基于現金流視角的企業財務風險預警體系構建研究
——以Y公司為例

張哲維 袁康來

（湖南農業大學 商學院，湖南 長沙 410000）

一、引言

目前，我國對于財務風險預警的研究逐漸成熟，大部分是通過定量來構建相應模型，常見的模型包括多變量線性模型、logistic模型、神經網絡模型及功效系數法等。而現金流對于企業來說尤為重要，缺少足夠現金流的企業將無法保持正常運轉，容易引發企業的財務風險，更有甚者會使企業面臨破產。因此，從現金流視角來對企業進行財務風險預警是十分必要的。

二、Y公司財務狀況概述

（一）Y公司簡介

Y公司是生產銅金屬、冶煉加工和進出口貿易的有色金屬公司。Y公司目前生產的產品有180多種，黃金產量位列國內第九、白銀產量位居國內前列。Y公司目前是中國冶煉及加工銅規模最大的企業之一。近幾年，受新冠肺炎疫情的影響，公司存在著產能過剩、收益減少等問題，因此，亟待構建財務風險預警體系進行風險防范和控制。

（二）基于現金流的Y公司財務指標

本文以現金流為基礎選取了Y公司近三年的14項財務指標（如表1所示），從五個方面對Y公司的財務風險預警體系進行構建。

表1 Y公司2019~2021年短期償債能力分析

三、基于功效系數法的財務風險預警體系搭建

（一）熵值法賦權

通過熵值法，可以相對客觀地對所選財務指標進行賦權，當計算出的熵值越大，則說明該指標對財務風險預警評價作用較小，權重相應較小；反之，權重將較大。熵值法相關計算公式如下：

（二）功效系數法

功效系數法通過對指標進行多個擋位的劃分，將標準值與實際值進行比對最后通過加權平均，來得出研究對象的綜合狀況，更具有全面性。

功效系數法計算相關公式如下：

1.上檔基礎分=指標權重×上檔標準系數

2.本檔基礎分=指標權重×本檔標準系數

4.單項指標得分=調整分+本檔基礎分

5.綜合得分=∑單項指標得分

四、Y公司財務風險預警體系的構建與應用

（一）選取指標

本文為了更全面地分析企業的真實狀況，從五個方面償債能力、獲現能力、發展能力、營運能力，以及財務彈性并以現金流為視角選取的14項指標編排為X1-X14分別為現金負債比率、現金支付保障比率、現金流量利息保障倍數（次）、現金回收率、盈余現金保障倍數、銷售收現比率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率、籌資活動現金凈流量增長率、經營活動現金增長率、凈利潤增長率、資本購置比率、全部現金流量比率。

（二）計算熵值及權重

本文將選取的14個財務指標進行數據化以及歸一化處理，并將歸一化處理后的指標進行賦權，結果如表2所示。

表2 賦權后各指標權重

（三）篩選指標

為了能更準確識別企業的財務風險，會選取多項指標進行分析，但可能會造成指標之間的重復性，導致財務風險預警不準確。因此，本文運用SPSS對財務指標進行pearson相關性檢驗，求出指標相互間的相關系數。如果存在相關系數的絕對值大于0.9的財務指標，則保留權重較大的指標；如果相關性較小，則按權重大小保留前兩項。下面以償債能力板塊為例，如表3所示，現金負債比率與現金利息保障倍數二者之間pearson相關系數為0.958，說明二者指標高度相關，按照上文所述，保留權重大的現金負債比率。再看現金流量利息保障倍數與現金支付比率的相關系數為0.637，相關性一般，按照權重大小，保留現金支付保障比率。

表3 償債能力指標pearson相關性

通過多次篩選，得到10項指標：現金負債比率、現金支付保障比率、盈余現金保障倍數、銷售收現比率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、籌資現金凈流量增長率、全部現金流量比率、資本購置比率。

表4 Y公司財務風險預警模型指標

（四）確定財務風險預警等級劃分

本文依照我國國有資產監督管理委員會所發布的《企業業績綜合評價實施細則》，并結合行業自身的特點將財務風險預警等級進行劃分，0.85~1為無警、0.6~0.85為輕警、0.4~0.6為中警、0.2~0.4為重警、0.2以下為巨警。

（五）Y公司財務風險預警分析

將Y公司2019~2021年已選好的財務指標用功效系數法計算各指標的實際值、調整分以及功效系數分等以及所屬風險預警等級，再根據結果與企業的實際狀況進行比較。

通過計算得出Y公司2019~2021年財務風險預警評價系數分別為0.677、0.803、0.834（如表5所示），屬于中警-輕警狀態，Y公司在近三年的財務風險預警表現一般，其中，Y公司在償債能力方面表現良好，在獲現能力及營運能力方面處于輕度預警狀態，近幾年，國內銅業總體平穩，價格在高位震蕩，部分企業的庫存大幅下降，但Y公司的存貨周轉處在同行業中等水平，仍需要繼續努力。在公司發展能力及財務彈性結構方面為中度預警，Y公司需要對現金流進行有效的把控，避免出現過多的外部融資成本。

表5 2019~2021年Y公司財務指標得分

根據Y公司近三年年報及相關資料筆者了解到，2021年全球銅業正在從新冠肺炎疫情影響中緩慢恢復，國內銅業經濟效益有明顯提升，但仍需考慮到原材料增長、雙控政策、人力、物力等成本不斷提升，2021年1月~10月我國銅業冶煉的成本增長了41%、加工成本增長了40%。對于Y公司來說，要結合未來市場的供需狀況做好相應現金流的預測，盡量避免管理層在判斷方面失誤造成重大財務影響。同時，2021年銅業公司的資產負債率平均在53.8%，Y公司的資產負債達到67%左右，這加大了公司的財務費用支出，進而影響了公司的經營業績。

五、Y公司加強財務風險預防和控制的對策及建議

（一）加強營運資金管理

通過上文可以看出，Y公司的存貨周轉率在行業中并不具有優勢，同時應收賬款周轉率也不穩定。Y公司應根據國家的政策扶持及市場調研加快存貨銷售，盡量減少公司的存貨管理成本，加速公司的資產周轉速度，釋放公司的營運資金，降低公司的營運資金風險。

（二）提升企業盈利能力

Y公司近三年的籌資活動現金增長率、經營活動現金增長率以及凈利潤增長率起伏較大。通過前文可知，Y公司在近幾年處于中警狀態，由于大環境原因，整個銅業普遍存在產能過剩，并且原材料以及人力物力等成本不斷提升，這極大地增加了公司的成本費用。所以，對于Y公司目前來說，需要繼續擴大市場份額，提高公司的營業收入同時盡量降低成本費用。

六、結束語

本文以現金流為基礎選取了償債能力、營運能力、獲現能力、發展能力、財務彈性五個方面的財務指標，對Y公司構建了財務風險預警模型，通過驗證，基于熵值法與功效系數法搭建的財務風險預警模型所得出來的結果與公司的實際狀況相符，這說明現金流對于公司的財務狀況有著一定的敏感性。本文希望通過該模型的構建可以幫助Y公司及相關類型企業加強財務風險防范，并及時采取相應措施對風險進行預警和控制，從而提升企業管理水平，促進企業高質量發展。