我國農業上市公司背農投資行為研究綜述

摘" 要：非相關多元化投資行為作為企業戰略的重要組成部分多年來受到學者的廣泛關注。通過梳理農業上市公司背農投資行為動因和經濟后果的相關文獻，以及運用文獻計量分析1990—2022年42篇背農投資行為主題的發刊論文，發現農業上市公司會由于國家政策、行業特質和企業自身發展的原因實行背農投資，在實行背農投資后會作用于公司的績效、價值和風險。基于文獻研究，建議未來的研究可從宏觀政策對微觀企業行為的影響、擴展研究視角和研究范圍及完善研究方法3個方面展開。

關鍵詞：農業；農業上市公司；背農投資；文獻評述；多元化

中圖分類號：F323" " " 文獻標志碼：A" " " " " 文章編號：2096-9902（2023）06-0083-06

Abstract： As an important part of enterprise strategy， unrelated diversified investment behavior has been widely concerned by scholars for many years. By sorting out the relevant literature on the causes and economic consequences of agricultural listed companies' non agricultural business investment， and using literature econometric analysis of 42 published papers on the theme of non agricultural business investment from 1990 to 2022， it is found that agricultural listed companies will implement agricultural investment due to national policies， industry characteristics and their own development， which will affect the company's performance， value and risk after the implementation of agricultural investment. Based on literature research， it is suggested that future research can be carried out from three aspects： the impact of macro policies on micro enterprise behavior， expanding research perspective and scope， and improving research methods.

Keywords： agriculture; listed agricultural company; non-agricultural investment; literature review; diversification

作為國民經濟的基礎，我國農業近年來取得了巨大的進步。農業農村部統計數據顯示，我國農林牧漁總產值從2010年的67 763.1億元連續10年上升至2020年的137 782.2億元，在2011年農林牧漁總產值增速達到16.34%，2020年其增速為11.14%，10年間農林牧漁總產值平均增速達到7.43%。從2004年起黨中央、國務院一號工作文件至今已連續19年對農業農村工作做出指導，2018年中共中央、國務院出臺了《中共中央國務院關于實施鄉村振興戰略的意見》和《鄉村振興戰略規劃（2018—2022年）》，將農業農村工作列入國家戰略，在國家宏觀戰略的統籌下將各種資源要素向農業農村領域匯聚。

我國農業現代化進程在國家戰略和一系列農業產業政策的推動下發展勢頭強勁，鄉村振興戰略的確定更是標志著我國的農業發展進入一個新的階段。農業農村發展戰略和政策的出臺為我國農業的發展營造了良好的產業環境，然而大國小農依然是我國農業發展面臨的基本國情，要想將我國從農業大國轉變為農業強國必須發展現代農業，以農業企業為單位組織聚集資金、土地和人力等資源，形成規模化、集約化和標準化的農業生產新模式。

農業上市公司作為農業產業化的龍頭，是農業企業中優秀的、典型的代表，對我國農業發展具有不可忽視的帶動作用。但是由于我國農業具有周期長、見效慢、盈利低和風險高等特點，并且農業上市公司主業難以做大做強，因此農業上市公司為了獲取最大利潤、分散風險會選擇不同的投資行為，如在證券市場上進行投資、實施多元化投資和并購投資等。農業上市公司的投資行為對于提高資金使用效率、增強公司自身的造血功能和促進公司的未來發展具有重要作用，也對促進整個農業行業的健康發展有著重要的意義。然而，當前我國部分農業上市公司除了在對自身主營業務進行經營和投資外，還會將公司的一部分資源投向與主營業務無關的行業中，這種投資行為導致農業公司的非農屬性越來越強，甚至一些農業上市公司的主營業徹底改變，這種背農行為對農業上市公司的發展產生了深刻且持久的影響，對我國農業的發展也具有深遠的影響。因此對于我國農業上市公司背農投資的認識也就顯得異常重要。綜上，本文以農業上市公司作為研究對象，嘗試對農業上市公司背農投資領域主要的經驗研究、理論文獻給予歸納與梳理，分析我國農業上市公司背農投資的研究情況，為我國農業上市公司背農投資的后續研究指出新的方向。

