A公司股權激勵動因與效果分析

文/蒲怡潔

（上海大學）

一、引言

從2005年起，中國股權激勵改革才真正步入了有法可依的道路。時至今日，中國股權激勵在我國的立法上共經過了初創期、發展階段和成長期三個階段，具體的激勵規定也越來越符合現代市場經濟環境的發展，并具備了更大的自主性與健全性。在有關立法的保障下，中國市場上選擇進行股權激勵的上市公司數量也呈現出了高速增長態勢。但是，和西方發達國家比較，由于中國的股權激勵機制起步相對較晚，不論是在法律體制上或是實踐經驗上還是有不小的提升的空間。

二、A公司股權激勵計劃介紹

（一）A公司的基本情況

A公司科技股份有限公司（簡稱A公司），于2017年12月1日在深交所A股成功上市。公司主要從事高密度印制電路板的研發、生產和銷售，秉承“公平、團隊、創新、細節”的經營管理理念，成為中國乃至世界電子行業值得信賴的PCB（Printed Circuit Board，即印制電路板，是電子元器件電氣連接的載體）智造商。

（二）A公司股權激勵計劃的歷程

A公司的第一期股權激勵計劃于2018年4月23日公布，最終擬向激勵對象授予限制性股票 421.75 萬股，約占公司股本總額萬股的 2.90%。本次激勵計劃首次授予的限制性股票的授予價格為 22.02 元/股，有效期最長不超過4年。本計劃首次授予的限制性股票在有效期內按 30%、30%、40%的比例分三期解鎖。

A公司的第二期股權激勵計劃2020年限制性股票激勵計劃（草案）于2020年1月18日公布了。擬向激勵對象授予限制性股票 2，000，000 股，約占本公司股本總額的 1.3515%。本激勵計劃限制性股票的授予價格為 29.80 元/股，有效期為48個月。本計劃授予的限制性股票在有效期內按30%、30%、40%的比例分三期解鎖，考核年度為 2020 年、2021 年和 2022 年，公司將對激勵對象分年度進行績效考核，以達到業績考核目標作為激勵對象的解鎖條件。

三、A公司股權激勵計劃的實施動因分析

（一）吸引和留住優秀人才

在現代企業管理體系中，人力資本占有越來越重要的地位。任何公司想要在市場經濟激烈的競爭中具有一定的市場占有率和影響力，人力和物力缺一不可。特別是在現在的知識經濟時代，不僅僅是有著管理能力的經理人，有著高素質和高技能的各行各業的優秀人力都將成為公司的關鍵競爭力。因此，如何通過對人力資本的投資，吸引并留住這些核心人才對企業未來的發展是至關重要的。人才是最核心的資源，是企業寶貴的資源與財富，對企業未來發展起著重要作用，而能否穩定內部人才、吸引外來優秀人才成為影響企業未來發展的關鍵性因素。股權激勵一方面可以提高被激勵對象的積極性和創造性，促進企業業績的增長，另一方面也可以起到吸引和穩定人才、壯大人才隊伍的作用，實現企業和激勵對象的雙贏。

A公司作為PCB（Printed Circuit Board，即印制電路板）企業，屬于知識密集型與智力密集型行業。而股權激勵被稱為員工的 “金手銬”與行業標準配置，是吸引與挽留企業員工的主要手段之一[1]。

而且，A公司優秀人才短缺。2017年公司員工的教育程度普遍較低，碩士及以上員工僅占0.12%，本科學歷的員工僅占3.95%。另外，企業的研發人員數量及占比也較低，不利于A公司在所處知識密集型與智力密集型行業的進一步發展。2017年公司研發人員數量僅為317人，占員工總人數的10.74%，所以吸引和留住優秀人才是公司實施股權激勵計劃動因之一。

（二）緩解委托代理沖突，提升企業競爭力

在現代企業的經營發展過程中，委托人致力于公司財富的最大化，他們希望公司的內在價值越來越高，而代理人則希望自身的價值實現最大化，他們關注的重點是薪資報酬等自身價值。由于二者追求的目標不同，再加上信息在傳遞中存在一定程度的不對稱，這就會出現代理人為了自身利益而違背委托人的目標，而代理人消極怠工、盲目投資等短視行為會嚴重損害公司的內在價值。委托代理矛盾是在現代企業所有權和經營權相分離的背景下產生的，由于公司所有權和經營權的分離，使得公司股東和管理者利益不一致，而所有者和管理者都具有趨利性，都追求自身利益的最大化，從而管理者在追求自身利益最大化的時候會導致管理者控制公司，而股權激勵能調節股東與經營者之間的利益沖突[2]。

