零食行業：整體盈利能力或已觸底

方力

11月10日，國內量販零食兩大品牌“零食很忙”與“趙一鳴零食”宣布戰略合并。

雙方達成最終協議，合并后，兩家公司在人員架構上保持不變，并保留各自的品牌和業務獨立運營，晏周將繼續擔任“零食很忙”首席執行官，趙定繼續擔任“趙一鳴零食”首席執行官，同時晏周兼任集團公司董事長。

2023年9月底，萬辰集團發布公告，子公司計劃以868萬元購買寧波博全商貿有限公司（下稱“寧波博全”）的100%股權，寧波博全是浙江地區零食連鎖零售品牌“老婆大人”的運營方。

2021年4月，萬辰生物成功上市，其主營業務是食用菌的研發、工廠化培育與銷售。2022年8月，萬辰集團設立子公司，成立“陸小饞”品牌，進入零食量販賽道；10月，萬辰集團整合旗下陸小饞、吖滴吖滴、好想來、來優品四大品牌，統一合并為“好想來”。

根據好想來官網，目前好想來全國在營門店超過4000家，預計2024年年底全國門店突破10000家，成為行業內首家萬店品牌。

多次收購兼并也讓萬辰集團的主營業務發生了轉變。2022年，萬辰集團的食用菌、量販零食的營收占比分別為87.88%、12.12%。而2023年上半年，食用菌和量販零食的營收分別為2.68億元、19.49億元，占比分別為12.09%、87.91%，量販零食已成為公司第一大主業。

11月10日，國內量販零食兩大品牌“零食很忙”與“趙一鳴零食”宣布戰略合并，已有的零食行業市場格局出現重大變化。聯商網日前發布的“2023年度量販零食連鎖品牌TOP30”顯示，零食很忙、萬辰集團、趙一鳴、零食有鳴的門店數量分別為4000+、3700+、2500+、2000+；另外，愛零食、糖巢、零食優選均已突破1000家。

公開資料顯示，零食很忙總部位于湖南長沙，截至目前，全國門店數已超4000家。趙一鳴零食總部位于江西宜春，目前全國門店數超2500家。

方正證券研報分析稱，2023年以來，各家量販零食品牌加速開店跑馬圈地，零食很忙6月門店突破3000家，10月突破4000家，僅4個月新增1000家門店；趙一鳴零食門店數2月突破1000家，8月突破2000家，10月突破2500家。

通過跑馬圈地和不斷收購兼并，目前零食行業已經顯現出兩強的市場格局。數據顯示，目前全國零食量販門店近2萬家，其中零食很忙系品牌門店達6500家，萬辰系品牌門店達到4000多家，二超多強格局初步形成。

太平洋證券預計，未來行業格局呈現為少數全國性品牌+部分區域龍頭+差異化經營企業，率先搶占優勢點位+具備供應鏈和管理能力優勢+具備差異化能力的企業將成功突圍。

2023年7月，曾有消息稱，“零食很忙”正在考慮在內地A股市場或中國香港上市，可能募資1億美元至2億美元。就此，2023年8月，零食很忙方面曾表示，關于上市、融資，公司目前暫無明確計劃。若公司成功上市，零食很忙有望進一步鞏固領先地位。

艾媒咨詢數據顯示，2010年到2022年，中國休閑食品行業市場規模持續增長，從4100億元增長至11654億元，預計2027年中國休閑食品行業市場規模將達12378億元。

根據中商產業研究院統計，2022年，中國廣義休閑零食市場空間超過1.5萬億元，近5年復合增長率超過10%。

歐睿國際數據顯示，狹義的包裝休閑零食（不含非包裝、烘焙等）市場規模達4823億元，近五年年復合增速4.6%。

從消費量上來看，中國零食人均消費量僅2.15千克，約為日本的1/3、美國的1/6，具備廣闊的發展潛力。

零食行業廣闊的前景也吸引了眾多資金。天眼查信息顯示，2023年2月，零食品牌“趙一鳴零食”完成由黑蟻資本領投、良品鋪子跟投的1.5億元A輪融資，這是趙一鳴零食首次開放融資。5月，零食量販連鎖品牌“零食有鳴”宣布完成B+輪融資。

