基于杜邦分析法的企業財務問題與策略
——以S 公司為例

■董瑞毓 沈陽大學

在我國五金制品行業中，炊具作為其重要組成部分，在人們的日常生活中，每日都能看到它們的“身影”。在炊具行業發展歷程中，S 公司一直是行業翹楚，在廚房小家電產品的品牌中也是較為杰出的。作為首家上市的炊具品牌，S 公司一直在努力研制新產品。但隨著小家電行業不斷發展，許多企業也進入該領域，使得S 公司在發展中受到了一些沖擊。無論是公司自身還是外部競爭，都存在一些問題和不足。所以，為了使S 公司可以更好地在行業競爭中生存發展，本文采用杜邦分析法對公司的經營狀況進行分析。

一、S 公司的財務現狀能力分析

1. S 公司基本情況

S 公司成立于1994 年，當時其并不涉足小家電領域，主要從事炊具產品的生產和銷售。20 世紀90 年代，炊具行業頻頻發生壓力鍋安全事故。在國家頒布了相應的壓力鍋安全標準后，S 公司推出了我國第一臺安全壓力鍋。一句“安全到家”的廣告語讓S 公司迅速打開了市場。隨后，1998—2000 年，S 公司成立了浙江S 炊具有限公司和浙江S 電器有限公司，進軍廚房小家電領域。2004 年更名為浙江S 炊具股份有限公司，并在深圳證券交易所正式上市，成為炊具行業第一家上市公司。

2. S 公司財務分析

股東權益報酬率是杜邦分析中綜合性極強的核心財務分析指標，杜邦分析需結合財務報表對各項數據進行分析，考慮到時間因素對財務分析結論的影響，本文選取了2015—2019 年五年的年末財務數據作為研究對象（表1）。

（1） 銷售凈利率

根據S 公司五年的銷售凈利率可以看出，S 公司的銷售收入和凈利潤5 年來一直呈現增長狀態，但是銷售凈利率卻出現波動狀態，這種情況的出現與成本是密不可分的。

從表2 中可以得出，營業收入、營業成本和銷售費用都呈現逐年上漲的趨勢。銷售費用主要包括銷售貨物和原材料、提供勞務期間所發生的費用，通過S 公司財務報表數據發現，銷售費用中最主要的部分是用于廣告、促銷以及贈品的支出，其占比超過60%，說明公司對于產品的宣傳投入較大，這也從側面體現了營業收入上漲的必然性。由于原材料、人工等物價上漲，導致產品成本也逐年增長。而管理費用呈現先增長后下降的趨勢，主要是因為在2018 年以前，S 公司財務報表中的研發費用及相關支出被列入管理費用中，隨著公司的研發投入不斷增大，從2018 年開始，公司將研發費用單獨記錄。

表2 S 公司收入成本單位：萬元

2018 年，S 公司進行了研發創新，所以研發費用有了較大提升，對于小家電業來說，產品的創新可以更好地吸引消費者，更好地占領市場。從以上分析可以看出，企業在發展壯大的過程中，支出成本必然會增加，因此企業在增加收入的同時要注意控制支出的增長。

（2） 存貨周轉率

通過表1 可以看出，S 公司的存貨周轉率雖然在2017年有所下降，但是整體上存貨的變現能力有所增強。說明在公司的發展中，對于存貨的關注有所增加，提高了其流動性。S 公司報表中所列舉的存貨主要包括原材料、尚未完工的在產品和留存代售的庫存商品，為了更好地了解存貨的變動情況，對存貨進行具體分類并加以分析。

從表3 中可以看出，S 公司大部分存貨為庫存商品，并且2015—2018 年，庫存商品的數量持續增長，原材料在產品總體上也在增長。原材料賬面價值的增加，一方面可能是價格變動的原因；另一方面可能是購買原材料持續增多。在產品的賬面價值增加說明企業生產產品的能力在不斷提高，企業一直處于高速生產中，同時也從側面反映了企業的銷售情況較為良好。庫存商品與原材料不同，在日新月異的小家電行業，一旦新產品研發成功，庫存商品就可能面臨被淘汰的局面，所以對于庫存商品的數量控制要處于一個合理的范圍。

