中國大型家電企業跨國并購協同效應研究

胡 婕

（作者單位：長沙民政職業技術學院）

一、企業跨國并購的動因

跨國并購是指跨國兼并和跨國收購，這是企業進行資本輸出的一種方式。并購企業通過支付現金，從銀行等金融機構貸款、發行股票或者債券，購買被并購企業的所有資產或者具有控制權的股份，從而參與管理或絕對控制。通過跨國并購，并購企業可以獲得技術支持，吸收優質資產，快速進入他國市場并不斷擴大市場份額。聚焦中國家電行業，大型家電企業開展跨國并購的原因，筆者認為主要包含3 個方面。

（一）爭取市場機會

近年來，國內市場競爭加劇，市場空間不斷縮小，尤其是制造行業，出現了產能過?，F象，日益縮小的市場限制了企業更好地發展。企業進行跨國并購后，能夠獲得被并購企業的資源、技術和管理經驗，能更快打開市場局面。此外，被并購企業良好的品牌影響力有助于其盡快獲得新興市場的品牌好感度，能夠使并購企業有效避開進入壁壘，獲得更多市場份額[1]。

（二）減少交易費用

很多企業選擇并購，是出于外部成本內部化的考慮。在縱向并購上下游企業的案例中，未并購前花費的外部費用如果大于并購后的內部費用，那么并購是對企業更有利的選擇，這樣在一定程度上節約了企業的交易成本。但如果進行并購后，內部的管理費用更高，那么可能沒有企業會選擇這樣的并購對象?？梢哉f，這類并購主要是希望將企業的外部行為內部化，這樣資源配置效率也會隨之提高。

（三）獲得協同效應

協同效應是指兩家企業兼并后的實力大于兼并前兩家企業單獨的實力，并購后的財務業績情況也好于并購前，也可以指企業在日常生產、經營的各個環節通過資源的有效配置而產生的效應。例如，兩家企業在主營業務上具有很強的互補性，通過雙方各項資源的轉移、互補，以及技術的轉讓、創新，可以改善整體的情況[2]。

二、企業在跨國并購中實現協同效應的特征

聚焦中國家電行業，筆者認為，跨國并購的協同效應主要體現在三大方面，分別是管理協同效應、經營協同效應和財務協同效應，現從這三大方面進行如下分析。

（一）實現管理協同效應的先決條件和主要表現

管理效率低的企業在被管理效率高的企業并購后，其管理效率和管理能力都會得到提高。管理協同效應主要體現在對并購雙方企業經營效率的提升方面。

企業在并購活動中實現管理協同效應有一定的先決條件。首先，需要慎重選擇并購對象，評估雙方的匹配程度，減小并購后管理方面整合的難度，彼此的主營業務相關性更強，管理模式的可融性更強。其次，并購后要注意人才方面的整合，不僅要留住被并購企業的優質管理人才、技術人才，還應通過激勵手段更好地發揮他們的作用，實現管理效果的提升。最后，還要注意并購后的文化整合。跨國并購首先面對的就是來自不同國家的巨大文化差異，這會直接影響到并購后企業文化和管理效果。

可從如下經濟表現判斷并購活動是否實現了管理協同效應。第一，管理費用減少。并購后提高了被并購企業的管理效率，節約了其管理費用支出，整體來看，會起到減少管理費用的作用。第二，管理效率提高。兩家企業的資源共享、經營經驗共享，可以達到優勢互補的效果，提高生產、運營效率，同時并購企業多余的管理資源也可充分應用于被并購企業[3]。

（二）實現經營協同效應的先決條件和主要表現

經營協同效應是指并購行為對企業整體經營效果的影響。例如，企業通過橫向并購，可以產生范圍經濟或者規模經濟。如果是縱向并購，并購位于其上下游的企業，則經營范圍具有高度的互補性，這樣可以通過節約生產過程中的交易費用、銷售費用來降低成本。

企業在并購活動中實現經營協同效應有一定的先決條件：并購雙方需存在實現規模經濟的空間，且在并購前并沒有填滿。企業通過對生產流程的改善、營銷渠道的互補，能起到有效降低生產成本的作用；通過統一領導和協同合作，能起到減少期間費用的作用[4]。

