國有企業資本運作與融資的風險及策略

韓鵬 山東省濰坊市國有企業發展服務中心

一、國有企業的特點和企業開展經營工作的重要性

國有企業是我國特殊的社會企業類型，其資金大部分或主要由國家出資，其資金和主要權益都歸于國家，是在社會主義市場經濟環境下堅持和完善我國社會主義基本市場經濟體系的重要標志。

近年來，隨著市場形勢的不斷改變，在我國經濟發展全面啟程的新時代，國有企業改革成為一項具有重大意義的任務。各項重大改革政策不斷出臺，為國有企業提供了全新的發展機會。

大部分國有企業開始逐漸由國有控制向多元控股經營過渡，其中，一些國有企業在經過長期發展后取得了新的成就，企業規模不斷擴大，固定資產的投資數量也日益增加，國有企業改制改革逐步推進，并開展多元化經營，政企分開改革穩步向前。這些舉措既有助于國有企業的長期發展，也可以鞏固其領導地位，提升國有企業自主經營的靈活性。

國有企業在改革發展的進程中，依然面臨著很多的問題，必須及時化解和處理，包括儲備資產改革工程、產權改制過程和經營方式創新改革等，這都是在新時代國有企業改革發展中遇到的重要研究課題。唯有全面推進企業經營，持續探索新型的經營管理模式和經營機制，才能有效地推動國有企業全面有序的發展[1]。

對國有企業而言，不管市場形勢如何變動，經濟改革朝著怎樣的方向發展，都必須做好基建工作，以鞏固企業的發展基礎。其中，經營管理工作是國有企業日常管理的關鍵組成內容。國有企業可通過全方位調查與深入研究國有企業資產，采取有效的手段與方法對資產進行全面統籌監管和治理，為國有企業改制的各環節工作的順利開展提供有力的理論保證和動力支持。

國有企業的改革發展離不開最有力的基礎——企業的財力支持，國有企業在改革發展的進程中，必須將資本運營作為長期戰略發展的總規劃中的重要內容開展全面布局，任何一個階段都必須通過資本實現運營，企業也必須采取并購整合的手段調整企業結構等，保證國有企業資產保值增值的良性增長才是國有企業發展的終極目標。國有企業必須抓住社會主義市場經濟發展的基本規律，適應社會主義改革發展的大趨勢，積極探索科學的資金運作模式和辦法，才能全面深化改革，向著健康、良性的發展軌道繼續前進。

二、現階段國有企業資本運作與融資風險的表現和產生原因

目前，我國國有企業積極探索資本運作、融資管理并取得了一定成效，但因為實踐經驗不足，國有企業在資本運作與融資管理中仍存在諸多風險。

（一）決策風險

國有企業多實行由上至下的金字塔管理模式，上層領導及管理層的管理意志對下層調控具有壟斷式影響，因此，管理層的管理前瞻性極為重要。因為相關人員綜合能力存在差異，對于權力的分配存在失衡情況，國有企業在開展投資決策時經常因為受個人意志影響，沒有全面開展集體決策，不利于國有企業運營效能的提升，增加了國有企業的經營風險[2]。

（二）管理風險

國有企業資本運作和融資管理均需要加強管理。由于資本運作的多樣化，國有企業必須在經營中依據企業實際需要積極探索、統籌考慮，選用委托、兼并、收購、增發等形式中的一種或幾種。

但是，國有企業受制度束縛，模式相對固化、簡單，造成資本運作通常傾向于并購重組模式。該模式具有局限性，不利于國有企業的資產規模擴大和價值提升。

（三）流動風險

國有企業的資本運作模式在市場經濟條件中絕非一成不變的，在資本運作與融資管理中，國有企業應對資本運作進行科學、系統的動態管控。由于現階段國有企業的資產管理不夠科學，股票投資權重偏低，企業債務融資權重偏高，給國有企業建立科學合理的融資框架帶來了一定的不利影響，并易造成償債風險，增加了國有企業的流動風險。

