基于杜邦分析的光明乳業盈利能力研究

倪月芳

摘 要：隨著我國經濟快速發展，國民生活水平提升，居民對于乳品需求量大大增加，乳制品行業發展迅猛。各個乳制品企業為了在激烈的市場競爭環境中穩定且長久生存，采用多種途徑不斷提升其盈利能力。盈利能力是反映企業管理能力和利潤獲取水平的重要評價指標，也是投資者、管理者做出經濟決策的重要依據，提升盈利能力不僅可增強企業核心競爭力，也可促進企業高質量增長，實現可持續發展。文章以光明乳業為例，基于杜邦分析法，采用文獻研究、案例分析等多種方法，通過對光明乳業深入剖析，發現該公司存在營業成本較高、資產周轉率低、收款不力、銷售渠道單一等問題，并有針對性地提出加強成本費用控制、提高資產利用率、提高應收賬款回收力度、拓寬營銷渠道等措施，以期提高光明乳業的盈利能力，幫助利益相關者做出經濟決策。

關鍵詞：盈利能力；杜邦分析；光明乳業

一、引言

時代變遷和市場經濟發展帶來國民收入增長的同時也改變了人們的消費方式，人們消費水平提高，對產品或服務的質量都提出了更高的要求。乳制品行業面對更高的消費需求和激烈的市場競爭，必須提高企業的盈利能力，根據企業的實際經營狀況，制定相應的投資方案，做出正確的經營決策，從而促進企業持續、長遠、穩定地發展。

二、光明乳業現狀

1.公司概況

光明乳業股份有限公司（簡稱光明乳業）成立于1911年，2022年光明乳業迎來歷史第111周年，公司堅持“品質如一，創新如一，溫暖如一”的品牌目標，秉承“百年光明，為你如一”的宗旨，通過打造從牧場到終端的全產業鏈，確保始終如一的高品質產品與服務，成為中國高端乳品引領者。近年來，由于食品安全問題、原料成本上升、進口乳制品等不利因素的影響，光明乳業與蒙牛、伊利等差距越來越大，營業規模逐漸從行業“第一梯隊”陣營消失，如何在激烈的市場競爭中占據優勢，提高光明乳業盈利能力，成為企業管理者日益關注的問題。

2.盈利能力分析

杜邦分析法通過各項財務指標之間的關系來衡量企業的盈利能力，以權益凈利率為核心指標，將權益凈利率逐級細化到銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數等相關財務指標，通過對各個指標全方位、多角度的分析和評價，發現各項財務指標之間的變化情況，根據光明乳業近些年的發展狀況，從而判斷光明乳業的經營策略是否存在重大問題，是否需要及時調整，在現有基礎上如何提高盈利水平，明確未來發展經營方向。

（1） 銷售凈利率

銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的比值，反映企業在一定時期創造利潤的能力，與企業凈利潤呈正相關，銷售凈利率越高，表明企業盈利能力越強。如表1所示，通過對光明乳業2017年-2021年銷售凈利率對比，可以發現該公司近年來盈利能力方面存在一些問題。2017年-2021年光明乳業銷售收入盡管在2018年稍有減少但總體上呈上升趨勢，反觀企業的凈利潤在2018年跌至5.27億元，雖在其后兩年有所上升，卻在2021年再次降至5.67億元。2021年銷售收入達到歷年最高值292.06億元，卻并未帶來與之相匹配的凈利潤，相應的光明乳業在2021年的銷售凈利率降至近年來最低值1.94%。對比光明乳業近年營業成本可發現，2021年該公司高營業收入不能創造高盈利能力的原因是該年度的營業成本較高。進一步分析發現，2021年光明乳業營業成本較高是由于原料奶價格上漲，線下增設直營門店銷售渠道，新工廠投產生產，線上營銷宣傳增加了運營成本。這說明光明乳業今后在穩定保持銷售收入增長的同時也要控制營業成本。

（2） 總資產周轉率

總資產周轉率是銷售收入和資產總額的比值，體現了企業資產規模和銷售水平之間的關系。總資產周轉率越高，資金周轉越快，資產利用效率越高。如下表2所示，光明乳業隨著營業收入的增長，資產總額也越來越多，資產周轉率在2018年跌至最低，此后逐年上升，2020年-2021年趨于平緩，資產周轉率維持在1.34。結合光明乳業應收賬款和存貨的數據分析發現，存貨呈逐年上升趨勢，應收賬款在波動中上升，可以判斷存貨和應收賬款周轉速度變慢，資產變現能力逐漸變緩。因此光明乳業應合理分配資源，采取措施提高存貨和應收賬款變現能力，提高資產運營周轉效率。

