基于哈佛框架的韻達股份財務分析

文/陳晨

1.引言

隨著各種直播帶貨等的網購經濟火熱起來，快遞行業也迎來了新一輪的業務增長。本文運用哈佛框架，從戰略、會計、財務、前析四個層面出發，對物流企業韻達進行分析，立足多個角度剖析現存問題，最后提出優化建議。自20世紀九十年代以來，我國民營物流企業開始萌芽，在不到三十年的時間里迅速發展。2021年快遞業務量為1083.0億件，創歷史新高，物流行業帶來的經濟增長不容小覷。韻達股份（以下簡稱“韻達”）作為行業內龍頭企業之一，歷經了物流行業的起伏，具有一定的代表性和研究意義。哈佛框架是由哈佛大學三位學者提出，是一個既要憑借會計數據，又要運用非會計數據的邏輯整體[1]。相較于傳統財務分析方法，哈佛框架分析方法引入了非財務信息，將定性與定量分析結合，彌補了傳統財務分析前瞻性不足的問題。運用哈佛框架來對韻達報表數據進行整體分析，在分析的過程中發現問題，然后提出針對性建議，以提高韻達的競爭優勢和盈利能力。

2.戰略分析

韻達創立于1999年8月，并于2016年12月借殼新海股份上市。韻達的主營業務為快遞業務，還有冷鏈、供應鏈等特色服務，力圖打造綜合物流服務體系[2]。在對韻達進行戰略分析時，運用SWOT模型。

2.1 優勢。韻達自成立以來，一直穩步發展。在市場份額方面，市場占有率排名行業內第二，2021年上半年達到了16.73%，具有一定的競爭優勢。在網點覆蓋面上，韻達施行“樞紐轉運中心100%自營+末端網絡加盟”，確保滿足用戶的快遞需求和服務要求。企業還有在全網全鏈路實施一體化數字化管理管控的領先優勢，致力于大數據生態建設、智慧分配路徑優化等，緊跟科學技術發展趨勢。

2.2 劣勢。快遞行業所提供的服務大都同質化嚴重，基本只是提供快遞的運輸服務，韻達也不例外。產品種類少導致營業收入單一，難以抵抗不確定性因素帶來的風險。由于施行“末端加盟”模式，所以加盟網點服務人員素質不一，人員流動性大，無法保障良好的管理，難以維持較好的客戶忠誠度。

2.3 機會。在疫情影響下，新興網購營銷模式——直播帶貨，發展得如火如荼，帶給了快遞行業龍頭公司新的經濟增長點。國家政策一直大力扶持，助力推進現代化物流體系的建設，鄉村振興戰略的實施，也讓農村快遞業務市場發展向好。所以，在國家政策的扶持和互聯網應用的廣泛化背景下，快遞行業將迎來業務增長的機會。

2.4 威脅。激烈的市場競爭致使各大龍頭企業紛紛卷入價格戰以獲取更高的市場份額，雖然在監管部門的干預下，價格戰雖然暫時告一段落，但市場依舊對快遞企業的成本控制有著高要求。除了寡頭之間的激烈競爭，新進入市場者也是來勢洶洶。物流行業進入壁壘低，只要有足夠的資產作為支撐，就能夠承接任務[3]。印尼起家的極兔速遞在中國迅速擴張，發展速度令人咋舌。

3.會計分析

會計分析是在戰略分析的基礎上，通過判斷會計質量來反映企業實際的經營狀況。在2016~2020年報中可以得出，韻達年度審計報告均為無保留審計意見。其財務報表相關信息披露比較真實可靠，可以運用相關財務數據進行財務分析[4]。

4.財務分析

4.1 償債能力

表1 韻達2016-2020年度償債能力各指標

短期償債能力分析：從表1中可以看出，流動比率在2018年達到了峰值，之后略有下降，保持著較為穩定的數值。速動比率的計算是將流動資產中的存貨和預付賬款等扣除，其數值最好在1左右，近五個年度的速動比率均大于1，流動性較好。由于快遞行業僅有極少量存貨和預付賬款，所以速動比率和流動比率變化趨勢相近。綜合這兩項指標來看，短期償債能力較好。長期償債能力分析：韻達資產負債率除2020年以外一直沒有突破過50%，保持著較好的負債比率。

