城投類國有企業財務風險控制與防范研究

文/許宏利 （臨沂國際生態城實業發展有限公司）

從行業特征看，城投類企業與建筑類企業、工程項目施工類企業有著很多相似之處，如投資資金體量大、資金回籠周期長、實際收支和預算差異大等，所以在實際業務項目開展過程中由于預算執行力度的薄弱，經常會出現項目資金不足的現象，極大地增加了項目運行風險。而任何企業風險的發生并非偶然，也并非只有單一的影響因素，通常都是在多個影響因素共同作用下造成的結果。對于城投類企業而言，其財務風險發生的影響因素有內部和外部兩種，從內部分析關聯因素有融資渠道、經營規模、體制建設、預算制度體系、內控體系、績效評價體系、組織架構、審計能力等；從外部分析關聯因素有市場行情變動、稅收優惠政策、宏觀調控政策等。基于此，本文針對城投類企業財務風險話題展開研究有著重要的理論和實踐意義。

一、城投類國有企業財務風險分析

（一）資產流動性差

城投類企業整體資產規模較大，但是其流動性資產較多，其中其他長期資產占比將近在40%以上，這類資產的價值、變現能力取決于地方政府。如果地方政府能夠依據協議規定在預期內用優質資產置換或用大量現金收購，這類資產就可轉變為經濟效益，但是實際上很難做到。而且項目建設一般都在每年末進行一次結算，時間周期較長，也會降低企業資產有效周轉率。城投類企業其他方面的應收賬款占比也較多，幾乎每年都占比15%以上，這些賬款多數是工程承包結算款、大額資金占用利息、地方政府欠款等，如果這部分賬款進行長期掛賬存在，因為其涉及資金體量大，后續還款時間、方式都存在著極大的不確定性，這些都會影響企業整體的資產流動性。如果企業用股利進行償還，一方面會縮小現有經營規模，使企業凈資產縮減，另一方面也會增大資產負債率[1]。如圖1中GH城投企業資產流動性趨勢。

圖1 GH城投企業資產流動性趨勢

據更多數據信息調研可知，GH城投企業應收賬款占資產總額依次為0.37%、2.38%、4.18%，其對應應收賬款周轉率分別為7.41、4.77、1.74；其他應收款、存貨周轉速率也在持續減弱，再加上圖中流動比率、速動比率趨勢，可知該企業流動資產變現能力越來越差，短期償債能力也越來越差。

（二）盈利能力低

GH城投企業近三年的凈利潤依次為5600萬元、13700萬元、11100萬元，雖然從數值中可看出企業實現了盈利增加，但是這些盈利并不是主營業務獲得，而是國家財政補助，實際上企業這三年的營業利潤為負值。說明該企業實際運營對政府財政部門的依賴度較高，要想真正如民營類企業一樣，實現自負盈虧還有一定難度。在往后的市場經營中，企業要盡可能盤活現有資產，為其提供合理的造血方式，以期在市場中實現良性循環。另外GH企業近幾年的期間費用也一直處于較高水平，有財務費、銷售費、管理費等，簡單拿財務費的增長來看，是因為企業在進行部分業務活動項目時，多數是從銀行進行借款，在業務活動項目逐漸完工期間，涉及的項目資金并未及時回收，就需要GH企業自行墊付，這些都會計入財務費用中，所以會造成財務費用的不斷升高[2]。

（三）公益性項目承擔多，負債率高

在國家投入4億政策的導向刺激下，城投類國有企業所承擔的基礎性、公益類項目也越來越多，這些項目后續產生的盈利并不多，會使得企業回流現金無法滿足投入成本，這就會增大企業負債率，同時也加劇了城投類企業財務風險發生概率。這樣的局勢必然會給城投企業后期進行再融資造成較大壓力，比如常規的銀行等金融機構貸款會受限、債券發行受限等。關于債券發行，國家有關部門提出了相應的發行條件：經營收益來源于承擔政府類業務項目、公益性項目，而且項目營業收入占總收入比重超過30%的投融資平臺進行債券發行，還要向債券發行機構提供更多完整信息，以此來作為債券發行參考。如果有的投融資平臺所在地方政府負債高達100%，則提交的債券發行申請不予通過。由此可見，如果不實時解決企業負債率較高的問題，不僅會給后期融資、業務活動運營帶來困難，嚴重情況下甚至會影響到企業自身生存發展。

