基于哈佛分析框架下美的集團財務戰略分析

張鈺欣

（蘭州財經大學會計學院，甘肅 蘭州 730020）

一、運用哈佛分析框架進行財務戰略分析的相關研究簡述

國內外對于財務戰略的研究有很多的角度，國外的研究起步較早，最先有研究學者提出把戰略應用到企業的管理中去，Chandler（1962）認為企業戰略的制定要考慮當時的市場環境，企業的整體戰略也要適應于企業的內部結構。在那之后Andrews（1971）提出企業內部的強弱項應該和企業外部的計劃和威脅共同組成戰略的觀點。

而國內方面，學者蔡維燦等（2012）提出了相關者利益最大化是企業財務戰略的最佳選擇。后來徐光華等（2016）提出將企業財務戰略和企業社會責任戰略進行對接，使企業各共生體和共生單元達到利益共生和共贏。隨著國家供給側結構性改革的深入，學者趙栓文等（2018）提出了運用價值鏈對企業財務戰略進行更新和重構的建議，即樹立價值鏈財務戰略理念。運用價值鏈進行企業財務戰略的環境分析，同時實現財務戰略與其他職能戰略的協同，建立和完善價值鏈財務戰略的控制體系。而許多學者對現有的財務分析框架存在的過于機械、不夠靈活的問題進行研究分析后，認為運用哈佛分析框架可以很好地緩解這一問題，例如學者殷建玲（2012）認為哈佛分析框架從企業經營戰略出發，對企業財務報表數據進行分析，去掉了其中可能包含的“水分”和 “粉飾”的部分，從而提高了會計信息質量，以便能夠更好地判斷企業的經營狀況和財務狀況。

二、美的集團財務戰略分析：基于哈佛分析框架

1.美的集團戰略分析

（1）優勢

①美的涉及領域廣，產品種類多。不僅生產銷售家電成品、3C產品，也具備可以自行生產上游產品例如變壓器、電機等高精密核心部件產品的能力，可為用戶提供覆蓋全產品線、全品類的一站式服務方案。②美的集團整合全球資源，推動自身的技術創新，同時其“科技領先、數智驅動、全球突破”的戰略主軸讓其在競爭激烈的家電市場里得到了更多消費者的青睞，僅2021年上半年家電市場份額排名，美的在家用空調、廚房電器等領域市場份額位居行業首位。

③美的集團在國內的生產基地可以輻射到國內大部分地區，同時其在海外的28個研發中心和32個主要生產基地，使其業務范圍覆蓋到全球200多個國家和地區。

（2）劣勢

美的急于擴張商業版圖，涉及除家電外的多個行業，這樣會削弱其在家電行業的競爭力，不利于其在家電行業的發展。

（3）機會

①政府出臺了很多針對家電行業的扶持政策，尤其強調要穩定增加汽車、家電等大宗消費。美的可以抓住機遇，獲得有利的政策扶持。②隨著中國國際地位的提高，中國相繼舉辦了多場外交活動。在2021年1月，中國與新西蘭簽署自貿協定，優化了我國家電企業的投資貿易環境，更是為我國企業在海關出口、貿易壁壘等方面掃清了障礙。美的可以抓住此時機拓展海外市場。

（4）威脅

①要避免不正當競爭手段可能帶來的不利影響。②中國家電行業利潤豐厚，市場需求很大，國內外廠商眾多，競爭壓力大。③匯率波動造成的產品出口與匯兌損失，美的不能忽視。

2.美的集團會計分析

關鍵會計項目的分析：這一部分將分析應收賬款、存貨、固定資產、無形資產4個金額和性質值得我們注意的會計項目。

（1）應收賬款

表1 美的集團2016年～2020年應收賬款分析表

從應收賬款的變動率和規模上來說，2016年到2017年數額在逐年增加，說明美的實施了較為寬松的收賬政策。2017年到2019年增幅放緩，考慮可能是美的加強了對應收賬款的管理，以保證自身現金流的穩定。2020年受到新冠疫情的影響，由于家電行業整體銷售量受到沖擊，美的采取了較為寬松的收賬政策，維護客戶關系，緩解市場方面的壓力。

從和營業收入和總資產的對比情況來看，應收賬款占營業收入和總資產的比重一直穩定在7%左右，這說明美的資金流可以滿足企業的正常運營，應收賬款短期內不會給企業資金鏈造成太大影響。

（2）存貨

表2 美的集團2016年～2020年存貨分析表

從存貨變動情況來看，2016年到2019年，存貨從156.27億元增加到324.43億元，增長了一倍多，這和美的集團不斷擴展商業版圖、改進提升產品有關。結合存貨占營業收入和總資產的比重來看，美的建立了較好的存貨管理體系，沒有出現大規模存貨積壓問題，持有風險和成本得到了很好的控制。

