信托模式員工持股計劃的動因及效果分析

朱文磊

廣東蘊(yùn)德律師事務(wù)所，廣東 廣州 510000

現(xiàn)代企業(yè)為了保留內(nèi)部優(yōu)秀員工、招攬外部優(yōu)秀員工加盟，會采用一種特殊的報酬計劃——讓員工持有股票。通過這種方式，持股員工依法享有剩余索取權(quán)的利益分享機(jī)制，擁有企業(yè)經(jīng)營決策權(quán)的參與機(jī)制。總體來看，員工持股并不是一個新概念，已經(jīng)在很多企業(yè)中得到了廣泛應(yīng)用。但企業(yè)員工的具體持股方式不止一種，除了自持股票之外，企業(yè)員工還可以在買入本公司的股票之后，將其委托給信托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理和運(yùn)用，希望在退休后享受信托收益。這種基于信托方式的員工持股計劃在實施過程中遭遇了很多問題，值得重點分析。

一、基于信托方式的員工持股內(nèi)涵簡析

（一）員工信托持股的特點

員工信托持股模式的主要原理是：一是企業(yè)員工會授權(quán)委托一家專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)，圍繞“員工持股”的所有事項進(jìn)行管理；二是在這個過程中，專業(yè)管理機(jī)構(gòu)屬于“被委托對象”，企業(yè)持股員工屬于委托人；三是通過這種方式，企業(yè)員工能夠更有效地參與企業(yè)決策，且由于委托了專業(yè)機(jī)構(gòu)，能夠使員工的權(quán)益得到更好的保障；四是被委托的專業(yè)管理機(jī)構(gòu)會被國家管理，故安全性較高，更有助于實現(xiàn)信托資產(chǎn)的增值。

（二）員工信托持股的綜合優(yōu)勢

企業(yè)員工信托持股的綜合優(yōu)勢體現(xiàn)在以下四個方面：一是實施過程更加便捷。籠統(tǒng)而言，企業(yè)持股員工只要找到一家資質(zhì)達(dá)標(biāo)的信托機(jī)構(gòu)，與其簽署相應(yīng)的股票信托管理協(xié)議即可。這種簽約是合理合法的，受法律保護(hù)；二是信托資產(chǎn)本身的安全可得到更好的保護(hù)。原因在于，專業(yè)管理機(jī)構(gòu)會將員工的信托資產(chǎn)與企業(yè)的資產(chǎn)分割開來，企業(yè)的經(jīng)營績效與員工信托資產(chǎn)之間沒有直接的關(guān)聯(lián)。例如員工持股的企業(yè)因經(jīng)營不善導(dǎo)致股權(quán)轉(zhuǎn)讓，員工持有的股權(quán)并不會被視為企業(yè)資產(chǎn)而被集中處理；三是員工的權(quán)益可得到更好的維護(hù)——信托機(jī)構(gòu)為了賺取更多的利潤，會充分發(fā)揮自身的專業(yè)性優(yōu)勢，盡最大努力提高信托資產(chǎn)的投資效率和收益率。因此，企業(yè)持股員工與信托機(jī)構(gòu)在信托協(xié)議正式生效時便形成了利益共同體，從而使企業(yè)員工的利益最大化；其四，制度優(yōu)勢。很多國家對員工信托持股持開放態(tài)度且制定了較為完善的法律法規(guī)。受此影響，很多企業(yè)也愿意采用這種模式，能夠收獲的益處包括但不限于：一是企業(yè)可以合理避稅。有些國家的法律規(guī)定，如果企業(yè)允許員工信托持股，則可在一些方面享受政府提供的稅收優(yōu)惠政策，對降低企業(yè)運(yùn)行成本具有重要意義；二是避免或減少監(jiān)事辭職事件的發(fā)生率。以我國為例，我國有關(guān)法律規(guī)定，任何股權(quán)激勵制度在上市公司施行時，激勵的對象中均不能包括監(jiān)事。這是因為監(jiān)事一職的主要責(zé)任是：對上市公司財務(wù)行為、高管行為等進(jìn)行監(jiān)督。受此影響，如果監(jiān)事也在被股權(quán)激勵的范圍內(nèi)，那么監(jiān)事有可能受各種因素的影響，導(dǎo)致無法充分發(fā)揮崗位職責(zé)。很多監(jiān)事為了獲得股權(quán)激勵，會選擇脫離該崗位，由此導(dǎo)致該崗位人員頻繁更迭，不利于上市公司的正常運(yùn)行［1］。如果采用信托持股激勵模式，那么監(jiān)事一職便可被納入股權(quán)激勵的范圍——所持股份產(chǎn)生的收益無需經(jīng)過上市公司，會直接打入包括監(jiān)事在內(nèi)的所有持股員工的個人賬戶中，能夠解決多方面的問題。總體而言，員工信托持股模式具有較大的優(yōu)勢，故應(yīng)用范圍越來越廣泛。

