試論國有企業并購民營企業的財務風險

朱辰靜

（作者單位：莆田市國有資產投資集團有限責任公司）

最近幾年，伴隨著市場經濟體制的深化改革，越來越多的中小型企業發展壯大起來，搶占市場份額[1]。也有部分企業由于自身發展時間有限、運營管理能力不足等問題面臨著破產風險。而企業重組是挽救瀕臨破產企業的一項重要舉措，同時也是企業擴大產業規模的手段之一。國有企業并購民營企業，能夠優化國有企業現行的內部組織結構與資本結構，有利于推進國有企業實現高質量升級轉型以及可持續發展。對此，國有企業在并購民營企業的活動中，應該注重在并購前、并購中、并購后各環節加強財務風險管控，以確保并購活動發揮最大價值。

一、國有企業并購民營企業面臨的財務風險類型

在實際的國有企業并購民營企業的活動中，較易發生財務風險。一是估值風險。其主要是指國有企業對被并購企業的市場價值估算不合理所產生的財務風險。在實際產業估值過程中，國有企業不能隨意對民營企業進行并購，需要在并購之前對被并購的民營企業的情況進行細化分析，其中應該重點分析和把握好民營企業所處的市場環境、實際資本情況、負債情況、盈利能力等，在此基礎上進行合理報價，最終與民營企業達成一致，開展后續并購活動以及交接工作。如果國有企業在并購民營企業之前并未對民營企業進行價值評估，那么不僅會導致國有企業并購價格過高，給國有企業帶來經濟損失，還會給國有企業后續并購活動以及運營發展帶來不利影響[2]。二是支付風險及融資風險。國有企業在開展并購民營企業的活動中選擇不同的并購方式、支付方式及支付金額都會存在一定的支付風險及融資風險。如購買式并購以現金支付為主，并購方的資金壓力較小，但是需要并購雙方繳納較高的稅額，包含增值稅、所得稅等。

二、國有企業并購民營企業發生財務風險的原因

（一）國有企業財務人員業務素養有待提升

在國有企業并購民營企業的過程中，財務人員發揮著至關重要的作用。這主要是因為財務人員的工作內容是對各項業務活動中的財務信息進行收集、整理和深度分析，財務人員的專業能力與業務素養在一定程度上決定著企業財務工作的質量與資產的安全性。而國有企業并購民營企業這一活動具有一定的復雜性，對國有企業財務人員的專業能力及業務素養提出了較高要求，如果財務人員無法滿足并購中財務管理要求，其將很難處理好并購過程中產生的財務問題以及細節化工作內容[3]。就當前國有企業運營與發展情況來看，其中存在財務人員工作能力參差不齊的問題，半數以上的財務人員都不符合并購過程中的財務管理要求。出現這一問題的主要原因可以從兩個方面進行剖析：一方面，國有企業忽視了對財務人員的培養與精細化管理，導致財務管理隊伍的工作能力無法得到有效提升；另一方面，我國很多國有企業采用競爭上崗、考試等形式開展招聘工作，部分員工在進入國有企業內部后就會放松對自己的管理和要求，進而導致學習積極性下降，無法在并購財務風險發生時進行有效應對。

（二）政府過多干預

通常情況下，國有企業并購民營企業的這一行為屬于一種自主行為，也是市場經濟體制深化改革環境下國有企業和民營企業互利共贏的一種行為。但現階段，政府相關部門會對國有企業并購民營企業的活動進行政策干預與監管。這主要是因為國有企業資產中絕大部分屬于國有資產，政府部門出于保護國有資產這一目的對國有企業并購民營企業的活動進行干預。但是，政府部門的過度干預會導致國有企業在對民營企業進行并購的過程中喪失一定自主權[4]，甚至部分政府部門在沒有完全掌握國有企業實際運營情況、階段性發展戰略目標的情況下就進行干預，會在一定程度上打亂國有企業的并購計劃，容易加劇并購活動中的財務風險。

