互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的沖擊及其應(yīng)對(duì)策略

文/曹晶宜（上海大學(xué)）

一、引言

20世紀(jì)末，互聯(lián)網(wǎng)在我國初現(xiàn)雛形，直到2013年前后，互聯(lián)網(wǎng)金融在國內(nèi)開始了迅速的發(fā)展，第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)融資、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)雀黝惢ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)不斷興起并快速發(fā)展至成熟?；ヂ?lián)網(wǎng)金融以互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)為支撐，降低了信息不對(duì)稱等金融交易中存在的問題，并依靠互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，為大眾提供了具有“非抵押、低成本、便捷”等特點(diǎn)的金融服務(wù)，迅速地?fù)屨剂耸袌觯魅趿松虡I(yè)銀行的業(yè)務(wù)能力，使得傳統(tǒng)商業(yè)銀行面臨前所未有的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

二、文獻(xiàn)回顧

王國剛、張揚(yáng)（2015）對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融作出了具體的闡釋，在他的定義中，互聯(lián)網(wǎng)金融是依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展的各類金融交易活動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)金融在中國的表現(xiàn)形式主要是在網(wǎng)購中產(chǎn)生的第三方支付，后來逐漸延伸到貸款和基金證券領(lǐng)域。

周光友和施怡波（2015）將流動(dòng)性減少歸咎于人們的貨幣需求被互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展所改變，互聯(lián)網(wǎng)金融使得資金流通效率大大提高，因此預(yù)防性貨幣需求下降，銀行存款流失。換言之，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性存在著明顯的擠占。郭品和沈悅（2019）則從另一方面詮釋了互聯(lián)網(wǎng)金融是如何對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性產(chǎn)生影響的，商業(yè)銀行吸收存款的能力下降最主要的原因是互聯(lián)網(wǎng)金融的競爭使得市場的融資成本上升，我們能很明顯地感受到，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上的理財(cái)產(chǎn)品往往有更高的利率，而銀行若想保持存款吸收水平勢必要提高成本。

在實(shí)證研究方面，李亞和郜如明（2016）利用向量自回歸模型，外加脈沖響應(yīng)函數(shù)，發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行的流動(dòng)性會(huì)受到來自互聯(lián)網(wǎng)金融的影響，雖然一開始是正面的，但長期來看是會(huì)減少的，并且流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所提升。

目前在互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響方面基本達(dá)成一致，但對(duì)其具體傳導(dǎo)過程所做的實(shí)證研究還不足夠，為了應(yīng)對(duì)來自互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的沖擊，需要對(duì)影響的傳導(dǎo)機(jī)制有所把握。因此本文通過選取有代表性的指標(biāo)，構(gòu)建中介效應(yīng)模型，來探索這一機(jī)制的具體實(shí)現(xiàn)方式。

三、研究假設(shè)

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展降低了商業(yè)銀行流動(dòng)性

在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展初期，互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行之間是相輔相成的關(guān)系，兩者之間可以通過合作來發(fā)展業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)金融也可以為商業(yè)銀行提供一個(gè)吸收客戶、增加業(yè)務(wù)的平臺(tái)。在這個(gè)階段，兩者之間的關(guān)系還是比較穩(wěn)定友好的。但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷創(chuàng)新發(fā)展，其在各個(gè)業(yè)務(wù)方面與商業(yè)銀行開始了激烈的競爭，商業(yè)銀行吸收存款的能力明顯因此受到創(chuàng)擊。

互聯(lián)網(wǎng)金融在交易成本、客戶收益、客戶體驗(yàn)等方面在與商業(yè)銀行進(jìn)行比較時(shí)，都有較為明顯的優(yōu)勢，使得不斷發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融大幅地影響了商業(yè)銀行吸收存款的能力。據(jù)華夏日?qǐng)?bào)發(fā)布，網(wǎng)商銀行2019年末吸收存款的規(guī)模從2018年末的429.79億元升至788.58億元，同比大幅度增長83.48%，由此可見，商業(yè)銀行的確會(huì)在存款業(yè)務(wù)上受到?jīng)_擊。而存款業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)中占比較大，商業(yè)銀行的流動(dòng)性在一定程度上會(huì)因?yàn)榇婵顦I(yè)務(wù)的流失受到負(fù)面影響。