二、基于信托方式的員工持股計劃實施過程中存在的問題

（一）相關(guān)管理機(jī)構(gòu)經(jīng)常放棄行使表決權(quán)

企業(yè)實施基于信托的員工持股計劃時，遇到的首個問題及成因如下：絕大多數(shù)企業(yè)向員工發(fā)售的股權(quán)只是一小部分。此外，員工持股處于“分散”狀態(tài)。受此影響，信托機(jī)構(gòu)雖然接受委托且能夠全權(quán)代理員工參與行使表決權(quán)，但在很多情況下均會放棄使用這一權(quán)利，導(dǎo)致員工的股權(quán)利益難以最大化。

（二）員工信托持股尚缺乏完善的法律法規(guī)依據(jù)

隨著改革開放的不斷深入及我國加入WTO，很多法律正在逐步完善，但由于“新事物”層出不窮，導(dǎo)致相關(guān)法律法規(guī)總是滯后于“新事物”的發(fā)展速度。以員工信托持股計劃實施為例。某上市企業(yè)的員工信托持股計劃收益分配方案、股權(quán)兌付規(guī)定等能夠發(fā)揮的長期激勵作用較為有限，信托管理機(jī)構(gòu)在與該企業(yè)持股員工簽署委托代理合同之后究竟負(fù)有哪些權(quán)責(zé)也并不明確。在這樣的情況下實施員工信托持股計劃時，該上市企業(yè)實際支出的費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期。從這一案例中可以看到，我國有關(guān)法律中尚缺少與上市企業(yè)員工信托持股有關(guān)的全套頂層設(shè)計與長遠(yuǎn)規(guī)劃內(nèi)容，對于各方在此期間究竟具有哪些權(quán)利，應(yīng)該負(fù)責(zé)哪些事項，會得到什么樣的法律保護(hù)等均不明確。

（三）信托管理機(jī)構(gòu)的權(quán)責(zé)明確程度不足

歐美國家的法律對與企業(yè)持股員工簽署信托協(xié)議的組織機(jī)構(gòu)提出了明確規(guī)定——至少需要具備專業(yè)的管理能力，甚至還應(yīng)達(dá)到“謹(jǐn)慎專家”的程度［2］。只有符合上述條件的信托機(jī)構(gòu)才能承擔(dān)企業(yè)持股員工的股權(quán)委托業(yè)務(wù)。除此之外，歐美國家還對承接相關(guān)業(yè)務(wù)的信托機(jī)構(gòu)擁有哪些權(quán)利，需要承擔(dān)哪些責(zé)任提出了明確規(guī)定。具體而言：受委托單位在特定的范圍內(nèi)享有計劃資金投資的“自由裁量權(quán)”。例如某企業(yè)持股員工將股權(quán)委托給某信托機(jī)構(gòu)，與其簽署的協(xié)議中提到：該股權(quán)對應(yīng)的該員工所在企業(yè)的分紅中，所有稅費(fèi)依法扣除之后，剩余收益的一定比例部分應(yīng)當(dāng)周期性打到該企業(yè)員工的個人賬戶之中，剩余部分資金可由信托機(jī)構(gòu)全權(quán)負(fù)責(zé)開展多種類型的投資，之后基于收益分配，對各類風(fēng)險進(jìn)行相應(yīng)的應(yīng)對。此外，歐美國家法律還明確指出：信托單位在與企業(yè)持股員工簽署協(xié)議后，可以代表該持股員工的利益，參與該員工所在企業(yè)的股東大會并行使表決權(quán)。總體而言，歐美國家的法律對相關(guān)情形的考慮較為完善，相應(yīng)的處理方式也十分明確，法律漏洞較少。對比之下，我國當(dāng)前的法律并未對“代理協(xié)議簽署后，企業(yè)持股員工在股東大會的參與表決權(quán)是否可以賦予信托單位”予以明確，一些有關(guān)“說法”只是在某些試點文件中較為模糊地提出。總之，我國法律法規(guī)對企業(yè)持股員工委托的信托機(jī)構(gòu)究竟具有哪些權(quán)責(zé)的規(guī)定不夠明確。

