當前全球通貨膨脹的原因、走勢和應對

張菲旸

〔內容提要〕當前全球通脹引發世界關注。本文用大歷史觀看全球通脹差異情況和形成原因，用大發展觀看全球通脹的發展趨勢和對世界經濟的深刻影響，用大系統觀看各國應對通脹策略及對我國的借鑒啟示，深入思考應對之策、破解之道。

〔關鍵詞〕通貨膨脹；貨幣政策；經濟增長；應對方法

當前通貨膨脹已經成為全球經濟的主要問題，備受關注。我們知道，通貨膨脹就是指一個經濟體在一定時期內價格總體水平普遍、持續地上升，是物價的持續增長。通貨膨脹的指標有很多，有CPI、PPI和GDP平減指數，最常見的就是CPI，即消費者物價指數。按照通貨膨脹的程度分類，有爬行式、步行式、小跑式和奔騰式通貨膨脹。奔騰式通貨膨脹通常稱為惡性通貨膨脹。惡性通貨膨脹，就是每個月的通貨膨脹率超過50%的情況。歷史上德國、匈牙利等都發生過惡性通貨膨脹，惡性通貨膨脹（簡稱“通脹”）會導致經濟崩潰。這一輪全球通脹高企雖沒有達到惡性通貨膨脹，但已給各國經濟恢復和增長帶來嚴峻挑戰。為應對高通脹率，全球多國央行啟動加息周期，全球市場進入過去30年未有的高通脹、高利率時代。

一、用大歷史觀看當前全球通脹差異情況和形成原因

目前，全球多個經濟體通貨膨脹率持續高升，達到近幾十年來的高位，然而我國卻保持物價基本平穩。我們要用大歷史觀穿透來看，在辯證思維中把握歷史規律，在問題導向中洞察歷史大勢。

（一）全球進入高通脹

俄烏沖突、新型冠狀病毒感染和美聯儲激進加息外溢效應等諸多因素，導致歐洲能源危機、非洲等低收入國家糧食危機，造成國際大宗商品價格高位震蕩，全球能源、糧食價格持續攀升，通脹壓力增大，全球經濟增長放緩。

從美國看，2022年整體CPI一度最高突破9%，創41年新高（見圖1）。美國物價飛漲，全年整體通脹率超過5%，遠高于美聯儲當初所設2%的年度目標。2022年3月以來，美聯儲宣布將聯邦基金利率上調25個基點，開啟了自2018年12月以來的首次加息，開始邁入緊縮貨幣周期來應對持續上漲的通貨膨脹壓力。截至2022年12月底，已經6次調高利率，且連續4次加息75個基點，累計加息375個基點，聯邦基金利率目標區間已經調到3.75%—4%。盡管有多數美聯儲官員透露，美聯儲有意放慢加息步伐，但通脹壓力依舊巨大。

從歐元區看，2022年9月份，歐元區通脹率首次達到兩位數，升至10%，這是引入歐元以來的最高通脹水平（見圖2）。波羅的海三國愛沙尼亞、拉脫維亞和立陶宛通脹率超過20%。歐盟第一大經濟體德國9月份通脹率達到10%。歐元區國家通貨膨脹主要是能源價格強勁上漲推動，能源價格比去年同期上漲了40.8%。

從日本看，日本物價指數已經連續14個月上漲，2022年4月以來快速上升，10月份核心消費者價格同比上漲3.6%，這是第二次石油危機后出現長期通脹的1982年2月以來的最快速度，創近41年新高（見圖3）。日本央行行長黑田東彥認為，日本加速通貨膨脹主要是日元急劇貶值造成的。到2022年9月30日，日元對美元已經持續貶值25%，從2022年3月份美聯儲啟動首輪加息以來，日元對美元匯率跌到20年新低，迫使日本央行時隔24年不得不再次出手干預匯率。2022年12月21日，日本央行允許國債收益率從0.25%提升至0.5%，實際上是變相加息。

