內蒙古伊利實業集團股份有限公司財務報告分析

■和麗芬 王 晨 河北經貿大學

一、公司簡介

伊利創建于1993年6月，公司總部設在內蒙古自治區呼和浩特市。1996年3月12日，“伊利股份公司”在上海市證券交易所注冊發行，是國內奶制品領域的第一個A股上市公司。伊利生產能力、規格、品牌等均名列國內首位。由荷蘭聯合銀行所發布的2021年世界乳業二十名（目前世界乳業最權威的榜單之一）中，伊利（138億美元）排名第五。

二、環境分析

1.政治環境

改革開放以來，中國政府對市場經濟的干涉程度隨著市場經濟的發展而逐漸減少。由于乳制品對國人身體健康發揮的巨大功效日益突出，我國也加大了對這個產業的關注與監管力度。國家出臺了針對乳制品市場食品質量安全的相關措施，伊利進行積極響應與整頓管理，在國家市場監督管理總局抽檢、企業自檢、送檢產品過程中表現良好，為企業繼續發展提供了良好的外部條件。

2.經濟環境

中國經濟正在進入高速發展的軌道，市場的需求量正在迅速增長，可以看出隨著人民生活水平的改善，未來市場對乳制品的需求量將會迅速上升。按照目前國內外消費需求的增加情況，可以預測在今后五年間國內外乳業的消費需求量每年增加將達到10%，中國乳業的市場競爭激烈，數量化擴張變少，目前已經進入了階段性成熟期。由于新冠疫情影響，經濟市場受到一定影響，但乳制品屬于快速消費品，屬于日常所需，在短時間內宏觀經濟因素對其負面影響在可控范圍之內。

3.技術環境

中國的鮮奶制造企業技術設備相對國外比較落后，再加上缺乏科技人才，研究和發展高附加值產業十分困難，無法與海外大乳業公司對抗。除了加工能力問題，奶源的品質也影響了中國乳業公司的發展前景。科技牛奶已經成為現階段以及之后幾年乳制品市場的發展趨勢，伊利個別產品順應此趨勢，比如針對乳糖不耐受人群，通過無菌添加乳糖酶等技術研發推出營養舒化奶。

4.社會文化環境

由于中國市場經濟的發展，中國民眾的生活水平和經濟社會文明水平迅速提升，人們更加注重營養元素的合理攝入量，更加關注健康，而牛奶在中國市場中，除飲品外還扮演著重要滋養品的角色。中國的乳制品供應量正逐漸增加，這類商品的營銷相比于其他商品，更依賴于品牌的作用，通過廣告的傳播在公眾中獲得了不錯的認可度。

5.自然環境

由于蒙牛與伊利作用，呼和浩特的牛奶業得到了快速發展。呼市位于北緯40°51'～41°8'的特殊地理位置，在世界上認可的養殖奶牛帶上，純自然無環境污染的大草場，宜人的自然條件，豐富的自然牧草，古老的奶牛養殖歷史，使得在呼市地區發展奶牛畜牧業，有著得天獨厚的地理環境與天氣優勢。

三、財務能力分析

1.償債能力分析

償債能力指的是一個企業償還各種到期債務的能力，可反映企業償還債務的能力和有可能存在的財務風險，是財務分析的重要方面。

表1 伊利2017—2021年償債能力指標分析

流動比率和速動比率體現的是企業短期償債能力，衡量的是短期債務到期前現金等流動資產的償債能力。速動比率的范圍在1到1.5倍，流動比率2倍以上為最佳。從指標數值來看，2018年流動比率是階段性最高值，2019年下降較大，2021年的速動比率和流動比率有上升趨勢，體現出業務經營水平可以承擔短期負債。伊利2017—2021年的流動比率與速動比率都偏低，原因是增加了流動負債，國內乳業面對著原材料、物流運輸成本、人工成本的上漲，只能通過增加短期借款獲得經營周轉資金。