表3 S 公司存貨具體分類及期末余額單位：元

從應收賬款周轉率可以看出，S 公司應收賬款周轉率逐年上升，說明S 公司應收賬款回籠快，不存在資金占比過多、影響企業資金的利用率和資金的正常周轉的情況。

（3） 權益乘數

S 公司五年的權益乘數呈現先上升后下降的趨勢，S公司正處于不斷發展的階段，所以在2015—2018 年權益乘數有所上升，這對處于發展狀態的公司是有一定好處的，公司可以在更好獲利的同時提高股東權益報酬率，對公司股價也有一定的正面作用。2018 年后，公司權益乘數有所下降。這一指標的下降表明由投資者形成的資產增加了，償債的保障能力也提高了。資料顯示，S 公司在2018 年革新了原有技術，引領行業發展。通過開發新產品，S 公司努力占領市場，提高了企業的盈利能力，降低了負債率，資金保持良好的流動性，使企業去杠桿化，提高生產能力，降低財務風險，使企業具有較好的償付保障能力。

二、S 公司存在的問題

1.研發產品效率較低

4.集體決策。專門研究之后對相關錯誤與否以及是否容錯需要進行正式的集體決策，而非進行個人決定，從而體現容錯的嚴肅性與科學性。有學者提出決策的主體為信訪局，信訪局作為第三方居中決策具有一定的合理性，但他的專業度需要進一步地夯實，特別是針對一些具體的專業案件，諸如消防、規劃、城建等專業較強的案件決策，需要決策主體具備一定甚至較強的專業知識背景。

通過上文的分析可以看出，S 公司的成本費用支出較高，這樣會減少企業的凈利潤。從數據中得出，廣告、促銷等費用占到了銷售費用的60%，而研發費用則不足廣告、促銷費用的30%。雖然通過廣告、促銷等手段，可以增加企業的銷售收入，但是這些投入往往投資過高、收益較小，所以，應該調整費用占比，減少廣告、促銷等費用的投入，增大研發費用的投入。為了更好地說明S 公司研發率較低的現象，本文選取S 公司、MD 集團和××電器來進行分析比較，如表4 所示。

表4 與行業其他企業的數據對比單位：萬元

MD 集團和S 公司都屬于小家電行業的傳統巨頭，但是從研發費用率可以看出，MD 集團的研發水平要好于S 公司。××電器作為小家電行業的新星，其研發費用率也高于S 公司。S 公司和MD 集團產品類別相近，但由于其創新程度不夠，會流失一部分消費者。而××電器以創新為定位，致力于發展創意小家電，與其相比，雖然S 公司銷售范圍廣，但大多產品都沒有創新，很容易被其他產品所替代。這意味著S 公司在傳統家電方面的競爭可能比不過MD 集團，在創新小家電方面可能比不過××電器等新品牌，這可能會導致S 公司的市場占有率急劇下降。所以，進行獨立自主研發來更新產品以占領市場是S 公司亟待解決的問題。

2.庫存商品存量過剩

根據表1 可知，S 公司的存貨周轉率處于較為良好的情況，說明其存貨周轉速率較快，變現能力較強。但通過具體分析可以看出，S 公司庫存商品的存量基數還是比較高的。雖然存貨在流轉，但是新產出的庫存商品也在增加。小家電行業屬于產品更新換代較快的行業，所以過多的庫存對于企業來說未必是好事。

在產品的增加說明企業訂單增多，但是其增加過多也說明產品生產過程較慢，所以才會結轉出更多在產品，這在企業生產過程中也應該引起重視。原材料和庫存商品的增加會增加企業的倉儲、管理費用，若保管不當還會造成存貨的損耗，甚至出現報廢或者被偷盜的情況。與此同時，由于小家電行業新產品研發速度快，無論是原材料還是庫存商品，存儲時間過長可能會被市場淘汰，成為企業的壞賬。

3.企業負債率相對較低

S 公司對于負債的償還有一定的保障能力。從股東的角度考慮，可以適當增加企業的負債能力。從應收賬款周轉率可以看出，其周轉速率逐年提升，說明公司的資金運轉情況良好。由于S 公司研發水平較低，對于市場占有率有一定影響，所以提升資產負債率進行舉債經營，可以開拓市場，使公司更好地營利。

