提升金融資產管理公司資產負債管理水平

李琪 姜照

近年來，外部環境不確定性、資產盈利能力減弱和負債成本剛性等因素進一步強化了金融資產管理公司實現高質量發展的迫切性。資產負債管理有助于金融機構在經營過程中，在風險偏好和資本約束下，運用管理工具對各類資產負債業務在量、價、險、結構和節奏方面優化配置，實現全面、動態、前瞻的規劃、調節和控制，達到價值最大化目的，實現高質量發展。我國商業銀行已經建立了較為完備的資產負債管理體系，但資產管理公司的資產負債管理起步較晚，工作挑戰和難度較大，主要原因包括對資產負債管理的理解和重視程度不夠、不良資產業務的非標準化特征、數據標準不統一、信息系統基礎薄弱等（郭晨曦和王軒，2018）。在高質量發展的現實要求下，資產管理公司應樹立以價值創造為核心的經營理念，堅持“資本約束、效益優先、資金靈活”的原則，按照“穩規模、壓成本、補資本、調結構、控節奏”的發展思路，運用資產負債管理工具，提高前瞻性、精細化管理水平。

合理配置資產規模，靈活調整融資計劃

當前我國經濟形勢依然嚴峻，不良資產處置難度加大，資產管理公司應堅定高質量發展理念，堅持不良資產主業適度增長、有效增長，加強業務增長與融資計劃、資產配置與資本約束、規模擴張與價值提升的聯動，更加注重規模、風險、收益的協調穩健。

一是持續提高不良資產主業占比，優化固收投資業務結構。在業務規模核定上，資產管理公司應圍繞經營目標和戰略導向，根據資本占用和補充情況合理安排年度經營計劃規模，并按區域、分公司、業務類別，合理分解計劃規模，年內根據經營情況提前預判、靈活調整。在業務結構安排上，一方面，加大不良資產收購處置力度，積極開展問題企業重組業務。主動研究商業銀行貸款投向和不良貸款結構，對各行業不良貸款處置方式和收益情況進行研判，提前布局相關行業不良貸款收購管理處置計劃和流程，搶占先機。同時，關注信托、租賃、債券行業的資產質量變化情況，積極挖掘不良資產新增長點，探索不良資產經營新模式。另一方面，出于流動性管理目的的固定收益投資業務應堅持“控規模、防風險、提收益”的配置策略，根據市場利率變化和公司經營計劃總量，適度控制固定收益投資業務增長，運用RAROC工具優先配置風險調整后收益較高的業務品種。

二是按照“以出定進、靈活適度”原則，合理制定融資計劃，靈活調整融資策略。一方面，資產管理公司應根據年度資產經營計劃，合理測算年度融資總量計劃，綜合考慮資產回現和新增情況、負債到期及可融入情況，進一步確定年度融資增量計劃和結構計劃，力爭融資計劃與經營計劃相匹配，減少資金閑置，提高資金使用效率。另一方面，在年度融資計劃內，根據在銀行、保險機構的剩余授信總額和品種額度分配情況，以及同業融資監管和市場變化情況，積極溝通、測算可融資規模，做好定期監測，適時調整融資規模和期限、品種結構，提高融資計劃靈活度和市場敏感性，真正做到適度融資、低成本融資。

樹立利差管理目標，完善內外部定價機制

當前資產管理公司不良資產收益率下降明顯，同業融資價格剛性，資產管理公司利差（不良資產收益率-融資付息率）持續承壓，盈利能力受到挑戰。為穩定利差，尤其是不良資產業務利差，提高核心盈利能力，資產管理公司應樹立利差管理目標，完善外部定價、內部定價和市價監測機制。

一是靈活運用目標管理、授權管理、限價管理、定價能力評價等工具，提高外部定價能力，提升不良資產業務利差。首先，資產管理公司應專門建立不良資產業務利差目標管理機制，采用“橫向至業務條線、縱向至分公司”的利差目標分解方式，有效傳導利差管理壓力，引導全員樹立利差目標意識。其次，資產管理公司應建立不良資產業務定價授權制度，包括收購定價授權和處置定價授權，細化分層定價授權機制，適度下放權限。同時，要建立資產低價限額和融資高價限額管控，根據利差目標要求制定資產收益率最低要求和負債成本率最高限制，結合市場情況分配至各類資產負債品種的限價。最后，建立分公司定價管理能力評價體系，對分公司分等定級，將評價結果與分公司定價授權、定價限額和績效考核掛鉤，引導分公司樹立利差管理意識，正向激勵分公司降本增效，將利差管理落到實處。