在兩家公司拿到大量融資后，價格戰一觸即發。

7月4日，趙一鳴零食打出5.5折，而近日零食很忙新海報宣布全面5.8折。毫無疑問，一場由零食集合店引發的價格戰已經開啟。

數據顯示，2019年8月，趙一鳴零食首家加盟店開業；2022年10月，門店總數突破500家；2023年2月，門店總數突破1000家；2023年8月，門店總數突破2000家。官網數據顯示，截至2023年10月，零食很忙總門店數達4000+，并且按照一天新開7家門店測算，預計年底零食很忙門店數將達5000家；2022年，來伊份門店突破3500家，良品鋪子門店突破3000家。

數據顯示，截至2022年年底，中國零食量販門店總數達1.3萬家左右，華創證券相關研報測算，預計2025年零食量販門店總數可達3萬家。

雖然未來零食量販門店總數還將大幅增長，但2023年以來，各大零食量販企業紛紛開啟兼并收購。

8月，愛零食宣布全資收購四川量販零食連鎖品牌恐龍和泰迪，零食很忙宣布戰略投資恰貨鋪子數千萬元。此外，零食很忙還陸續投資了河南王否否、陜西喜喜零食等品牌。

9月，愛零食全資收購貴州胡衛紅零食。

10月，湖南零食品牌愛零食宣布收購陜西零食品牌零食泡泡。目前，愛零食旗下門店數量超過1400家。10月24日，華南地區的零食艙戰略整合廣東連鎖零食么么，合并后的門店數突破600家。

但隨著11月10日“零食很忙”與“趙一鳴零食”宣布進行戰略合并，以及零食行業眾多公司的先后合并，行業前期激烈的價格戰有望得到緩解。

2020年，良品鋪子的營業收入構成為：電子商務業務占比49.77%，加盟銷售占比21.27%，直營占比16.48%，團購占比5.22%，加盟商管理占比4.57%。

2023年上半年，良品鋪子實現總營收39.87億元，同比下降18.55%；扣非后歸母凈利潤錄得1.24億元，較2022年同期減少3.49個百分點，自2015年以來首次出現營收、凈利潤雙降的情況。其中，長期為總營收貢獻過半的電子商務業務銷售額連續兩個季度同比大幅下滑32.43%、40.92%。

隨著兼并收購的推進，零食行業的價格戰將放緩，盈利能力有望顯著改善。

線下表現也不甚樂觀。截至報告期末，公司線下門店總數為3299家，僅比2022年底凈新增73家，關閉門店250家。在此前的業績發布會上，良品鋪子曾預計2023年新開設1000家門店，這意味著下半年平均每周要有超28家新門店落地。

2023年前三季度，良品鋪子實現營收約59.99億元，同比減少14.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.91億元，同比減少33.43%。

2023年前三季度，另外一家零食行業龍頭鹽津鋪子實現營業總收入30.05億元，同比增長52.54%；歸屬母公司股東凈利潤3.96億元，同比增長81.07%；扣非凈利潤為3.76億元，同比增長95.03%。

2023年前三季度，來伊份實現營收30.02億元，同比下滑7.61%；凈利潤454萬元，同比下滑93.57%；扣非凈利潤虧損3146萬元，同比下降166.12%，營利雙降。從凈利潤看，來伊份二季度、三季度已連續兩個季度虧損。

萬辰集團2023年前三季度實現營收49億元，同比增長1264.75%；實現歸屬母公司凈利潤-5656萬元，同比下跌250.67%；實現扣非凈利潤-6288萬元，同比下跌342.17%。

數據顯示，2022年，趙一鳴零食的營收為12.15億元，凈利潤為3844萬元；而2023年上半年，公司營業收入達27.86億元，凈利潤為7631萬元。

從2023年前三季度來看，鹽津鋪子凈利率為13.43%、良品鋪子凈利率為3.18%、來伊份凈利率為0.15%、萬辰集團凈利率為-2.79%、趙一鳴零食凈利率為2.74%。整體來看，前三季度，在主要的零食公司中，鹽津鋪子利潤率比較高，其他公司整體盈利能力較低。

在眾多零食公司相繼合并之后，隨著價格戰的放緩，整個行業的盈利能力有望不斷提升。