數字經濟浪潮中的金融監管路徑思考

張鈺敏

（青海民族大學經濟與管理學院，青海 西寧 810007）

一、發展數字經濟：正當其時，方興未艾

1.數字經濟的定義

面對一個新生事物，在進行科學研究時，定義是最基礎、最重要的部分之一。但對于數字經濟，到目前為止，學術界尚未給出一個統一的、權威的、明晰的界定，研究者也均是從自己的研究角度，各有側重地對數字經濟進行定義。

“數字經濟”這一概念最早由加拿大經濟學家唐·泰普斯科特提出。他認為，數字經濟誕生于“網絡智能時代”，“將智能、知識和創造力結合起來以實現突破，創造財富和社會發展”。此后，美國商務部經濟分析局、中國信息化百人會、中國信息通信研究院等研究機構和其他學者都對數字經濟的定義進行了不同程度的擴充和修訂。

綜合前人的研究成果，筆者對數字經濟給出如下界定：數字經濟是以數字化的知識和信息為關鍵生產要素，充分發揮海量數據和豐富應用場景優勢，以數字產業化和產業數字化為兩大支柱，既實現了數字技術自身的蝶變，也促進了數字技術與傳統經濟形態的深度融合，以數字化轉型整體驅動生產方式變革的新經濟形態。

2.數字經濟的特征

從上述定義中，我們可以歸納得出數字經濟所具有的特征。

第一，數字經濟是一種新型經濟形態，有別于傳統的農業經濟和工業經濟。必須認識到，數字經濟將對人類社會產生系統性、革命性、全局性的影響。

第二，信息（數據）是數字經濟的關鍵生產要素。這一特征可以說是數字經濟與傳統經濟的根本區別。實際上，信息也不是什么新鮮事物，自有人類以來，它就一直存在。那么，信息緣何到了21世紀的今天才得以發揮巨大威力呢？根本原因在于技術差異。在過去，由于技術落后，信息的產生、流通、應用等都受到巨大限制。而現在，由于互聯網、大數據、云計算等高新技術的蓬勃發展，使得信息的生產效率和使用效率均大幅度躍升。因此，數字經濟才得以成為推動經濟發展的新引擎。

第三，數字產業化和產業數字化是數字經濟的主要內容。數字產業化，指的是數字技術本身所形成的產業，即新一代信息技術產業；產業數字化，指的是傳統產業經數字化賦能轉型后所形成的新產業新業態新模式。在數字經濟中，數字產業化居于基礎地位，產業數字化居于主導地位。中國信息通信研究院發布報告顯示，2020年，數字產業化規模達7.5萬億美元，占數字經濟的比重為19.1%，占GDP比重為7.3%；產業數字化規模達31.7萬億美元，占數字經濟比重為80.9%，占GDP比重達31.2%。可以說，沒有數字產業化，就沒有數字經濟；沒有產業數字化，數字經濟就無法發展壯大。

3.發展數字經濟的必要性

（1）生產力發展的必然要求

馬克思認為，人的需要是生產力發展的內在動力。“沒有需要，就沒有生產力。”人的需要促使人從事生產活動，使需要得到滿足；同時，社會生產的發展也豐富了人的需要。正是在這樣循環往復的螺旋式前進中，社會得以不斷發展。在過去，我們依靠土地成本和勞動力成本低廉的優勢，以粗放的方式實現了發展。但經過幾十年的高速增長，我們的經濟發展進入了新常態，社會矛盾發生了新變化，各生產要素價格高企已成為不爭的事實。面對此種形勢，我們迫切需要新技術來突破發展瓶頸，迫切需要培育經濟增長的新動能。此時，數字經濟應運而生，并憑借其普惠性、便捷性、強滲透性、高價值性等優勢成為了經濟發展的主動力。