（四）整合風險

國有企業資本運作與融資管理還存在整合風險。國有企業上層管理者與下層管理者存在權力斷層與壟斷。國有企業在決策時缺少專業團隊的指導，決策完全由上層意志決定。但管理層對基層的工作流程并不了解，容易與下級在運營環境、管理模式方面產生方向上的沖突，雙方難以形成發展合力，不利于國有企業資本整合優勢的發揮。同時，國有企業資本運作和融資管理出現的財務管理問題，也會帶來更多風險，例如成本風險、審計風險等[3]。

造成國有企業資本運作與融資管理存在諸多風險的原因主要體現在以下兩個方面。

第一，國有企業對資本運作管理的重視程度不夠，有關決策缺少規劃性。國有企業在改革發展中應強化科學決策，重視戰略規劃設計，從戰略角度統籌安排與實施資本運作與融資管理，確保其朝著正確的方向發展。

第二，管理模式較為落后。國有企業在資本運作與融資管理時應注重理念創新，完善相關制度，加強風險防控。國有企業對于融資管理模式多元化的探索較為保守，對于風險防控、監督機制的實施流于形式，難以提升融資配置管理效能。

三、國有企業存在的主要融資風險

（一）融資過程不規范

一是財政兜底問題突出。近年來，由于行政審核過程煩瑣，一些投資領域的國有企業經常受到“政企不分”的干擾，常常錯失了投資機會，有些甚至超額投資，導致資本損失。

二是國有企業投資不能以企業項目未來的利潤作抵押，而是單純通過財政平臺。國有企業在投融資流程中往往無法成為真正的投融資主體，也難以實現真正的市場化投融資目標。

三是產生了不合理的資金回報率。因為國有企業效益低下、資產負債率過大，在投融資流程中往往可以設置不合理的最低回報率，以確保投資銀行的最大收益。

（二）融資困難、融資成本高

一是商業銀行必須減少貸款額度。由于目前商業銀行面對的市場壓力非常大，且我國的貨幣政策已趨緊，銀行基于對融資安全的考量，要審慎發放貸款。

二是國有企業可質押的資產必須減少。一般國有企業以可用于質押的資產為土地，但由于土地的申請程序較為煩瑣，貸款額度又極為有限，導致可用于國有企業質押的土地資金越來越少。因此，國有企業籌資困難必然會使籌資成本提高，甚至陷入籌資難度加大和資金成本提高的惡性循環。

（三）盲目推行新型融資模式

目前，許多國有企業都引入了各種新型融資模式，但在實際操作過程中，出現了很多難題。

一是觸犯了新興投融資的底線。一些新興投融資方式的基本理念是利益共享、經營風險共擔，但在具體項目實施中并不能體現出來，導致項目由股權投資逐漸演變成了債權投資。

二是照搬了外國的管理模式。很多新型融資方式并非在我國形成，且我國國有企業的實際情況與外國企業不同，但很多國有企業只懂得盲目復制。在錯誤引進的新型融資流程中，往往由于企業沒有技術人員或者缺少管理人員等原因，新的模式只是個半成品，甚至直接簡化為業務流程處理。這些錯誤的方式不僅沒能對國有企業的融資產生促進作用，使之陷入更深的泥沼。

四、應對國有企業資本運作困難和資金風險的對策

隨著我國經濟體制改革的全面推進，國有資本投資金融平臺企業不滿足于資金資源，而是利用資本管理手段和金融杠桿逐步擴大規模。

考慮到我國國有資本投融資平臺的現狀，大多數企業的融資方式和渠道較為有限，難以獲得資金擔保，導致資金不足。面對市場的嚴峻挑戰，積極尋求應對之策、實現和諧發展至關重要。