4.2 盈利能力

表2 韻達2016~2020年度盈利能力各指標

從表2中來看，凈資產收益率和總資產收益率2016年以來一直處于下降狀態，并在2020年陡然下降。毛利率和凈利率也是同樣的趨勢，企業的盈利能力不足。究其原因，韻達在2016年借殼上市，之后便逐步擴大規模，費用升高，導致利潤逐漸變低，2020年初發生的新冠疫情和價格戰的影響，進一步嚴重影響企業的盈利能力。對于上市公司來說，每股收益和每股凈資產也是衡量其盈利能力的重要指標，縱向來看，二者均在2018年以前有著向好的趨勢，之后也呈現下降趨勢。因為在2018年以前，物流行業整體發展平穩。

4.3 營運能力

表3 韻達2016~2020年度營運能力各指標

應收賬款周轉率和存貨周轉率反映了公司流動資產的管理效率，從表3中可以看出，二者雖然在2019~2020年度有所下降，但整體還是呈現出了上升趨勢，說明韻達應收賬款回收速度較快，存貨得以周轉，整體流動資產利用效率較高。通常來說，總資產周轉率在0.8以上較好，韻達總資產周轉率雖然總體有下降趨勢，但是數值上均大于0.8，說明韻達營運能力較強。綜合來看，2016~2020年營運能力在2019年表現最為出色，韻達早在2015年加速構筑科技創新競爭優勢，至2019年連續三年快遞全程時限指標緊隨EMS、京東物流、順豐。

4.4 發展能力

表4 韻達2016~2020年度發展能力各指標

從表4中營業收入增長率來看，2016~2019年營業收入都是增加的，且增長幅度較高，2020首次出現了負增長，營業收入減少。凈利潤也是一直在增加，2018年后增速放緩。從總資產周轉率來看，公司一直在擴大規模，即使是在寒冬的2020年，也在不斷擴張。綜合以上三項指標來看，韻達的成長性較好。

5.前景分析

目前，物流行業正處在發展機遇期，國家政策和經濟環境都在釋放出紅利。一方面，國家經濟向高質量轉型，需要高效的物流保駕護航。提高物流時效，降低物流成本，建設全球化的現代物流供應鏈體系是物流企業發展的指向。另一方面，網購經濟發展達到了空前的繁榮，電商銷售模式多元化，從淘寶、京東等傳統購物模式，到實行沒有購物車，拼團模式改變了消費者網購習慣的拼多多，再到將娛樂流量引流到網購的抖音、快手等。疫情的常態化和鄉村振興助力農產品銷售也促使消費者將購物行為從線下轉移到線上，未來業務量會出現巨大增長。

6.結論與建議

物流行業目前是我國正在發展并且具有很大發展潛力的行業，是我國經濟發展的重要一環，韻達作為具有代表性的民營物流企業，通過運用哈佛框架來對其進行分析，發現了其生產經營過程中的許多優勢與不足。從戰略分析來看，韻達的優勢主要體現在科技領先、市場占有率高、經營模式創新等，主要問題是產品同質化，客戶忠誠度低，行業內龍頭企業競爭激烈，難以形成競爭優勢以脫離價格戰；從會計分析和財務分析來看，韻達短期償債能力較好，長期償債能力還需進一步加強，盈利能力、營運能力、發展能力綜合表現良好，但凈利潤率低，需要重點關注；從前景分析來看，物流行業還有巨大的發展潛力，還需敏銳識別政策和市場導向。針對以上問題，提出建議：

6.1 向高質量物流轉型，形成核心競爭優勢。激烈的競爭和產品同質化讓公司卷進了惡性的價格戰，整個行業的利潤都低于正常水平，進入惡性循環。想要擺脫價格戰的漩渦，就必須形成自己的核心優勢，向高質量物流轉型，提升品牌形象，提高客戶滿意度和忠誠度。這不僅是企業可持續發展的關鍵，還是經濟發展對整個物流行業的要求。

6.2 完善智慧物流體系，科技創新助降成本。物流企業可以通過運用科技創新，來提高分揀、轉運等環節的效率，進而降低成本，提高凈利潤，進而提高韻達盈利能力。關注低成本創新，不斷完善智慧物流體系，用科技的提高彌補過高的成本，可以有效實現降本增效。

6.3 助力推進鄉村振興，下沉鄉村物流網點。企業助力鄉村振興，可以跟隨政策導向來發展自身，幫助韻達繼續擴大市場份額，領先占領農村快遞市場，繼續保持市場占有率高的優勢，享受政策和市場帶來的紅利。要從根本上完善農村的基礎設施建設并解決農村運輸難的問題，積極推動農村的道路建設[5]。企業可以增加鄉村物流服務站點數量，利用直營樞紐的優勢，合理規劃路線，延伸末端。