“十四五”時(shí)期知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范路徑

郭亮 洪雙雙

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化（Intellectual Property Securitization），是指“原始權(quán)益人將知識(shí)產(chǎn)權(quán)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流通過集合組成知識(shí)產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)池，通過對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)池的轉(zhuǎn)讓和信用增級(jí)，由為專門開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特殊目的機(jī)構(gòu)發(fā)行以知識(shí)產(chǎn)權(quán)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為背景支撐的金融產(chǎn)品的過程”［1］。作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融的重要表現(xiàn)形式之一，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化強(qiáng)調(diào)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行重組以構(gòu)建資產(chǎn)池，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)池和原始權(quán)益人其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離，并對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行信用增級(jí)。這種融資模式有助于挖掘那些具有市場(chǎng)前景的優(yōu)質(zhì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)價(jià)值，拓展企業(yè)融資渠道，促進(jìn)創(chuàng)新資源優(yōu)化配置。《知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要（2021-2035年）》指出：要“積極穩(wěn)妥發(fā)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融，規(guī)范探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資模式創(chuàng)新”?！丁笆奈濉眹?guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和運(yùn)用規(guī)劃》提出，要“建立健全金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)金融雙向開放的制度體系”。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化已然成為我國(guó)資本市場(chǎng)中的一匹黑馬。數(shù)據(jù)顯示，“截至2022年12月31日，全國(guó)共發(fā)行了101單知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，總規(guī)模達(dá)246.48億元?！保?］但目前我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化無論是理論研究還是實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)仍相對(duì)薄弱，真實(shí)銷售的鑒定、SPV的設(shè)立等方面仍存在諸多法律風(fēng)險(xiǎn)。因此，研究知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化法律風(fēng)險(xiǎn)及其防范化解，對(duì)于我國(guó)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，具有重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。

一、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式及風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理

近年來，我國(guó)政府出臺(tái)了一系列推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展的政策，積極探索各類知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式，并在全國(guó)范圍內(nèi)復(fù)制成功經(jīng)驗(yàn)。相對(duì)于傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化，基于知識(shí)產(chǎn)權(quán)自身的特殊性，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化有其特殊的風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理。

（一）知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式

按照融資方式進(jìn)行分類，目前我國(guó)市場(chǎng)上知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式主要有四種，如表1所示，分別為融資租賃模式、供應(yīng)鏈模式、小額貸款債權(quán)+知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式和專利許可收益權(quán)模式。［3］

綜觀以上四種模式，其最大的差異是基礎(chǔ)資產(chǎn)的交易結(jié)構(gòu)。專利許可收益權(quán)模式中的基礎(chǔ)資產(chǎn)交易結(jié)構(gòu)由兩個(gè)許可協(xié)議組成，一個(gè)是專利權(quán)人將其所擁有的專利以獨(dú)占許可方式授予原始權(quán)益人，另一個(gè)是對(duì)專利使用者的再授權(quán)。融資租賃模式是承租人向租賃公司銷售其知識(shí)產(chǎn)權(quán)，再通過租賃方式繼續(xù)取得相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用權(quán)［4］。這與專利許可收益權(quán)證券化存在相似之處，現(xiàn)金流方面都呈現(xiàn)出“售后回租”的特征。但在權(quán)利歸屬方面截然不同，專利許可收益權(quán)證券化中專利的所有權(quán)沒有轉(zhuǎn)讓，仍然歸屬于專利權(quán)人；融資租賃模式中簽訂的第一個(gè)出售合同就已將知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給了原始權(quán)益人。供應(yīng)鏈模式是指通過保理公司的介入，訂立與知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)供應(yīng)商（債權(quán)人）、核心債務(wù)人之間的三方協(xié)議，保理公司與供應(yīng)商簽署保理融資協(xié)議，供應(yīng)商與核心債務(wù)人簽署銷售協(xié)議，與融資租賃模式相同之處是都進(jìn)行權(quán)利轉(zhuǎn)讓。小額貸款債權(quán)+知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式只存在一個(gè)質(zhì)押貸款合同，這一模式中知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬?zèng)]有發(fā)生變動(dòng)，但質(zhì)權(quán)人享有優(yōu)先受償權(quán)。