（四）償債能力弱

部分城投類企業存在著用新債償還舊債的行為，而且其還債比例竟然呈現逐漸增長趨勢，再加上企業開展的業務活動公益性項目偏多，所以項目后期的盈利收益較少，最重要的是，多數業務活動項目投入資金體量大、建設周期長。這些業務項目結束后才能逐漸產生收益，前期都要城投企業進行財務費用的墊付，因為其原本的資產流動性并不好，所以也會影響其償債能力。雖然文中以一家城投類企業進行描述，但是不同的城投企業基本都存在著這些問題，是因為城投企業本身的企業、政府雙重性質所決定，而且同時有著投融資平臺、資產經營管理平臺。截至目前，我國依舊處于發展中國家行列，在經濟體制變革路上還有很大的進步空間，當前的投融資體系、平臺、國有資產管理機制等都未完善，完全解決應對這些問題還需要花費較多時間和精力[3]。

二、降低城投類國有企業財務風險的對策

（一）加強資本流動性

1.強化與地方政府溝通交流合作，提升應收賬款周轉率

城投類企業實際營收與預期間有著很大差異，主要是因為多數賬款以應收賬款的形式存在于賬目中，所以其資金、資源等的變現能力較弱。從城投企業欠款構成看，有將近98%都是業務項目抵減保證金、政府部門欠款、代付資金占用利息等，為了強化資本流動性，企業可適當與當地政府部門進行溝通交流、協調，及時收回業務活動墊付賬款，提高應收賬款流動性。

城投類企業還可以充分借助融資平臺優勢，吸引更多政府類資金注入，城投國有企業在當地的建設對當地政府來講，屬于優質企業，能夠解決當地人民就業、稅收等問題，也能夠帶動當地經濟穩步發展，所以當地政府、財政可以采用資金資本注入、撥款等方式來增強城投企業權益資本，提高其資產實力。

2.創新項目承包方式，引入社會資本方

城投類企業在融資過程中不僅可以考慮常規銀行，還可以選擇其他多種融資方式，如BOT（業務活動有私人資本的參與）、PPP（公私合作方式）等。其中PPP方式是廣受歡迎的一種融資方式，主要是由政府、營利性企業、非營利性企業共同合作進行業務活動項目建設，這種方式是讓各方主體充分發揮其優勢，也能夠實現責任共擔、風險共擔，這樣的合作既能夠提高各方對融資項目的關注度，也因政府同樣承擔了風險，而受到廣大社會資本方的青睞，使得社會投資方面臨的風險也減小了，多方監管的業務活動項目開展，其項目資金的使用效率也得到了極大提升[4]。

（二）拓展多元化業務，增強盈利水平

1.實現經營資源重組，打造多元化業務模式

城投類企業的長久穩定運營發展，必然要有穩定的盈利項目、強有力的產業支撐，所以各城投類企業要充分認識到自身業務活動優勢，并合理進行戰略發展布局，形成具有獨特特點的主營業務板。可借鑒板塊有：其一，強化當前核心業務，利用核心主業務實現企業做大做強的戰略目標，為其積累一定的資產規模儲備。其二，開發地產領域項目，可適當承接優秀地產類項目，特別是具有公益性的地產項目，有廉租房、保障性住房、經濟適用房等。其三，擴展金融業務。可適當投資各類銀行，與海外私募基金進行合作，或聯合各方成立小額貸款企業等，需要有長期的、戰略性的投資規劃和相關的專業型人才。這些行為為后續成為金融類控股主力奠定基礎。其四，進行股權投資，推崇產業多元化發展，對一些即將上市改制企業進行戰略性投資，帶動其向工業化方向轉變，為民生提供一定保障。

2.對不同業務采取不同戰略管理方式

城投類企業的發展不能僅局限于眼前主營業務，還要依靠自身優勢，拓展更多領域業務。其一，基建領域，可收購、兼并、合作建筑類企業。其二，土地儲備，利用專業人才知識儲備發現有價值的地域，并進行深入開發，可與政府有關部門進行穩定協作。其三，地產，實現各種地產間資源的整合，如商業地產、養生地產、文化地產、旅游地產、農業地產等。其四，金融類。在國內金融產業市場仍然是比較稀缺的資源之一，大力發展金融產業也可以是企業重點關注領域。目前已有金融領域受限條件較多，政府有關部門可以適當對其進行放松管理，促進金融機構、政府機構和金融產業間的合作；但是放松并不是不管，是要有條件的放松，既要有門檻，也要有一定的利潤空間，所以企業還可以進行金融領域方面業務的探索。