在A公司股權激勵計劃下，核心員工為了滿足行權條件，會更積極更有熱情地投入工作中，為提升公司業績而努力，股權激勵有效地將長期利益與短期利益相結合，作為公司股東，他們最關心的是公司的長期目標，企業價值的提升才是他們最關心的問題。

（三）推動公司研發創新

激勵核心員工表現在科技產品數量增長，還表現在創新產品的質量得到了提升，有助于加強核心技術團隊的建設。隨著5G 技術和云計算的發展，PCB企業的研發技術水平只有跟上電子信息技術發展的浪潮才不會被市場所淘汰。5G 通信設備和云計算服務器的終端都是國際知名大客戶，企業必須具備較強的技術能力，才能爭取參與到客戶前端的新產品研發當中，具有領先技術的企業可以更好地獲得新的市場空間。A公司的股權激勵計劃的激勵對象中包含很多公司核心技術人員和核心管理人員，對核心技術人員的激勵有助于調動其工作積極性，提升公司的研發產出。另外，高管薪酬激勵和股權激勵可以正向促進企業的R&D投入水平[3]，所以A公司對核心管理人員的激勵，可以促使其關注企業長遠價值，增加研發投入，從而進一步提高企業的研發創新能力。

四、A公司股權激勵計劃的實施效果分析

（一）優秀人才的激勵效果分析

A公司從2018年至今一共實施了兩次股權激勵計劃，在此期間公司員工總數穩定增長，從2017年的3320人增長至2020年的4601人。不僅員工數量大幅增加，公司員工的素質也得到了有效提升，公司的高學歷員工不斷增長，尤其是本科生人數占比大幅增加，由2017年的131人增長至2020年的368人，占總人數比重由3.95%上漲至8%。

A公司在2018年和2020年相繼推出股權激勵計劃，并且將公司部分高管、核心人員作為主要激勵對象，有助于幫助企業降低優秀人才的流失率。一方面，優秀人才的利益通過股權激勵計劃與公司利益緊密結合，優秀人才是股權激勵最直接的受益者。根據股權激勵計劃，A公司的優秀人才可以通過企業業績的提升獲得激勵股份，持有公司股份，成為公司的“所有者”，分享公司的剩余收益。這會增加優秀人才的歸屬感，降低其流失率。總體來說，A公司實施的股權激勵計劃對公司員工隊伍的壯大和人才結構的改善起到了一定的促進作用。

股權激勵計劃還能起到穩定人才隊伍、減少人才流失的作用。2017年還未實施股權激勵計劃時，當年13名董監高中有1人因為個人原因離職，主動離職率約為7.69%；2018年至2020年，除了2018年有3名董監高因為任期滿而離任，其余年份均無董監高人員流失，所以不考慮任期滿這一不可抗因素，2018年至2020年董監高的主動離職率為零。第一期股權激勵計劃實施后，2018、2019年均有3名激勵對象離職，這可能是由于第一期股權激勵計劃在考核中很多員工的個人業績考核未達標。2020年第二期股權激勵計劃實施后，激勵對象基數顯著增加，但是激勵對象中只有2人離職，激勵對象的離職率大大減低。由此可見，A公司股權激勵計劃在避免人才流失方面發揮了作用。

（二）盈利能力層面的激勵效果分析

在A公司股權激勵計劃的實施下，高管和核心人員的利益與公司利益緊密結合，加之國內該行業處于成長期，高管和核心人員工作積極性的提升促進了公司盈利能力的提高。

2018年，A公司不斷提高主營業務技術水平，進一步提升產品關鍵技術的研究和運用，提升產品關鍵性能指標。2018年公司實現營業總收入22.35億元，同比上年顯著上升，增加28.71%；同時經營活動產生的現金流量凈額達3.05億元，同比增長20.34%，企業現金流量充足；公司加權平均凈資產收益率為11.57%，處于同行業上市公司的較好水平。

2019年，在全球經濟景氣度下降、貿易保護主義抬頭、中美貿易戰持續升級的大環境下，消費電子產品、汽車銷量增速不及預期，印制電路板行業整體增速放緩。2019年公司實現營業總收入22.76億元，同比增長1.84%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.68億元，同比上升11.98%。2020年緊跟市場需求，加大市場開發，優化產品結構。雖然受行業下滑影響，汽車電子等傳統訂單與往年持平，但家電、手機等消費類電子訂單彌補了汽車電子市場訂單的下滑趨勢。而且5G商用所帶動的通訊領域表現較好，2017年布局的ICT領域訂單在2020年開始放量增長，未來ICT領域產品會成為公司的主流產品。2020年公司實現營業收入29.11億元、營業成本21.74億元，實現營業利潤3.87億元，同比增長28.76%，產品盈利能力持續提升，主要受益于產品結構的優化。