（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理

風(fēng)險(xiǎn)隔離是知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的重要組成部分，它將基礎(chǔ)資產(chǎn)和原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)分開，從而使基礎(chǔ)資產(chǎn)和原始權(quán)益人的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相分離，保障對(duì)投資人本息的償付。但是，由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)是一種特殊的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，其在資產(chǎn)證券化的資本運(yùn)營(yíng)過程中，與證券化的要求產(chǎn)生著碰撞和沖突，如若資金不能按時(shí)支付給投資人，那么就會(huì)出現(xiàn)一系列風(fēng)險(xiǎn)。［5］其一，對(duì)于原始權(quán)益人來說，其通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化籌集資金憑借的是基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量而不是企業(yè)的條件和信譽(yù)。在風(fēng)險(xiǎn)隔離下，即使該證券化產(chǎn)品出現(xiàn)不能支付本金和利息的危機(jī)，原始權(quán)益人也不必?fù)?dān)心自己的責(zé)任。但如果證券發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用不能與自身的信用相隔離，原始權(quán)益人將可能面臨向投資者支付本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)。其二，從投資者的角度來看，基于相信該基礎(chǔ)資產(chǎn)未來將產(chǎn)生回報(bào)，他們才選擇購(gòu)買資產(chǎn)支持證券，換言之，投資者看中的是基礎(chǔ)資產(chǎn)本身的信用即未來將產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。然而，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)不能與原始權(quán)益人完全實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，那么在原始權(quán)益人因管理不善而破產(chǎn)的情況下，基礎(chǔ)資產(chǎn)將被列為原始權(quán)益人清算財(cái)產(chǎn)的一部分，從而損害投資人的利益。

從知識(shí)產(chǎn)權(quán)本身來分析，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)形成的因素有以下幾種：首先，知識(shí)產(chǎn)權(quán)可以被復(fù)制和重復(fù)使用。知識(shí)產(chǎn)權(quán)的無體性使其可以被復(fù)制和重復(fù)使用，這就從知識(shí)產(chǎn)品的使用或流通中創(chuàng)造了兩種可能的可變現(xiàn)金流。一種情況是侵權(quán)假冒行為，這很容易導(dǎo)致知識(shí)產(chǎn)品在市場(chǎng)上低價(jià)傾銷，導(dǎo)致現(xiàn)金流大幅減少；另一種情況是重復(fù)許可，證券化是以知識(shí)產(chǎn)權(quán)的許可協(xié)議為基礎(chǔ)來轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)，這些資產(chǎn)是可復(fù)制和可重復(fù)使用的，如果出現(xiàn)新的許可協(xié)議，現(xiàn)金流將會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。其次，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)歸屬。資產(chǎn)證券化對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)提出了非常嚴(yán)格的要求，這通常要求所有權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)明確分離。就知識(shí)產(chǎn)權(quán)而言，權(quán)利歸屬比傳統(tǒng)所有權(quán)更加復(fù)雜，由于不同的使用、許可和授權(quán)的范圍和應(yīng)用，知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)歸屬會(huì)受到挑戰(zhàn)，這在一定程度上使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的證券化更加困難。最后，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的期限和地域性。知識(shí)產(chǎn)權(quán)有法定的保護(hù)期限和地域范圍，若知識(shí)產(chǎn)權(quán)超出其法定期限和地域范圍的限制，盡管它可能仍然產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)價(jià)值，但其經(jīng)濟(jì)壽命將結(jié)束，不再有資本可以進(jìn)行利用。

二、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化法律風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成

通過前文梳理可知，目前我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化已經(jīng)具備了實(shí)踐的基礎(chǔ)，在解決企業(yè)融資難問題上卓有成效，這表明知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化將成為今后知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的一個(gè)重要發(fā)展趨勢(shì)。然而，基于知識(shí)產(chǎn)權(quán)本身的特殊性和證券資本運(yùn)作的要求，我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化面臨著如下風(fēng)險(xiǎn)：“市場(chǎng)接受風(fēng)險(xiǎn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估困難；技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值容易受到損害；法律風(fēng)險(xiǎn)，也是最主要的風(fēng)險(xiǎn)之一。”［6］因文章切入點(diǎn)為法學(xué)視角，其他風(fēng)險(xiǎn)本文不再過多贅述，下文將具體分析我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的法律風(fēng)險(xiǎn)。