1" 農業上市公司背農投資行為研究：概念界定與研究趨勢

1.1" 概念界定

1.1.1" 上市公司投資行為

投資是投資主體為了獲取經濟效益而墊付某種資源用于某項事業的經濟活動，財務學、金融學和經濟學中關于投資的研究，如李光洲編寫的《公司金融理論與實務》和黃達編寫的《金融學》等認為投資是一定的經濟主體以獲取收益為目的的資金投入及其運動過程，在研究中普遍將投資、投資活動研究統稱為投資行為。對于企業投資行為的相關研究中認為現代企業投資是為了獲取未來收益、投放以資金為主要形式的資源、在生產經營領域開展的經濟活動，具體而言企業投資行為可以分為2類，一是對內擴大再生產而進行的投資行為，如構建固定資產、其他長期資產等支付的現金；二是滿足對外擴張而購買股權、債權而支付的現金。根據企業投資行為的內涵和過程的視角及結合當前對投資行為研究的具體方面，把企業的投資行為劃分為3個階段：一是投資行為的影響因素，包括投資決策和投資行為的動機研究；二是投資行為過程，包括由投資行為表現出來的投資結構、投資規模等問題；三是投資的經濟后果，包括投資效率和投資效益研究。對于上市公司投資行為，由于其作為可以在證券市場上公開融資的公司，因市場操作便利上市公司具備更高的融資能力，與一般的企業相比上市公司因此能夠獲取更多資源、擁有更多機會進行投資，而正是由于其通過證券市場完成資金籌措與投資，上市公司在進行投資時會有更多的限制，如董事會和股東會投票表決、披露財務信息和披露投資決策等。

1.1.2" 農業上市公司背農投資行為

農業上市公司的多元化投資行為研究分為相關多元化和非相關多元化，其中非相關多元投資行為研究在農業中表現為農業上市公司的背農投資行為研究，或者是離農、棄農和非農投資行為。早期的農業企業非相關多元化投資行為研究主要是20世紀90年代對鄉鎮企業非相關行業投資的現象進行探討，嚴以懷等將鄉鎮企業中出現的農村投資向非農產業傾斜、農村支農資金不斷減少和擠占耕地的現象定義鄉鎮企業為離農或背農，并探究其動因和提出應對措施。進入21世紀后，學者們注意到越來越多的農業企業進入資本市場后一部分農業上市公司將公司資源投入到與自身主營業務不相關的行業如教育、金融、房地產等行業中，黃庭滿等學者將這一現象定義為農業上市公司的背農投資或非農經營行為并對其進行研究。

1.2" 農業上市公司背農投資行為研究趨勢

以知網樣本庫為樣本來源庫，檢索發表時間為1990—2022年，檢索關鍵詞分別為“背農”“非農”“棄農”“離農”“非相關多元化”“農業上市公司”“農業企業”和“企業”，剔除與主題不相關文獻，查重后得到期刊論文類（article）和綜述類（review）共42篇作為研究對象，利用知網統計分析功能和VOSviewer軟件進行文獻計量分析。

1.2.1" 背農投資行為主題發文的時間分布（圖1）

從20世紀90年代就有相關文獻對農業企業的背農投資行為進行研究，但相關研究發文數量較少，截止到目前總發文量不足50篇。同時由于對背農投資行為的研究是隨著農業上市公司的發展而衍生出的研究方向，受政策和經濟形勢變化影響較大，從時間變化上看在2000年、2008年和2019年3個時間點發文數量較多，其余年份發文數量較少。

1.2.2" 研究方法概況

在研究方法上，根據文獻研究分類數量占比來看，關于背農投資行為的主流方法是規范研究，文獻數量有27篇，占比達到64.3%。相比較而言采用實證研究的背農投資行為文獻有15篇，占比為35.7%。整體來說，當前國內外實證研究都已成為主流研究方法，學者們對背農投資行為進行研究時過于依賴規范分析的現象應引起重視。當然，隨著相關研究的不斷推進，上述現象已經有了較大的改觀，在近3年的文獻統計中實證類文獻有5篇，規范類文獻僅有2篇。

1.2.3" 研究主題分布

研究主題反映了研究者在關注哪些背農投資行為現象和問題。因此，對研究主題進行分析有助于揭示背農投資行為研究的熱點話題及整體研究趨勢。本文統計了近30年來中國背農投資行為研究主題的分布情況，由表1的統計結果可以發現，研究的主題主要集中在農業上市公司背農投資行為的動因和經濟后果2個方面，占比幾乎達到了總文獻數量的85%，這其中對動因主題的研究數量略高于經濟后果研究文獻數量。另外，在早期的企業背農研究中有一些學者對鄉鎮企業背農、離農和棄農行為進行研究，但是在2000年之后就沒有相關文獻了，研究主體從鄉鎮企業轉移為農業上市公司。

1.2.4" 研究機構分析

由表2可知，在對文文獻作者所在機構為高校的統計中，西北大學、新疆農業大學及中國人民大學位發表的相關文獻數量較多，其余高校發文數量較少。從發文機構的類型來看，發文單位中還是農業類大學對農業上市公司背農投資行為研究較為關注。

