超額儲蓄：美國硅谷銀行危機鑒示 與我國擴大消費問策

央行近期發布的金融數據顯示，我國居民住戶存款持續攀升，慣性增長，屢創新高：2023年1月份，居民住戶存款增加6.2萬億元，創下單月新高，2月份雖有顯著回落，但也增加7926億元。

其實，早在2022年居民存款“多增”，超額儲蓄現象便已出現、凸顯。中國人民銀行《2022年第四季度城鎮儲戶問卷調查報告》顯示，居民儲蓄意愿高漲，2022年第四季度傾向于“更多儲蓄”的居民占比達61.8%，創下有統計以來最高值。全年住戶存款增加17.84萬億元，遠高于2021年“全年增加9.9萬億元”的新增規模，“爆發式多增”近8萬億元。

“存款多增，超額儲蓄”現象背后，折射的是：居民儲蓄的公共性特征①，不僅依然存在，某種程度上得以進一步強化。換言之，后疫情背景下的風險偏好降低，預期趨于謹慎，而未來“諸多不時之需”促使人們更多選擇定期儲蓄。凡此種種相互疊加，客觀上對國內銀行體系、金融安全則形成了穩固支撐。

當然，這并不意味著居民儲蓄應當處于靜止、“凝固”狀態。如何讓超大規模居民儲蓄能夠安全、放心“動起來”，形成實體經濟層面有效的“儲蓄—投資”“儲蓄—消費”轉化，產生良性互動，同樣需要我們由“表”及里、著力思考。

超額儲蓄“幸福的煩惱”

VS

美國中小銀行“流動性危機”

時下的全球銀行業，可謂“冰火兩重天”：一邊是，中國老百姓趨之若鶩把錢存入銀行，形成“超額儲蓄”。一邊則是，美國的儲戶爭先恐后“排隊取錢”②，導致“擠兌風潮”。

對于游走在破產邊緣的美國“硅谷銀行（SVB）”們而言——超額儲蓄、存款新增，無疑是其“迫切企盼”、望眼欲穿的。由于深陷流動性危機，到目前（2023年3月14日）為止，美國已有硅谷銀行（Silicon Valley Bank）、銀門銀行（Silvergate Bank）和簽名銀行（Signature Bank）等三家中小規模銀行接連倒閉。③國際評級機構穆迪公司對此迅速作出反應，將美國銀行系統的評級從穩定降為負面，理由是硅谷銀行倒閉引發的擔憂還在持續蔓延，銀行業運營環境迅速惡化。④

突然降臨的“黑天鵝”事件，會不會擴散、蔓延，進而引發又一輪銀行危機、金融風暴甚或全球動蕩？現在給出結論為時尚早，需要進一步“跟蹤觀察，全面把判”。不過，始于2022年3月的美聯儲“激進加息周期”，可能會由此“接近尾聲，趨于結束”——為了平息接踵而至的美國銀行業倒閉風潮，作為全球央行風向標的美聯儲，未來甚至不得不“緊急轉向”，被迫開啟又一輪“救助銀行業”的量化寬松貨幣政策，釋放大量流動性，以解在危機中掙扎的美國中小銀行“燃眉之急”。

對于中國銀行業、整個金融體系而言，美國硅谷銀行（SVB）破產倒閉帶來的警示、借鑒意義，堪稱“及時送達，不請自來”的“免費課程，生動教材，直播案例”。

第一，國內銀行業應當堅持綜合化經營大方向，避免因客戶結構單一、業務渠道狹窄，而墜入分業經營的“過度行業化”陷阱。

美國硅谷銀行長期服務PE/VC企業、高科技中小企業，客戶多為企業創始人、科技從業人員、風投管理者等，集中度較高，且與科技行業、初創企業形成“深度綁定”，建立了穩固的業務關系。其資金以貸款形式投放給PE/VC企業、中小科技企業以及科技企業員工，同時也從這些企業和員工那里吸納相應存款，形成了事實上的“創投圈內循環”運營模式。一旦遇到風吹草動，儲戶進行“擁擠式”提現，便會直接導致銀行存款嚴重流失，流動性風險也因此“顯山露水”。

