企業(yè)在資本市場中的風險防范和控制策略研究

■宋 靜 淮北皖淮投資有限公司

新時代我國資本市場發(fā)展節(jié)奏較快，企業(yè)在運營中經(jīng)常出現(xiàn)財務風險、管理風險等，阻礙企業(yè)發(fā)展進程。為了降低資本市場風險發(fā)生概率，需要企業(yè)加強資本市場風險防范和控制力度，結合現(xiàn)實情況仔細分析資本市場風險類型，立足企業(yè)實際情況設計科學的資本市場風險防范和控制對策，從整體上提升企業(yè)管理水平。

一、資本市場概述

資本市場又稱長期資金市場，是金融市場的主要內(nèi)容。它通常是指由期限在一年以上的各種融資活動組成的市場。資本市場一般分為一級市場和二級市場，資金提供者為各大金融機構，資金需求者為國際金融機構、各國政府機構和工商企業(yè)等。資本市場上涉及兩種類型的群體：一種是尋找資本的人，一般是工商企業(yè)和政府；另一種是提供資本的人，該群體希望通過購買或借出資產(chǎn)獲得經(jīng)濟收益。資本市場是市場形態(tài)之一，由買方和賣方構成，交易對象是股票、債券和基金。資本市場包含五類特征，分別為融資期限長、流動性較差、風險大且經(jīng)濟收益高、資金借貸量大、價格變動幅度大。其中，融資期限長是指資本市場的融資期限至少為一年，甚至長達幾十年或無期日，如中長期債券期限都在一年以上，封閉式基金存續(xù)期限在15～30 年，股票則沒有到期日，屬于永久性債券；風險大且經(jīng)濟收益高是指由于資本市場融資時間較長，發(fā)生重大變故的可能性較大，市場價格極易出現(xiàn)波動，需要投資者承擔較大風險。

二、資本市場風險類型

1.法律風險

在資本市場中，國家為了維護市場公平競爭秩序，出臺了《反壟斷法》，法律條例可能會限制企業(yè)在資本市場上的運營行為，導致制定的資本運營方案無法落到實處，影響企業(yè)經(jīng)濟收益。同時，近年我國出臺了《證券法》，其中明確規(guī)定在證券交易所的證券交易中，投資者持有上市公司已經(jīng)發(fā)生的股份5%時，需要在三日內(nèi)向國務院證券監(jiān)督管理結構和證券交易所出具書面報告，并在該上市公司公告信息。此后，當投資者持有上市公司股份遞增5%，就需要按照上述過程重新進行，如果投資者持有上市公司股份30%時，極易被法律要求發(fā)出全面收購要約。這些法律要求會在一定程度上導致收購成本增加，加大了收購難度。

2.財務風險

企業(yè)在資本市場發(fā)展中需要大量資金。如果企業(yè)在項目投資、設計、運營和銷售中沒有做好成本管理，則會導致實際投入成本高于事先預期成本。這樣不僅影響企業(yè)經(jīng)濟收益，還會加大資金周轉(zhuǎn)難度。或者如果企業(yè)在資本市場中負債壓力超出實際能力，則會導致企業(yè)破產(chǎn)。再者，在資本市場上極易出現(xiàn)波動情況，導致產(chǎn)品成本在不同時期各不相同。然而，參與資本運營的企業(yè)在生產(chǎn)有關產(chǎn)品時，即使由于內(nèi)部管理或者外部需求原因減少了產(chǎn)品總量，但是企業(yè)必須承擔產(chǎn)品生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的固定成本支出費用。這樣極易導致企業(yè)投入成本低于經(jīng)濟收益，從而給企業(yè)帶來財務風險。此外，在資本市場上容易降低投資資金分配的靈活性，如果企業(yè)在運營資本中打破了原來企業(yè)資金收益率的均衡狀態(tài)，而新的企業(yè)資本運營局面又使得各個環(huán)節(jié)相互依賴。企業(yè)要想提升經(jīng)濟收益，被迫需要在邊際部門投資維護資金收益平衡，卻無法向收益率高的環(huán)節(jié)劃分足夠資金。這樣不僅降低了資金分配的靈活性，還使得部分環(huán)節(jié)由于資金分配不到位而影響發(fā)展穩(wěn)定性，導致財務風險頻發(fā)。

