QFLP與科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展

袁 佳 魏 麗 陳則堯

QFLP支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀

QFLP試點城市范圍廣泛，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長。合格境外有限合伙人（Qualified Foreign Limited Partner，QFLP）是指境外機構(gòu)投資者在通過資格審批程序及外匯資金監(jiān)管后，將境外資金換成人民幣資金，投資于境內(nèi)非公開交易企業(yè)股權(quán)的企業(yè)。與合格境外機構(gòu)投資者（QFII）針對證券投資相比，QFLP則針對股權(quán)投資，兩者都是我國吸引外資的重要途徑。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自2011年上海率先推出QFLP試點以來，該政策已相繼在全國20多個地區(qū)落地。總體來看，QFLP有三種典型運作模式，分別為“外資管外資”“外資管內(nèi)資”及“內(nèi)資管外資”。所謂“外資管外資”，是指外商投資股權(quán)管理企業(yè)作為基金管理人，設(shè)立僅有境外投資者的QFLP基金；“外資管內(nèi)資”是指外商投資股權(quán)管理企業(yè)作為基金管理人，設(shè)立包含境內(nèi)外投資者的QFLP基金；“內(nèi)資管外資”是指純內(nèi)資的股權(quán)投資管理企業(yè)作為基金管理人，設(shè)立包含境內(nèi)外投資者的QFLP基金。

近年來，隨著我國金融對外開放程度不斷提升，QFLP試點規(guī)模穩(wěn)步增長。例如，深圳作為率先開放“外資管內(nèi)資”“內(nèi)資管外資”“雙GP”①即私募基金由兩名普通合伙人（GP）和若干名有限合伙人（LP）組成，在雙 GP 模式下，兩名GP一般為合作關(guān)系，只是內(nèi)部分工不同。以雙 GP 模式運行，可以在責(zé)權(quán)利分配對等、配合與制衡并存的情況下，集合雙方的資源優(yōu)勢，發(fā)揮1+1大于2的合作效應(yīng)價值等模式的試點，QFLP試點規(guī)模在國內(nèi)處于領(lǐng)先位置。

QFLP對支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到積極作用，科創(chuàng)金融屬性較為明顯。“十四五”時期，我國加快科技強國建設(shè)，科技創(chuàng)新迎來高質(zhì)量發(fā)展新階段。同時，金融部門不斷加大金融支持科技創(chuàng)新發(fā)展的力度，部分地區(qū)圍繞QFLP支持新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進科創(chuàng)金融發(fā)展開展了一系列工作。

從政策導(dǎo)向看，天津、廈門等少數(shù)地區(qū)明確了QFLP基金應(yīng)重點投資于智能制造、新能源及新材料、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。深圳、上海等地雖無類似的明確規(guī)定，但QFLP試點企業(yè)實際投資集中于戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，例如，深圳已成立的QFLP試點企業(yè)投向基本集中于生物醫(yī)藥、高端制造、大消費、信息技術(shù)、新材料等前沿領(lǐng)域，上海QFLP試點企業(yè)集中投資于生物醫(yī)藥、基礎(chǔ)設(shè)施及環(huán)保業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)與信息科技、高端制造業(yè)等四大重點領(lǐng)域，投資占比近六成②信息來源于上海市地方金融監(jiān)管局發(fā)布的相關(guān)新聞。

從實際投資看，部分地區(qū)已設(shè)立QFLP基金專注于投資科創(chuàng)企業(yè)。有的基金致力于投資半導(dǎo)體、芯片領(lǐng)域技術(shù)、產(chǎn)品及應(yīng)用等科創(chuàng)領(lǐng)域；有的企業(yè)是QFLP科創(chuàng)母基金，采用“子基金投資+項目直接投資”的混合投資模式；有的主要聚焦高端裝備、金融科技等新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)；有的主要投資于底層資產(chǎn)為未上市科創(chuàng)型企業(yè)股權(quán)的項目或產(chǎn)品。

QFLP有利于促進科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展

QFLP對合格投資者的規(guī)定限制較少。根據(jù)《關(guān)于外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定》《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》等文件，其他外商投資類主體（如外商投資性公司）對投資者條件較為嚴格，有較高的資產(chǎn)和注冊資本等要求。從各地QFLP試點看，對合格投資者的前述要求大幅降低，廣州、深圳、青島、海南等部分地區(qū)對QFLP基金境外合格投資者無特殊要求。