（三）并購后的財務整合機制不健全

國有企業并購民營企業并不是進行簡單的管理權交接，其中還涉及諸多工作環節[5]。在這一過程中，國有企業應該尤為注重財務管理工作。在國有企業并購民營企業這一活動完成之后，國有企業應該將自身與民營企業的實際資產、資源進行有機整合，從而構建一個完善、統一的財務管理口徑與管理模式。但是，國有企業并購民營企業中的財務整合環節也是最近幾年才被各大企業重視，經驗不充足，很多國有企業在并購民營企業活動完成之后并未實際進行統一化財務管理制度建設，最終導致財務管理工作混亂，財務管理質量下降，提高了財務風險發生概率。除此之外，由于國有企業與民營企業之間的業務信息不對等、財務不融通等，實際國有企業并購民營企業的活動中存在明顯的財務管理機制不契合的問題，并且出于自身利益考慮，在雙方交換財務信息的過程中，部分民營企業為了提高被并購價格，獲取更多的經濟效益，選擇瞞報或者竄改信息，這樣國有企業就無法全面掌握被并購民營企業的真實運營情況，最終影響國有企業為并購所制定的財務整合管理機制，加劇財務風險。

三、國有企業并購民營企業的財務風險防控策略

（一）國有企業需加強財務管理隊伍建設

國有企業要想在并購民營企業的過程中有效防范財務風險問題，需要充分加強財務管理隊伍建設[6]。財務人員作為財務管理工作的重要組成部分，其專業能力與風險防控意識直接影響并購財務風險防控工作的質量與效果。鑒于此，國有企業應該注重財務人員的培養與引進，積極加強財務管理隊伍建設。只有這樣，在國有企業并購民營企業的過程中，財務人員才能夠加大對民營企業財務信息、審計信息的審核力度，辨識其中存在的造假信息。首先，國有企業應該針對現有財務人員的工作質量、工作效率、工作態度等進行綜合評定，找尋其存在的能力薄弱點，并積極組織開展專業培訓活動。培訓內容不僅應該包含基礎的財務管理內容，同時還應注重培養和強化財務人員的并購財務信息整合能力、財務風險辨識及防范意識等，這樣才能夠有效提升國有企業財務人員的專業化水平，提高并購財務管理水平與工作質量。其次，國有企業應該定期對財務人員進行考核，以檢驗財務人員的學習成效，及時調整培訓方向，如此能夠有效督促財務人員認真學習，促使財務人員認識到并購民營企業關乎國有企業發展、關乎個人切身利益，這樣財務人員就能積極投入培訓活動，提高自身的專業能力與業務素養。最后，國有企業還應該注重財務人才引進。通過完善人才福利待遇、開展校企合作、拓寬社會招聘面等方式，吸納更多職業素養較高、專業能力過硬的優質人才投入國企并購民營企業的財務風險防控工作中，進而為財務風險的有效防范提供人才保障[7]。

（二）政府部門適當“簡政放權”

首先，在國有企業并購民營企業的過程中，政府部門應該制定和完善好相關法律法規，進而提高并購行為的合理性、合法性，避免財務風險問題發生。例如，政府部門應該基于法律層面要求國有企業和民營企業簽訂具有法律效力、符合并購標準的合同或者協議，進而明確雙方的權利與義務，避免出現經濟糾紛從而引發財務風險問題。其次，政府部門應該規范企業產權交易行為，對現階段運行的企業產權管理制度進行調整和優化，以在國企并購民營企業的過程中更好地界定企業產權歸屬，合理劃分好國家資產及地方資產等[8-9]。最后，政府部門應該適當“簡政放權”，增強國有企業并購自主能力，這樣不僅能夠減少很多不必要的管理麻煩，還能夠促使國有企業有能力、有措施應對并購財務風險問題，進而助力國有企業可持續發展。