城投類企業還可以以企業融資為要點探索相應的融資路徑，比如發行信托產品、發行債券、售賣股權和資產、實現資產重組、資產證券化、投資基金等，也可以充分借助當前平臺優勢，實現資源的有效整合，并探索更多先進平臺。

（三）加強股權投資，股權混改

城投類企業獲得融資可以從城建平臺發行債券，也可以從金融類行業入手，比如對金融類企業進行參股、控股、擔保等來獲得更多項目資金；也可以實現股權投資，進行股權混改，增強市場占有份額，以便提高其盈利能力。比如GH城投企業曾出資7100萬元購入CQ有限公司71%的控制權，CQ企業是當地一家政策類的擔保企業，也是首批獲得中小規模企業信用擔保的企業，并且經過一段時間的經營發展已經與光大銀行、農業銀行、地方特色銀行、國開行等都建立了良好的合作關系。兩年后，GH企業又以180萬元得到RQ投資有限公司30%的股權。目前GH企業在籌劃申請注冊一家小額貸款企業，擬注冊資本20000萬元，保障GH企業持股40%左右，并嚴格遵循國家銀保監會的相關規定，進行小額貸款公司運營，后續在合適時機進行改制，變為村鎮銀行，從目前看，其有著較好的發展前景[5]。

（四）拓寬融資渠道，設置平穩償債機制

1.盡力爭取政府方面投資

城投類企業可以說是地方政府和基礎業務活動項目間的有效橋梁，是地方業務活動項目融資、管理、建設的重要主體，并且完全承擔了項目代融資業務。在實際運營中，依靠自身性質、規模等優勢，得到各方的資金、資源等支持，與相關部門、平臺合作共同打造一個科學合理的投融資平臺。投融資平臺的正式運行，一方面有助于城投企業獲得各方的資金支持，另一方面也有助于吸引各方新資本力量，不斷擴大自身經營規模，提高償債能力。

2.應用BT方式進行企業債券發行

城投類國有企業在融資過程中，不能局限于商業銀行這種傳統融資方式，還可以應用BT方式，實現融資。BT融資其本質上是BOT融資方式的一種變形，主要是讓政府部門或政府直接授權方當招商人，對投資人進行委托建設投資，項目結束后直接交由招商人，招商人則要在一定時間內支付投資人部分投資款和投資收益，即建設— —轉讓，這種融資方式的應用有利于強化項目全過程管理，能夠有效應對融資風險，能夠緩解項目承包方資金短缺問題等。上述方式是針對基礎建設項目眾多，其他項目可采用企業債券發行方式解決資金問題。例如GH城投企業曾發行8億元企業債券，期限設置為7年，在經過國際資信方評估后，確定發行人的長期信用等級為雙A，后依據實際業務活動把8億元籌集資金劃分為兩大部分，其中6億元用于大型公益類項目建設；剩余2億元用于銀行方借款及利息償還，這樣可以極大地緩解企業資金壓力，也拓寬了其融資渠道[6]。

三、總結

總而言之，當前城投類企業市場競爭壓力日益增大，各企業原本占據的市場份額也在不斷減少，再加上國家宏觀方面出臺的各種政策，使得城投企業經營發展補助逐漸減少，而支出卻越來越多，極大地增加了其發生財務風險的概率。所以強化城投類企業實現財務風險管控、內部經營變革至關重要。上文中詳細分析了城投類國有企業財務風險防范和控制方面存在的不足，后文經過一系列相關資料查閱，提出了科學可行的應對對策，具體對策有：加強資本流動性，拓寬多元化業務、增強盈利水平，加強股權投資、股權混改，拓寬融資渠道、設置平穩償債機制等。希望通過本文的研究能夠為更多類似業務企業有效預防和控制財務風險，實現內部業務活動高效有序進行，也促進各企業提高盈利水平，充分發揮其社會職能。