（四）員工信托持股缺乏配套的優(yōu)惠政策

上文提到，歐美國家的企業(yè)之所以愿意實施員工信托持股模式，原因在于有關(guān)國家已經(jīng)圍繞“企業(yè)員工持股”構(gòu)建了較為完整的制度體系，為企業(yè)實施員工信托持股模式頒布了多種金融、稅收優(yōu)惠政策。受此影響，這些企業(yè)所面臨的經(jīng)濟(jì)壓力在一定程度上得到了減輕。其中的邏輯類似于我國社會當(dāng)前面臨的一個困境——部分企業(yè)在招聘時在不同程度上會優(yōu)先選擇男性。這是因為一旦招聘到了育齡期女性員工且這些女性員工一旦休產(chǎn)假，則企業(yè)的用人成本增加的同時，對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收益會降低。在國家沒有出臺轉(zhuǎn)嫁企業(yè)這部分損失的政策之前，上述情況很難得到有效改變，核心問題出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)層面。綜合來看，我國政府目前并沒有為實施員工信托持股計劃的企業(yè)提供相應(yīng)的配套優(yōu)惠政策，導(dǎo)致很多企業(yè)對是否應(yīng)該實施這一計劃缺乏信心。

三、解決相關(guān)問題，提高員工信托持股計劃實施可行性的有效策略

（一）建立健全與員工信托持股相關(guān)的法律法規(guī)

為了使企業(yè)提高實施員工信托持股計劃的意愿，首先需要建立健全相關(guān)法律體系，從法律制度層面對某些行為、某些情形提供保護(hù)。可以采用的方式有兩種。一是重新圍繞“企業(yè)員工持股”制定一部專門的法律，對有關(guān)事項逐一進(jìn)行規(guī)定；二是在現(xiàn)有的多部法律法規(guī)中，選擇合適章節(jié)增加與“企業(yè)員工持股”有關(guān)的全新法律規(guī)定。相比較而言，第一種方法的可行性較低，第二種方法可行性更高。原因在于：企業(yè)員工持股計劃（不僅僅是信托持股）是一個較為復(fù)雜的問題，無論企業(yè)持股員工是否委托信托機(jī)構(gòu)，均會牽扯多方利益，由此產(chǎn)生的不確定性、多變性的變化延展范圍極其廣泛，很難在一部全新制定的法律中全部收納。除此之外，制定一部新的專項法律法規(guī)不僅耗時甚久，在正式實施之后很可能遇到很多前所未見的問題，屆時該法律究竟繼續(xù)執(zhí)行還是暫時停止執(zhí)行均有可能涉及更加復(fù)雜的問題。綜合考慮之下，我國有關(guān)部門可以借鑒歐美國家的經(jīng)驗，在現(xiàn)有法律（已經(jīng)實施多年，很多方面均具有較高的完善程度）中增加一些與企業(yè)員工持股有關(guān)的針對性新規(guī)定，即使產(chǎn)生影響，整體范圍也較為可控。需要在法律規(guī)定中增加的具體內(nèi)容包括股票兌付有關(guān)規(guī)定，對企業(yè)、持股員工、信托機(jī)構(gòu)在各種情況下分別具有哪些權(quán)利，應(yīng)該承擔(dān)什么責(zé)任給出明確解讀，從而使各方的合法行為得到保護(hù)，違法行為得到相應(yīng)的處罰［3］。