（3） 權益乘數

權益乘數是企業總資產與所有者權益的比值，衡量企業在一段時間的債務風險，體現了企業財務杠桿利用程度，是反映企業財務風險的風向標。權益乘數越小，說明股東投入的資本在資產中所占的比重越高，公司財務杠桿越小，企業負債程度比較低，財務風險相應比較小；反之權益乘數越大，股東投入資本在資產中所占比重較低，公司財務杠桿較大，財務風險較大。如下表3所示，光明乳業在2017年-2019年權益乘數大于2.5，在此期間光明乳業由于業務擴張帶來債務累積，其所面臨的債務壓力較大，財務風險較高；在2020年之后，光明乳業權益乘數不斷減低，公司歷年利潤留存增加了企業所有者權益。同時受新冠疫情的影響，公司減少了債務所占資產的份額，并于2021年對公司進行增資，股本由2020年的12.24億元增加到13.79億元，使股東權益所占比資產份額不斷增加，降低了光明乳業杠桿水平，進一步降低了企業的財務風險。

（4） 凈資產收益率

凈資產收益率是企業凈利潤與凈資產的比值，反映股東權益的收益水平，體現了企業用自有資本獲取凈收益的能力，衡量公司運用自有資本的水平和效率。一般而言，凈資產收益率越高，企業用自有資本獲取收益的能力就越強，企業運營效率就較高，盈利能力就越強。如下表4，光明乳業凈資產收益率在2017年達到最高值12.76，該年度盈利水平較強；在2018年受銷售凈利率下降的影響，盈利水平有所下降；2019年度光明乳業通過采取措施提高營業利潤和盈利水平，至2020年凈資產收益率保持在9.61；2021年光明乳業凈利潤和銷售凈利率都跌至近些年最低值，相應的凈資產收益率驟降至5.88，公司盈利水平在該年度最弱，需進一步采取措施提高凈利潤，提高凈資產收益率，從而促進盈利水平提高。

三、光明乳業盈利能力存在問題及對策分析

1.存在問題

（1） 營業成本居高不下

企業在發展經營過程中，隨著不斷擴大的經濟業務和企業規模，營業成本也隨之增加，盲目擴大生產及銷售規模不一定能帶來凈利潤的同比例增長，因此要平衡好收入與成本費用之間的關系，促進企業穩定發展。乳制品在生產加工過程中應執行嚴格的殺菌消毒工作，同時由于牛奶等乳制品存儲期限時間短，乳制品行業生產加工、冷藏儲運等運營成本較高。并且光明乳業位于城鎮化進程較快的上海，場地及人工成本也比較高。相對于光明乳業的營業收入而言其營業費用處于高額增長態勢，高投入的營業成本卻并沒有帶來凈利潤的同比例增長，銷售凈利率及凈資產收益率呈下降態勢。光明乳業應采取措施控制其居高不下的營業成本。

（2） 總資產周轉率偏低

光明乳業在2017年-2021年期間總資產周轉率盡管稍有提升，但是相對于行業其他乳制品企業如伊利股份而言，其指標數值仍舊偏低。這表明對光明乳業而言，資產利用效率較低，資產周轉速度較慢，存貨等資產占用大量資金，資金使用效率低，公司資產周轉不能為其創造高營業收入與高盈利水平。

（3） 應收賬款回收不力

光明乳業在2017年-2021年間銷售收入的不斷增長，過于注重銷售額的提高所帶來的問題是應收賬款也隨之增加。由于對客戶信用條件和付款時間不關注，忽視了應收賬款催收，導致應收賬款回收不力，出現壞賬的可能性就越來越大。高額的應收賬款嚴重影響了企業盤活現金流量的可能性，從而影響了企業正常運營周轉，阻礙企業長期發展。相比較于蒙牛、伊利靈活的應收賬款回收政策，光明乳業應收賬款管理制度比較死板、缺少靈活性，應收賬款回收困難，持續增加的應收賬款使應收賬款周轉力度較弱，嚴重影響了企業的現金流量，從而影響企業正常運轉。

（4） 營銷渠道單一

光明乳業在2017年-2021年期間營業收入增長率下降，研究分析發現，光明乳業市場銷售嚴重依賴于上海市場，而近年來上海乳制品市場競爭激烈，增長速度趨于平緩，這種過度依賴造成的后果就是限制了公司主營業務收入增長，從而制約公司了快速發展。與實現全國布局戰略的蒙牛、伊利公司相比，光明乳業營銷方式和渠道略顯單一。作為一個乳制品企業，光明乳業僅立足于上海這個大本營顯然是不夠的，沒有全國性市場擴張的決心和動力，不能在全國范圍內開展業務積極搶占市場先機，光明乳業在激烈的市場競爭中銷售愈加困難，最終影響企業的長遠發展。

