生命周期視角的企業財務戰略管理探析

倪智

摘 要：在企業的財務戰略管理過程中，要實現企業的整體戰略目標，就需要從整體生命周期的視角出發，設計出一套切實可行的策略體系，這樣才能提高企業的財務戰略管理效果。但是，從當前我國企業的財務戰略來看，我國許多企業的財務戰略仍處于以管理人員經驗為主的傳統狀態；缺乏科學的控制手段，企業的經營管理體制比較陳舊。所以，從生命周期視角來研究財務戰略，可以改變傳統的管理觀念，有助于企業識別出可以提升核心競爭力的關鍵環節，從而避免出現企業財務戰略空洞的情況。但是，在我國，很少有企業能夠從整體生命周期的角度來進行財務戰略的研究，很多企業的財務戰略的實施僅僅停留在表面上，并沒有取得實質性的成果。期望能對我國企業的財務戰略管理有所幫助。

關鍵詞：生命周期；企業；財務戰略管理

一、生命周期視角下企業財務特征

（一）初創期

在初創期，企業正處在艱苦創業的階段，此時企業的信用度不高，融資能力相對有限，融資渠道相對狹窄，資金來源較少。當前，大部分企業在管理制度方面還存在著一些問題，如管理制度不健全等。首先，企業資金不足。一般而言，創業初期的企業大都是比較“窘迫”的，企業不但要把錢花在設備和廠房的租金上，還要把錢花在人力上，這樣就造成了企業“外流資金”多而“內流資金”少。但是，在現實的發展過程中，企業很難獲得足夠的外部資本，往往要依靠股東的注資。其次，初創企業缺乏強大的市場實力和極低的市場占有率。許多企業在創業初期具有某種程度上的投機性質，產品結構比較單一，利潤不高，經營風險大；企業所研發的產品是否符合消費者的需求，是否能夠給企業帶來充分的市場利潤，這些都是值得商榷的問題。

（二）成長期

在成長期，企業一般都處在一個快速增長的時期，在這一時期，企業的可塑性極高。一般而言，成長期是指企業在一定程度上積累了資金，占領了一定的市場，并且隨著市場的逐步開放、產品的日趨成熟而形成的。首先，企業在經過創業階段后，其產品的銷售逐步增加，顧客對其產品的認知度逐步提升；如此一來，企業的銷售額就會大幅度提升。其次，企業資金實力得到了持續的提高。在成長的過程中，企業的銷售額一直在增長，企業的資本積累越來越豐富，而且企業對資本的需求也越來越大，企業所積累的自有資金也越來越多。在此期間，企業可以從銀行貸款等渠道獲取資金。最后，成長期的企業正處在高速發展的時期，盡管已經邁入了初期，但在這個階段，企業尚未形成科學的、有效的、全面的成本費用管理機制，整體的風險管理能力仍處于較低水平。

（三）成熟期

當企業的規模越來越大，營銷網絡“擴張”的時候，企業的“品牌效應”就會越來越明顯。此時，隨著企業的發展，企業的風險機制也得到了不斷地完善，這將直接有助于企業減少企業的財務風險。企業的市值也有了很大的提高。首先，在成熟階段，企業的盈利水平很高。在這個階段，企業在市場中擁有顯著的優勢，企業的生產技術和工藝逐步地成熟起來，企業的成本費用也可以被有效地控制住。但是，在成熟期，企業的市場已經趨于飽和。利潤可能會下降。其次，在成熟階段，企業應按照財務戰略的要求，考慮企業的多元化策略。在此期間，由于企業資本規模大，抗風險能力強，外部預期高，企業運營風險降低。所以，在成熟階段，企業可以利用良好的聲譽和社會形象，進行多元化的投資，通過信用的積累，從銀行獲得投資，還可以選擇等融資方式來獲得資金。

（四）衰退期

在經濟衰退期，經過初期、成長期和成熟期，每個企業所從事的產品都有很小的差別，所以會出現很多同質化的產品，這樣就會面臨著激烈的市場競爭。商品的價差也將減少。在這種情況下，很多企業都會采取“價格戰”的方式，以獲得更大的市場份額，而在這種情況下，有些企業為了降低成本，以迎合市場，制造出來的產品，也會有質量問題。企業的生產能力是非常過剩的，只有那些擁有大量的產品和自身的銷售渠道的企業，才具有競爭力。所以，在經濟衰退時期，建立一個獨立的營銷渠道，是獲得更大競爭優勢的一個重要途徑。在這種情況下，很多不能有效地降低自身產品的生產成本，從而使自身的產品在市場上失去競爭力。