3.營運風險

在資本市場中，企業(yè)資本運營完成之后無法產(chǎn)生協(xié)同效應，極易被并入某個項目，出現(xiàn)業(yè)績下滑現(xiàn)象，從而拖垮整個企業(yè)，造成營運風險。資本市場上企業(yè)開展資本運營的初衷是為了擴展發(fā)展規(guī)模，增強市場競爭實力。但是企業(yè)在實施新型戰(zhàn)略行為時，極易導致企業(yè)面臨新的市場環(huán)境和新的價值鏈，如果企業(yè)不能結合新環(huán)境轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)運營戰(zhàn)略，則會使得傳統(tǒng)運營戰(zhàn)略不符合新環(huán)境發(fā)展需求，從而產(chǎn)生營運風險。或者企業(yè)在新環(huán)境中意識到了價值鏈和各個環(huán)節(jié)運營模式的轉(zhuǎn)變，但是為了確保企業(yè)整體發(fā)展效果而將各環(huán)節(jié)有關項目發(fā)展目標與企業(yè)整體目標合并，導致項目發(fā)展目標缺乏針對性，這樣部分崗位人員極易在工作中出現(xiàn)不作的為現(xiàn)象，降低了項目營運質(zhì)量和效率，弱化了企業(yè)市場競爭能力，從而給企業(yè)帶來營運風險。

4.管理風險

在資本市場上，企業(yè)在發(fā)展中需要確保組織結構、管理制度和崗位職責一體化。如果企業(yè)在資本市場中出現(xiàn)重構組織結構或者崗位職責等情況，極易導致人事方面出現(xiàn)抵抗行為。如果企業(yè)事前未制定解決對策，則會導致管理水平下降，降低整體管理質(zhì)量。此外，在資本市場中，大部分企業(yè)會參與到資本運營中，這一行為意味著雙方會通過固定的模式完成內(nèi)部交易。例如，當一方向另一方購買產(chǎn)品時，另一方不會壓低價格或者降低產(chǎn)品質(zhì)量。雖然這種方式會給企業(yè)產(chǎn)品運營推銷帶來便利，但是極易出現(xiàn)交貨延期現(xiàn)象，如果企業(yè)在此時弱化激勵，則會導致雙方在價格和交貨期限等方面出現(xiàn)矛盾。這樣不僅會直接降低企業(yè)管理水平，還會影響企業(yè)發(fā)展前景，加大了管理風險出現(xiàn)的概率。

5.籌資風險

該風險是由企業(yè)籌資收益的不確定性導致的。在資本市場上，企業(yè)自主權和法人地位提高，金融市場和信息技術發(fā)展成熟，為企業(yè)籌資提供了較多便利。但是企業(yè)在籌資方面出現(xiàn)資金結構變化，籌資成本增加，極易遇到籌資風險。籌資風險出現(xiàn)的根源包含內(nèi)外兩種因素，內(nèi)部因素與舉債規(guī)模、負債利息率有關，如果企業(yè)舉債規(guī)模過大，負債在資本結構中的占比較高，或者負債利息率超過企業(yè)實際債務償還能力，都會給企業(yè)帶來籌資風險；外部因素與預期的現(xiàn)金流入量、資產(chǎn)流動性和金融市場有關。如果現(xiàn)金流入量沒有足額及時，資產(chǎn)流動性差，或者金融市場波動較大，都會導致籌資風險頻發(fā)。

6.投資風險

在資本市場中，任何投資方案都存在多項不確定性因素。如果企業(yè)在對投資方案做出決策時對方案中的潛在風險考慮不周，或者受到某項不確定因素影響導致投資決策失誤，使投資項目無法在既定期限內(nèi)產(chǎn)生預期效益，都會降低企業(yè)的經(jīng)濟收益，弱化企業(yè)債務償還能力，從而給企業(yè)帶來投資風險。

三、引發(fā)風險的因素

從現(xiàn)階段企業(yè)的整體發(fā)展來看，資本市場中可能引發(fā)風險的因素有很多，且呈現(xiàn)的種類很多，究其根本是資本市場在沿著一定軌跡行進的過程中，影響其發(fā)展的要素有很多，這些因素不論是作為內(nèi)生變量還是作為外生變量，都是不斷變化的，資本市場的運行一直處于一個時時改變的環(huán)境中，會增加發(fā)展中的不確定性。從一些經(jīng)典案例和歷史經(jīng)驗中進行了歸納和總結，引發(fā)資本市場風險的經(jīng)濟性關鍵要素如下。

1.宏觀經(jīng)濟因素

資本市場的運行要遵循我國的整體發(fā)展方向，在大環(huán)境的國民經(jīng)濟水平推動下，宏觀經(jīng)濟形勢始終在不斷變化中，直接改變了資本市場的總體走勢。一般來說，宏觀經(jīng)濟形勢處于趨好階段，資本市場的交投相對活躍，同時股指呈現(xiàn)上升趨勢，各活動主體的風險就會降低；宏觀經(jīng)濟形勢處于趨緊階段，資本市場的交投呈現(xiàn)疲倦狀態(tài)，同時股指就會趨于下降狀態(tài)，各活動主體的風險就會增加。在這個過程中，政府部門也會進行宏觀調(diào)控，運用各類政策工具，在實現(xiàn)預期調(diào)控目標的同時，影響著資本市場的運行，使資本市場的不確定性發(fā)生變化。

