供應鏈金融的創新應用研究

吳亞芳

【摘 要】 黨的二十大報告提出加快構建新發展格局、著力推動高質量發展的總方針，要求不斷深化國資企業改革，推動國有資本和國有企業做強做優做大，提升企業核心競爭力。上海隧道工程股份有限公司作為市屬重點國資企業，積極學習黨的二十大精神，主動探索和總結自身在加強財務管理、提升價值創造能力、服務主業發展、協同金融機構助力普惠金融等方面的創新實踐。文章通過案例研究法和經驗總結法，對隧道股份在供應鏈金融領域的實踐進行研究、歸納與總結，提煉出專業精準、創新獨特的供應鏈金融“隧道股份模式”。該模式對集團型企業提升產融合作、創新融資模式、改善集團現金流、降低融資成本、優化報表結構等方面發揮了積極作用，具有一定的推廣和借鑒意義。

【關鍵詞】 供應鏈金融； “隧道股份模式”； 創新優勢； 風險控制

【中圖分類號】 F832；F275? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2023）10-0041-05

一、供應鏈金融發展簡述

（一）供應鏈金融的發展背景

回顧供應鏈金融發展歷史，自誕生以來它的核心作用即致力于解決產業供應鏈中資金流動性及資金利用效率等問題。供應鏈金融的發展史，亦是產融結合的發展史。

國際供應鏈金融的產生源于大型物流企業集團的發展，其業務介入金融領域，將傳統金融推向新的領地，從傳統金融的有價物抵押到大型企業供應鏈中存貨的質押，再到應收賬款的質押，最終形成綜合性的金融服務。供應鏈金融經歷不同時期，在不斷完善中。與國內較多模式和參與主體相比，國外的形式還比較單一。

國內供應鏈金融起步較晚，早期由深發展銀行（現平安銀行）于1998年在廣東地區首創貨物押業務，2002年深發展系統性提出并推廣供應鏈金融理念及貿易融資產品組合，2005年深發展成為國內首家提出建設最專業的供應鏈金融服務商的銀行。隨著中國改革開放的深入，在西方經驗基礎上，供應鏈金融在國內不斷創新，形成了獨特的發展模式和發展路徑。2010年前后，科技領域對供應鏈金融的影響逐漸加深，引發供應鏈金融在信息化、數字化、智能化方向的變革，實現從基礎到創新的跨越。近年來，政府相繼出臺《關于積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》（國辦發〔2017〕84號）、《關于推動供應鏈金融服務實體經濟的指導意見》（銀保監辦發〔2019〕155號）、《關于規范發展供應鏈金融 支持供應鏈產業鏈穩定循環和優化升級的意見》（銀發〔2020〕226號）、《“十四五”促進中小企業發展規劃》（工信部聯規〔2021〕200號）、《關于推動動產和權利融資業務健康發展的指導意見》（銀保監發〔2022〕29號）等政策，指導加快構建覆蓋我國重點產業的智慧供應鏈體系，通過動產和權利融資業務創新發展，重構間接融資體系的信用資產結構，以促進產業鏈供應鏈和實體經濟穩健發展，特別強調為支持中小微企業健康發展提供普惠金融服務。我國供應鏈金融進入創新發展的新時期。

（二）供應鏈金融業務主要類型

供應鏈金融的實質是幫助企業盤活流動資產，有效減少融資成本，提高資金的運作效率。因此，根據流動資產類型，目前供應鏈金融融資模式可分為三類：應收賬款融資、存貨融資和預付賬款融資。

1.應收賬款融資

應收賬款融資是指基于產業鏈中的上游企業（融資企業）為獲取流動性資金，以其與下游企業（核心企業）簽訂的真實合同產生的應收賬款為基礎，向資金提供企業（金融機構）申請以應收賬款為還款來源的融資。應收賬款融資是金融企業合作最多的一種融資方式。應收賬款融資以直接保理融資、反向保理融資、保理池融資為主。