二、基于生命周期視角的企業財務戰略選擇

（一）初創期企業財務戰略選擇

初創期企業在面對外部環境的改變時，其抗風險的能力相對薄弱，因此，初創企業融資策略的制訂就顯得非常重要。初創期企業在進行了產品研發之后，是否能夠打開市場，是否能夠建立起銷售渠道等，這些都是企業應該考慮的風險因素。所以，企業在籌措資金時，往往會選擇股權融資，這樣風險較小；不受股息報酬政策影響。就股本融資而言，在產品導入階段，利潤往往較低，回報也是有限的，甚至還會出現虧損的情況；所以，風險投資家在這個過程中扮演了非常重要的角色。創業資本的首要目的就是要得到期望的回報，也就是期望企業將來能夠增加利潤。從股權分配戰略的角度來看，由于在產品引入期的收益較低，而且波動變化大，以及融資渠道不暢，所以建議初創企業采取低股利、不分配的股利分配政策。

（二）成長期企業財務戰略選擇

當新產品或服務在市場上成功投放后，其銷售額會迅速增加，這不僅降低了產品的總體商業風險，也預示著企業戰略的調整。在這個時候，企業應該進行股權融資，因為盡管競爭戰略的重心已經開始著重于營銷活動，很多產品的銷售量都在增長，并占據了較大的市場份額；但企業的運營風險依然很大。投資者想要獲得資本回報，從而可以進行新的業務投資，要保證產品的銷量增幅和市場份額，就必須尋找新的股權投資者來取代原來的風險投資者，這時的融資渠道主要是公開發行的股票。

（三）成熟期企業財務戰略選擇

當行業處在成熟時期時，在這個時期，企業的行業銷售額非常大，而且是相對穩定的，企業的利潤也從初期和成長期的較高水平逐漸下降到一個合理的水平，這時企業的風險就會再次下降。在成熟階段，企業的運營風險比較小，在融資策略上，企業應該采取比較積極的融資策略，可以采取比較高的負債比率；為使企業能更好地發揮財務杠桿作用，根據股東利益的分配策略，在產品成熟階段，企業擁有充裕的現金流；融資能力很強，可以在任何時候籌集到企業運營所需要的資金，資本積累很大，分紅能力很強。在這一階段，盡管企業的銷售收入和總利潤都比較高，但它的增速已經達到了一個穩定的水平。在這一階段，股東們也希望得到更高的投資收益，因此，企業應該采用一種穩健的、高股息分紅的政策。分紅比例增加，分紅方式以現金分紅為主。

（四）衰退期企業財務戰略選擇

就融資策略而言，在產品質量下降的時期，企業可以維持高負債水平，而不需要進行積極的資本結構調整。一方面，這個階段對企業來說是一個“日薄西山”的階段，但也是企業發展新產品、新產品、新行業的孕育階段。在資本市場比較發達的條件下，當新產業表現不佳時，投資者會逐漸調整自身對未來的投資規則，因為理性的投資者及債權人會有能力來判斷企業的清償價值是否超過其債務面值。在這種情況下，經濟不景氣的企業往往會選擇財務高負債的融資策略。反之，在新行業發展不佳的情況下，企業在經濟衰退期間，也可以采用高負債策略，這樣企業就能撐到經濟衰退；已經在這個市場上建立起了一定的經濟力量。就股利政策而言，在企業處于經濟不景氣的時期，企業一般都不愿意進行大規模的投資。在成熟階段，企業應該采用較高的股息率，以彌補原有股東可能獲得的其他投資機會。

圖1 經營風險與財務風險的搭配

三、基于生命周期理論視角的企業財務戰略的優化建議

（一）優化資本結構，適應企業發展階段

在確定公司資本結構時，應遵循“運營風險與財務風險相匹配”的策略，這對公司的可持續發展、股東利益最大化等目標，具有十分重要的意義。舉例來說，當一個公司采取了一個較低的運營風險與較高的金融風險組合時，這個組合適合于一個成熟的公司，因為它是股權投資者；企業的目的是通過增加企業的資本回報率來獲得利潤，但如果企業的運營風險太大，就不能滿足企業的投資需要。對債權人而言，與之相反，他們的盈利目標是收本收息，更高的財務風險將會導致企業的現金流出現短缺等問題；對企業經營者而言，公司財務策略的制訂也是一項重要的任務，其中最重要的一個環節就是公司的資本結構的優化。企業管理者應該根據市場發展情況、行業周期等因素，對公司的資本結構進行合理的調整，并據此制定出相應的財務策略，以緩和各利益相關之間的矛盾與沖突。

