投融資視角下輕資產運營與企業績效

文/伍卓瓊（金埔園林股份有限公司）

在新經濟形式以及新時代發展的大背景下，我國企業的轉型已經成為各個行業企業所關注的重點問題，其中，企業的輕資產運營，是一種戰略意義較強、較為創新的先進資本運營模式，與重資產運營模式相比較而言，更關注企業人力資本、企業文化、品牌價值等因素的構建，其核心思想是要求企業將有限的資源合理利用，集中至經濟效益較高的銷售、研發環節之中。

一、投融資的概述

（一）投融資的含義

投融資在我國的經濟發展中，主要是指在進行資源配置的過程中，投資使用方式、投資籌措方式以及投融資決策方式的統稱，是投融資活動的具體表現形式。

（二）企業的投融資分析

1.企業投融資的含義

企業的投融資是指企業在運營期間兩種不同的運作形式，這兩種運作形式的主要目的都在于以投融資活動的組織，進行企業實力的壯大，并促進企業經濟效益的顯著提升。在企業財務管理模式中的投資，包含對內、對外兩種形式，在進行實際投資的過程中，相關工作人員也需要重點關注投資需要選擇最佳方案，這樣，才能夠保證評估方法的選取是有意義的[1]。在確定是否是最佳選擇時，相關工作人員需要將多方面的因素進行及時關注與分析，絕對不能夠以一兩個指標，就進行最終的確定。

2.企業融資的形式

在企業的融資中，有以下兩種方式，是較為常用的。①內源融資：是指企業的經營活動中直接產生的資金，簡單來說，就是企業內部能夠進行融通的資金，這種融資形式是由折舊以及留存收益構成的，是企業不斷將自身的留存盈利、定額負債以及折舊轉化為投資的過程。這種方式本身具備抗風險、自主性、低成本以及原始性的特點。在企業的發展中有著不可缺少的重要作用；②外源融資，是指通過相應的方式方法，向企業外的其他經濟主體，進行資金的籌集。在這種融資方式之中包含了股票的發行、銀行的貸款以及企業的債券等眾多形式，除此之外，各個企業之間的融資租賃、商業信用等，在一定程度上也是屬于外源融資中的組成部分，簡單來說，這種方式就是吸收其他經濟主體的儲蓄資金，并將這種資金轉化為投資的過程。在企業生產規模不斷擴大以及技術水平不斷更新的大前提下，僅僅依靠內源融資這種模式，已經很難滿足企業發展的資金需求，由此也就能夠凸顯出外源融資的關鍵作用[2]。

3.企業投資的形式

企業投資是指通過企業本身自由的資產投入，并承擔一定程度上的風險，進而合法合規獲得權益、資產的經濟活動。其從投入直至產出，會有一個經營過程的存在，在這個過程中，相應企業投資人員一定要將與企業投資相關的因素，進行重點關注，以保證企業投資的安全性。在投資前，企業一定要注重自身條件、力量的客觀評價，懂得量力而行的關鍵意義，將投資項目、投資環境進行更為細致嚴謹的研究，并提前做好相應的市場調研，這樣，才能夠為企業投資的成功提供保證。

企業投資的形式主要有以下2種，分別是：①直接投資。是指在企業的生產經營環節中，進行資金的投放，其目的是為了企業購置生產設備、設立生產經營項目等，以便于從投資中獲取收益，據相關調查顯示，在企業發展的各個階段，這種直接投資的形式，在企業總投資中的占比是較大的，需要相關的工作人員，在投資前。進行詳細的規劃和設計；②間接投資。間接投資即證券投資、金融投資，這種投資形式是指在證券等金融性資產中，進行資金的投放，并通過這種形式獲得利息收入、股利的過程[3]。在我國金融市場日趨完善的大背景下，多渠道籌資的模式也已形成，企業在間接投資上的發展，會呈現出越來越廣泛的趨勢。