可從如下經濟表現判斷并購活動是否實現了經營協同效應：第一，生產成本降低。專業化的分工，產品線的擴大，外部生產環節的減少，都可以起到發揮企業生產能力的作用，降低生產成本。第二，期間費用減少。期間費用包括財務費用、管理費用、營銷費用等，市場互補、資源互補的并購活動能有效減少該項費用支出，收入不變的情況下，支出減少，利潤部分就得到提高。對于節約的這部分費用，并購企業可以投入研發，提高生產、制造過程中的自動化水平或者提升產品的價值，這兩種方式均能起到促進銷售、降低生產成本、提高利潤的作用。

（三）實現財務協同效應的先決條件和主要表現

財務協同效應主要體現在對并購雙方企業財務狀況的改善上，并購后，會充裕企業的現金流。企業有了內部充足的資金保障，可以創造更多的資金收益，并且可以進行更有效的投資，從而提高投資收益，這樣可以提升企業的盈利或者償債水平。

企業在并購活動中實現財務協同效應有一定的先決條件：雙方在資金方面應具有一定的互補性。比如，一方自有資金充足，但沒有找到好的投資機會，這樣的企業通常是已經步入成熟期的企業；另一方內部缺少流動資金，但有好的投資機會，這樣的企業通常是剛起步的新興企業。通過并購，雙方能夠各取所需，充分發揮資本的作用，使雙方都受益[5]。

可從如下經濟表現判斷并購活動是否實現了財務協同效應。第一，資本報酬率提高。將并購后獲得的充足現金流用于收益率更高的投資項目，有可能獲得更豐厚的投資回報。雙方未并購前的投資項目各有側重點，并且由于自身資本條件的限制，可能無法進行最有效的投資，而并購能夠在一定程度上改善這一狀況，雙方在投資活動上也能實現互補。第二，企業的償債能力得以提高。償債能力的提升源于雙方償債能力的中和效應，并購活動的開展使得企業的規模擴大，在資本市場上更容易獲得融資，能增加股民投資的興趣，從而實現企業融資方面的良性循環，這也有助于其改善財務狀況。

三、現階段中國家電企業的發展趨勢

（一）由價格領先到價值領先

中國家電產品在全球的銷售量一直處于首位，但我國并不是產品附加值最高的國家。在世界市場上，我國勞動力成本相對較低，由此帶來的價格優勢一直是家電企業爭奪市場份額的有力武器。但是，隨著人們生活水平的提高，消費者對家電產品的要求不再僅僅局限于滿足基本的生活需要，而是更加看重其功能性和體驗感。只是價格的優勢，已經無法支撐企業發展、壯大?，F階段，家電企業更加重視提升產品的價值，增加了對產品功能研發的技術投入，以滿足消費者的多元化、個性化需求。

（二）由傳統制造企業轉型為智能制造企業

國家提出的“中國制造2025”，為家電企業的轉型指明了方向，那就是由傳統的制造企業轉型成為智能制造的先進企業。在生產環節注入智能化的因子，一方面可以提高生產效率，另一方面可以降低生產成本，從而提高企業可獲得的利潤額。對于智能化水平的提升，企業可以通過自主研發技術，或者與研究機構合作開發技術來實現，但更為常見的，還是企業通過并購具有技術領先優勢的企業來實現其智能制造水平的飛躍。

（三）由國內走向國外

國內幾大家電巨頭實力相差不大，國內市場競爭激烈，市場份額基本被瓜分完畢，有實力的企業紛紛選擇走出去，參與國際競爭，搶占國際市場份額。海外并購是實現其全球化經營目標的有效途徑。通過并購國外的知名企業，并購企業在獲取被并購企業先進技術和管理經驗的同時，可以提升國內品牌的市場認知度和品牌價值，增強產品在全球產品中的競爭力以及企業的國際競爭能力。近些年，國內大型家電企業的跨國并購活動屢見不鮮，企業只有在并購后實現了協同效應，才算是一場成功的并購活動。因此，各大家電企業紛紛在并購后采取各種措施來保障協同效應實現，但其效果差別很大。

四、有利于中國家電企業在跨國并購后實現協同效應的措施建議

跨國并購已成為中國大型家電企業謀求發展的重要途徑，而是否實現了協同效應是判斷并購是否成功的重要標志之一。結合前文中對協同效應內涵和實現條件的分析，現對企業并購后的經營管理提出如下建議。

