淺析蜜雪冰城營運能力及其發展前景

■白家寧 哈爾濱商業大學

隨著經濟的發展，時代的變遷，企業在發展的過程中面臨著諸多挑戰。而營運能力作為企業生存的關鍵，影響著企業盈利和償債的能力，自然受到了越來越多的關注。分析企業的營運能力，有利于企業管理者根據實際問題調整管理方針，有利于投資者提高投資效率，還有利于債權人進行適當合理的信貸決策。

一、企業概況

“蜜雪冰城”是1997 年在鄭州成立的一家以冰激凌食品與休閑茶飲為主打特色的茶飲品牌，經過20 余年的發展，尤其在最近幾年迅速壯大，其全國門店數量突破了2.2 萬家，覆蓋31 個?。ㄗ灾螀^、直轄市）的349 座城市。此外，蜜雪冰城積極開拓了東南亞、韓國、日本和澳大利亞等海外市場，截至2022 年6 月，“蜜雪冰城”在海外的門店數量已突破1000 家。據有關資料顯示，“蜜雪冰城”的門店總數占中國現制茶飲市場整體比重的5.13%，終端銷售額占中國現制茶飲市場份額比重達到7.15%，具備一定的行業影響力。

2022 年9 月22 日，蜜雪冰城股份有限公司提交的A 股上市申請已經被受理，結合其公示的招股書信息可知，“蜜雪冰城”自述現已成為當前國內門店數量最多、規模最大、品牌影響力最強的現制飲品連鎖企業之一。2019—2021 年營收分別為25.66 億元、46.8 億元、103.51 億元，它是繼海底撈之后中國第二家百億收入的餐飲品牌。

二、營運能力相關指標分析

本文根據招股書2019—2021 年財務數據進行計算分析。

1.應收賬款周轉率

應收賬款周轉率可以映射出企業自身的應收賬款對應的周轉速度形成的比率，其代表的是企業得到應收賬款權一直到款項收回的整個過程所消耗的時間，是用于衡量一家企業應收賬款流動程度高低的指標。通常來講，應收賬款周轉率水平越高，意味著企業賬款回收速度更快，賬款回收周期更短，由壞賬導致的損失更少，資產整體的流動速度水平更高，表現出更強大的償債能力。應收賬款周轉率對應的計算公式如下：

應收賬款周轉率=營業收入/應收賬款平均余額

應收賬款平均余額=（應收賬款期初余額+應收賬款期末余額）/2

從圖1 可以明顯看出2019—2021 年“蜜雪冰城”的應收賬款周轉率從624.80%增加至4771.57%，呈上升趨勢且漲幅非常明顯，遠遠超過同行業的“奈雪的茶”等其他茶飲品牌，產品的競爭力在市場上占有一定優勢。這主要是由于企業加盟模式收入占比超過99%，加盟模式下企業對于加盟商一般采取“先款后貨”的信用政策使得“蜜雪冰城”收賬迅速，收賬周期短，壞賬損失少，資產流動性強。但是“蜜雪冰城”遵從的相關信用政策體系相對嚴格，付款方面的條件要求比較苛刻，這對銷售數額的擴張形成了一定的限制，特別是在限制性代價比賒銷成本水平高時，會對企業自身的盈利產生較強的負面沖擊。因此，“蜜雪冰城”應根據自身發展的具體情況，調整相應的政策。

圖1 應收賬款周轉率

2.存貨周轉率

存貨周轉率是指企業在某一時間段內庫存貨物周轉的次數，是反映庫存周轉快慢的重要指標，使得企業能夠在正常狀態下連續性進行經營活動，強化資金整體的使用效果與效率，其在一定程度上對流動資產周轉率進行了補充，是對企業自身的生產投入、存貨管理、銷售回收等進行有效衡量的關鍵指標。存貨周轉率的計算公式如下：

存貨周轉率=營業成本/ 存貨平均凈額

存貨平均凈額=（期初存貨+ 期末存貨）/2

由圖2 可以看出“蜜雪冰城”存貨周轉率處于波動狀態，且2021 年的存貨周轉率低于前兩年。通過查閱招股書財務數據可知，2019—2021 年主營業務成本分別為16.43億元、30.83 億元和70.63 億元，其中，2020—2021 年的主營業務成本大幅增加說明此時存貨大量增加，解釋了為什么2020—2021 年存貨周轉率呈下降趨勢。此外，2021 年“蜜雪冰城”因門店數量增加了7000 多家，市場大幅擴大，所以生產了大量產品，導致存貨供應量大于市場需求量。但是受新冠疫情的影響，人們出門消費頻次降低，使得商品堆積，存貨的周轉天數因此增加。再者，與“奈雪的茶”和“瑞幸咖啡”相比，“蜜雪冰城”存貨周轉率較低，根據有關數據顯示，其存貨周轉率低于行業平均值。從長遠來看，為了保持銷售與存貨之間的平衡關系，管理者應予以重視。