2.經(jīng)濟體制因素

資本市場運行總是在一定的體制背景下展開的。經(jīng)濟體制從性質(zhì)上可分為計劃經(jīng)濟體制和市場經(jīng)濟體制兩類。計劃經(jīng)濟體制的典型特征是政府部門運用行政原則、行政標準、行政手段來界定和管理經(jīng)濟活動，在這個過程中，由于政策的非穩(wěn)定性、非連續(xù)性、非協(xié)調(diào)性等，資本市場運行中會呈現(xiàn)不確定性，進而增加了一定的風險；相反，在市場經(jīng)濟體制中，資本市場如果在法律框架中運營，受到約束后的資本市場風險會逐漸降低，由于法律法規(guī)具有公開、穩(wěn)定、連續(xù)的特點，任何的人員或組織機構都不能越界，超過法律的規(guī)定去干預市場。

四、企業(yè)在資本市場中的風險防范和控制策略

1.增強企業(yè)資本市場風險防范意識

首先，企業(yè)應運用現(xiàn)有渠道系統(tǒng)了解資本市場發(fā)展規(guī)律，總結各類資本市場風險特征，從企業(yè)視角分析其可能帶來的不利影響，深究各類風險發(fā)生原因，使企業(yè)在深入了解資本市場風險的基礎上，能夠有效增強風險防范意識，以便今后自主規(guī)避不良因素，降低資本市場風險發(fā)生頻率。其次，企業(yè)可以借助微信公眾號進行內(nèi)部宣傳，組織專人負責在微信公眾號通過圖文結合講明資本市場風險防范與企業(yè)發(fā)展之間的關系，提高各部門和各崗位資本市場風險防范意識。最后，企業(yè)可以通過教育培訓的方式，提高全體人員資本市場風險防范意識，邀請行業(yè)工作經(jīng)驗豐富人士負責講解資本市場風險防范專業(yè)知識，結合有關崗位職責分享如何規(guī)避資本市場風險，確保全體人員在參與培訓中能夠領悟資本市場風險防范的重要性，在今后自主按照企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和制度要求規(guī)范不良行為，降低資本市場風險出現(xiàn)的概率。

2.制定合理的資本市場運營方案

第一，企業(yè)應在制定資本市場運營方案之前，加大產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品信息調(diào)查力度。為了避免因信息不對稱帶來運營風險，企業(yè)應系統(tǒng)收集有關產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的資料、國家政策，通過深入了解產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品資本市場發(fā)展信息，明確資本市場運營方案制作框架。第二，企業(yè)在制作資本市場運營方案的過程中，應設計合理的資本市場戰(zhàn)略發(fā)展定位，從行業(yè)發(fā)展趨勢、資本市場變動情形、產(chǎn)品市場占有率、自身生產(chǎn)經(jīng)營條件等角度出發(fā)，設計適合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略定位，從發(fā)展角度制定資本運營的中長期發(fā)展規(guī)劃，事先做好資本市場風險防范對策。第三，企業(yè)應在資本運營方案制定完成后，重視財務分析論證工作。財務分析論證包含資本運營方案成本分析、經(jīng)濟效益和潛在風險預估，對比分析企業(yè)財務承受能力。企業(yè)可以通過完善的財務分析論證工作，根據(jù)企業(yè)實際情況選擇出最合適的資本運營方案。在選擇好資本運營方案后，企業(yè)可以通過財務分析，結合資本市場發(fā)展情形預估可能會出現(xiàn)的財務風險，提前做好規(guī)避策略，最大限度地降低資本市場風險發(fā)生概率。

3.強化金融創(chuàng)新力度

在資本市場中，企業(yè)容易出現(xiàn)資金短缺風險。為了確保現(xiàn)金流入量和資金儲備量符合企業(yè)發(fā)展需求，企業(yè)應強化金融創(chuàng)新力度，一方面，根據(jù)金融機構期限轉(zhuǎn)換機制，選擇合理的貸款行為。例如，企業(yè)可以選擇多個商業(yè)銀行和其他金融機構，通過多次短期貸款實現(xiàn)長期資金供給需求。為了防止企業(yè)舉債壓力過重，企業(yè)應在組織短期貸款行為之前，根據(jù)企業(yè)債務償還能力設置閾值，并將每次短期貸款數(shù)額記錄下來，定期組織財務人員核算現(xiàn)階段債務償還總額。如果發(fā)現(xiàn)債務償還總額超過閾值，企業(yè)應選擇其他渠道籌集資金。另一方面，企業(yè)可以與銀行之間建立長期信用關系，按照銀行要求提供有關憑證和資質(zhì)信息，這樣既可以降低企業(yè)融資成本，還能提高企業(yè)融資的穩(wěn)定性。同時，企業(yè)還可以借助銀行監(jiān)督，及時了解和監(jiān)督企業(yè)財務情況、經(jīng)營信息，分析是否存在財務風險，提前做好財務風險防范策略，減少財務風險出現(xiàn)頻率。