（一）將來債權(quán)的轉(zhuǎn)讓問題未被厘清

第一，將來債權(quán)是否具備讓與性。民法專家的主流觀點(diǎn)是贊成轉(zhuǎn)讓符合某些要求的將來債權(quán)。如王利明教授對(duì)此表示支持，如果合同關(guān)系已經(jīng)存在，但必須等待某些條件的滿足或一定時(shí)期的過去，或者當(dāng)事人必須采取某些行動(dòng)才能將其轉(zhuǎn)化為真正的債權(quán)，那么就有可能轉(zhuǎn)化為真正的債權(quán)，因?yàn)樗婕澳承├?。從商業(yè)激勵(lì)的角度來看，應(yīng)該允許這種債權(quán)的轉(zhuǎn)讓。但是，如果合同關(guān)系沒有建立，也沒有建立這種債權(quán)的實(shí)際基礎(chǔ)，就不允許債權(quán)的轉(zhuǎn)讓，即使將來可能發(fā)生。［7］我國(guó)《中華人民共和國(guó)民法典》（以下簡(jiǎn)稱《民法典》）第545條規(guī)定，債權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，并明確規(guī)定了債權(quán)不得轉(zhuǎn)讓的三種法定情形，但沒有規(guī)定將來債權(quán)的轉(zhuǎn)讓。第761條將保理合同中的應(yīng)收款項(xiàng)定義為已經(jīng)存在或?qū)⒁嬖诘膫鶛?quán)，這承認(rèn)了保理合同下將來債權(quán)的轉(zhuǎn)讓。此外，在將來債權(quán)的可質(zhì)押性問題上，我國(guó)相關(guān)規(guī)范性文件和法院判決都予以承認(rèn)。2017年修訂的《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》規(guī)定，所有基于合同的債權(quán)都可以質(zhì)押，而不僅僅局限于以前保留的五類應(yīng)收賬款債權(quán)，從而實(shí)質(zhì)性地確認(rèn)了將來債權(quán)的可質(zhì)押性。而且我國(guó)目前已經(jīng)出現(xiàn)了諸多以將來債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化案例，針對(duì)這一發(fā)展態(tài)勢(shì)，在立法中對(duì)將來債權(quán)可讓與性問題予以明確是十分必要的。

第二，將來債權(quán)的轉(zhuǎn)讓何時(shí)生效。大多數(shù)德國(guó)學(xué)者認(rèn)為，將來債權(quán)的轉(zhuǎn)讓在債權(quán)實(shí)際產(chǎn)生之前是無效的。有將來債權(quán)轉(zhuǎn)讓的合同被視為附生效條件的合同，生效條件是債權(quán)的實(shí)際產(chǎn)生。而在美國(guó)和日本，將來債權(quán)在轉(zhuǎn)讓后立即被認(rèn)為是有效的，不需要把將來債權(quán)的實(shí)際產(chǎn)生作為有效性的一個(gè)要素。可以看出，雖然域外普遍接受將來債權(quán)的轉(zhuǎn)讓，但在將來債權(quán)轉(zhuǎn)讓的生效時(shí)間認(rèn)定上各不相同，有的在轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂后立即生效，有的在債權(quán)實(shí)際產(chǎn)生時(shí)生效。

（二）真實(shí)銷售的法律規(guī)定不明

“真實(shí)銷售”一詞起源于美國(guó)，主要用于會(huì)計(jì)和稅務(wù)。這一原則是由美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）通過發(fā)布財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（FAS）第140號(hào)確立的?！罢鎸?shí)銷售”是指資產(chǎn)證券化的原始權(quán)益人將基礎(chǔ)資產(chǎn)或權(quán)益以及與資產(chǎn)證券化相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給SPV，［8］以產(chǎn)生未來現(xiàn)金流。［9］因此，SPV獲得了基礎(chǔ)資產(chǎn)的所有權(quán)，被轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)獨(dú)立于原始權(quán)益人，其現(xiàn)金流和資產(chǎn)價(jià)值不會(huì)受到原始權(quán)益人破產(chǎn)或其他事件的影響。［10］“真實(shí)銷售”是知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的一個(gè)重要方面，是評(píng)估破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是否被有效隔離的重要標(biāo)準(zhǔn)，也是保護(hù)投資者權(quán)益的重要措施。在實(shí)踐中，SPV和原始權(quán)益人對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓通常是以合同形式進(jìn)行的。我國(guó)法律規(guī)定了民事主體要遵循自愿、公平、誠(chéng)信原則，不得違反法律和公序良俗，《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《管理規(guī)定》）規(guī)定，原始權(quán)益人應(yīng)當(dāng)按照法律、法規(guī)和合同上的要求轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)。上述規(guī)則中包含了“真實(shí)銷售”一詞的含義，但目前還沒有就轉(zhuǎn)讓價(jià)格、轉(zhuǎn)讓目的、權(quán)利歸屬、是否有贖回權(quán)等作明確的法律規(guī)定。一般來說，在實(shí)踐中，不達(dá)到“真實(shí)銷售”的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓往往被視為一種擔(dān)保融資，在清算時(shí)自然會(huì)被要求作為原始權(quán)益人的資產(chǎn)，從而對(duì)證券化進(jìn)程和投資者的權(quán)益產(chǎn)生負(fù)面影響。例如，美國(guó)法院就是通過考查資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中是否規(guī)定追索權(quán)和贖回權(quán)等來確定基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓是否構(gòu)成“真實(shí)銷售”或擔(dān)保融資的。

