Q銀行上市案例分析

●宋志丹

一、案例背景

（一）公司簡介

Q銀行于1996年6月成立，全國首批、山東省首家設立并引進境外戰略投資的城商行。2021年，Q銀行在上海證券交易所正式掛牌上市。戰略布局根植濟南，立足山東，輻射天津、河南、河北；擁有14家分行、200家營業網點、16家村鎮銀行，員工4400余人；對外投資濟寧銀行、德州銀行，是山東城商行聯盟第一大股東，同時也是中銀協城商行工作委員會副主任單位。

Q銀行堅守“服務地方經濟、服務中小企業、服務城鄉居民”的初心本源，積極服務黃河流域生態保護和高質量發展、山東省新舊動能轉換、濟南科創金融改革試驗區建設等重大戰略，助力推進穩增長、穩市場主體、保就業。全行公司客戶中小微企業占比達到97%，普惠小微貸款規模位居山東省城商行首位，服務零售客戶600萬人，是“中小企業伙伴銀行”和“市民銀行”。Q銀行穩步探索綜合化經營。Q銀行以“打造行穩致遠的精品銀行”為目標，按照“守正創新、協同增效、合規控險、嚴管篤行”的經營思路，在探索綜合化經營的道路上穩步邁進。

（二）上市動因分析

1.補充資本金，提升資本充足率。資本金對于商業銀行來說是一種安全保障，商業銀行通過提高資本金，提高資本充足率，從而可以抑制風險資產膨脹，支持銀行業務發展，同時監管層面就資本充足率這項指標設置了安全紅線，各銀行都一直致力于提高自身的資本充足率。

招股說明書上顯示，募集資金在扣除發行費用后，將全部用于補充本行核心以及資本，提高資本充足水平。擬使用本次公開發行募集資金用于補充核心一級資本的金額為2,416,477,591.58元。

2.完成企業目標，更好更快發展。早在2009年更名當年，Q銀行即提出了上市目標。彼時，時任Q銀行行長在接受媒體采訪時表示，該行將繼續推進轉型、擴張、上市“三大戰略”。

Q銀行在山東省銀行業敢于創新勇于實踐，首個在省內完成城商行股份制改造和增資擴股；大膽引入外資，并同時引入了國外先進管理經驗。跨區域發展戰略也隨著天津分行、聊城分行的設立由規劃布局進入穩步推進階段。如果完成了上市，Q銀行的知名度更會大幅度提高，而且可以通過各種途徑獲得廉價資金，比如可以通過再融資、定增、優先股或可轉債的方式通過資本市場進行融資，可以使Q銀行進入發展快車道。

3.降低股權集中度。上市有利于降低股權集中度。如果股權過于集中，大股東很可能合謀利用權力謀取私利，小股東的權益就會因此受到侵害。而且，股權過度集中會對市場化治理產生不利影響，影響民主決策，不利于長遠發展。而上市可以降低股權集中度，有利于銀行更規范的治理，更長遠的發展。

二、上市過程

（一）上市前輔導

Q銀行于2018年11月接受中信建投證券股份有限公司的上市輔導，并向中國證券監督管理委員會山東監管局報送了首次公開發行股票并上市輔導備案材料。在上市輔導之初，中信建投全面查閱公司相關材料，準確掌握發行人的第一手資料；輔導過程中，輔導成員與公司相關人員通過充分交流，了解各階段輔導工作的進展及效果，及時了解對輔導工作的建議和意見，還就輔導期間發現的公司在規范經營方面存在的問題提出了整改意見或建議；輔導小組安排3次集中授課，授課內容包括與上市有關法律內容、規則制度等等。

（二）籌備和發行申報

2018年11月5日起，Q銀行股票在全國中小企業股份轉讓系統暫停轉讓，于2019年5月27日向中國證券監督管理委員會提交了首次公開發行股票并上市的申請。2019年6月3日，中國證監會出具了《中國證監會行政許可申請受理單》（受理序號：191297），Q銀行首次公開發行股票并上市的申請已獲中國證監會受理。2019年6月6日，《Q銀行股份有限公司首次公開發行股票（A股）招股說明書（申報稿》在中國證監會網站（www.csrc.gov.cn）進行了預先披露。2019年7月26日，中國證監會下達《中國證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》（191297號），Q銀行及相關中介機構已組織完成反饋意見回復。2019年12月12日，《Q銀行股份有限公司首次公開發行股票（A股）招股說明書（申報稿）》在中國證監會網站（www.csrc.gov.cn）進行了預先披露更新。根據中國證監會第十八屆發審委2020年12月10日召開的2020年第175次會議審核結果，其首次公開發行上市申請的審查結果為通過。

（三）促銷和發行

Q銀行促銷和發行主要分以下六個步驟：

1.內部準備階段。進行初步的估值，組織相關材料，設計路演方案，管理層進行相關培訓。

2.編制投資價值分析報告，選取合適的估值方法，構建合理估值模型，分析行業未來前景，預估企業經營狀況，評價其成長能力，作為企業估值的重要參考。

3.詢價。為了符合市場定價的原則，自2004年以后，證監會出臺“詢價制”，用來確定新股發行價。詢價是了解投資者的投資意向，獲得網下投資者報價和申購信息，發行人及其保薦機構對反饋結果進行統計分析，最終確定發行價格區間。

