新形勢下商業銀行債券投資風險管理機制優化研究

唐梽學 安徽財經大學

我國近幾十年來經濟的快速發展，使我國金融市場的擴張與發展速度受到了世界關注，加之我國金融市場政策的逐步放開，有效激發了市場的發展活力。

隨著我國經濟發展速度逐漸放緩，金融市場的競爭愈發激烈，商業銀行的債券投資風險呈現較為嚴峻的形勢。在我國政府政策逐漸向“實體經濟”偏移的情況下，商業銀行在債券投資的過程中會面對更多更復雜的風險，給商業銀行的正常發展帶來了不利的影響。

一、新形勢下商業銀行債券投資面臨的主要風險

（一）利率、匯率、市場波動帶來的風險

在債權投資過程中，市場中各種價格、利率、匯率的波動都可能導致相關的風險產生。其中，利率風險和匯率風險具有突發性且很難進行有效的管控。任何一種貨幣在不同的時間節點、環境下，其利率都具有較大的差異性。雖然不同的貨幣之間利率、匯率的變化可能有一定的聯系，但具體的變化情況可能是完全無關的。

在當前國際經濟形勢下，貨幣的利率、匯率變化情況更加頻繁、幅度更大，都會對國際市場、貨幣市場產生直接的影響。雖然我國實行了較為嚴格的資本管制，在貨幣匯率方面的風險較小，但不少商業銀行在債券投資的過程中會選擇外幣債券投資，產生較大的投資風險[1]。

同時，在我國金融市場不斷開放的過程中，利率的市場化會導致金融市場中利率風險數量的增加。在新的形勢下，利率、匯率風險都是商業銀行必須考慮的問題。在市場自由競爭的過程中，債券的價值是基于實物價值的。作為一種投資行為，債券投資業務必須正視市場價格波動帶來的不良風險。

現階段，我國債券市場的產品定價機制還存在一些問題，實物價值的變化會引起債券價值的變化，例如大宗商品、房地產等實物的價值。在我國債券市場不斷發展的過程中，商業銀行的債券投資規模穩步擴大、頻率穩步提高，但也面臨較大的市場波動風險。

（二）債券投資業務的流動性風險

債券投資業務的流動性風險是商業銀行在投資的過程中面臨的主要風險之一，也是風險管理過程中的重點。其主要目的是縮短債券資產變現的時間，減少由于時間變化、市場波動等情況引起的投資性風險。

從商業銀行經營的角度來看，債券投資實際上是將商業銀行的資金、資產投入到債券市場的行為。當債券的流動性不佳時，商業銀行在開展正常業務時的資金流動就會出現問題。這不僅會影響商業銀行正常業務的開展，而且可能造成商業銀行出現資不抵債的情況，引起存款用戶的恐慌，并發生擠兌現象，甚至對商業銀行的生存造成嚴重威脅[2]。

在債券市場的投資過程中，為降低流動性風險，必須控制債券的變現能力和變現速度。同時，要有效管理其融資效率，使其在投資的過程中能夠以商業銀行可以接受的價格在短期內快速售出相關的債券資產，保護商業銀行的利益。

此外，在債券投資過程中，對流動性風險的控制還可以通過合理的價格融入、融出，使各種期限的資金得以循環利用，提升債券的流動性。

（三）債券投資業務的操作風險

作為一種投資行為，商業銀行需要對債券進行有效的操作，以確保其利潤空間，并減少因各種因素帶來的減值風險。

在實際操作的過程中，由于銀行內控問題、系統問題以及人員、環境等客觀因素帶來的風險，都是投資過程中必須面對的操作性風險，這些操作因素均可能給債券投資造成直接或間接的意外損失，例如人為失誤、系統故障、內控不足導致的腐敗、違法等問題，給商業銀行的債券投資業務帶來不良的影響。

例如，在丹東港債券違約的事件中，導致該次債券違約的主要原因不僅包括商業銀行工作人員的判斷失誤、內部人員的違規操作，而且包括相關措施并不到位等。此次事件最終給多家商業銀行帶來近150 億元的投資損失。

（四）債券投資業務的信用風險

商業銀行在債券投資過程中，債券發行人需要根據合同期限在對應的時間內還付本息。企業在經營過程中，受盈利情況、負債等綜合因素的影響，在面臨經營風險的同時可能出現債券違約的現象。在我國經濟發展速度逐漸放緩的情況下，企業的盈利速度有所減緩，帶來債券違約的信用風險。

雖然我國在2017 年就已經下發了相關指導意見，要求對銀行債券投資業務的風險進行有效的控制，竭力減少逃廢債行為。但在實際業務開展的過程中，受新時代宏觀經濟發展的影響及我國企業面臨的技術轉型、產業結構轉型的壓力，不少企業的資產負債率較高、杠桿率較高；在發行新債償還舊債的情況下，債務、信用風險的發生概率會上升[3]。

例如，在2021 年統計的數據中，房地產板塊由于該行業市場的萎靡，違約規模已提升到債券違約第2名的位置上。工業板塊由于我國急需產業轉型、技術轉型的壓力，債券違約規模占比達33.7%。

（五）其他風險

在債券投資的過程中，市場環境的變化均可能導致相關價值的波動，其中最明顯的是由政策、國際金融形勢等方面帶來的風險。

例如，在政策性風險中，我國2015 年的降息、降準政策導致債券市場無法有效應對政策的壓力，產生了相關的債券風險。

為加強我國政府對債券市場的監管能力，我國在近幾年加強了對債券市場的監查、監督，從中發現了不少金融腐敗問題，增加了債券投資相關風險。

在國際金融環境中，我國金融市場的不斷對外開放，使我國債券市場也受到了國際金融市場的多方面影響。例如在美聯儲加息的過程中，中國與美國的貨幣政策都會對債券市場造成不良的影響。