（三）資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃不具有獨(dú)立的法律主體地位

結(jié)合上面已經(jīng)發(fā)行的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，可以看出，市場(chǎng)上發(fā)行此類證券的是資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃形式，即由計(jì)劃管理人負(fù)責(zé)管理基礎(chǔ)資產(chǎn)和發(fā)行證券。與國(guó)外證券化實(shí)踐中采用的公司型SPV（即SPC）和信托型SPV（即SPT）模式相比，我國(guó)《管理規(guī)定》將SPV定義為一種專項(xiàng)計(jì)劃，但沒有規(guī)定這種專項(xiàng)計(jì)劃是否具有法人資格及其具體屬性。而且目前我國(guó)針對(duì)SPV性質(zhì)的法律制度仍是空白，導(dǎo)致此種模式在實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售、隔離破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)顯得十分脆弱。首先，專項(xiàng)計(jì)劃沒有獨(dú)立的法人資格，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)不享有所有權(quán)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的實(shí)際所有權(quán)由計(jì)劃管理人持有。其次，專項(xiàng)計(jì)劃形式基本上是以信托的模式和功能為基礎(chǔ)設(shè)立的，而信托實(shí)際上是一種委托代理的法律關(guān)系。從實(shí)際情況看，設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃只是在形式上完成了資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移和分離，只能在最大程度上將原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人、支付代理人的利益和風(fēng)險(xiǎn)與其正常經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)隔離開來，但并不能真正隔離潛在的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

《管理規(guī)定》第5條明確指出，專項(xiàng)計(jì)劃的資產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人、管理人、受托人和其他參與人的財(cái)產(chǎn)。然而，第5條的這一規(guī)定本身并不足以支撐資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。如在小額貸款債權(quán)+知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式中，雖然將債權(quán)權(quán)益都轉(zhuǎn)移給了專項(xiàng)計(jì)劃，但知識(shí)產(chǎn)權(quán)本身仍然屬于原始權(quán)益人，因此，資產(chǎn)池中的基礎(chǔ)資產(chǎn)無法避免原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。此外，基礎(chǔ)資產(chǎn)與計(jì)劃管理人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離也存在困境。例如，在興業(yè)圓融-廣州開發(fā)區(qū)專利許可資產(chǎn)支持計(jì)劃的案例中，原始權(quán)益人與資產(chǎn)管理人簽訂了資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議，將相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)計(jì)劃管理人，而不是根據(jù)特定的資產(chǎn)支持計(jì)劃。當(dāng)計(jì)劃管理人接管基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)，行使其處置基礎(chǔ)資產(chǎn)的全部權(quán)利，而原始權(quán)益人對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)不再享有任何權(quán)利。在此情況下，基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了與原始權(quán)益人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的要求，卻仍無法實(shí)現(xiàn)與計(jì)劃管理人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離。因此，當(dāng)破產(chǎn)清算人啟動(dòng)清算程序，計(jì)劃管理人持有的基礎(chǔ)資產(chǎn)可被破產(chǎn)管理人確認(rèn)為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，以便進(jìn)行清算。即使證券持有人根據(jù)《管理規(guī)定》第5條向法院提出申請(qǐng)，法官很可能會(huì)裁定相關(guān)資產(chǎn)構(gòu)成計(jì)劃管理人的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，并允許破產(chǎn)管理人根據(jù)《民法典》和《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》而非《管理規(guī)定》進(jìn)行財(cái)產(chǎn)分配，這是基于上位法優(yōu)先于下位法的原則。