根據(jù)上述分析，提出研究假設(shè)1：互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展降低了商業(yè)銀行流動(dòng)性。

（二）對(duì)中介傳導(dǎo)機(jī)制的研究

在傳統(tǒng)的金融領(lǐng)域，商業(yè)銀行對(duì)存款占有壟斷地位，但互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，迅速打破了這一市場格局，以迅猛之勢開始與商業(yè)銀行開展針對(duì)存款的競爭。目前互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性影響，存在兩個(gè)主要渠道，一是擠壓銀行存款，二是提高銀行吸取資金的成本。

在2014年至2019年期間，互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)迅速上漲，而同期銀行存款增長率則呈現(xiàn)了相反的趨勢，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)上漲最快的2015年至2017年期間，銀行存款增長率跌幅最大。這表明兩者是負(fù)相關(guān)關(guān)系，進(jìn)一步表明互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行存款存在擠占現(xiàn)象。

根據(jù)上述分析，提出研究假設(shè)2：互聯(lián)網(wǎng)金融通過對(duì)存款擠壓進(jìn)而影響商業(yè)銀行流動(dòng)性。

互聯(lián)網(wǎng)金融通過付息成本影響商業(yè)銀行流動(dòng)性的渠道，主要是互聯(lián)網(wǎng)金融通過自身的技術(shù)優(yōu)勢，對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生了去中介化作用，由于節(jié)省了中介在交易中帶來的成本外加上互聯(lián)網(wǎng)自身技術(shù)優(yōu)勢帶來的高效率的服務(wù)，使得互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)能迅速吸收存款。而對(duì)商業(yè)銀行來說，活期存款是最大的且低成本的流動(dòng)性來源，為了維持業(yè)務(wù)發(fā)展水平，維持流動(dòng)性吸收，商業(yè)銀行被迫提高利率以促進(jìn)活期存款吸收，這也會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行付息成本提高。

因此提出假設(shè)3：互聯(lián)網(wǎng)金融通過對(duì)銀行付息成本的抬升而影響商業(yè)銀行流動(dòng)性。

四、數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源

2013年是“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”，其在當(dāng)時(shí)正開始迅速發(fā)展，因此，本文選取從2014年開始的數(shù)據(jù)。而2020年初爆發(fā)的新冠疫情使得傳統(tǒng)商業(yè)銀行的線下業(yè)務(wù)受到較大影響，因此，為了去除疫情這一事件對(duì)銀行流動(dòng)性的影響，本文數(shù)據(jù)收集截止到2019年。本文選取了從2014年到2019年14家規(guī)模較大的銀行的數(shù)據(jù)。商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)主要來自前瞻數(shù)據(jù)庫、國泰安和各大商業(yè)銀行財(cái)報(bào)。宏觀數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局，互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)數(shù)據(jù)來自艾瑞咨詢。

（二）變量選取

被解釋變量。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)的規(guī)定，將流動(dòng)性比例作為商業(yè)銀行流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)。流動(dòng)性比例能很好地反映一家企業(yè)的流動(dòng)性情況，因此本文利用銀行的流動(dòng)性比例作為被解釋變量，商業(yè)銀行流動(dòng)性（BL）。

解釋變量。本文將第三方支付和網(wǎng)絡(luò)貸款規(guī)模之和作為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展規(guī)模的衡量數(shù)據(jù)，用這個(gè)數(shù)據(jù)和商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模比值取對(duì)數(shù)的形式作為衡量互聯(lián)網(wǎng)金融的指標(biāo)，互聯(lián)網(wǎng)金融指標(biāo)（IF）。