圖2 存貨周轉率

3.流動資產周轉率

流動資產周轉率是對企業自身的經營效果進行衡量的關鍵指標，能夠映射出流動資產整體的使用效果與效率水平，是對企業整體的經營管理效果予以評價的依據。通常，此指標水平越高，意味著企業有著更高水平的流動資產周轉率，那么流動資產能夠被有效節約，在一定程度上提升了流動資產投入水平，強化了企業自身的盈利效果；反之，需要將一些流動資金補充進來，來保證企業的正常周轉，導致資金出現浪費的問題，企業自身的盈利水平也會因此下降。流動資產周轉率計算公式如下：

流動資產周轉率=主營業務收入凈額/流動資產平均凈額

流動資產平均凈額=（期初流動資產凈額+ 期末流動資產凈額）/2

由圖3 可以看出2020 年“蜜雪冰城”流動資產周轉率較上一年輕微降低但是影響不大，總體還是呈上升趨勢，且2020—2021 年顯著上升，從招股書中可知，“蜜雪冰城”2019—2021 年營收分別為25.66 億元、46.8 億元、103.51 億元，呈大幅增長趨勢。2020—2021 年營業收入增長迅速且應收賬款的同期增長遠小于營業收入同比增加的速度，所以流動資產周轉率明顯上升。綜合來看，“蜜雪冰城”的流動資產利用率較高，流動資產周轉能力較好。

圖3 流動資產周轉率

4.固定資產周轉率

固定資產周轉率代表的是企業獲取的銷售收入與固定資產凈值形成的比率，其能夠映射出固定資產對應的周轉狀況，是對固定資產整體利用率水平進行有效衡量的關鍵指標。此指標數值越大，意味著固定資產有著更高水平的利用率，資產管理效果越強。固定資產周轉率計算公式如下：

固定資產周轉率=銷售收入/平均固定資產凈額

平均固定資產凈額=（期初固定資產凈額+ 期末固定資產凈額）/2

由圖4 可以看出蜜雪冰城固定資產周轉率逐年下降，從2019 年的43.97%下降到2021 年的17.17%，下降幅度較大。這說明“蜜雪冰城”沒有實時監管設備和廠房的使用狀態和使用情況，導致管理水平下降，沒有充分實現固定資產的變現價值，沒有及時處置多余或者閑置的固定資產。這可能是企業的生產經營能力開始下降的表現。當然，“蜜雪冰城”門店規模的擴張必然伴隨周轉率下降，但是管理層仍應對此予以重視，及時發現問題，解決問題，以免對企業正常經營產生較大影響。

圖4 固定資產周轉率

5.總資產周轉率

總資產周轉率代表企業在特定階段內獲取的業務收入凈額與其資產總額平均值形成的比值，是衡量資產投資規模與銷售水平之間配比情況的一項重要指標?？傎Y產周轉率水平越高，意味著企業具有更強的銷售能力，資產投資活動形成的效益水平更高?？傎Y產周轉率對應的計算公式如下：

總資產周轉率=銷售收入/平均資產

由圖5 可以看出2019—2021 年“蜜雪冰城”的總資產周轉率總體呈下降趨勢，2020 年和2021 年平均為1.87%低于2019 年的2.09%。結合上文數據，雖然營業收入逐年大幅增長，但是由于“蜜雪冰城”在存貨上追加的投資過多且對于固定資產利用率低使得總資產利用效率變低。因此企業應采取一些措施增加銷售收入，提高各種資產的利用效率，處置多余和閑置的資產。

三、“蜜雪冰城”營運能力存在的問題

對“蜜雪冰城”的應收賬款周轉率、存貨周轉率等指標進行逐一深入分析后，綜合來看該企業存在以下問題：

1.存貨周轉率低于行業平均值

“蜜雪冰城”以主打下沉市場的戰略，在短短四五年的時間，開出了超過2.2 萬家的門店，如此龐大的規模，可能會使其高估自身的銷售水平，從而為了滿足市場需求生產了大量的產品，然而，“蜜雪冰城”對加盟商的管理水平跟不上開店的速度，導致食品安全令人擔憂，有消費者表示在購買的檸檬水中發現蟲狀異物。此外，據報道，某投訴平臺上，涉及“蜜雪冰城”相關的投訴累計高達4080 余條。這些負面新聞將會嚴重影響“蜜雪冰城”的銷售量，使存貨堆積，影響企業營運能力。