（二）建立健全投資監管機制

在企業的運作中，投資項目的執行會牽扯到大量的資金，投資項目的哪個環節出了問題，都會影響到企業的績效；所以，要想使企業的股東利益最大化，就必須要有一個良好的監督機制；避免了無謂的資本浪費，損害了每個投資人的利益。企業要完善其投資監督體系，首先要對其進行科學的規劃，在投資之前就開始實施監督體系，并對其進行監督。例如，成立投資監管機構，以透明的方式監督投資資金的流動。另外，有關部門應該對投資項目進行實地考察和調查，從而對投資的內容和方向進行合理的判斷，從而確定國家對于企業所制定的政策重點的發展方向。對投資項目、投資方向的正確選擇，有助于降低投資風險。

（三）控制財務風險

企業處于生命周期的成長階段，在投資的過程中，會遇到一定的財務風險，所以，要及時地采取合理的措施，來防控風險。具體來說，可以采取如下措施：首先，優化現有的企業結構，在進行外部融資的時候，要合理地安排企業的權限期限和負債期限，這樣才能有效地控制資產負債率。對財政進行動態管理。其次，加強企業的財務管理，加強企業的財務管理，使其能在財務報告中發現問題，加強對企業財務風險的防范和控制。

（四）制定合理的分配、激勵制度

公司在不同的發展階段，其經營目標是不同的，所以，公司在做出經營決定時，應避免短視。股利政策的制定也將直接影響到公司的長遠發展。這主要是因為，通過合理的股利制度，可以吸引到更多的投資者，達到公司的財務目標。從財務戰略的角度出發，企業的股利政策會受到多種因素的影響，因此，企業在確定股利政策的時候，應結合企業的生命周期階段，企業的資本結構，企業的總體發展戰略；對公司的盈利能力，償債能力等進行綜合考量。從股東的角度來看，他們應當權衡自己的分紅和公司的可持續發展的關系，并且要避免短期的行動，并不表示分紅太多就是一種利益最大的決策。在我國上市公司中，由于高派息政策的實施，公司的盈余將會減少，新股的發行勢必會使公司的控制權被稀釋，對公司的長期利益產生不利影響。例如，在成熟期，公司應采取高分紅、高分紅、高分紅；而現金分紅則是最主要的分紅形式。在成熟期，一個公司的現金流量一般是相當充足的。但由于公司處于初創期，融資難度較大，因此筆者認為公司應采取不分紅或少量分紅的方式；這將有利于公司的戰略決策。此外，企業還應把握每個生命周期階段成功的關鍵因素，從戰略上把握市場、生產經營、研究開發等方面的競爭策略，并將其與合理的激勵制度相結合，以達到可持續發展的目的。

（五）不斷調整戰略目標，以適應企業不同階段的發展

在制定和執行財務戰略時，戰略目標是非常重要的。當前，企業的經營策略是一種具有前瞻性和反應能力的產物，需要根據環境的變化而不斷調整。管理者應根據公司的內部和外部環境，不斷地計劃和重新計劃公司的發展戰略。在此基礎上，本文對公司的戰略進行了分析，指出公司的戰略既要與公司現有的戰略相結合，又要符合公司的戰略需要。在所構建的財務戰略目標與體系中，還應兼顧企業的短期與長期目標，著重于提高企業的短期經營業績與經營效率，而長期目標體系則是提示企業管理者應采取的措施；只有這樣，公司才能長期維持良好的運轉。在此背景下，企業應根據市場環境的變化，適時地進行戰略目標的調整；從而提高自己的競爭力。

結束語

財務戰略是目前許多企業非常關注的一個問題，它可以使企業在未來的競爭中取得更大的優勢。財務戰略是企業眾多戰略中的一個，必須把它放在一個協調各方，統籌全局的位置上。在此基礎上進行的財務戰略研究，可以使企業更靈活地應對不斷變化的環境要求，從而使企業可以適時地調整自身的策略，從而實現企業的戰略規劃的革新。本文對以生命周期為基礎的財務戰略工作展開了研究，結果表明，傳統的財務戰略思維已經不能滿足目前企業管理工作的需要。因此，在企業今后的發展過程中，要以自身的生存環境為基礎，制定出具體的財務戰略。只有這樣，財務戰略才能落到實處，發揮作用。

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（作者單位：江蘇捷凱電力器材有限公司）