基于哈佛分析法的中小企業財務分析

雷澤雨

摘?要：隨著人們個人衛生意識逐漸增強，政府給予醫療健康業的支持力度也不斷加大，未來醫療器械市場前景將更加廣闊。加之新冠肺炎疫情大流行下，社會各界對于醫療防護和各類衛生用品需求激增，這讓我國本土一大批中小型醫療器械生產企業有了難得的發展機遇。為了更好地順應行業發展變化，把握市場脈絡，文章以永勝醫療為例，根據其2017—2021年財務報表等相關資料，基于哈佛分析框架，從戰略、會計、財務和發展四個維度對其進行分析討論，以求為我國中小企業的發展提供幫助。

關鍵詞：中小企業；財務分析；哈佛分析框架

中圖分類號：F272????文獻標識碼：A?文章編號：1005-6432（2023）13-0154-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.13.154

永勝醫療控股有限公司（以下簡稱為永勝醫療）成立于1997年，主要業務為OEM客戶制造多種醫療器械，致力于為醫療機構和用戶提供高效、便捷的醫療器械和定制化解決方案。自2015年起，永勝醫療積極與全球伙伴開展業務和技術領域的合作，整合先進技術經驗，不斷擴展全球化業務，2018年榮獲日內瓦發明博覽會金獎，于2021年9月入選福布斯《亞洲中小上市企業200強》。

1?戰略分析

1.1?政治環境

近年來，我國對醫療衛生領域的支持與日俱增，國家發布的《“健康中國2030”規劃綱要》中明確提出醫療健康產業要高質量發展，保證健康服務和產品供給。同時，為了攻克疫情難關，自2020年以來，國家也通過一系列強力減稅降費政策助力企業的發展，同時鼓勵一些市場認可度高的醫療企業通過并購、新設等多種投資方式進行企業轉型升級。這些都為國內醫療器械的發展提供了優渥的環境土壤，為企業快速發展提供了有力的政策支持。

1.2?經濟環境

黨的十九大明確提出，我國經濟發展階段進入了高質量發展為主題的新時代，2021年，我國經濟增速為8.1%，高于6%以上的預期目標，在全球主要經濟體中名列前茅。在后疫情時代的背景下，疾病高發，醫療需求釋放，設備配置先行。國內醫療新基建需求端旺盛，出口競爭力持續提升加之地方政府給予醫療器械企業的稅費減免優惠，國產醫療設備企業會迎來黃金時代。

1.3?社會環境

隨著中國經濟不斷發展，醫療健康患者的關注重心漸漸從治療疾病轉向防控，衛生安全意識提高和治療需求觀念的轉變讓醫療產品的需求也隨之增大。中國是第二大醫療衛生經濟體，2020年全國衛生總費用7.2萬億元，占GDP的7.12%，2021年醫療支出約為8萬億元，同比增長10.7%，醫療費用增長持續快于GDP增速。這樣的社會背景對醫療器械的質量和數量均提出了較高的要求。

同時，在全球老齡化背景下，慢性病人群日益增多，對老年健康服務體系和配套基礎設施也是新的考驗。對于企業而言，醫療物資和器械銷量提升，也比拼企業產品的周轉速度，如何應對存貨積壓導致的跌價風險是每個企業都需要思考的問題。

1.4?技術環境

醫療企業的技術更新迭代更新很快，市場存活期較短，企業紛紛提質創新使得醫療器械行業競爭格外激烈。隨著AI的發展，醫療行業的底層構架面臨挑戰，互聯網+醫療逐步成為醫療行業新時代的產業方式。但國內醫療器械企業一般以中小企業為主，同時依然秉承著傳統生產銷售模式，市場主要集中于低價值醫用耗材等低附加值領域，高精尖技術的高端器械還高度依賴進口。加強自主創新，努力“走出去”應是每一個本土醫療企業的目標，而永勝醫療近年來逐步加快特種醫療器械的CE注冊和藥監局注冊，在研發項目和產品注冊申請方面都取得了不錯的進展與突破，有著不錯的創新環境和基礎。