三、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化法律風(fēng)險(xiǎn)防范及應(yīng)對(duì)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化有利于拓展企業(yè)融資渠道、促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值實(shí)現(xiàn)和創(chuàng)新資源的優(yōu)化配置。盡管當(dāng)前存在部分法律風(fēng)險(xiǎn)，但總體上，推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展利大于弊。在明確知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化法律風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，采取針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范手段成為以知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資目標(biāo)并助推相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然出路，也進(jìn)一步響應(yīng)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)發(fā)展戰(zhàn)略要求。

（一）健全將來債權(quán)轉(zhuǎn)讓制度

根據(jù)上述討論，將來債權(quán)的轉(zhuǎn)讓問題在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中至關(guān)重要，是知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化成功與否的先決條件。因此，承認(rèn)將來債權(quán)的可讓與性不應(yīng)限于保理合同，而應(yīng)擴(kuò)展為債權(quán)轉(zhuǎn)讓的一般規(guī)則。作者建議，應(yīng)明確轉(zhuǎn)讓將來債權(quán)的合法性，以及轉(zhuǎn)讓將來債權(quán)的生效時(shí)間。關(guān)于將來債權(quán)轉(zhuǎn)讓生效的時(shí)間點(diǎn)，在域外，主要有兩種可能：第一種是在將來債權(quán)實(shí)際發(fā)生后立即生效，第二種是在簽署將來債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同后立即生效。對(duì)于中國(guó)應(yīng)該如何選擇，有兩種不同的觀點(diǎn)。有的專家認(rèn)為，采用合同成立時(shí)間作為將來債權(quán)轉(zhuǎn)讓生效的參考點(diǎn)，適合確定權(quán)利歸屬且更符合知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的實(shí)際需要，可以有效地對(duì)SPV和原始權(quán)益人實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)隔離［11］。而有的專家認(rèn)為，將來債權(quán)轉(zhuǎn)讓的基準(zhǔn)點(diǎn)應(yīng)該是債權(quán)實(shí)際發(fā)生的時(shí)間，把合同成立時(shí)間作為基準(zhǔn)點(diǎn)，固然可以促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化交易，但在一定程度上會(huì)削弱交易的安全性［12］?？紤]到滿足知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)踐中的現(xiàn)實(shí)需要，以將來債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同成立的時(shí)間作為將來債權(quán)轉(zhuǎn)讓生效的基準(zhǔn)點(diǎn)更為合適。

（二）明確真實(shí)銷售的法律標(biāo)準(zhǔn)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的“真實(shí)銷售”是證券化過程的第一步，明確基礎(chǔ)資產(chǎn)“真實(shí)銷售”的法律標(biāo)準(zhǔn)也是應(yīng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險(xiǎn)的第一步?；诎l(fā)達(dá)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化“真實(shí)銷售”標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)驗(yàn)借鑒，并結(jié)合中國(guó)的法律環(huán)境，“真實(shí)銷售”的法律標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)包括以下條件：一是原始權(quán)益人與SPV之間簽署的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)該是合理的，合理價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)是符合市場(chǎng)規(guī)則。二是原始權(quán)益人與SPV簽署的轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)的協(xié)議應(yīng)基于雙方的真實(shí)意愿。一方面，這意味著雙方都有出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)意思表示，即原始權(quán)益人轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)的意思表示真實(shí)和SPV受讓基礎(chǔ)資產(chǎn)的意思表示真實(shí)。另一方面，也意味著雙方協(xié)議目的的真實(shí)性，即原始權(quán)益人轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)的目的是籌集資金，而SPV受讓基礎(chǔ)資產(chǎn)的目的是保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全并發(fā)行證券以吸引投資者。三是原始權(quán)益人和SPV之間簽署的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議在其有效期內(nèi)不能被撤銷。換言之，原始權(quán)益人不允許在轉(zhuǎn)讓協(xié)議到期前回購(gòu)所轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)資產(chǎn)，原始權(quán)益人在到期前的任何回購(gòu)行為都會(huì)嚴(yán)重?fù)p害投資者的收益權(quán)。四是原始權(quán)益人將基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)與權(quán)益轉(zhuǎn)移給SPV，這意味著SPV獨(dú)立承擔(dān)基礎(chǔ)資產(chǎn)的損失風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)原始權(quán)益人不享有追索權(quán)。