（一）完善投資平臺制度，引進新型投資方式

首先，國有企業要認識到新時期我國國有企業改革與發展的嚴峻形勢，要盡快掌握新理念、新方法和新技術，要從戰略管理的角度研究國有企業資本運作和投資融資控制項目中的新方式方法，勇于轉變傳統思維，在企業資本運作和融資等技術層面要與國外相關的大企業溝通交流，掌握國際前沿的理論和技術手段，做好企業資本運作和投資風險控制項目的計劃與建設，提升新方法的實施效果[4]。

其次，要結合證券市場的情況尋找多樣化的投資方法。在綜合分析收購合并、上市融資、發債融資和企業分立等各種模式的基礎上，拓展多層次股權投資市場發展路徑，在區域性股權交易市場發展方面做好市場開拓，綜合考慮市場成本、利益、風險、政策、投資周期性等要素，做好市場形勢的精細化分析，健全融資結構優化體系和市場信息發布監管制度，防范可能出現的各種風險。

最后，應逐步優化資本市場運作資產結構，圍繞經營性國有資產保值增值等問題，做好企業內部資源的盤點，對其進行科學調度和動態使用，以不斷增加經營性國有資產的利潤。

（二）制定人才培養策略，提升企業融資能力

如今，人才資源已成為一家企業乃至一個國家發展與壯大的根本因素。高質量人才隊伍的培養能夠成為國有企業緊跟市場發展動向、適應市場需求和規避風險的一大保障。

國有企業為在當前復雜的市場環境與競爭激烈的國際環境中實現良好發展，更要重視轉變和改革企業的資產運作方式。這些具體的操作與具有前瞻性的戰略規劃，僅依靠企業領導層的意志決斷是遠遠不夠的。企業融資與風險管理工作必須依靠專業人才與部門決策，只有專業人士才能以強大的經驗基礎和專業能力應對具有高風險與挑戰性的市場環境，并幫助高層管理者制定合理的決策。

除了提升國有企業領導團隊素質，擴大企業具有融資知識的專業人才隊伍也極為迫切。國有企業要規劃人才隊伍，完善企業內部人力資源管理機制；人力資源部門要根據企業發展戰略，擴大專業人才隊伍。

在規劃人力資源時，要撥出部分費用用于專業融資人才的聘請，做到專業性人才對口。除了外聘專業的人才，企業還要對內部員工開展知識培訓，全面提升企業內部人才素養，讓員工了解基本的資本運作知識，并在工作中規范行為，為企業規避風險。

（三）拓展資本運作及融資渠道

投資途徑多樣化可以使國有企業擁有更多的資本運作機會，還可以合理降低企業資金風險，降低各種風險的影響作用。但因為國有企業投資期限一般較長、投資金額大，銀行信貸仍是企業投資的重要渠道。近年來，國家加大了對企業貸款要求、投資要求的約束，國有企業必須及時掌握國家有關投資信息的變動情況，注意保持并改善與銀行的合作關系，及時歸還信貸和付息，有效提高國有企業的投資信譽度，為今后的投資合作打下良好的基礎。

同時，國有企業必須及時準確地掌握互聯網市場情況，針對企業具體狀況制訂科學合理的投資運營計劃，為企業投資項目的發展提供有效的參考依據。多元化投資渠道的建立，要適應國有企業的經營發展實際。例如國有企業在獲得掛牌資格后就可以進行股票投資，這是目前我國國有企業資本運營中最為普遍的方式。利用該種辦法可以大量吸納閑置和零散資本，增強國有企業資本運營的實效性，利用豐富多元的投資途徑化解資本風險，確保國有企業的高效發展。

五、結語

投融資是國有企業盤活資產、提升資金運作效益的重要途徑。在投融資過程中，要關注投資風險等因素，以符合國有企業改革深入發展的需要。在不斷創新資金使用模式的基礎上拓寬投融資渠道，根據國家政策措施，穩健地推動投融資業務發展，有效推動國有企業資產的保值增值，為國有企業的可持續發展保駕護航。