2.存貨融資

存貨融資是指融資企業以貿易過程中的貨物向資金提供企業即貸方出質，同時將質押物轉交給具有合法保管存貨資格的第三方倉庫進行保管以獲得貸款的業務活動，是物流企業參與下的動產質押業務。存貨融資一般發生在從事大宗商品貿易且因現貨庫存占用大量流動資金的企業，企業會利用現有貨物進行資金提前套現。存貨融資以靜態抵質押融資、動態抵質押融資、倉單質押融資為主。

3.預付賬款融資

預付賬款融資是指買方與賣方以簽訂真實貿易合同產生的預付賬款為基礎，銀行為買方提供的、以其銷售收入作為第一還款來源的短期融資業務。預付賬款融資多用于采購階段，核心是將預付款作為融資資產，能夠幫助企業解決采購過程中遇到的資金瓶頸問題。預付賬款融資以先票/款后貨融資、擔保提貨融資為主。

（三）基于區塊鏈技術的供應鏈金融平臺發展現狀

近年來，區塊鏈技術的飛速發展以及在供應鏈金融平臺建設中的廣泛應用，其“不可偽造”“全程追蹤”“公開透明”等特點正好契合供應鏈生態中主體多、聯系復雜的特點，可通過區塊鏈的信息透明機制提升整個供應鏈的信用[ 1 ]。

目前國內市場上已經形成了由核心企業自建平臺、金融機構自建平臺和第三方平臺相互補充的局面。首先為核心企業自建平臺，截至2022年6月底，可查詢的“信單鏈通”類數字確權憑證產品超過200個，在200個產品中，企業自建平臺占比超過一半，主要為央企、國企以及部分龍頭民企，這些企業充分依靠自身產業鏈核心企業“鏈長”地位和產業鏈資源優勢搭建平臺。其次為以國有股份制商業銀行為主的金融機構自建平臺，這些機構充分發揮自身優勢構建以資金和產業鏈服務為主導的供應鏈金融生態，通過調研商業銀行基于區塊鏈技術的實踐可以發現，當前各類商業銀行正在加速布局區塊鏈，基本形成“區塊鏈+”模式，并向其他業務領域擴散[ 2 ]。最后為以技術服務和業務運維服務為核心競爭力的第三方科技平臺，其中部分是自身運營的第三方平臺，部分是具備對外賦能提供開發能力的平臺。

隨著區塊鏈、大數據、人工智能、云計算等數字科技在金融業應用的深度和廣度不斷拓展，金融科技迸發出巨大的創新潛力，在提升金融服務質量、防范金融風險、促進實體經濟發展等方面發揮著獨特的作用。

二、隧道股份供應鏈金融業務模式

（一）業務背景

上海隧道工程股份有限公司（簡稱隧道股份）發展供應鏈金融業務是在當前國家政策大力支持供應鏈金融發揮普惠金融作用、賦能產業鏈供應鏈健康發展的大環境下結合旗下產業公司發展戰略提出的，旨在整合集團授信資源，拓寬融資渠道，降低融資成本，規避融資風險，優化報表結構，加強產業鏈上下游企業和金融業務深度融合，為隧道股份創新業務模式和盈利模式奠定基礎。

（二）業務模式

隧道股份公司供應鏈金融業務實質為基于多銀行多平臺全線上化的集團授信反向無追索保理模式（詳見圖1及圖2），即由隧道股份公司結合自身業務發展需要，建立以集團總體專項授信、以各成員單位簽發的數字債權憑證為實施載體，通過改變支付結算手段及應收賬款保理通道，形成專業精準、創新獨特的供應鏈金融模式，簡稱“隧道股份模式”。

具體操作途徑為：首先，集團總對總同金融機構、第三方金融科技平臺簽訂供應鏈金融框架合作協議，金融機構以集團為授信主體給予供應鏈業務專項授信額度；其次，隧道股份下屬子公司通過簽署加入協議申請作為成員單位參與業務，隧道股份給予其一定額度，成員單位以獲批額度為限在金融科技平臺用自身名義基于對供應商真實的應付賬款支付、簽發給應收賬款債權人電子債權憑證，供應商可憑該債權憑證在線上平臺進行流轉、拆分、持有到期，或向指定金融機構轉讓貼現；最后，銀行放款至供應商指定賬戶，業務到期后由隧道股份成員單位劃款至銀行指定清分賬戶。