QFLP的審批和結(jié)匯更加便利。不同于傳統(tǒng)外商直接投資（FDI）管理模式下的每個投資項目均需逐項報批，QFLP試點企業(yè)實行余額管理，無需頻繁報批，外國投資者可在登記額度內(nèi)自由匯出、匯入本金參與試點基金的申購與贖回。同時，結(jié)匯、劃款合二為一，符合條件的外匯資金入境后可直接在托管銀行辦理業(yè)務(wù)，操作簡單靈活，結(jié)匯更加便利。

QFLP具有明顯稅收優(yōu)勢。一是FDI在稅收上需要繳納企業(yè)所得稅和個人所得稅，而QFLP作為合伙企業(yè)，基金層面無需直接繳納企業(yè)所得稅，只有將利潤分給普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）才需繳稅。二是QFLP可設(shè)多個項目公司并統(tǒng)一報稅，申報過程中可以合并項目間的損益，實現(xiàn)節(jié)稅。三是有限合伙制QFLP的合伙人能夠適用“先分后稅”的所得稅征收原則，享受科創(chuàng)企業(yè)投資稅收抵扣政策。當有限合伙制的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式，直接投資于初創(chuàng)科技型企業(yè)滿2年的，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的合伙人可以按照投資額的70%，抵扣其從創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)取得的收入。四是目前國內(nèi)多個省市都已針對QFLP試點出臺了稅收優(yōu)惠政策，如海南明確QFLP管理企業(yè)可減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。

QFLP有助于借鑒國際投資者的先進經(jīng)驗。一方面，QFLP作為私募基金的一種形式，可有效支持科創(chuàng)行業(yè)進行投融資，有助于幫助境內(nèi)優(yōu)質(zhì)但暫不符合銀行貸款條件的潛力企業(yè)融資。另一方面，QFLP管理企業(yè)大多為外資企業(yè)，國際投資者在科創(chuàng)企業(yè)公司治理監(jiān)督、風(fēng)險承擔(dān)、知識溢出等方面具有優(yōu)勢，在部分領(lǐng)域能直接與全球前沿科技企業(yè)聯(lián)系，通過介入國內(nèi)被投企業(yè)的管理，客觀上能夠提高被投企業(yè)的公司治理水平和視野，促進企業(yè)創(chuàng)新，有效支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展。

QFLP投資科創(chuàng)企業(yè)面臨的問題

相關(guān)職能部門職責(zé)劃分有待進一步明確，市場主體溝通成本相對較高。各地出臺的QFLP政策，在審批路徑上關(guān)于各職能部門的具體工作職責(zé)不夠細化，經(jīng)營主體在業(yè)務(wù)辦理過程中仍需與各管理部門進行業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的確認，業(yè)務(wù)溝通成本相對較高。例如，經(jīng)營主體在取得QFLP試點資格、完成工商注冊后，仍需履行FDI相關(guān)申報流程，填報《境內(nèi)直接投資基本信息登記業(yè)務(wù)申請表》等資料，耗時2個甚至更多的工作日，給境外資本造成流程反復(fù)的印象。

QFLP閑置資金使用效率較低，匯率風(fēng)險管理難度較大。QFLP資金從募集完成到被投企業(yè)，存在一段閑置期，特別是以外幣出資的境外資金，面臨較大的匯率風(fēng)險。目前，QFLP閑置資金投資渠道有限，外幣資本金雖已允許結(jié)匯購買銀行保本型理財產(chǎn)品，但與國內(nèi)的人民幣私募股權(quán)基金相比，外幣資金能夠選擇進行短期投資的標的相對較少。若結(jié)匯后以人民幣形式投資，則面臨較大匯兌風(fēng)險。據(jù)部分QFLP管理企業(yè)反映，由于股權(quán)投資周期較長，從資金結(jié)匯投入到最終退出購匯，將面臨較大的匯率波動風(fēng)險。當前市場缺乏長期限的匯率鎖定的金融產(chǎn)品，QFLP鎖匯成本較高，對境外募資形成制約。