2.固定資產利用率低

由于“蜜雪冰城”加盟店的規模龐大，一個商業街有2～3 家“蜜雪冰城”門店的情況屢見不鮮。隨著門店越來越密集，同品牌之間競爭壓力增大，加盟商的銷售量下降，設備利用率也隨之下降。還有很多“蜜雪冰城”加盟店選址在高校的校園中，每到寒暑假期間，客流量驟減，導致機器設備等固定資產利用率低，加之管理者對多余或者閑置的固定資產沒有及時處置，這將對企業的營運能力產生一定影響。

四、提升“蜜雪冰城”營運能力的建議

1.提高存貨管理能力

首先，與其他行業的存貨不同，“蜜雪冰城”的存貨有保質期短的問題，所以管理層應制定科學高效的存貨管理制度，并且落實各個倉庫存貨管理工作人員的責任。其次，蜜雪冰城應該關注市場需求量的變化并及時調整生產方案，不能盲目增加門店的數量，以減少浪費發生。最后，健全企業的內部控制制度，確保企業內部相關崗位能相互制約和監督。

2.提高固定資產利用效率

面對固定資產周轉率的降低，“蜜雪冰城”應當加強對固定資產的管理，提高固定資產利用率，做到固定資產投資規模得當、合理安排資產結構。同時，應及時采取措施維護、保養和更新固定資產，對技術性能落后、消耗高、效益水平低的固定資產要及時處理。再者，還可以用擴大營收的策略提高固定資產周轉率。

五、“蜜雪冰城”發展前景展望

近年來，“蜜雪冰城”迅速擴張，門店開滿大街小巷，以極致的低價占領了國內龐大的下沉市場。然而，有關數據顯示，目前“蜜雪冰城”的業績增長很大一部分來自加盟擴張，門店的數量趨近飽和，加之新冠疫情的影響，經濟發展不景氣，加盟商利潤持續減少，對于食品質量監管不到位，引起大量消費者的不滿。另外，相關數據顯示，茶飲市場中除了有20000 多家門店的“蜜雪冰城”，還有6000 多家門店的“古茗”“茶百道”，5000 多家門店的“滬上阿姨”……行業里多個龍頭的出現，使得茶飲企業不進則退，所以對于“蜜雪冰城”來說要么依靠下沉市場，要么出海開辟新市場。然而近幾年已有不少中高端茶飲品牌開始關注下沉市場，開發低價產品，搶占剩余不多的市場份額，這也將“蜜雪冰城”的成長空間進一步壓縮。為了尋求出路，“蜜雪冰城”也已開始拓展海外市場，繼續以平價的戰略進行市場擴張。但是，出海也將會面臨一系列挑戰，供應鏈是否有全球化的能力、推出的產品是否符合當地消費者的口味喜好、海外的經營團隊是否能適應新的經營環境等，這些都是對“蜜雪冰城”能否長遠發展的考驗。

茶飲行業的研究報告顯示，我國新茶飲市場到2023年增速將下滑至20%左右。所以，“蜜雪冰城”必須采取措施保持住發展優勢，并在平穩發展中不斷優化壯大，夯實行業地位。根據當前情況，提出以下發展建議：

（1） 優化營銷推廣方式，加強營銷的趣味性和創新性，建立良好的品牌形象，采取線上線下雙營銷的策略，以吸引更多的消費群體，提升核心競爭力。

（2） 重視對加盟商的系統培訓和管理，國內加盟開店的速度可以適當放緩，由于只顧盲目增加門店的數量來賺取加盟費導致沒有落實門店監管措施，最終影響自身口碑是得不償失的。

（3） 嚴格把控產品品質，重視食品安全，提高飲品的口感，提高服務水平，從而提升消費者滿意度。

（4） 因地制宜，差別定價。三、四線城市堅持低價高質的策略，以極高的性價比掌握品牌在下沉市場的優勢，對一、二線的門店進行差別定價來彌補因店鋪租金、人員工資等導致的成本的提高。

（5） 積極創新，研發新技術，開發新口味、新品類、新包裝，打造不可替代的產品，以保持企業長久發展。

（6） 打造“健康”的標簽。隨著時代的發展，越來越多人開始注重養生，健康成為茶飲行業一大趨勢，傳遞健康理念尤為重要。因此，“蜜雪冰城”可以嘗試打造“健康”的標簽，以獲得更多消費者的青睞。

六、結語

茶飲行業的高度內卷，不同品牌之間的競爭日益激烈，蜜雪冰城更要重視企業的營運能力，保持住在國內茶飲市場的領先優勢。同時，在后疫情時代，經濟發展迎來好轉，全球化仍在不斷推進，越來越多企業開始尋求海外市場，蜜雪冰城也積極跟隨時代發展，走上了國際化路線，在進入國際市場后要有長遠的策略和規劃，以應對未知的挑戰和市場競爭壓力。