中國石化勉力高派息

孫旭東

中國石化（600028.SH）2022年度利潤分配預案為：建議派發末期現金股利每股人民幣 0.195元（含稅），加上 2022 年半年度已派發現金股利每股人民幣 0.16 元（含稅）， 2022 年全年現金股利每股人民幣 0.355 元（含稅）。

以5分制進行評價，我給這一預案打4分。

中國石化2022年度的派息率在近5年是最低的，之所以給出4分的高分，是考慮到公司財務狀況和現金流稍差，維持像過去幾年那樣的派息率確實有一定困難。

2022年，中國石化實現歸屬于上市公司股東的凈利潤663.02億元，在近5年中僅次于2021年。然而，經營活動產生的現金流量凈額卻又是5年中最少的。

有人愛用經營活動產生的現金流量凈額/歸屬于上市公司股東的凈利潤這樣的指標來衡量企業利潤的含金量，這樣做在企業處于高速成長期時未免會失之偏頗，但用于幫助我們判斷企業分紅是否盡心盡力上卻沒有上述缺點。可以發現，中國石化2022年度這項指標也是近5年最低的，這表明公司這一年高分紅的難度最大。

那么，中國石化2022年經營活動產生的現金流量凈額/歸屬于上市公司股東的凈利潤為什么會這么差呢？從現金流量表補充資料來分析，大致有以下三個原因。

首先，固定資產折舊比往年少提了。2022年，中國石化的固定資產折舊為861.78億元，比上一年少了66.46億元。要知道，這一年末公司的固定資產（成本）可是比一年前增加了1140.39億元。按理說，折舊應該是增加的。

對此，年報上的相關解釋是這樣的：“折舊、耗減及攤銷為人民幣 1，099 億元，同比降低 5.0%，主要歸因于受 2021 年油價上漲影響，經濟可采儲量增加，本年油氣資產折耗率降低，折舊折耗同比減少人民幣 76 億元。”

其次，存貨增加。2022年末，中國石化的存貨比一年前增加了454.21億元。與此相關，年報中有這樣一句話，“油價上漲導致原油和成品油等存貨增加人民幣 368 億元。”

表1：中國石化近5年現金分紅情況

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表2：中國石化近5年的凈利潤與經營活動現金流

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表3：中國石化近5年應交稅費情況

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最后，經營性應付項目減少了436.64億元。通常情況下，存貨增加，經營性應付項目也會相應地增加。事實上，2022年末，中國石化的應付賬款比一年前增加了547.23億元，應付票據、合同負債、應付職工薪酬等變化不大，真正大幅減少的是應交稅費，比一年前少了528.88億元。

對應交稅費的減少，年報中給出的解釋是：“本年集中繳納上年四季度緩繳稅款影響。”看上去應該是正常現象，其實不然。事實上，2022年末，中國石化的應交稅費不只是比2021年少了許多，而是比以往多個年度都少很多。應交稅費中應交消費稅占了大頭，而近5年來公司負擔的消費稅變化不大。

由于以上種種原因，中國石化2022年的經營現金流不如人意，甚至不足以完成資本支出。2022年，中國石化實際完成資本支出1891億元，現金流量表中“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”為1725.27億元，均遠高于經營活動產生的現金流量凈額（1162.69億元）。

在這種情況下，中國石化2022年末的資產負債率升至51.91%，比一年前提高了0.4個百分點。

看上去負債率上升得不多，其實資金壓力不小。從一個細節上我們可以看出一些端倪——公司的長期借款為949.64億元，同比增長了92.5%，理由是“保障投資和生產經營資金需要”。按說，保障生產經營資金需要可以用短期借款的。

聲明：本文僅代表作者個人觀點