通過對存貨構成和存貨轉銷情況進行分析，發現美的主要存貨是庫存商品和原材料，還有少量的委托加工物資和在產品。存貨轉銷的原因主要是生產領用和銷售，計提的跌價準備主要針對原材料和庫存商品。結合美的集團上市以來提出的“333創新戰略”，以及對德國庫卡和高新技術的應用，預測美的產品的技術狀態和市場發展前景較為可觀。

存貨毛利率呈現下降態勢，存貨周轉率2016年到2018年下降了2.5個百分點，2018年到2020年又有小幅增長。這提醒美的由于家電市場消費者需求已經從追求產品高性價比轉移到產品先進技術和智能化，需要美的根據市場需求及時做出調整，提升產品的獲利能力。總體上來說，美的的存貨情況說明其三大戰略，即“總成本領先”“零庫存”“消解分銷鏈存貨”的措施還需進一步落實到位。

（3）固定資產

表3 美的集團2016年～2020年固定資產分析表

美的固定資產2016年到2017年增加，2017年的226.01億元到2019年的216.65億元一直在減少，2019年到2020年增加。但變動幅度較小，總體趨于穩定。

從存貨和銷售成本與固定資產進行比較的情況來看，從6.23到10.97這期間一直保持著穩定增長。這反映出美的固定資產利用率在逐年提升。 從銷售成本和固定資產的占比來看，從2016年的5.49到2020年的9.57一直保持增長態勢，這反映出固定資產對當期利潤的貢獻值在逐年增長，固定資產盈利性逐年提升。這一系列變動也符合美的一直堅持的“超級效能”戰略，雖然美的2016年、2017年分別與德國庫卡、東芝家電，小米等企業達成了合作，生產和存貨規模相較于之前擴大了，但是美的一直堅持著資源的高效利用，致力于提升整個企業的生產效益和盈利水平。

從固定資產周轉率的變動來看，從2016年的7.99上升到2020年的12.95，這也佐證了固定資產的利用較為充分。綜合上述指標，不難看出美的固定資產的管理工作做得比較到位。

（4）無形資產

表4 美的集團2016年～2020年無形資產分析表

美的無形資產從2016年68.69億元增長到2018年161.87億元， 2017年和2018年變動比較明顯，2019年和2020年有了小幅下降。從美的財報附注中了解到，美的無形資產主要來源于土地使用權和非專利技術兩項。以前年度企業主要從外部購置土地使用權和非專利使用權，2016年美的收購庫卡等企業后，非專利使用權就主要來源于企業合并所得，這一系列舉動都反映出美的的經營戰略，通過投資、收并購，美的可以獲得非專利技術使用權，同時減少在土地使用權等方面的支出，著重產品研發和創新，這樣做在提升企業實力的同時，還可以樹立良好的企業形象和口碑，美的一舉兩得。

三、財務分析

1.營運能力分析

表5 美的集團2016年～2020年營運能力分析

美的集團應收賬款周轉率從2016年到2020年總體保持增長態勢，說明企業的賬款回收能力較強，資金的流動性較好。報表附注中也解釋了關于應收賬款的收回情況，有些賬款無法收回是因為客戶資金緊張等原因。考慮到受到疫情影響，境內外客戶業務都受到了不小的沖擊，但美的在維持客戶關系的基礎上還是應該抓緊收回應收賬款，防止長期掛賬。固定資產周轉率從2016年的7.99上升到2020年的12.95。說明美的集團固定資產利用率和管理水平較高。

2.盈利能力分析

表6 美的集團2016年～2020年盈利能力分析

四個比率的變動趨勢基本一致，考慮到2017年下半年家電行業銷量受到比較大的影響，2020年疫情期間停工停產，家電的銷量下滑明顯。所以這兩年的利潤率較往年下降明顯。同時資產本身的獲利能力也受到了影響，總資產報酬率也出現了不同程度的下降。

3.償債能力分析

表7 美的集團2016年～2020年償債能力分析

流動比率從2016年到2020年出現了小幅波動，這說明美的集團的資產變現能力以及短期償債能力受到了一定的影響。速動比率從2017年的0.65下降到2018年的0.46，后續有了一定的提升，2020年達到了0.84。這說明美的集團流動資產償還流動負債的能力不斷增強。資產負債率體現了企業使用債務來獲取收益的能力，整體來看，美的集團的資產負債率從2016年59.57%增長到2020年的65.53%，債務的獲利能力增強了。但是美的集團的產權比率五年來也有所增長，這提醒美的集團要注意自身的長期債務償還能力。