中介變量。根據(jù)本文的假設(shè)構(gòu)建兩個(gè)中介變量，存款規(guī)模指數(shù)（DEPOSIT）和付息成本指數(shù)（NIM）。本文利用商業(yè)銀行的存款增長率取對(duì)數(shù)作為存款規(guī)模指數(shù)，付息成本指數(shù)利用凈息差來進(jìn)行衡量。

控制變量。在借鑒各個(gè)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文在宏觀和微觀方面分別選取若干相關(guān)的控制變量。宏觀方面，本文選取國民生產(chǎn)總（GDP）、廣義貨幣增速（M2）、通貨膨脹率（CPI）。微觀層面，主要選擇資本充足率（CAR）和總資產(chǎn)凈利率（ROA）。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)

對(duì)所選數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，被解釋變量的均值為50.29%，最大值為75.07%，最小值為31.45%。解釋變量的均值為2.21，最大值為3.55，最小值為0.29。

五、計(jì)量模型設(shè)計(jì)

本文構(gòu)建實(shí)證模型來研究互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響，并采用中介效應(yīng)模型來對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響商業(yè)銀行流動(dòng)性的傳導(dǎo)渠道進(jìn)行進(jìn)一步研究。參考裴平（2020）等的研究，實(shí)證模型如下：

各個(gè)式子中，i表示不同的銀行，t表示年份，BL是商業(yè)銀行流動(dòng)性指標(biāo)，IF是互聯(lián)網(wǎng)金融指標(biāo)，CAR、CPI、GDP、M2、ROA分別是各個(gè)控制變量。α0、β0、γ0為 常 數(shù) 項(xiàng)，α1、β2、γ3是 表明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響關(guān)系的系數(shù)，α2-α6、β2-β6、γ3-γ7分別表示各個(gè)控制變量對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響關(guān)系的系數(shù)，εi,t是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。式（2）式（3）中的Med表示中介變量。

表 1 式（1）固定效應(yīng)模型回歸結(jié)果

六、實(shí)證分析

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展降低了商業(yè)銀行流動(dòng)性

為了防止變量內(nèi)生性對(duì)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果的影響，本文利用固定效應(yīng)模型進(jìn)行FEM回歸。

表1是基于公式（1）對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)進(jìn)行固定效應(yīng)模型回歸后的結(jié)果。由表1可見，回歸后得出互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)對(duì)應(yīng)的系數(shù)是-6.2939，通過其P值可見，互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)對(duì)應(yīng)的系數(shù)是顯著的。由此可以得到互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展的確顯著地對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性產(chǎn)生著負(fù)面的影響，其在不斷發(fā)展的同時(shí)，會(huì)降低商業(yè)銀行的流動(dòng)性。假設(shè)1成立。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性，評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)解釋能力的強(qiáng)壯性, 確定回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，因此采用對(duì)解釋變量和控制變量進(jìn)行一階滯后，再次對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性指標(biāo)進(jìn)行回歸的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

在進(jìn)行滯后的情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融指標(biāo)（IF）對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性（BL）影響的系數(shù)為-4.25，且通過了顯著性檢驗(yàn)。結(jié)果中各變量的系數(shù)、正負(fù)向性和顯著性均未發(fā)生較大變化，因此可以認(rèn)為回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性。

七、中介效應(yīng)分析

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融通過對(duì)存款擠壓進(jìn)而影響商業(yè)銀行流動(dòng)性

針對(duì)中介效應(yīng)的分析，本文采用了逐步回歸法，進(jìn)行不同中介變量的中介效應(yīng)分析，并通過Sobel法來進(jìn)一步檢驗(yàn)。