2?會計分析

會計分析主要是對會計的信息質量及各會計要素進行分析，以確保會計信息真實有效，提升會計質量。文章根據永勝醫療年報從固定資產、存貨、應收賬款三個維度進行對比分析。

2.1?存貨

永勝醫療的存貨量上總體呈現波動上升的態勢，2018年和2021年為負增長，2020年增幅高達135.09%，但2021年存貨大量下降，這說明永勝醫療還在保持擴張戰略，不斷新增存貨，同時看到因為疫情出現的發展契機將要過去，故2021年減少存貨儲備。其中存貨明細項中占比最大的是產成品，因為永勝醫療作為醫學行業，在經營過程中需要大量的醫學消耗品。存貨占總資產比重近五年來提高10.18%，這是由于大環境下醫藥行業對前景普遍看好，增加存貨以應對激增的市場需求。最后，存貨周轉率在五年內提高了0.13%，但2020年周轉率是五年內最低的，造成這種現象的原因是2020年為應對疫情大量準備相應物資，導致存貨運轉速度下降。

2.2?應收賬款

永勝醫療的應收賬款賬面原值總體保持著波動上升的態勢，僅2018年增長為負，其他年份均為正增長，其中2017年和2020年增幅最大，分別高達53.47%和43.33%，這里僅對2020年進行分析。應收賬款大幅增長，說明永勝醫療占據市場份額擴大，應收賬款不斷增加。壞賬中2018年大幅增加，但可看到在2020年基本收回，永勝醫療給客戶的信用政策為90天，超過90天會大幅計提壞賬。而超過90天卻依舊償還貨款，這是因為永勝醫療的客戶償債能力強，為優質客戶。應收賬款賬面價值占總資產比重均在20%左右，說明永勝醫療對應收賬款的管理效率極高。

2.3?固定資產

永勝醫療的固定資產原值總體保持著持續上升的態勢，2021年和2017年增幅在10%左右，而2018年增幅高達19.42%，2020年增幅最快，高達36.85%，這說明永勝醫療還在保持擴張戰略，不斷新增固定資產。其中固定資產明細項中占比最大的是房屋及機器，這是因為永勝醫療作為醫療器械行業，在經營過程中需要構建廠房和生產設備。在固定資產折舊上可以看出永勝醫療計提的比率逐漸提高，截至2021年，五年內提高了2.06%。這是永勝醫療考慮到近年來呼吸產品、修復器具與康復產品以及其他醫療器械的技術革新速度加快，從而加快對當前設備的折舊。最后，固定資產占總資產比重在五年內上升了4.68%，可以看到永勝醫療將重心放在最新設備的研發，力爭成為市場主導。

3?財務分析

3.1?盈利能力

評價企業盈利能力的指標主要由銷售毛利率、凈利率和資產的收益率水平組成。從銷售毛利率來看，2017—2021五年間永勝醫療集體銷售毛利率波動較大，具體來說，2018—2020年呈現快速上升趨勢，尤其是2020年達到了最高值42.78%，相較于上年度提升了10%以上，但2021年公司主營業務的毛利率水平僅為33.32%，同比下滑趨勢顯著，這主要是由于企業主要原材料和關鍵部件在全球范圍內出現了短缺，導致上游原材料成本急速上升，公司難以向客戶及時轉嫁成本，同時永勝醫療在國內生產的產成品中有超過80%的部分是使用外幣進行結算和貨物出口的，人民幣升值同樣嚴重影響了企業整體的毛利率水平。

從凈利率來看，公司2019年出現了增收不增利的現象，企業毛利率為32.26%，但凈利率水平僅為2.56%，同比下滑4.45%，2021年企業凈利率下滑速度快于毛利率下滑速度，綜合來看，永勝醫療集體的獲利水平有所下降。資產收益率變動也與毛利率和凈利率保持相同的變化趨勢。

3.2?償債能力

評價企業長期償債能力的指標主要包括資產負債率、權益乘數和產權比率，從資產負債率來看，永勝醫療總體呈現上升趨勢，但數值較低，低于40%～60%的健康區間，企業負債占資產的比例較少，長期償債壓力不大，但可能存在財務杠桿利用程度不足的問題，從權益乘數和產權比率來看，公司對于債權人的保護程度較高，自有資產占總資本的比例較大，但舉債力度較多，可能會影響企業資金水平。從短期償債能力來看，公司流動比率和速動比率在近五年整體呈現下降趨勢，流動比率由2017年的3.44%降至2021年的2.75%，速動比率由2017年的2.54%下降至2021年的1.71%，公司資產變現用以償還短期債務的能力顯著下滑，企業短期償債風險上升。

3.3?營運能力

評價企業營運管理能力的指標主要為各類資產的周轉率水平，從總資產周轉率來看，永勝醫療總資產周轉率2020年得到了大幅提升，由上年度的0.91增至1.52，企業資產整體的流動性水平顯著加強，但2021年又出現了回落，這主要還是由于疫情導致的供需環境發生了變化，以呼吸機為代表的產品銷量出現了下滑，從要素分析也能看出這一點，說明企業存貨市場銷售能力有所下滑，存貨變現所需要的時間有所延長，整體來看，永勝醫藥營運管理能力有待提升。