4.發展能力分析

從表8中可以看到，美的集團除了2018年外，投資活動的現金流出量增長率都為正，且2016年和2020年增長率較高，分別為53.20%和62.63%。這說明美的集團一直堅持對外投資。同樣，美的集團2016年和2020年的經營活動現金凈流量增長率都為負數，說明這兩年美的集團經營狀況不佳，盈利能力不足。

表8 美的集團2016年～2020年發展能力分析

四、前景分析

1.美的集團所在行業前景分析

首先，家電行業一般分為白色家電、廚房家電、小家電等領域，白色家電主要的競爭產品有空調、冰箱和洗衣機，廚房家電內競爭較為激烈的產品主要有油煙機、燃氣灶和熱水器等，其余產品歸集為小家電。而本文研究的美的集團屬于三大白色家電龍頭企業之一，主要的競爭對手還有格力和海爾。這三家企業的凈利潤已經占據整個家電行業的86%，所以本文認為未來的家電行業市場集中度將仍處于較高水平。

其次，從需求角度來看，隨著現代消費者對于生活品質的追求越來越高，對家電智能化的需求日益強烈，對于一些例如廚房品質小家電、空氣凈化器、掃地機器人等環境清潔電器的需求會日益增長，而這些電器目前的市場滲透率低于10%，未來還存在比較大的發展空間。

最后，從技術層面來講，原材料的價格上漲讓家電企業普遍面臨著比較大的壓力，使家電企業在提升產品技術功能的同時，必須尋找到更質優價廉的替代材料。例如壓縮機的小型化不僅增加了壓縮機能量密度，提升了產品性能，還降低了企業的生產成本。另外，國家提出了碳達峰和碳中和的目標，作為家電企業，要改進產品生產過程中能源消耗所產生的二氧化碳以及降低產品在用戶使用過程中的溫室氣體排放量，這對于家電企業技術升級提出了更高的要求。

2.美的集團定性前景分析

通過對美的集團的分析，美的集團主要采取的是差異化戰略和多元化戰略。

（1）差異化戰略

美的集團的市場定位是穩健多元化，而同行業的格力電器則將自己的市場定位為空調。在業務領域上，美的不同于海爾做冰箱、洗衣機以及廚房家電等，而是針對空調，消費電器以及機器人和自動化系統。銷售模式上，格力電器是綁定渠道商，海爾是直供零售，而美的采取的是以銷定產的銷售模式。戰略收購領域，格力電器于2019年收購了南京華新有色金屬公司，美的分別于2016年和2019年收購了機器人及智能自動化公司庫卡、小天鵝。

（2）多元化戰略

美的集團的戰略布局已經不僅僅局限于家電領域，還涉及了機器人和自動化領域，注重的是產品的多樣化和全面發展，總體來看側重于相關多元化戰略。

五、結論及建議

從之前的分析中來看，美的善于利用財務杠桿，借助債權人的資金進行企業的經營活動。只是籌資的方向有些單一。從盈利能力來看，美的集團一貫努力提高資源利用效率和產能，降低成本，但受到2020年疫情的影響，盈利能力有所下降，相信美的通過自身的努力可以盡快調整好。營運能力通過策略調整，美的集團的營運能力有了明顯的提高。只是成長能力方面美的還需努力。

從經營方向和目標方面來看，美的一直致力于研發和創新，以求提升企業實力，給客戶帶來更好的商品和體驗，同時也能樹立良好的企業形象。結合之前的分析，本文對于美的集團未來的投資和籌資戰略選擇，給出了相應的建議。

1.籌資戰略

從之前的分析中可以看出，美的集團籌資主要通過借款這種途徑，造成美的負債率較高，償債能力受到了影響。所以美的可以減少通過借款這種途徑進行籌資，可以通過折舊基金、留存收益等內部籌資方式，發行股票、債券等外部籌資方式或通過收購股權、控制上市公司的方式進行籌資。籌資方式多元化后，一定程度上將降低美的集團的財務風險和籌資難度，同時可以提高資金利用率和盈利性。

2.投資戰略

美的集團投資方式相對多元化，美的通過創立子公司，在子公司設立基金或者間接參股的投資方式開展投資活動。但是要注意的是美的近幾年經營目標和方向發生了改變，想從傳統家電制造行業轉型成為以消費者需求為導向，注重產品智能化和創新化的科技集團。所以，美的在固定資產、無形資產上投資較多。投資多元化固然很好，但是應該符合自己的經營目標和方向。如果投資過于分散，有可能會影響到主營業務的發展，同時還要注重風險的防控。

美的未來可以繼續加大產品研發支出，繼續提升產能和資源利用效率，注重投融資活動的風險防控。堅持投資多元化和現有的經營目標，改變單一的投資戰略，繼續朝著以消費者需求為導向、注重產品智能化和創新化的科技集團邁進。