4.豐富資本運營方法

經(jīng)過實踐證明，在資本市場中，如果企業(yè)資本運營方法豐富多樣，則能有效分散風險承擔主體，弱化有關風險帶來的不利影響。再加上近年資本市場波動頻率較大，產(chǎn)品運營有著周期性特征，豐富的資本運營方法可以幫助企業(yè)規(guī)避經(jīng)濟盛衰帶來的財務風險、運營風險和管理風險等。因此，企業(yè)在資本市場風險防范和控制中，應立足實情豐富資本運營方法，如果企業(yè)在兼并階段，可以購買部分或者全部股權；如果企業(yè)在聯(lián)合階段，可以通過專業(yè)化協(xié)作或者定盤生產(chǎn)產(chǎn)品；如果企業(yè)在轉(zhuǎn)讓階段，可以運用資產(chǎn)重組或者重新建立母公司與子公司的關系防范風險；如果企業(yè)在合資階段，可以借助有形資產(chǎn)或者品牌和技術作價的方式實施多角化運營。這樣企業(yè)既能在內(nèi)部發(fā)展多類產(chǎn)品和服務，還能有序拓展市場容量，增強企業(yè)市場競爭實力。

5.完善制度體系

首先，企業(yè)應制定風險預警制度，根據(jù)資本市場發(fā)展規(guī)律和產(chǎn)業(yè)特征，明確風險識別指標，要求有關人員在日常工作中按照制度要求加大風險識別力度，一旦發(fā)現(xiàn)有關產(chǎn)業(yè)超過風險識別指標，應及時將分析結果以文件形式反饋給上級部門，由上級部門負責檢查有關產(chǎn)業(yè)風險引發(fā)因素，根據(jù)實際情況重新調(diào)整運營模式，減少資本市場風險發(fā)生頻率。其次，企業(yè)應設置崗位職責制度，按照資本市場風險防范需求細分有關崗位工作職責，講明其負責的資本市場風險防范任務，并將具體工作分配到人。如果在后期出現(xiàn)資本市場風險，企業(yè)可以及時找到責任人進行處理，降低資本市場風險帶來的不利損失。最后，企業(yè)應設計全過程監(jiān)督制度，組織專人負責各項產(chǎn)業(yè)運營調(diào)查和監(jiān)督工作，檢查部分人員是否出現(xiàn)工作行為不規(guī)范現(xiàn)象，如果發(fā)現(xiàn)不良工作行為，應及時對其進行教育處理，防止人為因素引發(fā)資本市場風險。

6.建設專業(yè)型資本市場風險防范團隊

企業(yè)可以采用人才招聘的方式，組建一支專業(yè)知識完善、職業(yè)能力強且工作經(jīng)驗豐富的資本市場風險防范團隊。為了確保所選人才綜合素質(zhì)過硬，企業(yè)應通過多輪面試和案例考核的方法，系統(tǒng)考查應試者的綜合能力，力求所選人才職業(yè)能力符合資本市場風險防范和控制需求。同時，企業(yè)應定期對資本市場風險防范團隊進行線下培訓，組織管理層負責講解各項業(yè)務運營流程、管理模式和市場發(fā)展形勢，提高該團隊對現(xiàn)有業(yè)務的了解程度，使其在今后工作中能夠根據(jù)實際情況制定合理的資本市場風險防范對策。再者，企業(yè)可以不定期在內(nèi)部開展交流會，引導團隊成員相互分享工作中遇到的問題，共同探索解決對策，使團隊成員在相互交流中不斷提高專業(yè)能力。

五、結語

綜上，新時代資本市場風險頻發(fā)，極易影響企業(yè)經(jīng)濟收益和發(fā)展前景。企業(yè)應在發(fā)展中做好風險防范和控制工作，降低各類風險發(fā)生頻率。為了提高企業(yè)在資本市場中的風險防范和控制質(zhì)量，企業(yè)應系統(tǒng)分析資本市場風險類型，結合現(xiàn)實狀況設計恰當?shù)馁Y本市場風險防范和控制策略，增強企業(yè)資本市場風險防范意識，制定合理的資本市場運營方案，強化金融創(chuàng)新力度，豐富資本運營方法，完善制度體系，建設專業(yè)型資本市場風險防范團隊，通過多種方法優(yōu)化資本市場風險防范和控制模式，使企業(yè)能夠平穩(wěn)長遠發(fā)展。