（一）逐步開展文化融合，保障管理協同效應實現

跨國并購首先面對的就是兩個國家巨大的文化差異。文化的影響是深入骨髓的，反映在企業的管理風格、員工的工作習慣中，甚至影響著整個企業的經營。尤其是中國企業并購西方企業，更應特別注重文化方面的融合。文化融合的難度大，只能采用漸進式的方式逐漸滲透，不僅在并購階段，在并購后的整合期，文化方面的融合也關系著是否能發揮出協同效應。對于文化的差異，初期可以采用“無為而治”的做法，之后通過求同存異，取其精華、去其糟粕來實現文化的融合。如果在并購初期就加速文化融合，往往會適得其反，對并購企業員工心理造成不良影響，造成人員流失。

以海爾并購美國通用電氣公司（General Electric Company，簡稱GE）家電資產為例，海爾承諾保持GE 的企業文化，維持并購雙方企業的伙伴關系。文化融合初期，海爾尊重GE 原有的一切運營模式，之后通過安排外籍員工回總部參觀學習，使其更加了解中國文化，并建立起暢通的反饋機制，積極與員工溝通交流，避免文化上的沖突。由此可見，對于文化融合，切不可操之過急，在融合過程中也應盡可能弱化兩國之間的文化差異，探索兩國文化的共通點，從而建立起共同的價值觀和企業文化。

（二）加大經營整合力度，保障經營協同效應實現

有效的經營整合有助于企業在下一輪行業競爭中占據更有優勢的位置。以美的并購德國機器人領域頭部企業庫卡為例，美的采取的具體整合措施如下。①機器人領域。首先，組建機器人專業人才隊伍。2017 年，美的建立自動化平臺并組建200 人的專業團隊，全面落實機器人設備標準化管理，逐步提升美的在自動化領域的整體能力。其次，進一步整合美的機器人業務體系，拓展機器人應用空間。再次，加快推進美的旗下安川服務機器人有限公司的產品應用，目前部分產品已獲得ISO13485 醫療器械認證，5 款新產品獲得CFDA（國家藥品監督管理局）醫療器械認證。②海外經營方面。并購后，美的在逐步吸收庫卡技術優勢的同時，也在不斷增強自身的技術整合能力和自主研發能力。為了提高技術的整合能力，美的不斷加大對研發技術的資金投入力度，更與許多國內外知名科研機構簽訂技術合作協議，開展深度合作，打造全球創新生態系統。這些措施都為美的保持領先的產品技術優勢奠定了穩固的基礎。

美的采取的以上整合措施均能最大限度發揮出并購帶來的益處，推廣而言，并購企業應該重點關注技術、市場和渠道三方面的整合。①技術整合方面，應實現雙方企業技術方面的互補。并購企業應盡快將對方的先進技術應用于自身的生產環節或產品附加值上，實現生產成本的降低或是產品附加值的提高。②市場整合方面，雙方可以實現市場的互補，通過雙方的品牌影響力和認可度，協作打開新的市場局面，提高市場占有率。③渠道整合方面，整合雙方的營銷渠道，實現優勢互補和雙贏。只有采取有效的整合措施，才有可能實現并購的最初目標，讓企業的整體實力通過并購得到增強。

（三）調整資本結構，保障財務協同效應實現

對于資本結構的調整，并購企業可從資產與負債兩方面著手。①資產整合方面，并購企業可以通過分離非核心業務、綜合處置不良資本、完善資產構架來加快整合進度。②負債整合方面，企業通過銀行貸款、發行債券等融資方式來實現并購，必然會增大并購后的債務壓力，如果企業自身資產構造不夠合理，就會加大財務風險。通過開展海外并購，大眾對企業的整體印象會變好，無形中拓寬了企業的融資途徑。如果是上市企業，其可以依據上市資源進行新一輪的籌資配股，這樣可以取得大量低成本的資金。并購企業也可以采取多樣化的投資策略，把內部資金投入效益更高的投資項目，使得兩家企業的營運能力、經營效益通過財務整合得到互補、提升。

五、結語

在中國大型家電企業紛紛開展跨國并購的熱潮中，并購的成功與否對企業的未來發展影響頗大。是否實現了跨國并購的協同效應，也需要較長的時間來檢驗成效。本文從協同效應內涵的三大方面進行分析，給予具有針對性的3 點建議，以期為中國家電企業的跨國并購活動提供些許理論性參考意見。