當今世界已經成為一個整體，盡管我國高效統籌疫情防控和經濟社會發展，精準調控宏觀經濟政策，加大重要民生商品保供穩價力度，目前通脹水平總體可控，但外部輸入性通脹壓力不容小覷。CPI從1月份的0.9%上升到9月份的2.8%，10月降到2.1%，11月又降到1.6%，重返“1”時代（見圖4）。主要是受國內疫情、季節性因素及2021年同期基數走高等共同影響。

（二）全球通脹的形成原因

按照發生的原因，通貨膨脹大致分為需求拉上型、成本推動型、供求混合型、結構型通貨膨脹四種類型。筆者認為，這次全球通貨膨脹屬于供求混合型，成本推動作用明顯，但需求拉動是主因。

一是為應對新型冠狀病毒感染，美國實施了激進的貨幣和財政政策，導致了流動性泛濫，成為這輪通脹的重要推手。從2020年4月到2022年2月，聯邦基金利率月度均值為0.08%，美聯儲實施了大約兩年的零利率政策，大規模舉債印鈔，注入4萬億美元流動性，自2021年3月以來又出臺超過5萬億美元的經濟刺激措施，用財政赤字為美國居民發放三輪大規模疫情救助，美聯儲總資產規模從2020年2月的4.2萬億美元擴張至2022年2月的近9萬億美元，短短兩年翻了一番多?？陀^上促進資本回流美國、推動經濟恢復，導致很多國家遭受惡性通脹和資本外流的雙重沖擊，造成全球金融市場陷入流動性危機，讓復蘇乏力的全球經濟面臨高通脹低增長的“滯漲”或衰退風險。

二是疫情反復和美國逆全球化造成全球產業鏈和供應鏈中斷，以及原材料、物流和人力等要素成本上升，商品供給不足造成物價上漲。近年來，全球供應鏈體系受到外部和內部的嚴重沖擊。新型冠狀病毒感染全球大流行，造成港口一度封鎖，物流中斷，缺“芯”少“屏”，工廠停工，導致部分勞動者暫停勞動供給，勞動力供給無法滿足經濟增長需求。美國對中國芯片等高科技企業圍追堵截，經濟全球化遭遇逆流逆風，無形之中增加了各項要素成本，推升產品價格。

三是俄烏沖突等地緣政治，導致全球能源和糧食供給不足、價格暴漲。俄羅斯和烏克蘭是全球能源、工業原材料和農產品的重要供給國，是全球主要產業的重要參與者。俄羅斯石油和天然氣出口分別占世界的12%和30%，歐洲高度依賴俄羅斯的石油和天然氣。生產半導體芯片所需的金屬鈀和氖、氪等稀有氣體，俄烏兩國也占有較大份額，全球四成的鈀由俄羅斯生產，七成的高純氖氣由烏克蘭提供。兩國小麥出口占全球的28%、玉米出口占19%。俄烏兩國是連接歐亞大陸的重要運輸通道，所處區位極為重要。俄烏沖突及美西方對俄的經濟制裁，導致世界匯市、股市、原油、糧食、有色金屬期貨市場反復震蕩，使全球經濟增長放緩。

二、用大發展觀看全球通脹的發展趨勢和對世界經濟的深刻影響

這輪全球通脹來得快、來勢猛，各國陸續采取應對措施，通脹水平有所緩解，但挑戰仍然巨大。我們要聚焦高質量發展來分析全球通脹走勢和對經濟的影響。

一是工資和物價螺旋式上升的強化機制業已形成。從歷史經驗看，20世紀70年代石油危機引發的工資和物價螺旋式上升是美西方國家通脹率持續居高不下的元兇禍首。當前，美國和英國失業率處于20世紀70年代以來的低位，歐元區失業率也創出其成立以來的新低，企業只有漲薪才能招到需要的人才。2022年，美國非農企業工人時薪連續5個月同比漲幅超過5%，英國平均周薪漲幅也基本達到5%左右，工資和物價螺旋上升讓通脹更為頑固。