（三）國有企業需建立健全人力資本整合機制

人力資本整合是目前國內學者重點研究的內容之一。人力資本整合策略主要分為兩種：第一種是關鍵人才穩定策略；第二種是關鍵人才激勵策略。對關鍵人才整合策略展開分析，其一，并購企業必須及時選派適合的人才擔任被并購企業的高層主管；其二，提升并購企業雙方管理人員的能力，尤其要注重被并購企業管理人員的能力提升，有效消除被并購企業人員的顧慮，穩定并利用好被并購企業的關鍵人才。關鍵人才激勵策略主要如下。其一，完善晉升機制。彼德·德魯克指出，在企業并購的第一年，最為重要的是促使兩個企業的管理隊伍都得到跨越界限的晉升，促使員工堅信并購能夠為其提供較大的發展空間。其二，完善股權激勵機制。完善股權激勵機制能夠促使員工真正成為企業的一分子。企業可通過員工認股、贈予重要管理人員及核心技術人員一定數量的股份等方式穩定人才隊伍，降低企業并購風險。

（四）國有企業需細化并購民營企業的各環節

1.并購前開展估值風險防控

在未發生并購行為之前，國有企業應該對被并購民營企業進行估值風險防控。第一，國有企業安排專人，同時委托第三方專業機構對目標并購企業的實際情況進行全面調查，其中包括但不限于被并購企業股東股份合法性是否存在瑕疵、資產權屬是否清晰、是否存在行政處罰風險等。再根據民營企業的財務數據報告進行深度分析，其中不僅應該核查數據信息的精準度，同時還應該對財務報表中的數據信息的真實性進行客觀判斷[10]，以降低信息不對稱給企業帶來的并購風險。第二，國有企業應提高評估被并購企業的信息質量，選擇科學合理的價值評估方法，以有效降低并購過程中定價風險發生的概率。具體而言，國有企業在選定目標并購民營企業之后，應該結合實際情況選擇適合的評估方法，并根據并購動機、目標企業的實際情況進行分析，以確保價值評估方法的適用性，從而避免并購活動中各種風險問題的發生。如果發現被并購企業存在未披露的財務信息，并且可能會引發財務風險，國有企業需要與被并購民營企業簽訂免責協議書，以降低財務風險對企業的不利影響。

2.并購中開展融資風險及支付風險防控

并購過程中較易發生融資風險及支付風險，需要國有企業予以高度重視。第一，國有企業應加強對融資風險的有效防控，提高企業融資結構、融資行為的合法合規性。在這一過程中，國有企業應該控制好債務融資的規模，避免給企業帶來巨大的財務風險及債務負擔。第二，國有企業應該對自身運營情況、階段性發展戰略目標、資產結構等進行細化分析，合理優化企業的融資方式與融資結構，繼而將融資風險降到最低。第三，對于國有企業并購民營企業所產生的支付風險，國有企業首先應該完善流動資金管控制度，在并購交易中合理選擇支付方式。在這一過程中，國有企業應該在確保獲取被并購民營企業產權及實際控制權后，在保障自身資金良好流動的狀態下，優化支付方式。可通過股權支付、現金支付、分期支付等方式，降低支付風險發生概率。此外，國有企業還應該做好債務風險控制，通過優化融資方式與支付手段確保企業資金結構的合理性，最大限度減少國有企業并購民營企業的財務沖擊，進而防范各類財務風險問題。

3.并購后防范整合風險

第一，國有企業應該始終堅持多方參與原則，保障發展戰略圍繞著國有企業運營與管理制定。同時，國有企業還應該根據當下的產業鏈條進行戰略整合。第二，國有企業應該將被并購民營企業的財務管理模式與自身管理模式融合，制定統一的會計準則及管理制度。此外，國有企業還應該針對被并購民營企業的財務管理機構、財務工作崗位等進行合理配置。對被并購企業員工與國有企業現有員工展開統一管理，一視同仁，這樣才能夠更好地強化國有企業并購后的財務管理，提高財務管理的水平與工作質量。

四、結語

國有企業并購民營企業這項活動具有較強的復雜性，其中不僅涉及業務內容、管理模式并購，還涉及經濟資產并購。對此，國有企業應該在并購民營企業前、中、后做好相關工作，完善管理制度，進而有效防范并購財務風險問題，這樣才能夠最大限度發揮企業重組的優勢與價值，增加國有企業經濟效益，為國有企業高質量發展奠定堅實的基礎。