二、輕資產運營對于企業績效所產生的影響分析與假設

輕資產運營是指把產品的制造、零售等業務進行外包，然后將整個企業發展、投資、建設的重點放在市場推廣以及設計開發等業務之中。其中，市場推廣采用的方式基本以廣告推廣以及明星代言的方式來進行。需要注意的是，如果相關企業能夠將輕資產運營模式的作用進行充分的發揮，則能夠將企業的資本投入進行有效地降低，資本回報率也會在生產領域的發展中，得到較為明顯的提升。通過大量參考文獻的查閱發現，企業如果能夠將輕資產運營模式的作用進行充分的發揮，那么企業的價值就會有顯著的增加，在高新技術企業的發展過程中，技術人才比例、R&D投入以及高學歷的人才比例等，是明顯比重資產運營模式下的企業要高的；而對于園林企業來說，輕資產運營模式作用的發揮，一方面，能夠打造管理團隊和核心技術力量，使之具備專注核心業務和管理、審核、指導外部團隊的能力，使得其行為活動主要著眼于品牌、研發、營銷等高價值創造環節，以低投入獲得高回報，從而為企業賺取超額利潤。[4]。或者在輕資產模式的運營中，將機械作業、養護的工作進行外包，減少企業對于固定資產投入的相應需求，這樣，就會降低其其運維成本；另一方面，輕資產運營模式的形成，就預示著企業能夠有充分的資源，進行品牌管理機制的良好建設，與業主之間的關系也能夠得到更好地維護，而這種品牌機制的建設，能夠為企業的發展帶來顯著的經濟增長，進而促進企業績效的有效提升。

在園林企業的發展中，輕資產運營模式的形成，能夠充分降低園林企業對于外部融資的需求與依賴，并使其更加偏向于以盈利為目標的內源融資形式，同時，對于輕資產運營模式的利用，也能夠幫助園林企業提升盈利能力、改善收入水平。在輕資產運營模式之中，園林企業的發展，將附加值較低的部門進行了剝離，即減少了在這些部門中的不必要支出，這樣利潤率就會有明顯的提升。盡管也有一些研究表明，輕資產運營模式并不能夠促進企業績效的顯著提升，但是，這種結論的產生，極有可能是因為輕資產運營模式在促進企業績效提升的過程中，會存在一定程度上的行業異質性，這種提升作用可能在商貿型的企業中，體現地更為明顯，而在園林企業的發展中，也會有相應商業性質的體現，基于此，筆者提出第一種假設。

假設1：企業內部將輕資產運營模式的作用進行充分的發揮，能夠有效提升企業的績效水平。

隨著我國經濟發展水平的提升，我國居民消費水平也有明顯的提升，高速度已經成為粗放型經濟發展的主要特征，以輕資產運營模式發展的企業與傳統自我積累的企業相對比而言，發展速度會更快。在這種大前提下，將提升企業的盈利能力作為最終的目的，輕資產運營模式中的企業，其成長性會有較為明顯的提升，這種成長性的提升則會帶動企業盈利水平的迅速提高，基于此，筆者提出第二種假設。

假設2：企業的成長性，在輕資產運營促進企業盈利提升的過程中，所發揮的是中介、媒介的作用。

三、關于理論假設的實證分析

（一）數據來源、變量定義、模型構建

1.數據來源

本文的數據變量根據CSMAR代碼，進行了證監會行業代碼為A的園林行業上市公司的選擇，將其作為本文的研究樣本。在本文的研究中，因為是側重于單一行業的研究，所以需要將具體的樣本期間進行延長，以便于規避由于數據丟失而產生的誤差問題，基于此，本文將選取2010-2020年間的數據，進行實證分析。

2.變量定義

①解釋變量：在進行實驗研究的過程中，利用排名賦值的方式，進行企業是否是輕資產運營的判斷，同時，也需要及時考量園林企業存貨的特征，利用銷售費用收入比、存貨占比等，進行輕資產運營子條件的確定。并且將能夠同時滿足銷售費用收入占比在當年行業中值以上、存貨占比在當年行業中值以下條件的園林企業，就可以定性為輕資產運營企業，賦值1，反之為0；②被解釋變量：通過相關研究的查閱發現，站在穩健性的角度出發，在本文的研究中，將采用總資產收益率、營收成本率這兩個指標，進行企業績效的衡量，前者越高，也就預示著企業的盈利能力越強；而后者越高，則預示著企業的盈利能力越低。依照相應的理論分析發現，預期解釋變量，對于總資產收益率來說為正，對于營收成本率來說則為負；③控制變量：根據已有的相關研究發現，控制樣本是企業實際稅收、企業規模、年齡的基本特征，它控制著年度的虛擬變量，從而為各年度存在固定效應的排除作出保證。在本文的研究之中，預期企業規模對于其盈利能力、實際稅負、企業年齡的影響為正，而對于企業財務杠桿的影響則為負；④中介變量：依據相關研究，本文的研究將企業成長性由營收增長率表示，并以分布回歸的形式，進行中介效應是否存在的判斷[5]。