第二，從資產負債優化角度講，國內銀行業一定要避免資產端與負債端的“借短投長，期限錯配”。資產分布與負債來源，在結構上盡可能做到“匹配，適應，優化，均衡”。

在流動性寬松時期的低利率環境下，美國硅谷銀行吸收了大量低成本存款——此前，其持有生物科技行業眾多初創企業（Biotech）、風投公司數十億美元的存款。進行流動性管理過程中，硅谷銀行又配置了規模不菲的美國國債、抵押貸款支持證券（MBS）等長期限債券資產。隨著2022年美聯儲開啟加息周期，利率持續上升導致債券價格大幅下跌，硅谷銀行賬上持有的美債資產“由盈變虧”，而負債端的短期限存款成本不斷加大，出現嚴重倒掛。“資產負債”的失衡狀況難以為繼，最終演變為“客戶紛紛擠兌”、大量存款流失，從而導致流動性危機的發生。

第三，更深層次來看，在市場主導型的金融結構下，美國硅谷銀行顯然缺乏“獲取長期、穩定存款來源”的廣泛群眾基礎。

前幾年，硅谷銀行沉淀了大量低成本活期存款。僅從2019年四季度至2021年四季度，硅谷銀行的存款規模就從618億美元暴漲至1730億美元，但其中定期存款比例僅為4%。⑤

而超額儲蓄這種“幸福的煩惱”，是我國傳統“勤儉持家”儲蓄文化、國內銀行業持續健康運行以及“居民儲蓄主要被用于社會保障等居民未來的公共支出”各因素相互疊加，共同賦予中國金融體系的“特別紅利”，應當倍加呵護、善待珍惜。

對于國內銀行機構而言，應當主動擺脫“以存貸利差為主”傳統盈利路徑依賴，更好適應“貸款利率重心下移，存貸利差持續收窄”的利率改革走向，不斷創新金融產品、增強服務功能、轉變盈利模式。必要時，可以考慮通過“債轉股”方式來為超額儲蓄提供更多“超額收益”。

第四，針對戰略性新興產業、專精特新企業發展中的融資需求，國內銀行業應當多管齊下、廣辟渠道，以“銀行信貸+股權融資+債權融資+……”等組合方式，達到“各方支持，共同推動，合力而為”的效果。

第五，對于中國金融體系而言，在防范和化解金融風險方面，應當結合當前我國“組建中央金融委員會、中央金融工作委員會”“組建國家金融監督管理總局”“深化地方金融監管體制改革”等一系列重大金融體制改革舉措，完善金融監管，壓實各方責任，織密金融安全網，牢牢守住不發生系統性風險的底線，依法將所有銀行機構、各類金融活動全部納入金融監管范圍，實行“穿透式”、全方位監管，避免像美國硅谷銀行等中小銀行那樣，“在許多實際操作層面上缺乏美國聯邦機構的有效監管”⑥，從而使其在“監管缺失”中“迷失自我，放任自流”。

近幾年，美國聯邦機構對中小銀行的監管開始放松，致使“許多銀行出現風控失調，最終出現運營困難甚至倒閉”⑦。鮮活、生動的教訓告訴我們，金融監管決不能“漏空白，留死角”。

正因為此，圍繞我國金融領域存在的房地產金融化、泡沫化風險苗頭，應當通過落實“金融十六條”措施等來促進“房地產企業保交樓”，抓住“改善優質頭部房企資產負債表”這個重點，激活資產、接續負債，補充權益，提升預期，改善優質房企經營性和融資性現金流，引導優質房企資產負債表回歸安全區間，從而逐步推動房地產行業向新發展模式轉型、過渡。