利息支付倍數、資產負債率、產權比率體現的是企業長期償債能力，反映債權人的資金安全度以及伊利運用此貸款進行經營活動的能力。2017—2020年伊利的資產負債率大體持續增長，2021年有所下降但總體來看一直在50%上下波動。產權比率越低，長期償債能力越好。2019年企業的產權比率增長幅度比較大，是由于外延并購和重大資本支出帶來的有息負債的增加，但近兩年有下降態勢，表示償債水平逐步恢復平穩。利息支付倍數體現的是對借款利息償付的水平，2018年與2021年伊利的利息支付倍數為負，即存款利息收入大于貸款利息支出，體現出伊利償債能力較強。

2.營運能力分析

營運能力反映的是企業的營業狀況與經濟管理水平，資金存量與企業發展密切相關，合理范圍內的資金周轉速度有助于企業發展。如果資金鏈斷裂，會嚴重影響企業的生存。

表2 伊利2013—2017年營運能力指標分析

總資產周轉率表達的是，資產投資規模與銷售水平兩者之間的比量關系。2017—2021年五年期間，伊利的總資產周轉率呈現先上升后下降的趨勢。2019年指標數值最高，2020年后總資產周轉率下降主要原因是新冠疫情影響。結合現金流量比率來看，伊利總體的運營能力比較穩定，如果指標數值繼續下降，伊利在今后的發展中應通過創新方法提高產品周轉效率。

存貨周轉率表達的是，資產投資規模與銷售水平兩者之間的比量關系。2017—2018年伊利存貨周轉率呈穩定狀態，2019年伊利的指標數值對比來看有所下降，2020—2021年逐年回升。由于新冠疫情影響，經濟大環境不景氣，產品銷售能力有些下降。但經過伊利自身轉型升級和國家出臺相關產業政策，伊利的運營能力在逐步增強，未來走勢向好。

應收賬款周轉率與企業管理效率密切相關。2017—2021年，伊利的應收賬款周轉率呈現下降的總體趨勢，表明伊利的流動性變弱，伊利的應收賬款管理效率變低，就有可能增加企業的壞賬損失，應收賬款周轉率降低是由于企業放寬了賒銷政策。一方面有利于企業的擴大市場，進一步發展；另一方面使企業貨款回收的難度加大，增加風險。因此，伊利后續可以增強對應收賬款的管理，對賒銷賒購風險合理評估，對賒銷政策進行合理調整。

固定資產周轉率評價的是企業房產、土地、設備等固定資產的利用效率，是衡量企業資產利用效率的標準。2017—2021年五年間，伊利的固定資產周轉率水平不高，是由于總體經營環境不好，存在一些閑置資產，今后可選擇處置部分閑置來提高固定資產周轉率。

3.盈利能力分析

一般而言，評價一個企業的好壞最直接的角度就是看這個企業是否可以盈利，一個企業盈利越多，這個企業的盈利能力就越強。當前經濟條件下，一個企業或多或少背負著一些債務，而盈利能力的強弱將在很大程度上表明這個企業是否有能力償還自己所背負的債務。也可以說，一個企業的盈利能力與對投資的吸引力呈現正相關趨勢，盈利能力越強越吸引投資。

表3 伊利2017—2021年盈利能力指標分析

利潤是企業經營的最終成果，也是衡量一個企業經營收益的重要指標。2017—2021年，伊利的凈資產收益率成波動下降趨勢，其中2021年較2020年下降了5個百分點，結合實際經濟大背景，整個乳業市場不景氣。在新冠疫情的影響下，整個乳品行業的業績都顯得慘淡，但由于新冠疫情防控得力，總體消費與經濟水平上行，伊利作為行業龍頭長期競爭壁壘凸顯。

銷售凈利率表示凈利潤占企業銷售收入比重的大小，是銷售收入帶給企業的價值，用作衡量企業的盈利能力。伊利的凈利潤中自身經營活動占大比重，所以該比率為正表明期間內經營盈利能力比較好。2017—2020年銷售凈利率逐年下降結合新冠疫情影響的因素，說明伊利收到政策調整變化，營業成本有所上升，2021年相比較2020年上升了0.58個百分點，這體現出經管水平在不斷提高，在向著穩定趨勢發展。