二、新形勢下商業銀行債券投資風險管理面臨的變化

（一）債券投資的比重增加

在我國逐漸開放金融市場的過程中，債券市場的規模得到有效擴大。一方面，截至2022 年4 月，我國國債的債券余額為138.2 萬億元人民幣，從2016 年開始一直居于全球第二的水平。在此過程中，商業銀行的債券業務規模也得到了快速擴大。另一方面，在商業銀行投資過程中，債券投資在其投資總數中的占比已經從2013年的16.2%上升到2020 年的22%，甚至有部分商業銀行已經有1/4 的債券持有比例。

債券投資比重的增加，使商業銀行必須管理債券投資風險，在加強管理的同時，要充分重視不同組織在債權中可能產生的風險行為。

（二）以盈利為目的的債券投資

傳統商業銀行在投資債券的過程中，其投資的主要目的有以下三個方面。

其一，需要將債券投資資產作為儲備型資產，提升商業銀行的管理流動性，以應對商業銀行在開展業務時面對的利率調整、貸款需求等多方面的業務要求。

其二，需要平衡商業銀行的資產負債表，調整在銀行管理過程中的利率風險，降低銀行總資產的風險量，提高資產的安全性與充足率。

其三，需要通過債券投資獲得較高的利潤增長，或者獲得在市場發展基礎上的利潤回報。在我國經濟發展逐漸趨于平穩的過程中，商業銀行的盈利空間不斷縮小，盈利壓力增加，在債券投資的過程中，頻繁開展以盈利為目的的債券投資，增加銀行的利潤來源[4]。

（三）債券風險管理的精細化

在新的發展形勢下，商業銀行為了追求更高的利潤，提高了債券投資在銀行資產中的比重，增加了債券風險管理的難度，對債券投資風險管理提出了更高的要求。因此，要精細化債券風險管理。一方面，需要從風險限額的設置上確定債券市場的投資風險限額，通過DV01和止損限額提高債券資產的盈利水平。另一方面，在開展銀行賬簿債券投資的過程中，在設置DV01 限額的基礎上，要使用賬戶債券的估值全面控制風險，并優化各個指標的數值，例如對VaR、壓力測試、估值損益限額等指標的限定，提高風險控制的效率和有效性。

三、健全商業銀行債券投資風險管理機制的策略

（一）采取有效的債券投資組合應對市場風險

良好的債券投資組合可以幫助商業銀行在應對風險的過程中合理配置資產，將債券的品種、期限等條件進行指標化，選出最優的債券投資方案，在保證商業銀行利潤增加的同時，實現風險控制目標。

實行積極型、防御型等多方面的組合投資策略，并根據市場的變化合理調整，以提高債券投資組合的合理性與可靠性，幫助商業銀行有效控制債券投資風險[5]。一方面，要采取歷史模擬計算方式，預估未來的債券市場發展趨勢。另一方面，要采用不同的債券投資策略，科學合理地判斷組合情況，選出最符合商業銀行發展的投資組合。

（二）調整銀行資產結構

在商業銀行的發展過程中，債券投資的限額是保障商業銀行基本業務開展的重要指標。為適應監管的要求，并保持商業銀行充足的資本指標，要調整銀行的資產結構。一方面，要根據監管指標，在資本充足的情況下投資具有較穩定回報率、期限較長、信用較好的債券等，確保商業銀行能夠在債券投資中獲益。另一方面，政府在監管的過程中，應采取有效措施降低投資中的債券久期，避免資產流動性的風險。

（三）利用組合久期降低債券投資風險

在管理流動性風險的過程中，商業銀行對資產流動性的需求往往是不確定的，為確保流動性能夠滿足商業銀行的基礎業務需求，必須預估債券投資最糟糕的情況，并確保在該情況下債券依舊能夠轉化為一定的資金，確保商業銀行的有效生存[6]。

同時，根據新形勢下市場不斷變化的需求和環境的要求，調整商業銀行債券投資的組合久期。例如在債券收益率上升時，可以提高短期債券的投資數量，減少長期債券的投資數量，控制可能發生的流動性風險。

（四）加強信用風險管理

信用風險的管理模式與市場風險的管理模式有較多的相似之處。在VaR 計算模式的應用過程中，需要計算相應的信用水平、信用損失等進行固定期限，從而得出合理的信用損失概率，實現對信用風險的有效管理[7]。

在此基礎上，要加強對商業銀行內控體系的建設，VaR 計算使用的數據是真實、完整的，通過有效的內部評級合理計算風險限額，提升風險控制的可靠性。要合理平衡信用風險控制與業務發展，發揮風險控制對商業銀行在信貸業務過程中的引導作用。

（五）加強對操作、清算風險的管理

商業銀行在操作、清算的過程中產生的債券投資風險，通常是內控不足引起的。在開展風險管理的過程中，必須加強商業銀行內部的控制管理工作。在防范、處置內部風險的基礎上，有效控制外部風險，提高風險處理水平。

同時，商業銀行必須為風險操作預留相應的監管資金，通過基本指標法、高級計量法和標準法計量商業銀行在債券投資過程中的風險，保障風險管理控制的合理性與可靠性。

四、結語

新形勢下，商業銀行債券投資的規模不斷擴大，給銀行的盈利、正常業務的開展均造成較大的影響。

為此，要加強債券投資風險的有效管理，建立科學的管理體系，對各類型風險實施動態管理，實現對債券投資風險的控制，為商業銀行的發展提供保障。