基于EVA的宇通客車財務績效評價研究

［摘 要］隨著國家“雙碳”目標和交通強國建設的深入實施，汽車行業新能源化、智能化已成大勢所趨，機遇與挑戰并存。隨著新能源補貼政策退坡，客車市場逐漸回歸理性。企業需要加大研發投入，提高財務績效，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。文章以客車制造行業的宇通客車為研究對象，提出以經濟增加值（EVA）為財務績效評價指標，并與傳統財務指標對比，將以利潤為導向的績效評價轉向以價值為導向，并提出改進宇通客車財務績效的建議，以提升應用EVA進行財務績效評價的效果。

［關鍵詞］經濟增加值；財務績效；績效評價

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2023.02.017

［中圖分類號］F406.7；F272.5；F426.47 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1673-0194（2023）02-00-03

0" " "引 言

隨著國家“雙碳”目標深入實施，汽車產業結構加速調整。新能源化、智能化協同增效，成為大勢所趨。在經濟形勢下行、行業持續低迷以及新能源補貼政策退坡的影響下，國內汽車市場逐漸回歸理性。為了衡量汽車制造企業在行業中是否具有競爭力，有必要進行財務績效評價。財務績效評價是從財務角度評價企業經營業績，追溯導致現有業績的戰略和經營因素，為改進企業管理提供依據。經濟增加值（Economic Value Added，EVA）作為財務績效評價指標，能夠反映企業的真實業績。而采用的績效評價指標是否科學合理至關重要。

1" " "EVA相關含義

EVA是指企業稅后凈營業利潤減去資本總額與加權平均資本成本率乘積后的凈值［1］。20世紀90年代，美國思滕思特公司（Stern Stewart）將EVA引入企業績效考核中，使其逐漸得到廣泛應用。EVA重視資本成本尤其是權益資本成本，顯著優于財務報表中的會計利潤和現金流量，更適合作為公司財務績效評價指標，也是一種全面財務管理和薪酬激勵機制的框架。

2" " "宇通客車在財務績效評價中引用EVA的必要性和可行性

宇通客車是一家集客運公交產品研發、制造與銷售于一體的現代化制造企業，是國內客車制造行業的龍頭企業之一。其主營業務為客車產品研發、制造與銷售，是公路客車、公交客車、旅游客車、班車、校車等客車的生產基地。

2.1" "宇通客車引用EVA的必要性

財務績效評價在企業財務管理中占據重要的地位，EVA可以衡量企業資產是否得到有效運用。對于有形資產占有比重較大的企業來說，EVA可以更有效地評價企業財務績效。宇通客車作為新能源汽車制造業，有形資產占比較大，運用EVA可以使企業價值充分體現出來［2］。由于宇通客車股東權益資本較大，傳統財務績效在計算會計利潤時忽略權益資本成本，而EVA考慮了權益資本成本，將企業價值和股東財富結合在一起，能更準確地反映出企業的績效，企業據此制定的財務戰略規劃更可靠。

2.2" "宇通客車引用EVA的可行性

在計算企業EVA時，需要對企業的凈利潤、利息支出、研發開發費用和非經常性收益等會計數據進行調整。宇通客車2019—2021年持續加大研發投入，每年的研發支出均超過15.52億元，占營業收入的6%～7%，在行業一直居于較高水平。此外，宇通客車作為客運制造行業的上市企業，報表項目數據齊全，易于將公司的經營利潤調整為EVA，更接近企業的經濟現實，以便準確度量公司績效，消除會計穩健原則對績效的影響，減少管理層進行盈余管理和會計操縱的機會。

3" " "EVA下宇通客車財務績效評價

3.1" "宇通客車EVA績效評價指標計算

3.1.1" "EVA

EVA指稅后凈營業利潤減去資本成本的差值。其計算公式為

EVA=稅后凈營業利潤-資本成本=稅后凈營業利潤-資本總額×加權平均資本成本率

3.1.2" "稅后凈營業利潤

根據美國思滕思特公司的研究，要精確計算EVA，需要對會計數據進行160多項調整。一般而言，一個公司只需要進行5～10項重要的調整即可達到較高的準確程度。根據汽車制造行業特點和宇通客車實際經營情況，選取對EVA價值影響較大的項目進行調整，以下為稅后凈營業利潤計算公式。

稅后凈營業利潤=（凈利潤+財務費用+所得稅費用+營業外支出-營業外收入）×（1-25%）+少數股東權益+資產減值損失

根據宇通客車2017—2021年財務報告中的數據，每年稅后凈營業利潤結果如表1所示。

3.1.3" "資本總額

資本總額是指企業實際生產經營過程中所占用的全部資本成本減去在建工程合計，包括權益資本成本和債務資本成本，對應的資本總額計算公式如下［3］。

資本總額=債務資本+權益資本=短期借款+長期借款+一年內到期的非流動負債+普通股東權益+少數股東權益-在建工程合計

根據宇通客車2017—2021年財務報告中的數據，計算出其每年資本總額，結果如表2所示。

3.1.4" "加權平均資本成本率

加權平均資本成本率指將企業資本總額按債務資本和權益資本所占比重進行加權計算。加權平均資本成本率考慮了占用資本帶來的機會成本，保證了各項資本占用的公平性。以下為加權平均資本成本率計算公式。