二是逆全球化和后疫情時代導致供應鏈不穩定性依然突出。逆全球化思潮抬頭，特別是美國對我國的封堵遏制變本加厲。疫情仍在全球蔓延，對生產生活的影響不可小覷。加之，世界地緣政治形勢變化此起彼伏，降低了全球生產體系的效率，增加了全球產業鏈和供應鏈的成本和不確定性。

三是能源轉型和俄烏沖突會使能源價格居高不下。當前正是全球能源轉型的陣痛期，傳統能源儲備減少，產能提升有限，特別是清潔能源革命引發的“超級大宗商品周期”對價格構成上行風險。同時，綠色能源技術還不夠成熟，供給波動較大。這次全球通脹，歐洲漲幅最高的依然是能源，俄烏沖突加劇了能源危機，但當前并沒有停止的跡象，能源價格也難以回降到合理區間。

綜合以上三個方面因素，市場普遍認為，全球通脹“高燒難退”，將導致世界經濟進一步減速乃至衰退，2023年世界經濟將延續低增長趨勢。IMF（國際貨幣基金組織）預測，2023年全球經濟增長率為2.7%，將有至少1/3的國家陷入衰退；OECD（經濟合作與發展組織）預測，2023年全球經濟增長率將放緩至2.2%；IFF（國際和金融論壇）預測，2023年全球經濟增長率將為2.8%；聯合國貿易和發展會議預測，2023年全球經濟增長率為2.2%；高盛、花旗銀行等國際投行預測，2023年全球經濟增速將放緩至2%以下。

三、用大系統觀看各國應對策略及對我國的借鑒啟示

全球通脹更多是由國際經濟大循環周期演變而形成的內生問題，需要從更長的歷史周期來考察，用全面、辯證的系統觀念來思考，從而采取更加科學精準的解決之道。

（一）美、歐、日等西方發達國家和地區治理通脹的措施方法

美、歐、日等發達國家和地區都在20世紀七八十年代發生過大規模通貨膨脹，通脹率都達到了兩位數，美國最高達到19.7%，英國達到14%，日本達到21%。其采取的辦法主要有：

一是通過緊縮政策控制貨幣發行量。實施貨幣緊縮政策，嚴控貨幣發行量，是美、歐、日等發達國家和地區抑制通脹的關鍵手段。1979年，沃爾克就任美聯儲主席后，采取激進加息，放棄原來小步慢走的政策，美國基準利率從5%提升到20%，短時間內提高3倍，最終以美國經濟兩次陷入衰退為代價遏制住通脹。20世紀70年代初，德國央行貼現率從4%提高到9%；20世紀70年代末，央行貼現率從3.8%提高到近10%，均有效抑制了通脹。日本央行也采取了提高利息、提升準備金率等縮緊銀根措施。這輪全球通脹，這些國家和地區也是采取了加息等貨幣政策。

二是通過各種辦法降低能源價格。能源是經濟社會發展的重要物質基礎，也是通貨膨脹的重要推手。1974年8月，美國與沙特建立“石油美元”機制，沙特接受以美元作為石油出口計價和結算貨幣，“石油美元”機制再次確立了美元霸權地位。一方面，巨量超發美元進入國際市場，以石油美元形式進行牟利蓄水，減輕了對美國國內市場的沖擊；另一方面，石油美元體系幫助美國化解了能源危機。1980年以后，原油價格出現下跌，隨著1985年底沙特不再限產，油價大跌，進一步壓低了物價水平。這次新一輪全球通脹，能源價格推動也是重要一環。

三是通過支持農業生產，保障糧食供應和價格穩定。穩定糧食供應和價格在穩定物價方面發揮著基礎作用。20世紀70年代的全球通脹，除兩次石油危機的沖擊外，與自然災害導致全球農產品減產、釀成糧食危機也有很大關系。因此，西方國家將農業保護放在政府決策的優先地位，保障糧食生產自給自足和價格穩定。政府大力資助農業發展，穩定和增加農民收入，對農產品貿易進行保護，這是通用的做法。這些有效做法，也推動美、歐、日等發達國家和地區農業科技水平和競爭力位居全球前列。