4.定價。發行人和保薦機構（中信建投）綜合考慮募集資金需求、投資者意向、所屬行業的發展前景、同行業公司在市場上的表現，發行人基本面及承銷風險等因素，協商確定此次發行價格為5.36元/股，發行數量為458,083,334股。

5.路演。2021年6月3日刊登《網上路演公告》《發行公告》，并在2021年6月4日在中國證券網、上證路演中心進行網上路演

6.發行，進行網下/網上申購。網上投資者按確定的發行價格進行申購。

三、上市對Q銀行的影響

盈利性、安全性、流動性是商業銀行經營的三大特性。作為企業法人，商業銀行將盈利作為首要目的無可厚非。但是，安全性和流動性是盈利的前提與保障。安全性又集中體現在流動性方面，而流動性則以盈利性為基礎，三者之間是環環相扣的。所以，商業銀行在經營過程中，應盡力追求三者之間有效的平衡。下面就從商業銀行經營特性三個方面分析上市對Q銀行的影響

（一）盈利性方面影響

盈利性是商業銀行重要經營特點之一，對商業銀行的意義重大，上市的目的之一無疑是提高其營業能力。盈利是銀行正常經營的保證，可以吸引投資者，吸納客戶，并且幫助銀行抵御風險，衡量銀行盈利性的指標主要有營業收入、利潤、經營活動產生現金流量、每股收益。

根據Q銀行年報數據，從2018年提交上市申請到2021年正式上市，營業收入、利潤總額、每股收益、經營活動產生的現金流量凈額幾大盈利性指標都是在不斷提升，盈利水平節節攀升，在2021年達到最高點。

另外，盈利性方面還需關注凈利差和資產利潤率指標，其凈利差基本穩定在2%左右，但在2021年有所下降，主要是受2020年初以來新冠疫情的影響，按政策要求，貸款利率下降，導致凈利差下降。資產利潤率在2020年有所下降，主要是因為2020年開始資產規模漲幅擴大，同時因為貸款利率下調導致利潤空間減少，導致資產利潤率有所下降，但在2022年一季度有回升趨勢，與新冠疫情爆發前基本持平。

綜合上面幾個指標，除去新冠疫情的影響，上市給Q銀行帶來了盈利能力方面的提升。

（二）流動性方面分析

存貸比、流動性比例和流動性覆蓋率是流動性方面比較具有代表性的指標。存貸比是貸款總額與存款總額之比。從風險角度來看，貸存比不宜過高，貸存比過高意味著貸款較多，存在壞賬無法收回的風險，會損害存款人的利益。從盈利能力來看，存貸比不應該太低。較低的貸存比意味著更多的存款需要更高的成本，而較少的貸款意味著從貸款中獲得的收入較少。雖然監管對其沒有剛性要求，其存貸比一直保持著59%左右比較穩定的狀態。此外，流動性比例即流動比率，近五年呈上升趨勢。流動性覆蓋率的監管標準是不低于100%，Q銀行也始終高于監管水平，2020年起達到200%以上。

同時，Q銀行一直著重對負債來源、結構和成本等方面的管理。一是夯實負債根基，建立以客戶存款為主、市場融資及央行資金為輔的多元化負債體系；二是前瞻做好資金調度安排，提升主動負債能力，保持全行流動性水平合理充裕；三是積極研判外部形勢與政策變化，適時調整普通存款、結構性存款、同業負債等業務定價，有效控制存款成本率，保持負債業務總量、結構與定價策略的均衡。綜上幾個指標，Q銀行的流動性水平從準備上市到上市后呈上升的水平。

（三）安全性方面分析

銀行的安全性主要體現在資本充足率和資產質量上。資本充足率是商業銀行被監管的重要指標，反映在存款人和債權人的資產遭到損失之前，該銀行能以自有資本承擔損失的程度。根據公開披露數據，Q銀行近五年資本充足率水平呈上升趨勢，2021年上市當年達到最高點，2021年城商行平均資本充足率為13.08%，Q銀行高于城商行平均水平。而能夠衡量資產質量的指標最重要的是不良貸款率與撥備覆蓋率。

不良貸款率=（次級類貸款+可疑類貸款+損失類貸款）/各項貸款×100%

撥備覆蓋率=貸款減值準備/不良貸款余額×100%

根據年報數據，Q銀行不良貸款率從2018年逐年遞減，撥備覆蓋率逐年遞增，說明資產質量得到持續改善，風險抵御能力持續提高。尤其2021年Q銀行推進“風險攻堅深化年”活動，加大了重點領域風險化解，資產質量大幅提升。

四、基于因子分析法歷年績效評價

（一）績效指標的選取

基于上文的分析，商業銀行經營績效主要體現在盈利性、流動性和安全性幾個方面，因此選擇了能夠反映這幾方面的代表性指標。銀行以營利性為主，選擇了加權平均凈資產凈利率，每股收益、資產利潤率；銀行作為金融機構，流動性、安全性受監管約束，其風險抵補類指標也是較為重要的評價組成部分，因此也選擇了資本充足率，不良貸款率、流動性比例這三個代表性指標。