（2）搶占國際產業分工先機的戰略抉擇

人類社會發展至今，經歷了三次工業革命。第一次工業革命，讓英國成為了日不落帝國；第二、第三次工業革命，讓美國站上了全球價值鏈的制高點。由于歷史的原因，我國錯過了前兩次工業革命，即便作出改革開放的正確決策，也只趕上了第三次工業革命的末班車。而現在，第四次工業革命的時代已經到來，世界經濟論壇已將數字經濟視作第四次工業革命的重要特征之一。可以說，數字經濟必須發展，已經成為全球的共識。我國應順應時代發展的要求，搶抓此次戰略機遇，以期突破國際分工價值鏈的底端困局，實現經濟的再次騰飛。而能夠這么做的底氣，來自于我國發展數字經濟無可比擬的優勢。我國有14億人口形成的強大內需市場，有包容寬松的政策環境，有先人一步的平臺企業，有最為完備的產業體系。因此，數字經濟在我國的發展前景廣闊，潛力巨大。我們完全應該發展好數字經濟，也完全有能力發展好數字經濟。

二、數字經濟與金融監管：云霓之望，必由之路

金融是經濟發展到一定階段的產物。經濟與金融的關系，就如同機體與血脈的關系一般，同生共榮。機體要健康，血脈首先要健康。因此，經濟發展的過程，也可以視為金融監管模式發展的過程。而數字經濟作為一種對社會具有顛覆性影響的新生經濟形態，也必然呼喚與其相適應的金融監管模式。其原因可粗略概括為兩個方面。

1.金融支持經濟發展的作用可能被異化

數字經濟的基石是技術，要想發展好數字經濟，技術的更新迭代就不能停步，如此，勢必對金融支持提出更高的要求。但由于本身逐利性的影響，資本往往沒有耐心等待技術的成熟，而是容易滑向少數變現快的部門。這時就容易出現偏移和失序，從而導致風險的發生。

（1）違背市場規律的資本無序擴張

金融進入數字經濟領域，本是為新技術新產業起步助跑，如若善用之，則可使經濟與金融形成良性互動。但部分從業者只注重短期利益，而忽視商業模式發展的可持續性。一味地擴產能、鋪攤子，甚至不計成本地以價格戰這種低劣的競爭手段來搶占市場份額，吸引流量。譬如近年來興起的社區團購行業，本是在數字技術的支持下縮短貿易鏈條，方便群眾生活的一種有益嘗試。因此，各大企業紛紛入局。企查查數據顯示，僅2020年，社區團購行業的融資總額就達171億元之巨。當資本大規模涌入之后，由于缺乏有效的監管，造成的后果便是嚴重擾亂市場秩序，嚴重擠占了中小微商戶的生存空間。甚則平臺壟斷，逼迫消費者“二選一”。可見，若無視市場規律，任由資本無序擴張，最終損害的是消費者的利益，這將與金融支持經濟發展的初心背道而馳。

（2）虛假的泡沫與資本的反噬

這也是金融支持經濟發展的作用被異化之后的必然結果。商譽作為企業的一種無形資產，在數字經濟時代正越發凸顯出其價值。許多企業之所以能獲得資本的青睞，很大一部分原因在于資本認為它們“有未來”，從而將其估值推高。此時，企業如果不能認清形勢，沒有做好“產品”這個核心競爭力，當業績不能回應資本市場的期待時，過高的估值將成為虛假的泡沫，很快便會遭遇資本的反噬。在這方面，瑞幸咖啡的覆滅就是一個典型案例。瑞幸咖啡失敗的根本原因在于其未能平衡好產品市場的價值與資本市場的估值，注定難逃被退市的命運。采取財務造假這種拙劣的手段妄圖掩蓋過失，只會徒增其退場的尷尬而已。