二是完善內部資金轉移定價（FTP）機制，發揮價格引導、績效考核和戰略導向作用，提升資金管理質效。FTP是金融機構內部虛擬資金中心（司庫）與業務經營單位按照一定規則，全額、有償轉移資金，達到核算業務成本或資金收益等目的的先進管理工具（曹國強，2012）。資產管理公司使用FTP工具既能科學衡量資產部門的經濟利潤，樹立資金有償和機會成本概念，也能有效評估融資部門節約資金成本的能力，量化全公司各機構、各業務對總體利潤的貢獻，有利于促進公司實現重規模向重效益的轉變，實現高質量發展。關于資產管理公司FTP機制的構建，需要基于自身業務特點，從組織結構、產品分類、定價曲線、調整項設置、定價方法、計息核算、系統建設等方面不斷完善，尤其是針對不良資產處置的“無固定期限”和以同業借款為主的主動負債的特點，創新性地提出適用于資產管理公司的FTP定價方法和曲線。

強化資本限額剛性約束，構建三層資本補充體系

受前些年資產規模增長過快和非主業業務擴張影響，當前資產管理公司風險資產集中暴露，資本充足壓力增大，制約不良資產主業可持續發展。資產管理公司應堅守資本合規底線，強化資本節約意識，在資本約束下實現資源有效配置和收益最大化。

一是明確資本充足率底線目標與經濟資本總量約束，合理分配經濟資本，嚴格執行資本限額管理。資產管理公司應樹立經濟資本管理理念，通過資本規劃、配置、計量、監控、考核等，提高資本利用效率，實現資本回報最大化。具體操作上，可以按年制定資本滾動規劃與資本充足率管理計劃，確定資本充足率底線目標，提前測算風險加權資產增長情況和資本補充需求。年初根據資本充足率管理計劃合理分配不同資產的資本占用，年末運用EVA、RAROC等工具考核各類資產資本回報情況。資本分配重點支持不良資產收購處置和實質性問題企業重組業務，規避高風險低回報的投資項目，嚴控為子公司融資提供流動性支持、安慰函等增信額度。嚴格執行經濟資本限額管理，對條線和分公司業務下達經濟資本限額，完善條塊結合的經濟資本限額管理，同時在分公司間建立資本限額有價交易機制，剩余資本可通過交易賺取收益，對超限額或限額閑置加收資本成本，從而強化分公司“掙資本”意識。

二是構建三層資本補充體系，完善資本補充工具箱。為了緩解資產管理公司的資本充足壓力，滿足資本監管要求，保障業務持續發展，資產管理公司應以資本滾動規劃為主要依據，多部門聯合建立資本補充機制，根據資本壓力測試和中長期發展規劃，分三個層級多措并舉補充資本：第一層級為核心一級資本，主要從營業利潤、任意盈余公積提取比例、現金股利分紅比例、普通股及定向增發等方面補充；第二層級為其他一級資本，資產管理公司較為匱乏，可以通過發行優先股、永續債等方式予以補充；第三層級為二級資本，資產管理公司應重點完成二級資本債到期贖回和新發放，嘗試通過可轉換債、混合資本工具及提足撥備等方式補充二級資本。

強化流動性風險限額管理，合理測算資產負債久期

資產管理公司業務結構的特殊性加大了流動性風險管理難度，比如不良資產處置期限的周期性較強、權益類投資退出期限的不確定性較大、優質流動性資產儲備的管理不足、同業負債的主動性較強、融資來源受監管的影響較大、集團流動性風險的傳染問題等（李琪和喻畫恒，2019）。資產管理公司應加強流動性風險限額管理，優化資產負債期限結構，提高前瞻性和精細化管理水平，在守住流動性風險底線的同時提高管理效益。