1.2.5" 關鍵詞研究熱點分析

本文將以“背農”“多元化”等存在共線關系的關鍵詞進行匯總，針對高頻關鍵詞的屬性，結合表3及文獻資料發現現階段背農投資行為研究的重點議題主要是兩方面，一是對農業上市公司背農投資行為的經濟后果研究，主要包括了背農投資或非農經營對公司績效、價值和公司風險的影響；二是對背農投資行為的動因的探究及其應對措施研究。

2" 農業上市公司背農投資行為研究綜述

2.1" 農業上市公司背農投資行為的動因研究

對于農業上市公司背農投資行為的動因研究文獻較多，相關文獻數量占背農投資行為文獻總數的47%，遠高于其他主題的發文數。同時關于動因的研究時間跨度長，不斷有學者發表關于背農的動因的文章。在研究方法上對于背農動因的研究以規范性研究為主，缺乏實證性研究。通過整理規范性文獻發現學者們對農業上市公司背農投資行為動因的探究主要集中在以下幾個方面。

2.1.1" 國家政策和經濟形勢的影響

為了促進農業的發展，促進農業公司做大做強，我國會通過稅收優惠政策、財政補貼和產業政策等對農業企業進行直接或間接的支持。因此，一部分企業為了享受國家優惠政策而主動“務農”，不但能夠享受國家支持農業發展的政策，如獲得國家的高額財政補貼、稅收減免和價格補貼等，而且更容易通過農業的“殼資源”實現上市。另外，某些政策的實施調整會導致部分公司背農，如一些環保政策的實行、國家補貼扶持的不持續等為一些農業上市公司的經營造成較大影響，提高了公司的經營成本，促使農業上市公司投資其他高利潤率的行業。

2.1.2" 我國農業行業特征的影響

從整個農業行業來看，農業上市公司的背農投資行為的根本原因是農業產業的弱質性和資本追逐利潤之間的矛盾。目前我國農業行業技術水平相對較低，在很大程度上受到自然氣候、環境的制約，同時農業生產受到生產技術、消費偏好和經濟形勢等其他不可控因素的影響，導致農業公司的抗風險能力較弱。另外，我國農業科技無論是在發展水平還是投入規模長期以來都是低于發展中國家平均水平和我國平均科研投資強度，因此我國農業發展速度慢、規模小和投資環境較差。農業行業的弱質性和資本最大化的本質之間存在必然的矛盾，導致農業上市公司為了保證一定的收益會積極主動的向教育、金融和房地產等高利潤行業尋求擴張。同時，我國農業行業產業鏈發展不健全，農產品的產前、產中及產后各個環節發展水平較低、各階段之間發展水平不協調，可以說我國農業行業及其相關上下游產業鏈發展的低水平和不協調影響到了農業上市公司的生存和發展。

2.1.3" 企業的生存與發展的影響

我國農業上市公司相對于其他行業上市公司來說，上市公司數量少，而且股本偏小、流通市值較低，從資本市場上的表現來看，其抗風險能力相對較弱、盈利能力較差。農業公司的股本規模偏小導致了主業難以做大做強，因此公司想要進一步維持股本擴張，只能嘗試向其他業務轉型。同時，我國農業上市公司股權結構中的流通股比例過低導致外部治理無法對經理人員進行有效的監督、制約，股權結構中第一大股東實際掌握了公司的控制權，但是大股東的投資決策合理性存疑、投資決策的質量難以保證。另外有部分學者以博弈論理論為基礎認為農業上市公司之間存在著投資博弈，農業上市公司的個體理性導致了集體非理性，從而產生了“棄農”行為。

在規范研究方法之外，有學者從實證的角度出發對農業上市公司背農投資行為動因進行研究，跳出傳統的理性經濟人分析框架引入非理性因素中的高管過度自信來實證分析農業上市公司的背農投資行為動機，研究發現高管過度自信的非理性程度與背農行為的動機呈現顯著的正向關系。