加權平均資本成本率=（債務資本/資本總額）×債務資本利息率×（1-所得稅稅率）+（權益資本/資本總額）×權益資本成本率

本文將2017—2021年商業銀行貸款基準利率4.75%作為無風險收益率。權益資本成本率=無風險收益率+β×（市場風險收益率-無風險收益率），β值正常情況下取1，結合近幾年汽車制造業市場和行業狀況，市場風險收益率選取10.5%作為參考。宇通客車加權平均資本成本率計算結果如表3所示。

結合宇通客車數據和各項財務績效影響因素，可計算得出宇通客車EVA財務績效指標，結果如表4所示。

從表4中可以看出凈利潤在2017年呈現一定幅度的下降趨勢。2016年國家對生產新能源汽車政策進行了改動，政府補貼力度下降，導致新能源汽車的市場需求下降，生產出的新能源汽車銷售量下降，庫存成本和管理成本升高，銷售利潤下降，進而使得企業的盈利狀況出現了失衡，使得2017年之后宇通客車處于衰退階段。雖然宇通客車及時調整了市場策略和內部管理制度，但還是難以抵消國家政策因素對企業市場銷售量和經營狀況的影響。

3.2" "EVA與凈利潤對比分析

從表4中可以看出，經濟增加值與凈利潤的趨勢雖然一致，但在2017年之后，凈利潤與EVA值的差距在不斷拉大，說明企業實際的獲利能力要比報表中顯示的盈利下降幅度還要大，企業財務績效狀況遠比傳統財務報表中凈利潤反映的情況更差。這就顯現出傳統的會計指標對經濟效率的模糊性，雖然趨勢一致，但真正為企業創造的價值相差甚遠。因此，如果僅僅通過凈利潤來評價企業績效水平，忽略企業權益成本，則會高估企業的利潤收益水平，給企業和管理層帶來一種虛假的盈利印象，管理層制定的戰略規劃會與企業實際經營生產相脫離，不利于企業的發展［4］。

3.3" "EVA回報率與凈資產收益率對比分析

EVA回報率可以衡量企業單位資本創造的價值。EVA回報率=EVA/資本總額。由于企業規模不同，運用EVA絕對值無法進行比較。利用EVA回報率，可以剔除企業資本規模不同的影響，比較不同規模企業價值創造情況。凈資產收益率是凈利潤和平均股東權益的比率。EVA回報率和凈資產收益率都是衡量企業盈利能力的指標，均屬于正指標，指標值越大，表示企業盈利情況越好。宇通客車兩個指標的計算結果如表5所示。

從表5中可以看出，宇通客車在2021年EVA回報率上升幅度甚微，遠小于凈資產收益率的上升幅度，并且宇通客車加權平均資本成本率在逐年增加，說明宇通客車對各類資本的運營能力越來越差，這也是導致宇通客車企業價值下降的原因之一。使用EVA回報率可以有效避免宇通客車管理層為了粉飾業績進行盈余管理，避免傳統財務績效評價指標出現虛高的情況，保證財務績效評價更具真實性和科學性。

4" " "優化宇通客車財務績效的建議

4.1" "合理規劃融資結構

宇通客車應遵循優序融資理論，優先考慮內源融資和股權融資，其次考慮債券融資和銀行借款，內源融資可以充分提升公司內部資金運營效率，減少各項成本支出［5］。宇通客車應利用財務杠桿合理規劃融資結構，增加內源融資，減少股權融資，降低加權平均資本成本率，為企業價值最大化做好成本保障。

4.2" "降成本，產優品

國家對個人新能源汽車補貼力度大幅度下滑，新能源汽車銷售量受到一定影響，宇通客車必須重新考察市場環境，提高企業存貨周轉率，避免外部因素影響企業的營運能力，合理規劃企業現有資金，處理非核心資產，減少企業固定成本支出，加強新產品的研發和優勢產品的生產，提升企業優勢產品競爭力，擴大市場占有率。

5" " "結 語

本文引用EVA相關理論，研究宇通客車運用EVA計算企業價值的優勢，對財務績效進行評價時不僅扣除了債務成本，而且考慮了權益成本，與傳統財務績效相比，更能真實反映出企業創造的價值。在計算EVA時剔除了營業外收支、資產減值損失等一些收入費用會計項目，減少了企業管理層操縱盈余的情況，真實地反映了企業經營業績，準確地體現出企業財富增減變化情況，避免了企業為追求短期利潤忽視長期發展的行為。隨著經濟社會的不斷發展，采取新型財務績效EVA方法，對于其制定發展規劃、設置合理的經營目標、作出正確的經營決策有著不可替代的作用，能夠幫助管理層更加準確地進行市場定位和營運管理。

主要參考文獻

［1］于毅，王穎馳.基于EVA的A公司財務績效評價研究［J］.商場現代化，2021（14）：179-181.

［2］張海霞.基于EVA的房地產上市公司業績評價：以保利地產為例［J］.財會月刊，2015（9）：56-59.

［3］周南南，王鐿潼.基于EVA的北京光線傳媒財務績效評價研究［J］.海峽科技與產業，2019（5）：57-62.

［4］歐陽祖友.基于EVA的國有企業財務績效評價體系探討［J］.財會通訊，2010（23）：62-63.

［5］高鵬.基于EVA的宇通客車公司績效評價研究［D］.青島：青島科技大學，2021：26.