（三）發展策略

“隧道股份模式”供應鏈金融業務堅持業務優先上線、多銀行多平臺對接、逐步整合優化的策略。隧道股份通過組建專業供應鏈金融業務管理團隊，逐步開展管理制度擬定、財務賬務處理方式確定、銀行及平臺方談判簽約、子公司及供應商業務推廣和培訓、常態化授信管理、業務模式創新和業務到期管理等工作，積極對接多方資金與多方平臺，根據各成員單位及產業板塊的特點，予以業務模式由內至外的應用與推廣。

（四）應用成果

目前隧道股份公司在供應鏈金融合作平臺上已完成注冊的二級及以下成員單位達42家，已注冊供應商超過2 000家，簽發超過6 000筆電子債權憑證，其中90%為產業鏈上游中小微企業。供應鏈上游的中小微企業因為存續時間短、資信狀況差、抗風險能力弱、信息不透明等情況，導致其普遍存在“融資難”“融資貴”等問題[ 3 ]。“隧道股份模式”緊緊圍繞集團作為核心“鏈長企業”的優質信用打造供應鏈金融創新模式，樹立隧道股份金融資源集成商品牌，為中小供應商解決融資難、融資貴提供有效保障，攜手隧道股份主流合作銀行發展普惠金融，通過助力產業鏈供應鏈健康發展，切實對產業供應鏈中資金流動性及利用效率產生較好的正向作用。

三、“隧道股份模式”供應鏈金融創新優勢

相比傳統供應鏈金融以單一核心企業為授信主體的反向保理模式，隧道股份公司經過一年多的實踐，結合各成員單位實際業務需求，進行了一系列創新，形成初具效應的“隧道股份模式”供應鏈金融創新業務，本文通過五個方面的對比進行詳細闡述（見表1）。

（一）授信模式創新優勢

集團總對總模式，通過集團對接多家銀行獲得充足穩定的專項額度，實現集團內各成員單位共享共用，同時有助于隧道股份資金集中管理狀態下有效實現對旗下各成員單位授信的統一管理。傳統模式下，金融機構僅針對單一核心企業授信，規模較小且不能用于其他關聯企業。

（二）融資年限創新優勢

創新開展2—3年期供應鏈金融業務，實現分期付息，緩解各成員單位融資費用資金壓力；同時基于突破傳統1年期供應鏈金融的期限，使該業務更優地匹配PPP項目、F+項目的貸款周期，拓展無法提貸項目的融資渠道，節約資金成本。而傳統模式下，單一核心企業模式僅支持1年期融資期限。

（三）融資方案創新優勢

實現供應鏈融資+項目貸一體化融資方案，突破供應鏈金融到期還款局限，解決項目公司項目貸落地前的資金缺口，實現供應鏈金融到期與項目貸無縫銜接和替換，該創新是集團同金融機構在傳統模式上的又一個重要創新點。

（四）財報優化創新優勢

基于供應鏈金融為表外負債，融資事項不在子公司及供應商征信反映，可有效降低企業有息負債，優化財務報表的負債結構。隧道股份通過與金融機構統一產品模式，不占用子公司和供應商授信，實現了真正的“出表”。

（五）成本、用途創新優勢

“隧道股份模式”供應鏈金融通過隧道股份公司統一議價，為旗下各成員單位獲得VIP資金價格，有效降低了子公司資金成本；通過改變支付方式，優化了子公司現金流，籌措資金用途不受限。傳統模式下，單一核心企業議價能力相對較弱，獲得融資的成本相對較高。

四、“隧道股份模式”供應鏈金融風險控制

供應鏈金融業務的風險主要包括商業風險和信用風險。商業風險指因買賣雙方貿易和服務不符合合同約定導致的確權糾紛和回購風險，信用風險指金融機構放款后因核心企業到期無法還款的壞賬風險。本文對“隧道股份模式”供應鏈金融應用中的風險控制提出須重點加強的兩個方面。