2.2" 農業上市公司背農投資行為的經濟后果

對于農業上市公司背農投資行為經濟后果研究主要的研究方向是背農投資行為對公司績效、公司價值的影響，彭熠通過實證分析認為農業上市公司的非農化投資經營從整體上降低了公司的經營績效。高加寬將農業上市公司分為是否背農的兩類公司來對比兩組的經營績效，發現背農類的公司不僅業績低于非背農類的公司而且經營風險也比非背農類的公司高。劉克春發現農業龍頭企業為了追求避免農業的低利潤和追求其他行業的潛在高收益會積極實施多元化背農投資戰略，農業龍頭企業在非農產業上資源投入越多其產出越大，但是對單位資本產出沒有顯著影響。胡星輝通過對比背農類農業上市公司和非背農類農業上市公司的綜合績效、經濟績效和社會績效之后發現農業上市公司專注于農業會有更好的績效表現。崔迎科第一次發現非農化與經營績效之間是顯著的U型關系，不同于以往所認為的線性關系，認為公司不應該通過盲目非農化來獲取公司的成長。鄭陽通過選取2008年金融危機前后各5年的滬深兩市36家農業上市公司數據進行實證分析不同的外部經濟環境下公司的背農投資行為對企業績效和風險的影響，發現無論外部經濟環境是否波動，非農化總是會降低公司績效，在環境穩定和波動的時候非農化分別會分散和增加公司面臨的經營風險。盛智穎通過對比發現背農類農業上市公司的公司價值較非背農類農業上市公司來說更低。楊艷通過實證發現農業上市公司中背農投資戰略對公司長期績效起負面效應，并且股權集中度越高負面效益越強。

在背農與公司績效的關系研究之外，王金鳳通過使用生產模型計算農業上市公司在是否背農的環境下的全要素生產率發現低程度多元化的農業上市公司的生產要素的利用率和組合效果都要高于高度多元化的公司，非農投資降低了公司的全要素生產率。馬文麗發現不同程度背農投資行為對農業上市公司的風險有不同的影響，當公司的背農投資經營程度處于高水平時，背農投資經營會增加財務風險、降低經營風險，處于低水平時，背農投資經營會增加系統風險、降低財務風險。

3" 文獻評述

在農業上市公司背農投資行為動因的探究中，學者普遍從國家政策和經濟環境形勢、農業行業特質及企業特征和內部機制3個角度進行分析，認為農業上市公司為了享受國家政策效益、增強公司風險抵御能力和獲取超額利潤會進行背農投資經營，對于非理性環境下的農業上市公司背農投資動因研究不充足，在高管過度自信之外還可以從高管風險偏好、從眾心理、嫉妒心理等出發進行探討。在研究方法上對背農投資行為動因的探究缺乏嚴密的實證分析過程，相關文獻大多是通過規范方法從國家政策、行業和企業的角度出發進行論述。

在農業上市公司背農投資行為的經濟后果研究中，目前的文獻主要是探討背農投資行為對企業績效、公司價值的影響，學者們普遍認為背農投資經營行為會降低農業上市公司的經營績效和公司價值，因此建議農業上市公司避免非農化經營。另外，一些學者對背農投資行為對公司的生產率和公司的風險產生的影響進行探討，同樣認為農業上市公司的背農投資行為對公司生產效率和公司風險均產生了負面影響，應該避免非農投資。然而該方面的研究文獻數量少，研究樣本方法單一，需要更多的學者進行深入的研究。

4" 結論與展望

本文對我國農業上市公司背農投資行為相關文獻進行梳理，并運用文獻計量分析了1990—2022年42篇背農投資行為主題的發刊論文。根據分析結果發現當前我國農業上市公司背農投資行為的研究范圍主要是對背農投資行為的經濟后果和動機研究，較多文獻通過規范的方法從國家政策、行業特質和企業情況探究農業上市公司背農投資行為的動因，在對經濟后果的研究中主要是通過實證的方法對背農投資行為對企業績效、價值和風險進行探究，但是對于生產效率和公司風險的研究樣本數據較少，需要進行更加深入的研究。

關于農業上市公司背農投資行為的未來研究方向，筆者認為可以從以下3個方面展開。第一，由于我國農業仍有相當大的發展空間，我國對農業、農村持續性的扶持為市場主體提供了更多的機會，宏觀農業政策將緊密的影響上市公司的行為，因此可以結合農業領域的宏觀經濟政策和鄉村振興戰略等考察農業發展進入新階段下國家宏觀政策、戰略對農業上市公司背農投資行為的影響。第二，目前對于農業上市公司背農投資行為的研究視角和研究范圍仍然較小，除了在微觀層面如公司績效、企業價值和公司風險等方面進行探索，還可以將研究視角、范圍拓寬到中觀層面如行業環境、區域環境和企業生命周期等，在宏觀層面可以考慮國家政策和經濟周期等。第三，目前在對農業上市公司背農投資行為動機的研究中以規范性方法為主，在經濟后果的研究中實證分析也存在不足之處，同時在實證分析過程中存在著樣本篩選差異、數據處理不同、非相關多元化測度不同以及內生性問題，因此未來可以豐富背農投資行為的研究方法。

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