2.數字技術與傳統金融的結合可能帶來風險

如前所述，數字經濟具有強滲透性，能夠滲透到各行各業，深刻改變產業格局。據中國信通院測算，自2016年至今，數字經濟的行業滲透率不斷攀升。2020年，我國數字經濟在服務業、工業、農業中的滲透率分別為40.7%，21.0%和8.9%。數字經濟已經影響到我們生活的方方面面。因此，數字技術與傳統金融業相結合而形成數字金融這一新的金融模式，也就是非常自然的事情了。數字金融的發展，為推動金融普惠，增強人民群眾的金融獲得感作出了突出貢獻。但數字金融并非完美無缺，它也是一個新生事物，發展方向尚未明朗，監管方面也還存在較多的空白地帶。此種情況如若持續，將帶來許多可預測的或不可預測的風險。

（1）過于依賴技術可能產生系統性風險

技術和數據是現代數字經濟企業安身立命的根本。但過于依賴技術則可能導致系統性風險的發生。一方面，數字經濟企業的業務已經遍及我們生活的方方面面，傳統金融機構也傾向于同新興數字經濟企業合作，利用其數字技術輔助決策。但如此一來，一旦企業的信息安全系統遭受攻擊，將發生一系列連鎖反應，甚至造成無法挽回的后果。另一方面，各大數字經濟企業的業務雖然大同小異，但彼此的數據之間卻存在信息孤島，甚至有些企業出于商業考慮，自行構筑“信息圍欄”，以維護自身的數據安全，這也對監管部門的數據信息治理能力提出了新的挑戰。

（2）滯后的監管可能無法有效防范風險

傳統的立法是基于認識的，而認識是來源于實踐的。這就必然導致監管立法與數字金融創新之間出現速度差。由于數字金融創新的速度過快，導致相關政策制定者難以及時準確識別其所帶來的新風險，難以對其進行及時監管，從而造成不利的后果。一方面，若是背棄道德倫理的、無益的“偽創新”，由于缺乏及時的監管，待到風險發生時，對人民群眾的權益侵害已經造成，從而可能加劇公眾對新業態的不信任；另一方面，即使是對公眾有益的、真實的創新舉措，也可能由于缺乏及時的監管引導而被異化，陷入無序競爭的局面，與其創新初衷相悖。

另外一種情況是，立法者識別出了數字金融創新的風險，也對其實施了監管，但所實施的監管手段是無效的剛性監管，這也是一種監管滯后。其表現形式主要有二：一是沒有從實際情況出發，沒有對不同的創新項目給予甄別，實施差異化的監管，而是僅考慮其產出或經濟效益，實施“一刀切”式的監管；二是沒有把握好監管力度，導致監管預期與實際監管效果出現偏差，表現為“一管就死、一死就放、一放就活、 一活就亂”的循環怪圈，始終無法跳出治亂興衰的歷史周期。

以上談及的各種問題，不僅是數字經濟時代對金融監管的迫切要求，也是數字經濟實現自身發展的迫切要求。解決好這些問題，將有力推動數字經濟朝著更加健康、普惠、包容，平衡的方向發前進。

三、新經濟形態與新監管模式：螺旋上升，相輔相成

如何平衡好經濟與金融的關系，使金融支持新經濟形態發展最大限度地發揮積極作用，避免發生負面問題，是新形勢下金融監管義不容辭的職責和使命。本文認為，“適應性監管”作為一種新型監管模式，能夠有效實現這一目標。

實際上，適應性監管的理念在監管制度的設計中已有體現。國務院副總理劉鶴同志在《21世紀金融監管》的序言中寫道：“金融監管體系要有適應性，要根據本國金融體系的發展水平、結構變化和風險變遷動態演進，關鍵是要有效捕捉風險并與時俱進地配置監管資源，使監管能力建設與金融創新相適應。”本文承襲劉鶴同志這一論述，對數字經濟的適應性監管給出如下界定：數字經濟的適應性監管是與數字經濟在不同發展階段所呈現的不同風險特征相適應的一系列監管制度的總和， 是在時間和空間維度變化下產生的一組動態監管制度。適應性監管是基于數字金融創新特點的一種柔性監管，堅持包容審慎與有力有效相統一，通過構建事前事中事后全鏈條的監管體系，有力提升監管質效。