數據來源于2006—2021年Q銀行官方年報，利用因子分析法計算上述6項具有代表性的績效指標。

（二）因子分析方法過程

首先，通過對變量進行KMO與巴特利特球形檢驗，判斷因子分析法是否適用所選取數據。KMO值高于0.5、SIG值小于顯著性水平值0.05方可。將相關數據錄入SPSS20，得到結果顯示KMO值為0.556，SIG值為0.001，符合相關要求，可以做因子分析。

通過主成分分析法提取特征值大于1的公因子。輸出結果顯示，成分1與成分2兩個因子的累計總方差貢獻率為75.449，能夠比較好的替代原樣本6個績效指標所指向的意義。通過正交旋轉法得到旋轉后的因子載荷矩陣，見表1。

表1 旋轉后因子載荷矩陣

成分1的荷載分配主要集中在加權平均凈資產收益率、每股收益、資產利潤率三個指標上，將成分1命名為盈利能力因子（F1）；成分2的荷載分配主要集中在資本充足率、不良貸款率、流動性比例，將其命名為風險抵補能力因子（F2）。

（三）績效評價及評價結果

通過SPSS20，得到成分得分矩陣，見表2。

表2 成分得分系數矩陣

根據表2成分得分系數矩陣，用回歸方程計算出2個公因子的得分函數（1-2）：

以2個公因子F1與F2和各自的方差貢獻率占解釋的總方差貢獻率75.449%的不同比重進行加權平均，得到綜合績效得分方程：

將2006—2021年Q銀行相關績效指標代入，得到盈利能力、風險抵補能力和綜合績效得分結果及排名情況，具體見表3。

表3 績效評價計算結果及排名

我們可以看到，2006—2017年盈利能力、風險抵補能力、綜合績效得分均不高；尤其是2009—2017年盈利能力得分一直為負。這是因為Q銀行彼時改制時間不久，其融資渠道、獲客渠道狹窄，當地無法獲得市場優勢，沒有在全國拓展業務。其本質原因是資本金薄弱，無法獲得金融業的杠桿作用，同時由于內部控制存在一定缺陷，不良率在此階段較高，Q銀行本身就不多的利潤又去核銷不良貸款，導致其盈利能力、風險抵補能力下滑，進而綜合得分不高。Q銀行于2018年起進行戰略調整，不僅開始做IPO準備，同時通過發債、發行優先股、引入澳洲聯邦銀行入股等擴充資本金，提高資本充足率，充分發揮金融業杠桿作用，資產規模大幅增加，由于要進行IPO，其內部控制進行了重新梳理修訂，其盈利能力、風險抵補能力、綜合得分均得到大幅提升。

五、結論與啟示

上市給Q銀行帶來了積極效應，從籌備上市開始，Q銀行的經營能力、業務能力、風險抵御能力都在不斷提高，上市后更是帶來了知名度的提高、資產擴增，盈利能力增強。不過上市不是終點，而是新的起點。外部環境方面，疫情形勢依舊嚴峻，世界經濟復蘇緩慢，國際沖突、供應短缺，大宗商品價格居高不下等消極因素使國際經濟形勢更趨復雜嚴峻。內部環境方面，國內經濟面臨三重壓力，消費和投資恢復遲緩，輸入性通脹壓力加大，中小微企業、個體工商戶生產經營困難，加大企業信用風險，可能對銀行經營業績和資產質量產生一定影響。所以Q銀行仍需進一步提高經營能力，加強內部控制，提高自身的同時，為穩定金融環境做出上市銀行應有的貢獻。

（一）商業銀行理性看待上市需求

雖然Q銀行通過上市實現了很多正面的效應，主要原因是其布局早，長期以來經營穩健，在上市前其綜合經營業績就排在城市商業銀行前列。雖然上市熱潮仍在持續，但需要理性看待城市商業銀行上市問題。個別城市商業銀行雖然已經成功上市，但并沒有解決自身原有的缺陷，上市固然是一劑良藥，但不是萬能藥，要在經營上下功夫，不斷改造自身、穩扎穩打才能實現持續發展，上市才能錦上添花。

（二）政府部門營造金融良好生態

此次Q銀行的成功上市離不開當地政府部門與監管的大力支持，在政府的鼓勵和大力推動下，Q銀行實現了成功上市，并在上市后連續五個交易日漲停，取得上市首年營收、凈利潤均創新高的好成績。因此，監管部門應持續打造公平良好的金融競爭環境，加強金融對實體經濟有效扶持，促進銀行穩健發展。要堅持不懈防范化解金融風險，全面排查金融機構風險因素，妥善處置不良資產，維護良好金融環境與秩序，保持金融穩定。積極主動了解管轄內金融機構需求，給予幫扶輔導，推動中小銀行依法合規補充資本，完善公司治理機制，推進銀行規范有序發展。為銀行更好服務實體經濟、服務人民美好生活指明路徑。