對(duì)存款規(guī)模指標(biāo)（存款增長率）進(jìn)行逐步回歸，得到存款規(guī)模受互聯(lián)網(wǎng)金融影響的系數(shù)是-0.062，且是顯著的，說明其發(fā)展是會(huì)抑制商業(yè)銀行吸收存款的。可見，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性有著顯著的負(fù)面影響?；貧w結(jié)果中存款規(guī)模對(duì)流動(dòng)性的影響系數(shù)為正，但未通過顯著性檢驗(yàn)。因?yàn)槿齻€(gè)式子中有一個(gè)系數(shù)不顯著，所以接著對(duì)此傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行sobel檢驗(yàn)。sobel檢驗(yàn)值為0.99＞0.1,未通過10%的顯著性檢驗(yàn)，這表明假設(shè)2不成立，存款規(guī)模在互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行BL的影響渠道中所起到的中介效應(yīng)并不顯著。這可能是因?yàn)榻鹑谑袌鑫撮_辟市場空間仍舊非常巨大，互聯(lián)網(wǎng)金融目前和商業(yè)銀行在存款上的競爭還不足以對(duì)銀行的流動(dòng)性造成較為顯著的巨大影響。但是不可否認(rèn)的是，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展的確對(duì)商業(yè)銀行的存款吸取造成一定程度上的抑制作用，進(jìn)而有可能會(huì)對(duì)銀行流動(dòng)性造成影響。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融通過抬升銀行付息成本影響商業(yè)銀行流動(dòng)性

對(duì)付息成本指標(biāo)（凈息差）進(jìn)行逐步回歸，得到互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)凈息差的影響系數(shù)是-0.255，并通過了顯著性檢驗(yàn)，說明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會(huì)使得銀行的凈息差變小，而銀行的凈息差變小就說明了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會(huì)使得銀行增加利息，抬升商業(yè)銀行的付息成本。

回歸結(jié)果顯示，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性有著顯著的負(fù)面影響，但付息成本（凈息差）對(duì)流動(dòng)性的影響未通過顯著性檢驗(yàn)。說明銀行的付息成本在一定程度上對(duì)銀行是有影響的，但影響并不顯著。

因?yàn)槿齻€(gè)式子中有一個(gè)系數(shù)不顯著，所以接著對(duì)此傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行sobel檢驗(yàn)。sobel檢驗(yàn)值為0.13＞0.1,未通過10%的顯著性檢驗(yàn)，這表明假設(shè)3不成立，付息成本在互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性的影響渠道中所起到的中介效應(yīng)并不顯著。但是不可否認(rèn)，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展有可能會(huì)在某種程度上抬升商業(yè)銀行的付息成本，進(jìn)而有可能會(huì)對(duì)銀行流動(dòng)性造成影響。

八、結(jié)論與政策建議

通過分析可得，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會(huì)降低商業(yè)銀行的流動(dòng)性。同時(shí)雖然沒有很明確的結(jié)論，但互聯(lián)網(wǎng)金融還是有可能通過擠壓存款、抬升付息成本等渠道對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性產(chǎn)生影響。

為應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響的挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行首先應(yīng)該做的就是通過提高技術(shù)水平，或通過合作，或自身發(fā)展金融科技體系，提升自己的服務(wù)水平，降低業(yè)務(wù)開展成本。同時(shí)重視業(yè)務(wù)迭代更新，貼近客戶日益變化的需求。并且重視人才的培養(yǎng)，為銀行未來的發(fā)展提供源源不竭的動(dòng)力。

在2020年疫情開始之后，全國范圍內(nèi)對(duì)線下開展業(yè)務(wù)都進(jìn)行了一定的限制，使得商業(yè)銀行也受到影響，加上互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的負(fù)面影響，商業(yè)銀行承受著巨大的壓力。在這種情況下，商業(yè)銀行更加要積極地采取應(yīng)對(duì)措施，突破自身限制，提高自身服務(wù)水平和科技研發(fā)水平，加強(qiáng)客戶體驗(yàn)，發(fā)掘培養(yǎng)復(fù)合型人才，以應(yīng)對(duì)來自各方面的壓力影響。