一是建立流動性風險限額體系，增加流動性儲備資產限額指標，降低流動性管理成本，平衡流動性和效益性。資產管理公司應在現有的流動性風險管理框架下制定年度流動性風險限額管理方案，構建涵蓋監管合規指標、內部管理指標和子公司流動性支持指標的流動性風險限額指標體系，定期驗證流動性風險限額指標的有效性，根據公司發展戰略或業務策略的調整及時修訂指標體系。在限額管理中，為節約流動性管理成本，合理控制備付水平，資產管理公司應構建以短期流動性組合（未來30天內到期的存放同業、拆放同業、逆回購、貨幣基金和債券基金投資等）和合格優質債券（國債、政金債等零風險權重可流通標準債券）為基礎的雙層級流動性儲備資產限額指標體系，加強流動性儲備資產限額的監控，統籌考慮監管指標要求、市場利率走勢及業務發展情況，合理安排流動性儲備資產的規模和結構，有效平衡流動性和效益性。

二是合理、動態測算資產負債久期，設定多層次壓力測試情景，提高流動性風險管理的有效性。資產逾期會拉長資金實際占用期限，融資過度集中會增加負債久期波動，期限的不確定性將加大流動性風險管理難度。資產管理公司應加強資產負債期限管理，重點評估不確定期限產品的期限，合理、動態測算久期。基于資產管理公司主動負債的特點，可依據資產久期合理安排融資期限和品種，并在融資過程中充分考慮短期資金續作產生的沉淀情況和長期資金融資難度。此外，壓力測試是計量流動性風險缺口的有效工具，資產管理公司應全面、動態、分類設定流動性風險壓力測試情景，包括但不限于項目資金集中投放、信用評級下降等公司層面情景，不良資產價格攀升、債券市場波動加大等行業層面情景，經濟指標下滑、貨幣政策縮緊等宏觀層面情景，以及母子公司互為條件的情景等。

加強資產計劃和市場研判，精準把握融資節奏

在當前資產擴張速度放緩、信用風險加大、同業資金平穩的形勢下，資產計劃、融資節奏及二者匹配度將成為提高發展質效的重要內容。資產管理公司的融資業務應從“大水漫灌”轉為“精準滴灌”，根據資產業務計劃，在滿足業務資金需求的同時精準把握融資時點，節約資金成本，提高利潤水平。

一是根據資產計劃合理安排融資節奏，結合資產到期回現情況和融資授信使用情況進行適度調整。資產管理公司融資部門應加強與業務部門的聯系，共同分析商業銀行批量轉讓不良資產時間點、不良資產二級市場情況和抵質押品價格情況，掌握不良資產業務投放及到期回現規律，制定融資具體時間表，并結合各類融資品種的剩余授信額度、利率情況、期限屬性、流程時滯等適時調整融資時間，保證適時適量地滿足業務資金需求，做到融得來、融得好。

二是加強政策分析和市場監測，預判利率走勢，按不同波段實施差異化融資策略。當前經濟發展堅持穩字當頭、穩中求進，貨幣政策保持穩健，流動性合理充裕，預計未來一段時間市場利率保持平穩、小幅波動。考慮同業借款價格與貨幣市場利率高度相關，資產管理公司融資部門應及時關注政策變化和利率走勢，綜合資產到期回現和新增需求、借款到期付息和續作額度情況，爭取在利率上行區間控制規模，減少閑置資金，利率下行區間提高議價能力，增加資金儲備，從而實現通過控節奏來降成本。

【參考文獻】

[1]郭晨曦，王軒.金融資產管理公司的資產負債管理研究[J].現代管理科學，2018（12）：27-29.

[2]曹國強.商業銀行資金轉移定價實務[M].北京：中信出版社.2012.

[3]李琪，喻畫恒.新時代我國金融資產管理公司流動性風險管理關鍵問題及對策研究[J].蘭州學刊，2019（1）：153-163.

（作者單位：中國銀河資產管理有限責任公司財務資金部，商務部國際貿易經濟合作研究院， 其中李琪系中國銀河資產管理有限責任公司財務資金部經理）

責任編輯：孫 爽