伊利的成本費用率總體呈波動下降，體現的是獲取報酬所付出的代價在有所提高，成本費用增長速度低于營業收入增長速度，可以加強對成本的管理，合理把握企業的費用增加利潤率。

4.發展能力分析

企業的發展潛能是投資者和債權人比較關注的方面，能夠持續發展是吸引投資的基礎。

表4 伊利2017—2021年發展能力指標分析

營業收入反映的是企業的經營狀況，能夠看出企業未來的業務拓展趨勢，代表市場占有能力。2021年，伊利的總資產發生了比較大的變化，是企業發展需要的戰略，總資產增長率達到了43%，資本積累率也很高，由此可得伊利資產規模在擴張，競爭能力在逐步提高，成長型較好。主營業務收入增長率在2021年也呈現回升趨勢，從各方面綜合來看伊利的發展潛力很強。

四、伊利存在的問題及有關建議

隨著乳品產業集中化程度的提高，公司之間的競爭將進一步升級，國際競爭的復雜程度進一步加大，公司的競爭將決定公司的綜合能力。為了推動公司的可持續發展，伊利可在如下幾個方面努力：

1.優化生產結構，強化成本費用的管理，增強盈利

由于伊利近些年強調成本費用的管理，并改變生產方式，使公司的部分利潤空間得以釋放，不過伊利的運營成本一直相對較高。目前的行業正在不斷發展，而未來的產品市場也會日趨合理化。針對價格上漲的產品市場，要注意對成本費用的有效管理程度，注意控制廣告費用，積極開發利潤點。采取合理的獎勵措施增加勞動生產率，逐步改變生產結構，保持相對穩定的生產成本，從而增強盈利。

2.注重食品安全，保證商品質量，增強用戶信譽

之前奶制品行業三聚氰胺、倒奶事故等負面消息，極大地影響了伊利的經營績效，并導致利潤下降。在奶制品行業中企業質量的好壞將決定公司未來的發展前景。國家對食品安全重視關注，因此伊利在質量安全的檢測上絕對不可疏忽。產品質量管理應當遍布整個產業鏈，在原材料環節、在產品加工環節、營銷環節上嚴格把關，提高消費者對公司的信任。

3.積極推動技術創新，改進經營方法，推動行業創新轉型

建議伊利在管理方面改善營銷策略，通過增加企業的權益乘數為公司帶來更高的收益。中國乳業市場，正面臨著日新月異的變革，需要伊利繼續推動產業轉型升級。調研指出消費者更加注重牛奶的保健功能，愿意增加價格購買中高端牛奶，可以將產品營銷重點增加到中高端產業層，實現產品品種多樣化，研發系列健康定位的新品種，對企業明星產品形象進行提升。目前電子商務市場已經變成必爭之地。因此伊利需要進一步布局企業網絡建設，圍繞著老人、嬰兒、青少年等主體消費人群，通過利用技術革新、轉型升級，以及創新化經營管理等方法獲取企業收入的穩定增長。

4.把握政策契機，增強企業實力

近年來，由于新冠疫情因素，嚴重影響了相關產業的正常運行，整個市場的經營狀況陷入了下行態勢，而伊利也難免受到波及，盈利水平有所下降。但由于新冠疫情的好轉和我國實施振興產業的政策措施，國內各方面會向著良好方向發展。伊利應及時做好準備，借此契機，充分運用國家的支持與政策，發掘企業的成長潛力，使企業逐步拓展國內市場，增強企業實力。

當前及“三胎政策”背景下，消費環境的穩定，城鎮化進程發展迅速，都在刺激對乳制品的消費。近年來，伊利發展受到了多方面限制的影響，但作為一個老牌的龍頭乳制品企業，依然擁有一定的成長性，有很大的發展潛力。伊利擁有足夠的資本和能力對自身的管理經營模式和產品結構進行調整，從而實現可持續發展。