2.解決對策

（1） 加強成本費用控制

光明乳業在成本費用控制方面，應結合企業自身的實際情況，制定合理的預算方案，加強開源節流，優化成本結構，避免不必要的支出。首先，光明乳業應加強內部控制管理，從原料奶采購、加工生產、人員配置等各個環節全方位入手，嚴格控制生產加工成本和各項經營管理費用，減少不必要的開支。其次，為了減少售后服務工作中的成本費用，最大限度縮減成本費用開支，光明乳業也要加強對乳制品質量的管理。基于光明乳業以往經驗，可進一步投資并建設奶源示范性基地，增加奶牛購入量和出欄量，既解決了優質奶源緊缺的問題，同時也建立生態圈降低光明乳業總體成本。最后，對成本費用的控制也體現在經營活動的每個過程，在事前注重分析做好規劃，在事中把控成本盡量不必要費用，在事后做好反思和總結，為未來更科學、更合理地做好成本費用控制工作積累經驗，從而提高企業盈利能力。

（2） 提高資產利用率

通過對光明乳業盈利能力分析發現，光明乳業資產利用率較低，資產流動性不足，因此要提高其資產利用率。對光明乳業而言，可通過加強存貨管理和銷售來提高資產流轉速度。當前消費者對產品質量日益關注，光明乳業應保持質量如一的經營理念，既有從牧場到終端的全產業鏈，也要打造從奶源到銷售的全方位質量監督體系，進而贏得消費者的信賴，從而促進乳制品的銷售；另外光明乳業也要充分對市場進行調查，了解消費者的市場需求情況，開發適應不同消費者需求的乳制品，并根據公司規劃和市場中產品受消費者歡迎程度制定不同產品的庫存數量，從而加快存貨周轉速度。最后光明乳業也可采用多種方式進行營業推廣，通過參加電商活動、節假日促銷等方式，清理積壓時間過長的產品，既處理了積壓資產，也避免了產品臨期或過期帶來的存貨跌價損失，在減少企業虧損的情況下提高了營業收入，使企業資產快速周轉，為企業創造更多的現金流入。

（3） 提高應收賬款回收力度

光明乳業采取寬松的銷售政策，雖然帶來銷售額的增長，但是高額的應收賬款同樣增加了企業的經營風險。光明乳業為避免應收賬款帶來的壞賬損失，應加強對應收賬款管理從而提高企業資產的質量。首先，光明乳業對客戶應制定更加嚴格的信用標準，對資信良好的客戶適用寬松的信用政策，對不良資信客戶盡量減少不必要的賒銷，并在還款前不定期更新客戶信用狀況；其次，光明乳業應定期對客戶信用情況進行分析評價，關注其經營狀況，對可能出現壞賬或者大額應收賬款進行回收；最后光明乳業可采取多種方式鼓勵客戶進款還款，例如采用現金折扣、期限折扣等方式，以更加靈活的催收方式實現應收賬款的回收。從而加強對應收賬款管理，降低了壞賬風險，從而提高資金的流動性。

（4） 拓寬營銷渠道

現如今乳制品行業競爭激烈，光明乳業公司應加大產品宣傳力度，拓寬更廣闊的銷售渠道，獲得更高的盈利水平。在加大產品宣傳推廣力度方面，包括使用新媒體、直播帶貨等方式，提高數字化新媒體技術的應用和普及，追隨粉絲經濟、社區經濟等熱點話題方向，提升品牌影響力。同時在宣傳推廣中，光明乳業也應牢記“始終如一”的品牌宗旨，注重牛奶等乳制品質量和食品安全性，強調品牌歷史和口碑，公司特點與宣傳推廣緊密結合，實現精準傳播，從而提高產品銷售收入。在拓寬銷售渠道方面，光明乳業目前更多的消費市場聚焦于城市地區，還可以考慮農村市場發展潛力的可能性，拓寬銷售渠道的廣度和市場深度，從而覆蓋更廣闊的消費市場，完成全國產業布局。

四、結語

光明乳業面臨激烈的乳制品市場競爭也要不斷提高其盈利能力。基于杜邦分析法，通過對銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數、凈資產收益率等數據指標分析發現，大致了解光明乳業盈利情況，進一步分析發現光明乳業面臨高營業成本、總資產利用率低、應收賬款回收不力、營銷渠道等問題。為進一步提高其盈利能力，提出光明乳業需要加強成本費用控制、提高資產利用率、提高應收賬款回收力度、拓寬營銷渠道等建議，希望可以提高光明乳業盈利能力，最終實現其長久發展。

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