三、S 公司的發展建議

營業成本方面，可以通過改進產品設計、研發新的工藝技術、降低設計成本等方式進行。同時也可以采用多量少批的采購舉措，降低產品的綜合成本。另外，在材料的使用上，也要建立全面的定額管理制度，提高材料使用率，減少制作過程中的材料損耗，提高合格率。銷售費用方面，要適當減少廣告、促銷費用，避免出現重銷售輕研發的情況。對于企業來說，產品的質量才是根本，只有品質提升了，才能從根本上吸引客戶。

S 公司擁有強大的技術支持，可以在更多方面進行創新研發，從功能到外觀，都是消費者購買產品所參考的方向。S 公司在母嬰用品方面首先做出了創新，產品一經推出便受到市場的好評。創新也不只運用在產品功能上，包括經營理念也可以進行創新，讓消費者感受到產品的溫暖和人性化，這樣不僅可以增加消費者的購買欲望，也會使其對品牌的好感度有所上升。

2.減少庫存商品，尋求優秀供應商

適當的存貨可以維持企業正常周轉，但是在產品更新換代快、科技日益發展的21 世紀，過多的庫存商品可能面臨著被淘汰而不得不低價處理的局面。同時，也可能占用過多的營運資金，影響企業的經營發展。為了減少這些情況的發生，公司應制定合理的統計方案，對每個季度的銷售產量及時總結，根據存貨的周轉天數提前確定下個季度的生產數量。存貨的周轉率也可以進行提升，通過改良技術、增加生產線的方式，加快生產周期，使原材料和在產品可以變成產成品，這樣也可以減小庫存壓力。

對于原材料的購買也應適當，由于市場的不確定性，原材料的價格也存在著波動，所以需要尋求優秀的供應商，整合內外部資源。要注意控制供應商數量，嚴格把關產品質量。過多的供應商容易形成產品購買分散的情況，會使產品獲得的折扣下降，增加購買成本。所以，在購買產品時，要積極與供應商達成戰略合作，對于原材料可以達成及時購買、動態供應的協議。這樣不僅會減小庫存壓力和材料損耗，還可以縮短產品的生產周期。

3.適當增加負債比率，拓寬銷售渠道

為了使股東權益最大化，最根本的還是增加銷售收入。當市場開拓后，所需要的商品就會增多，拓寬銷售渠道也是吸引消費者的方法之一。隨著網絡的發展，“線上+線下”的銷售模式已經成為新流行。據奧維云網數據顯示，廚房小家電線上品牌數已從2018 年年初的500個快速上升到2020 年4 月的850 個，短短兩年時間，品牌數量增長了70%。為了更多地銷售產品，更好地占領市場，S 公司可以開通網絡平臺直播，對各品類產品的功能進行及時講解，并針對不同客戶推薦不同的產品，讓消費者可以更直觀、清楚地了解產品性能。另外，還可以在小紅書、抖音、快手等平臺進行宣傳，通過體驗感良好的文字、圖片和視頻等方式，促進消費者的購買欲望，從而更好地提升市場占有率。

網購已經逐漸成為人們購買商品的主要方式之一，這種方式不僅可以讓消費者做到足不出戶買到商品，而且線上方式也往往會提供比線下更大的折扣力度。對于企業而言，通過網上平臺交易，可以降低存貨壓力，也可以省去租用店面和招聘員工的成本，這對于企業增加利潤也有一定好處。

四、結論

（1） S 公司的財務狀況總體較為優秀，在整個行業內也處于較為領先的水平，但是其成本費用處于較高水平。未來應該更加注重成本管理，建立完善的績效考核制度，及時分析成本過高的原因。同時也要關注產品生產過程中的消耗情況和合格率，從源頭上控制成本的增加。

（2） S 公司應加大研發力度，順應市場發展，生產符合消費者需求的創新產品，吸引消費者，加速資金的周轉。通過增加線上銷售渠道，來增加銷售收入，提高總資產周轉率。在專注自身的同時，也要關注行業同類型企業，確立風險意識，發現與其他公司之間的差距并進行及時調整，以便使自身獲得更好的發展。