（一）加強貿易真實性審查

通常情況下，供應鏈金融業務中商務風險均由核心企業承擔而非金融機構，金融機構通過協議形式約定核心企業不能因商務糾紛減免作為最終債務人的最終還款義務。金融機構嚴格把控對商務合同、工作計量單、材料驗收單等貿易資料的真實性審查，可通過中登網對貿易發票對應債權進行重復質押融資核查，金融機構還可通過金融科技手段的多樣性及先進性，讓供應鏈金融數字化、可視化、可信化和智能化，打破因信息不對稱、不完整帶來的風控難題，提升風險管理效率，降低風險管理成本[ 4 ]。供應鏈金融科技平臺運用區塊鏈、大數據等技術對電子債權憑證的多筆拆分和多級流轉進行分布式記賬，可對債權憑證流轉鏈條上每一筆貿易進行記載和溯源，為貿易真實性審查提供技術支持。

（二）加強核心企業信用管理

當前國內主流供應鏈金融業務的實質就是產業鏈核心企業的信用共享，金融機構基于核心企業的信用，對上游供應商辦理應收賬款債權保理業務。“隧道股份模式”可總結為“隧道股份+各成員單位”傘形雙核心企業模式，隧道股份各成員單位也就是同供應商發生直接貿易關系的買方企業（債務人）為貿易關系中的核心企業，隧道股份公司作為信用主體核心企業對各成員單位的最終還款責任提供信用保證。在反向無追索保理業務中，金融機構除了對融資申請人進行征信查詢外，主要對隧道股份和各成員單位的經營狀況、資金狀況、融資狀況和征信狀態進行持續跟蹤和評估，以加強對核心企業的信用管理。

五、“隧道股份模式”供應鏈金融實踐總結

（一）隧道股份整體授信催生傳統模式迭代升級

從傳統單一核心企業授信模式到隧道股份整體授信模式，“隧道股份模式”充分發揮集團3A級信用主體的優勢，通過信用共享讓各成員單位和產業鏈供應商獲得授信充足、成本優惠的資金渠道，進而保障項目建設的正常推進，特別是有效保障了項目重大工程支付節點、傳統節假支付高峰的資金需求，進一步提升了隧道股份及各成員單位的商業信用和履約能力，實現了傳統供應鏈金融模式的變革與升級。

（二）標準化融資產品坐實反向無追索保理模式

傳統保理融資和早期反向無追索保理模式中，金融機構基于強勢資金供給方地位，在供應商簽署的融資協議中普遍保留追索條款，導致供應商不能真正做到應收賬款債權出表，沒有完全轉移債權債務項下的商務風險。“隧道股份模式”通過對傳統模式的優化，打造出標準化的反向無追索權保理模式，真正實現了銀行對供應商債權保理融資的無追索，從而不影響供應商自有授信和征信。

（三）優先合作銀行滿足個性化需求

基于隧道股份合作銀行多且以主流銀行為主，授信條件相對寬松、授信規模相對較大特點，加上主流銀行業務團隊的產品創新能力更強，所以在“隧道股份模式”供應鏈金融業務中優先選擇合作穩定、兼具創新能力的主流銀行，更有利于實現隧道股份及各成員單位的個性化需求。

（四）人性化與專業化要求錨定供應鏈金融平臺

平臺選擇的背后，是對系統人性化和運維團隊服務專業化的選擇。隧道股份通過與6家科技平臺的合作實踐，發現平臺方借助區塊鏈、大數據等技術，均可以實現全線上化操作及數字債權憑證的可拆分、可流轉、可融資，但系統功能模塊的簡潔、操作流程的人性化設計以及運維團隊對核心企業和供應商的優質服務更加關鍵，直接關系到供應鏈金融業務的推廣和規模化發展，泛泛的供應鏈金融平臺企業更需要人性化與專業化的加持。

（五）關注產品細節加分業務模式實施效果

供應商開戶、放款效率、產品期限、付息方式和資金用途靈活性方面的優化。隧道股份供應鏈金融業務合作銀行中有一半可實現對供應商的跨行放款，省略了供應商新開賬戶流程；從供應商簽收電子債權憑證后發起融資申請到銀行放款平均時效為T+0/1天；供應鏈業務開立期限覆蓋1年期到3年期，匹配了隧道股份各成員單位不同項目的資金需求周期；付息方式靈活，可在買方付息和賣方付息間自由選擇；銀行對供應商的放款資金在合理合法用途范圍內不受限。一系列的流程優化和模式標準化，使供應商對“隧道股份模式”的認可度和好評度不斷提升。