（三）優(yōu)化SPV的組織形式

關(guān)于SPV的組織形式，雖然我國(guó)《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，資產(chǎn)支持證券可以由特殊目的信托機(jī)構(gòu)發(fā)行，但這一規(guī)定不能適用于由公司發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。為SPV提供明確的法律地位對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在中國(guó)的發(fā)展非常重要。海外實(shí)踐表明，關(guān)于SPV的組織形式，特殊目的公司和特殊目的信托形式都有其自身優(yōu)勢(shì)，都可以成功運(yùn)作。在美國(guó)，對(duì)SPV的組織形式?jīng)]有明確的限制，只是實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，SPV大多以特殊目的信托的形式成立。如果采用特殊目的公司形式，美國(guó)法律賦予SPC“管道”地位，簡(jiǎn)化內(nèi)部治理和外部監(jiān)管，免除一些持續(xù)的報(bào)告和披露義務(wù)，減少對(duì)原始權(quán)益人活動(dòng)和資本充足率的嚴(yán)格限制，從而大大降低SPV的管理成本［13］。如果采用特殊目的信托形式，美國(guó)法律賦予SPV獨(dú)立的法律地位，各方可以根據(jù)各州的法律選擇在各州設(shè)立SPV，最大限度地獲得相應(yīng)的稅收優(yōu)惠待遇。綜上所述，如果中國(guó)要建立公司形式的SPV，可以根據(jù)其特殊性在《中華人民共和國(guó)公司法》中賦予其與有限公司、股份公司一樣的獨(dú)立地位，并在此基礎(chǔ)上對(duì)經(jīng)營(yíng)條件作出特別規(guī)定，取消現(xiàn)行《中華人民共和國(guó)公司法》中對(duì)SPV的過度限制。如果SPV要以信托的形式建立，中國(guó)現(xiàn)行的《中華人民共和國(guó)信托法》也需要修改。例如，在固定資產(chǎn)管理不善、信托公司破產(chǎn)、信托協(xié)議“終止條件”發(fā)生時(shí)處置信托財(cái)產(chǎn)的情況下，如何有效處理雙方都沒有完全所有權(quán)的不完整的信托資產(chǎn)，這是值得考慮和進(jìn)行修改的。

（四）打造知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)數(shù)字化交易平臺(tái)

通過打造機(jī)構(gòu)更加完善、服務(wù)更加充實(shí)的“知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)數(shù)字化交易平臺(tái)”［14］，能夠提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化交易流程和產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度、幫助降低交易成本、使金融產(chǎn)品更加多樣化。一是信息平臺(tái)，結(jié)合區(qū)塊鏈電子存證等新工具，以提高查詢知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)狀況的便利性，包括授權(quán)、確權(quán)以及不同類型交易的登記和備案信息等；結(jié)合大數(shù)據(jù)、人工智能等手段，以捕捉和可視化專利搜索、分析、布局和評(píng)估數(shù)據(jù)。二是實(shí)現(xiàn)交易主體對(duì)接的平臺(tái)，連接企業(yè)、高校、科研院所、平臺(tái)、機(jī)構(gòu)等資源，促進(jìn)該領(lǐng)域創(chuàng)新技術(shù)的轉(zhuǎn)化。三是服務(wù)平臺(tái)，它提供了一系列的服務(wù)。具體來說，將提供以下服務(wù)：評(píng)估服務(wù)，按類別、行業(yè)、商業(yè)化階段和用途進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)估；信用擔(dān)保服務(wù)，引入不同的擔(dān)保機(jī)構(gòu)和擔(dān)保工具，建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制；知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和爭(zhēng)端解決服務(wù)，引入相關(guān)機(jī)構(gòu)，建立對(duì)接程序。

基金項(xiàng)目：本文為2019年重慶郵電大學(xué)社會(huì)科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目“基于大數(shù)據(jù)智能化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體制機(jī)制創(chuàng)新研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2019KZD08）；2022年重慶市技術(shù)預(yù)見與制度創(chuàng)新項(xiàng)目“總體國(guó)家安全觀視域下重慶市知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)預(yù)警體系研究”（項(xiàng)目編號(hào)：CSTB2022TFII-OIX0044）；2022年重慶市知識(shí)產(chǎn)權(quán)局軟科學(xué)項(xiàng)目“重慶市知識(shí)產(chǎn)權(quán)海外糾紛風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)警體系構(gòu)建研究”（項(xiàng)目編號(hào)：CQIP-R-2022-06）的階段性成果。

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作? 者：郭 亮，重慶郵電大學(xué)網(wǎng)絡(luò)空間安全與信息法學(xué)院副教授，碩士生導(dǎo)師

洪雙雙，重慶郵電大學(xué)網(wǎng)絡(luò)空間安全與信息法學(xué)院碩士研究生

責(zé)任編輯：劉小僑