綜上所述，A公司在重視對高管、核心員工的激勵后有效拉動了公司的盈利能力，尤其是每期股權激勵計劃的第一年效果最為明顯。

（三）管理效率層面的激勵效果分析

A公司始終把人才培養和引進作為公司發展戰略的重要組成部分，在其股權激勵下，公司發展與未來戰略密切一致，在管理效率方面效果也非常顯著。

2018年，A公司引入數據管理系統。結合未來戰略及發展要求，公司調整了組織架構，新設立行政部門并完善了公司管理中心的職能，明確中心對各事業部的指導、服務和監督的權責；公司啟動了流程優化項目，對現有的流程進行了梳理，對公司的授權體系和內部控制流程進行了完善和梳理，保證了公司運作效率和風險控制的平衡及管理效率的提升。

2019年，A公司對數據管理系統進行了升級。公司計劃建立以系統平臺的數據信息互通，分層級提供系統數據，厘清基礎數據輸入與輸出的準確，并承接流程項目建設的輸出，固化流程，使流程標準化。公司整合資源，充分發揮INPLAN系統優勢，從設計端優化工藝路線、BOM、標準工時等信息。厘清基礎數據輸入與輸出的準確，并承接流程項目建設的輸出，固化流程，使流程標準化優化SAP功能，并通過SAP+MES系統，實現生產過程可視化、生產柔性化、生產數據數字化。發揮MES優勢，制訂生產產品工藝參數標準化，建立品質事前預防（產品設計）、過程控制、事后追溯的品質管理制度。通過實施和優化SRM、APS和CRM系統，提升客戶交期一次達成率。這些都使得公司管理效率明顯提升。

2020年，A公司大力推進信息化建設。SAPERP系統的成功上線，標志著公司的信息化水平正在走上一個新的高度，公司同時啟動ERP系統二期的建設工作，在肇慶新的產業基地上線MES及SCADA系統，從而達到向智能制造的自動化工廠邁進的目標，同時泛微協同辦公系統的正式上線，也提升了公司的工作效率。

（四）研發層面的激勵效果分析

2018年，A公司堅持技術先導的發展方向，建立起了多層次的研發平臺，不斷增加研發投入、提高技術水平和產品核心競爭力。2018年公司研發投入8，732.18萬元，同比增長31.61%，占營業收入比例3.91%。

2019年，A公司注重產品研發，組建了企業技術創新中心，建立起了多層次的研發平臺。2019年公司研發投入合計8948.43萬元，同比增長2.48%，主要涉及高階HDI、高端汽車板及高頻通信領域的新工藝開發等方面。

2020年，A公司秉持技術先導、品質一流的理念，增加研發投入，堅持技術創新，建立起了多層次的研發平臺。成立技術研發中心，負責基礎研發和新產品導入全生命周期管理工作。2020年公司研發投入合計12717.41萬元，同比增長42.12%，主要涉及高階HDI、高端汽車板及伺服器領域、高頻通信領域的新工藝開發等方面。

A公司研發方面的投入是逐年上升的。其中，研發人員數量逐年穩定增加，研發投入在2019年漲幅較小，但是在2020年大幅上漲。總體來說，A公司研發投入整體呈上升趨勢。

研發能力不僅表現在公司的投入上，更重要的是產出環節，研發投入的增加并不一定代表著研發能力的提升，所以研發產出變化情況對研發創新能力效果的評估也非常重要。在專利方面， 2017年A公司累計獲得各項專利144項，其中發明專利21項；2018年累計獲得各項專利237項，其中發明專利31項；2019年累計獲得各項專利219項，其中發明專利52項；2020年累計獲得各項專利271項，其中發明專利67項。

五、結語

A公司的股權激勵計劃在很多方面都發揮了積極作用。第一，優化了公司人才素質結構，穩定了人才隊伍，減少了人才流失。第二，股權激勵計劃提高了高管和核心人員工作積極性，促進了公司盈利能力的提高。第三，促進公司發展與未來戰略密切一致，提高了公司管理效率。第四，增加了研發投入、提高了技術水平和產品核心競爭力。