為嘗試解決前述各種問題，接下來，本文提出適應性監管的幾條可行路徑。

1.增強場景適應性，構建以算法為核心的監管體系

數字經濟企業的絕大多數行為都是通過算法實現的。因此，除利用傳統的會計、審計、律師等中介機構進行監管外，還需強化以算法為核心的行為監管。

一是將算法監管納入平臺監管中，在算法模型中構建監管要求、道德倫理和反壟斷等方面的檢測機制。運用大數據分析、機器學習等前沿AI技術，增強風險識別的前瞻性，及時識別海量的數字金融交易過程，對可能發生風險的行為給出風險警示，對可能涉嫌違法違規的行為及時予以終止。

二是提高算法透明度，建立企業決策過程的追溯系統和分級分類的監管體系。對于適合公開的，要求其公開源代碼或核心算法；對于涉及商業機密等因素不適合公開的，可規定其委托第三方專業機構出具審查報告或提供自我審查報告。

2.增強能力適應性，構建以數據為核心的監管平臺

金融的數字化，也需要監管數字化，包括監管大數據的建設、監管規則的數字化和標準化，監管手段的數字化和智能化。為此，監管部門可與有關部門合作，聯合建設大數據監管平臺，利用科技手段推動監管工作信息化、智能化。可要求被監管部門的基礎數據庫和業務操作系統預留監管接口。以此來做實監管部門對數字經濟企業行為的日常監督，也使監管部門能夠隨時提取所需數據，提高監管的及時性和有效性。

3.增強過程適應性，構建以沙盒為核心的監管模式

沙盒原是一個計算機術語，是指將來源不可信、具有破壞力或是難以判定真實意圖的程序置于一個虛擬的環境下進行觀察測試。將這一概念借用到數字金融監管領域，它實際上相當于為數字經濟企業劃定了一塊風險可控的試驗田。在一定的范圍內，在政府部門的監管下，企業可以對數字經濟的新項目、新模式展開大膽探索，經測試合格后再推向市場。截至目前，全球已有50余個國家對監管沙盒這一模式進行了探索，均取得了良好效果。

監管沙盒的優點在于它能夠貫穿創新活動的全過程。從監管時效上看，監管沙盒能夠提前介入創新活動，實現創新“起步即監管”，提高監管的響應速度。另外，由于創新活動時刻處于監督之下，也有助于企業更好地理解政策要求，減少合規成本。從監管方向上看，監管沙盒既沒有在創新活動剛誕生時就“一刀切”地阻斷，也沒有等到創新舉措已經推向市場了才實施監管，而是在一個中間地帶進行監管。這能夠有效地構筑起項目與市場之間的防火墻，及時發現項目的漏洞，實現糾偏的功能。而且，沙盒這一監管模式也支持企業向接受測試的消費者真實地提供產品和服務，且支持消費者直接向監管部門反饋使用意見。這本質上是讓消費者直接參與到創新活動中來，有助于項目朝著符合消費者利益的方向發展。由此看來，監管沙盒這一模式確實能夠契合適應性監管的要求，也能夠契合數字經濟本身的發展要求，應予大力推廣。

四、數字經濟與金融監管的未來：相得益彰，行穩致遠

金融是為經濟服務的。隨著時代的發展，隨著經濟形態的變革，對金融服務和金融監管的要求就會越來越高。未來，對于金融機構和金融行業的監管可能會逐漸趨嚴，逐漸趨細。但嚴管就是厚愛，精細才能精致。唯有順應時代的要求，不斷細化監管措施、提高監管的準度，才能確保金融始終運行在服務經濟發展這一正確的軌道上，才能確保我國的經濟航船始終行穩致遠，才能為人民群眾的美好生活提供堅強保障。