3.4?成長能力

從成長能力來看，永勝醫療營業收入增長率起伏巨大，2020年達到了約130%的高增長，而2021年僅為-32.69%，同樣，營業利潤和凈利潤在2020年增長率分別為1138.01%和1781.69%，2021年均出現了負增長，公司在2020年出現大幅度增長主要是由于新冠肺炎疫情影響，公司呼吸類器械的市場需求大幅上升，不論是國內還是海外的市場需求都得到了極大的釋放。2021年在常態化管控和奧密克戎毒株毒性減弱后，企業產品銷量下滑，企業增速也同期變動。剔除2020年來看，公司多項財務指標的增長率水平均缺乏穩定性，企業資產和負債的擴張效益還需要進一步優化，企業整體的成長能力缺乏穩定性和可持續性。

4?前景分析

我國當前醫療衛生總值約占國內生產總值的7%，與之對比美國則高達17%，我國的醫療消費還處于起步階段。隨著經濟水平的不斷提高，收入水平的增長將持續拉動人均醫療消費支出增長，醫療診所和醫院數量劇增與不斷涌現的低價藥策略，促使行業參與者轉而尋求其他收入來源。同時老齡化社會現象凸顯以及我國醫療社保體系改革，新冠肺炎疫情這一系列事件將會讓醫療行業前景和發展面臨著新的機遇和挑戰——能否承擔起相應的社會責任，為社會生產提供有質有量的醫療物資，擴大市場規模把握機遇還是大浪淘沙在激烈的競爭中被其他企業并購甚至破產。

我國醫療器械發展規模已經遠超藥品企業，且持續增長。近年來以永勝醫療為代表的中低端醫療器械產品在國際市場上備受歡迎，出口數量不斷增大，國內企業開辟國外市場的前景十分廣闊。但在國內，市場現有競爭者競爭激烈，中低端產品同質化現象嚴重。我國醫療器械行業面臨較高的資質、人才和技術服務等壁壘，行業準入門檻較高。

未來中國醫療器械行業可能存在以下趨勢：一是隨著行業法規的日趨完善，監管趨嚴對企業的研發、制造、資金能力提出了高要求，市場競爭行業整合將進一步加劇，最終將一批產品以市場化方式淘汰出局，國內醫療器械產業也會通過并購整合迎來巨頭時代。二是隨著互聯網發展塑造醫療領域全新的消費邏輯和習慣，多元化的醫藥電商將覆蓋整個醫藥產業鏈，成為新的發展助推力量。三是我國醫療器械產品主要聚焦于國內中低端市場，但隨著國內產品質量提升和資本力量的積累，我國醫療器械企業也將向中高端市場滲透，邁入和高技術跨國醫療集團新競爭。

5?改進建議

5.1?加強產品創新，樹立品牌形象

永勝醫療產品在市場上競爭力不強，銷量波動巨大。這還是由于中低端產品同質化嚴重、企業間替代性強導致的，企業應當致力于產品創新研發，可以選擇與全球先進的醫療科技公司和知名分銷商建立穩定的戰略合作關系，通過科研創新提升管理水平和管理效力，在合作的過程中不斷降低資本成本，提升醫療器械使用率和市場占有率。同時加強推進旗下英仕醫療品牌，將產品研發理念、生產制造流程和售后服務三位一體結合起來塑造品牌形象，不斷創造客戶價值。

5.2?優化存貨管理，防范市場風險

從2020年起，永勝醫療的存貨金額開始大幅度上升，盡管由于疫情對產能進行了充分釋放，但隨著疫情形式回暖，市場對永勝醫療的呼吸醫療器械的需求正常化和供應鏈中斷、更高的運費和原材料成本，直接影響了永勝醫療的財務表現。企業應該意識到疫情只是“黑天鵝”事件，市場份額縮水后應當有長期的發展規劃，避免存貨積壓貶值，占用營運資金。

5.3?把握政策導向，拓寬盈利渠道

近年來，國家對醫療器械行業重視程度顯著提高，在政策層面給予較大支持。同時，相關部門也在不斷深化醫療體制改革，對醫療器械行業制定了更為細致、明確的監管要求，以保障醫療器械行業的健康發展。永勝醫療想要在激烈的市場競爭中保持競爭力，就需要拓寬產品鏈條，發掘新的盈利渠道。同時積極順應“互聯網+醫療”的時代潮流，盡快開拓網絡醫療服務業務形成新的增長點。

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