（六）全面配套舉措助力業務可持續發展

在隧道股份范圍內制定供應鏈金融應用推廣配套管理制度，成立專業的管理團隊。業務上線以來，集團先后制定了與供應鏈金融業務相匹配的業務管理辦法、各金融機構業務操作指引、賬務處理辦法、商務合同優化指引等。此外，隧道股份組建專業團隊，實現從各成員單位年度業務預算到金融機構對接、從業務試點推廣到月度簽發計劃、從授信與利率調整到業務到期清分等全流程的閉環管理，保障供應鏈金融業務的可持續發展。

六、“隧道股份模式”供應鏈金融推廣建議

隨著供應鏈金融業務在產業鏈供應鏈中發揮越來越重要的作用，從中央到地方的政策支持、從金融機構到科技公司的資金和研發投入，均能體現當前供應鏈金融的廣闊市場和強大生命力。集團型公司在復制或參考“隧道股份模式”時，應重點考慮是否有能力、有需求、有益處，始終堅持合法合規、風險可控、可持續發展的原則，具體從業務環境、技術平臺、內控制度和經濟效益四個維度進行可行性分析論證。

（一）業務環境可行性

一是內部業務場景可行性，集團型公司在產業鏈中是否具有核心“鏈長”地位，公司業務是否可同供應鏈金融有機結合，是否有規模效應和持續需求；二是外部政策環境可行性，全面分析政府部門及金融機構對行業發展是否持支持態度。

（二）技術平臺可行性

產業轉型促使產融結合發展成為新的趨勢，而企業集團搭建供應鏈金融平臺則是促進產融有效結合的手段。信息技術是供應鏈金融平臺建設的重要支撐，使企業集團、鏈上企業和金融資源得以連接，實現財務、金融和科技的高度跨界融合[ 3 ]。集團型公司選擇自建專屬的供應鏈平臺還是選擇合作第三方平臺，主要取決于業務場景和業務規模是否明確，以及集團公司信息化水平的高低。隧道股份基于自身實際選擇了相對穩健的策略，先同多家供應鏈科技平臺合作，待業務規模化和模式成熟后再結合發展規劃開展自有供應鏈平臺的建設，等平臺搭建驗收合格后再進行業務平臺的逐步切換。

（三）內控制度可行性

供應鏈金融的實質是基于核心企業的信用和最終還款能力的融資方式，擁有完備的風控體系和穩健的資金管理能力、培養專業的管理團隊，是集團型公司開展供應鏈金融業務是否可持續的重要前提和保障。

（四）經濟效益可行性

經濟效益可行性需要平衡考慮業務的規模效益和平臺的衍生效益。集團型公司自建供應鏈平臺，需要將開發投入和上線后直接收益與使用第三方平臺服務替代的成本進行對比，還應綜合考慮自建系統給集團其他業務帶來的衍生效益和長期收益，以便做出最合理的選擇。

七、結語

供應鏈金融是為了解決產業供應鏈中的資金流動性問題和資金利用效率問題而產生的，供應鏈金融的發展史也是產融結合的發展史。供應鏈金融的模式無論如何創新和變化，其作為金融產品固有的融資屬性和融資風險永遠不會變。作為核心企業，只有深刻理解產業鏈企業在資金需求上的真正痛點，才能更好地協同金融機構、金融科技公司，通過金融創新和科技手段在服務好產業鏈核心企業和供應商需求的同時，始終堅守企業的良好信用和道德底線。

做好產融結合和產融互聯是一個值得深入研究的課題，上海隧道工程股份有限公司參與供應鏈金融業務的實踐是在傳統模式基礎上進行的部分創新和有益探索，“隧道股份模式”在集團型公司具有一定的推廣意義，是集團型企業加強財務管理、提升價值創造能力、服務主業發展的可借鑒方案。

【參考文獻】

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［4］ 陸岷峰.供應鏈經濟背景下供應鏈金融發展現狀、問題與策略研究：基于構建經濟發展新格局的視角［J］.金融理論與實踐，2021（1）：19-26.