有關(guān)稅收管理政策存在模糊地帶。目前，沒有明確的上位稅法對QFLP的稅收進行專門約定，各地稅務(wù)局在實操過程中適用法律法規(guī)存在窗口指導(dǎo)現(xiàn)象。在此背景下，部分境外投資者對是否參與QFLP試點存在疑慮。從實踐來看，QFLP企業(yè)的境外LP按照“先分后稅”的原則繳稅時，地方稅務(wù)部分主要采取兩種方式：一是認定境外有限合伙人的收入為被動收入，適用10%預(yù)提所得稅稅率；二是認定境外有限合伙人在大陸構(gòu)成常設(shè)機構(gòu)，適用25%企業(yè)所得稅稅率。對是否可適用雙邊稅收協(xié)定的優(yōu)惠稅率，各地解釋也不一致。

QFLP支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的政策空間有待拓展。當前，QFLP還處于發(fā)展階段，全國層面缺少對其投資項目、技術(shù)領(lǐng)域、投資收益等的詳細統(tǒng)計，較難為政策制定提供客觀參考。QFLP具有明顯的科創(chuàng)金融屬性，在吸引外資推動科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展、完善金融支持科技創(chuàng)新體系等方面可以發(fā)揮重要作用。但QFLP試點的初衷僅是吸引外商開展境內(nèi)股權(quán)投資，目前大部分地區(qū)未明確引導(dǎo)和鼓勵QFLP基金投資科創(chuàng)企業(yè)，地方上配套的激勵政策處于空白階段，因此QFLP支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的政策空間還有待拓展，同時，相關(guān)稅收優(yōu)惠政策也還有擴大空間。

政策建議

加強制度的頂層設(shè)計，進一步提高審批效率。及時總結(jié)各地QFLP試點經(jīng)驗，推動在國家層面統(tǒng)一政策規(guī)則，避免各地政策出現(xiàn)過度競爭。在QFLP設(shè)立過程中，明確和細化審批路徑和各監(jiān)管部門的具體職責(zé)，解決各部門審批分散、審批路徑不明晰的問題，解除境外資本入境的政策審批顧慮，通過減流程、減環(huán)節(jié)、減時間，提升業(yè)務(wù)辦理效率。對于境外投資者通過QFLP投資科技創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，以及國家鼓勵投資產(chǎn)業(yè)目錄范圍內(nèi)的高新技術(shù)早期投資項目，推動建立綠色審批通道。

豐富QFLP資金投資渠道，加強外匯金融產(chǎn)品創(chuàng)新。擴大QFLP閑置資金投資渠道，推動金融機構(gòu)豐富可供外幣資金投資的國內(nèi)金融產(chǎn)品。探索在風(fēng)險可控前提下，對投資科創(chuàng)企業(yè)的QFLP采取總量管理的投資便利化政策，允許其閑置資金可不受限制的投資國內(nèi)金融產(chǎn)品。加強匯率金融衍生工具創(chuàng)新，重點研發(fā)低成本的長期匯率金融衍生品工具，幫助企業(yè)規(guī)避長期匯率風(fēng)險。

完善QFLP投資科創(chuàng)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策體系。重視對創(chuàng)新資本形成的激勵價值，優(yōu)化金融產(chǎn)品稅制和征管機制，在基金產(chǎn)品層面取消增值稅，避免重復(fù)征稅。根據(jù)投資期限實行稅收遞延，鼓勵長期投資，對QFLP境內(nèi)外合伙人納稅模式、納稅比例進行統(tǒng)一明確。擴大QFLP基金投資科創(chuàng)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策范圍，擴大受惠企業(yè)范圍。

積極構(gòu)建QFLP投資科創(chuàng)企業(yè)生態(tài)體系。加強對QFLP支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的重視程度，緊抓深化金融改革開放和科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)建設(shè)的重要機遇，穩(wěn)步擴大試點城市和企業(yè)范圍，鼓勵境外投資者設(shè)立QFLP科創(chuàng)基金，對于專注投資種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)的QFLP試點企業(yè)，探索配套激勵政策。建立科創(chuàng)企業(yè)項目庫，搭建QFLP與科創(chuàng)企業(yè)的精準對接橋梁，提高QFLP企業(yè)的科創(chuàng)項目可獲得性，破解信息不對稱難題。加強QFLP企業(yè)投資信息的統(tǒng)計分析，建立常態(tài)化統(tǒng)計制度，為政策改進提供有力依據(jù)。