3.模型構建

模型構建工作的進行主要是為了探查園林企業輕資產運營對于企業成長性的中介效應以及對于企業盈利能力、績效的影響。整個模型的構建是依照中介效應檢驗三步法來進行構建的，具體表現形式如下：

前兩種模型的構建，需要重點關注顯著性以及相應的系數方向，這兩種模型，只有在完全通過顯著性檢驗的大前提下，才能夠進入到第三個模型之中，在第三個模型之中，需要重點關注顯著性以及系數方向。

（二）描述性統計分析

據實際研究顯示，總資產收益率Roa的值是0.025，代表園林企業的盈利水平為2.5%，而其收入成本率Costrate值是1.008，這就說明，站在宏觀的角度出發，園林行業的營業成本與營業收入是基本相同的，在這個行業的發展中，高成本特性是較為明顯的特征。其中需要注意的是，輕資產程度均值是0.257，說明上述研究中的企業有25.7%已經被界定為輕資產運營企業；成長性的均值是0.048，表明園林企業的營收增長率是4.8%。

（三）相關性分析

在本文的研究中，輕資產運營對于總資產收益率的影響系數是0.045，在10%水平上是顯著為正的，而輕資產運營對于收入成本率的影響系數則是-0.107，這一系數在1%的水平上，則顯著為負。通過對這一研究結果的分析能夠得出，輕資產運營模式對于企業盈利水平、盈利能力的提升，是有著至關重要的推進作用的。除此之外，輕資產運營對于企業成長性的影響系數為0.125，在1%的水平上顯著為正，針對這種結果的分析能夠得出，輕資產運營模式會對企業成長性的提升，有直接的促進作用；而企業成長性，對于兩個盈利能力指標的影響系數分別為0.253、-0.416，在1%的水平上為正，這種數據結果也就代表著輕資產運營在園林企業中的關鍵作用與重要影響，預計中介效應是成立的。具體的相關性分析結果如表1所示。

四、結論

綜上所述，在本文的研究中，所關注的重點內容是在投融資的視角下，輕資產運營企業的績效變化與發展，因此，本文針對2010-2020年間園林行業上市企業的數據，進行了充分的利用及分析，證明企業的輕資產運營對于企業績效是有直接影響的。經過對研究結果的分析發現，對于園林企業的發展來說，以存貨、音效投入作為基準，所進行計算的輕資產水平越高，企業的績效水平也就會越高，說明二者之間存在著正相關關系。這種現象具體表現為企業收入成本率的下降、企業總資產收益率的提升。而站在企業成長性的角度來看，通過對研究結果的分析發現，它所起到的是中介的作用。整個研究的最終結果表明輕資產運營模式，能夠從根本上保證園林企業在逐步的發展中，能夠收獲更高程度的營業收入，企業的營業增長速度也會有更為明顯的提升，這也就預示著企業績效的有效提高。

相關鏈接

融資，英文是financing，從狹義上講，即是一個企業資金籌集的行為與過程。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。

從狹義上講，融資是一個企業資金籌集的行為與過程，也就是說公司根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經營發展的需要，通過科學的預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權人籌集資金，組織資金的供應，以保證公司正常生產需要、經營管理活動需要的理財行為。

相關鏈接

融資，英文是financing，從狹義上講，即是一個企業的資金籌集的行為與過程。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》對融資的解釋是：融資是指為支付超過現金的購貨款而采取的貨幣交易手段，或為取得資產而集資所采取的貨幣手段。我們通常講，企業籌集資金無非有三大目的：企業要擴張、企業要還債以及混合動機（擴張與還債混合在一起的動機）。