（二）提供多元化及必要的員工金融支持

員工持股并不等同于“企業(yè)直接將股份贈與員工”。在很多時候，企業(yè)會采用“要求員工自行購置本公司發(fā)行股票”的方式。如果是“直接贈與員工股票”的形式，則很少涉及員工金融支持；如果是后者，則可能遇到“員工收入不高，不支持購買股票”的情況。針對這種情況，政府應(yīng)該出臺政策，科學(xué)幫助有關(guān)企業(yè)的員工解決購買股票資金不足的問題。具體的金融支持方法為：銀行等金融單位在面向社會個人發(fā)放貸款時，如果發(fā)現(xiàn)貸款人的貸款目的是“購入所在單位發(fā)行的股票”，則可適當(dāng)降低貸款抵押標(biāo)準(zhǔn)或降低貸款利率。此外，銀行等金融單位還可以為這類貸款人提供多種抵押方式，供其自主選擇。總之，幫助企業(yè)員工解決持股所需的資金問題，有助于企業(yè)更加順利地實施員工信托持股計劃。

（三）在稅收方面給予企業(yè)員工信托持股稅收支持

總體來看，企業(yè)實施員工信托持股計劃后，持股員工理論上可以獲得更多的收益——其原本的工資收益屬于“常規(guī)勞動報酬”，并不會受影響；獲得的股票通過信托的方式參與資本投資，最終會轉(zhuǎn)化成相應(yīng)的資本收益，對企業(yè)持股員工來說屬于“資本收益”。從這個角度來看，無論是政府還是企業(yè)，若要希望更有效實施員工信托持股方案，則應(yīng)盡可能多地獲得持股員工的支持。對企業(yè)而言，可通過向員工發(fā)放相關(guān)補(bǔ)貼等方式獲得員工的支持；對政府有關(guān)部門來說，應(yīng)針對企業(yè)信托持股員工制定一些稅收優(yōu)惠政策，使這類員工在對比收益之后，自發(fā)選擇這種模式。具體而言：隨著企業(yè)員工信托持股計劃的實施，企業(yè)需要支付相應(yīng)的稅收成本。基于此，可以將這部分費(fèi)用進(jìn)行“稅前抵扣”［4］。企業(yè)在降低成本的同時，可以將一部分節(jié)省的費(fèi)用用于發(fā)放持股員工福利，雙管齊下可助力計劃順利實施。

（四）不斷完善員工信托持股兌付制度

從某種程度上來看，企業(yè)員工信托持股有可能成為解決我國養(yǎng)老壓力日漸增大問題的有效方式之一。基于此，在推動實施企業(yè)員工信托持股計劃的同時，政府有關(guān)部門應(yīng)出臺相關(guān)政策，確保參與這項計劃的企業(yè)員工能夠長期配合參與，確保穩(wěn)定性。若要達(dá)到這一目的，需要解決的核心問題是，這部分信托的股票應(yīng)該在兌付、轉(zhuǎn)讓機(jī)制方面更加完善。如果這些涉及企業(yè)員工核心權(quán)益的問題得到妥善解決，則企業(yè)員工參與的意愿會更加強(qiáng)烈。

（五）清晰界定相關(guān)管理機(jī)構(gòu)的權(quán)責(zé)

信托機(jī)構(gòu)接受委托之后，其究竟享有哪些權(quán)責(zé)需要明確。具體而言：一是應(yīng)當(dāng)明確規(guī)定，當(dāng)員工所在企業(yè)召開股東大會，有可能產(chǎn)生重大決策時，信托單位必須代表委托人行使股東表決權(quán)，無特殊情況不應(yīng)棄權(quán)；二是信托機(jī)構(gòu)自身出現(xiàn)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)調(diào)整等重大事項時，委托人的權(quán)益不能受到任何損失；三是信托機(jī)構(gòu)不應(yīng)盲從委托人提出的指示，而是應(yīng)該充分發(fā)揮專業(yè)能力，保障委托人的利益［5］。

綜上所述，企業(yè)員工信托持股的運(yùn)行模式與定期小額信托存在一定的相似之處，但區(qū)別在于：企業(yè)員工信托持股的投資標(biāo)的屬于“所服務(wù)公司的股票”，員工雖然能夠額外享受公司相對提拔的獎勵金，但同時也會受到一定的限制——員工一旦加入持股會之后，除了退休、離職等特殊情況，無法將所購入的股票領(lǐng)回。上述機(jī)制是否被法律允許，信托管理機(jī)構(gòu)究竟具有哪些權(quán)責(zé)等均相對“模糊”，由此導(dǎo)致員工信托持股計劃在實施過程中經(jīng)常遭遇的問題。總之，只有完成系統(tǒng)性考量之后，才能從根本上解決相關(guān)問題，這需要較長的時間，不可一蹴而就。