此外，防范化解地方政府債務風險，同樣要從調整、改善“政府資產負債表”入手，優化地方政府債務期限結構，降低利息負擔，遏制增量、化解存量，重塑國企、國資估值定價。

而無論是激活房地產企業資產，還是在構建中國特色估值體系方面，作為多層次資本市場體系重要構成的證券市場和產權交易市場，都“應有所為，大有可為”。

做強、做優、做大“家庭資產，家庭資本”，

促進儲蓄—投資、儲蓄—消費的有效轉化

2022年12月召開的中央經濟工作會議提出“要把恢復和擴大消費擺在優先位置”。今年3月全國“兩會”《政府工作報告》同樣強調“著力擴大國內需求，把恢復和擴大消費擺在優先位置”。

3月15日，國家統計局新聞發言人在介紹1—2月份國民經濟運行情況時，指出“總的來看，經濟運行企穩回升”，“但外部環境更趨復雜，需求不足仍較突出，經濟回升基礎尚不牢固”。⑧

超額多增的居民儲蓄“立足長遠，重在預防”，不可避免地對當下的即期消費產生影響，形成“抑制效應”，如何破解？加快政策落實落地，大力提振信心、持續穩定預期，顯得尤為重要。這其中，擴大需求、促進消費的宏觀政策組合拳，應當圍繞“住房、就業、收入、教育、就醫、生態環境”⑨等老百姓身邊具體事，貼近城鄉居民的實際感受去謀劃、推進。

一方面，更好發揮銀行等金融機構服務實體經濟的功能、作用，通過“儲蓄—投資（間接融資，直接融資）”的有效轉化，為實體層面制造業、戰略性新興產業、新基建等的高質量發展提供資金支持，促進供應端的企業生產，從而帶動、擴大社會就業，不斷增加居民收入。

另一方面，更要看到，居民家庭樂此不疲地進行“定期儲蓄”的同時，也在排隊扎堆“提前償還房貸”⑩。“一增一減”之間，負債減少、負擔減輕的同時，“家庭凈資產，家庭資本”亦相應增加。由此得到的啟示是：在家庭“資產負債表”中，做強做優做大“家庭資產，家庭資本”，不僅能夠穩定長遠預期，而且可以有效釋放當前消費需求，從而有力推動“儲蓄—消費（商品，服務）”轉化，實現需求端資金流“回流”到供給端的良性循環、更好發展。

而包括證券市場、產權交易市場在內的多層次資本市場持續、健康、穩步向上運行，無疑能夠對居民“家庭資產，家庭資本”的增加、擴大形成重要支撐。從這個意義上講，“打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”，不僅有利于我國金融體系結構的創新、完善、優化，而且能夠促進“居民儲蓄—金融機構—實體經濟”之間良性生態體系的形成。

注釋：

①參見周雪飛《透視居民儲蓄高峰》，《南風窗》，2004年第9期。

②參見《美國硅谷銀行儲戶排隊取錢 有人擺椅子占位置》，海外網，2023年3月14日。

③參見《硅谷銀行等三家倒閉后 美國頭部銀行吸收的存款增多》，環球市場播報，2023年3月14日。

④參見《穆迪將美國銀行系統前景降為負面 預計行業壓力將持續存在》，財聯社，2023年3月15日。

⑤參見《硅谷銀行成漏網之魚，美國金融監管機構有何責任？》，界面新聞，2023年3月12日。

⑥參見央視新聞：《硅谷銀行關閉反映美國銀行業系統性問題》，新浪網，2023年3月16日。

⑦參見央視新聞：《硅谷銀行關閉反映美國銀行業系統性問題》，新浪網，2023年3月16日。

⑧參見《國家統計局：1—2月份國民經濟企穩回升》，央視網，2023年3月15日。

⑨參見《李強總理出席記者會并回答中外記者提問》，新華社，2023年3月13日。

⑩參見《為啥扎堆還房貸》，《人民日報》海外版，2023年2月15日。

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