四是通過法律和行政手段進行價格干預。美國成立反通貨膨脹審查委員會，出臺政策限制物價上漲幅度，并授權總統在國家經濟形勢需要時調控工資和物價。面對本輪通貨膨脹，2022年2月美國參議院司法委員會通過兩部新的反壟斷法案，就是《美國在線創新與選擇法案》和《開放應用市場法案》，規范大型科技平臺公司行為。2022年8月，美國總統拜登簽署《通脹削減法案》，涉及氣候、醫保、稅改等領域，以解決氣候和通脹問題。法國規定，在物價飛漲時，政府有權控制物價和工資增長。日本政府通過頒布《國民生活安定緊急措施法》等對物價進行調控。

（二）對我國的啟示和建議

我國要堅持系統觀念、底線思維，全力以赴穩增長、穩物價、穩就業，推動經濟運行整體好轉。

一是科學做好宏觀調控。物價穩則增長穩、民生穩。鑒于中國通脹與全球主要經濟體通脹走勢有所不同，我國要把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來，發揮貨幣政策工具總量和結構雙重功能，加大宏觀政策調控力度，穩住經濟大盤，實現質的有效提升和量的合理增長。要根據實際情況，科學把握政策實施的力度和節奏，堅決不搞“大水漫灌”的強刺激，構建起能夠統籌兼顧總供給和總需求、短期目標與長期目標的通脹治理體系。

二是完善價格監管機制。要調整CPI籃子權重，適度提高住房租金、服務類等對居民影響更大類別商品的權重，更真實反映民眾的生活成本。針對金融市場發展對居民影響逐步加大，探索編制符合中國國情的貨幣條件指數，及時跟蹤分析資產價格整體波動及市場運行情況。借鑒國際做法，建立中國通脹預期抽樣調查制度，建立健全利率、工資與物價水平動態監管機制。加強市場管理，依法嚴厲打擊哄抬物價、惡意漲價、囤積居奇等行為。做好價格監測，健全國家儲備調節機制和價格補貼聯動機制，保障人民群眾特別是困難群眾正常生產生活秩序。

三是堅決做好糧食、生豬等關鍵民生商品穩定供給。糧食和生豬是影響居民生活和物價水平的關鍵產品，與老百姓生活息息相關。習近平總書記強調，要全面落實糧食安全黨政同責，確保中國人的飯碗牢牢端在自己手中。我們要堅持“藏糧于地、藏糧于技”，著力提高農業綜合生產能力，堅決守住耕地保護紅線和糧食安全底線。要狠抓糧食保供穩價，保障生豬生產和豬肉價格穩定，確保糧食等重要農產品供給。

四是統籌做好煤電油氣運保供穩價工作。在當前逆全球化思維下，能源安全是確保我國經濟穩健發展的關鍵，也是影響物價走勢的重要變量。我國是世界上最大的能源生產國和消費國，2021年我國能源自給率達到82.6%。同時，我國也是世界上最大的石油和天然氣進口國，2021年我國石油和天然氣的對外依存度分別為73%和45%。我國要繼續實施找礦行動，優化能源供應體系，夯實能源自給基礎，加強大國能源合作，引導能源消費清潔低碳轉型，穩定煤電油氣供應，以煤炭為“錨”做好能源保供穩價工作。

五是做好大宗商品監測，嚴防輸入性通脹風險。當前，美元、歐元等主要貨幣都在加息，這種情況大宗商品價格走牛的概率不高，對中國輸入性通脹壓力有所緩解，預計2023年全球大宗商品市場走勢將出現一定分化。要高度警惕輸入性壓力，增強政策協調性，從生產、供應、儲備、銷售、加工全鏈條增強防范市場異常波動風險的能力，以我們自身的最大確定性來應對外部市場的不確定性。同時，要加強對期現貨市場聯動監管，堅決打擊資本惡意炒作行為。

（作者單位：遼寧大學金融與貿易學院）