淺談石化倉儲行業上市公司對標分析研究

王玉蘭

［國投（洋浦）油氣儲運有限公司，儋州 578001］

一、對標公司概況

本次報告選取國內6 家具有代表性的石化倉儲上市公司作為對標對象，其中內地上市公司5 家，香港上市公司1家。交通行業煉化及貿易行業2 家，交通運輸物流業1 家，交通運輸倉儲業1 家，能源業石油及天然氣2 家。對標公司清單如表1 所示。

表1 對標公司清單

二、對標指標體系

本報告遵循全面性、系統性、客觀性和可對比性原則，分別從主營規模、經營生產、效益效率、綠色創新4 個維度，7 個分項指標進行對標分析。

①主營規模維度：主營業務構成、罐容規模。②經營生產維度：資產總額、營業收入。③效益效率維度：凈資產收益率、利潤總額。④綠色創新維度：ESG 評級。結合2021 年以來的發展動態得出結論。

三、對標主要結果

通過對7 個分項指標的2019—2021 年數據進行對標分析，同時結合6 家企業2021 年以來的發展動態，得出以下主要結論。

（一）中石化冠德、宏川智慧綜合實力在對標公司中更優

兩家上市公司在各自優勢領域的指標排名持續保持領先位置。

首先，中石化冠德在主營規模、經營生產、效益效率比較優勢，6 項指標排名進入前2 位，其中倉儲裝卸業務占比、罐容規模、資產總額、利潤總額排名首位。

其次，宏川智慧在主營規模、經營生產、效益效率比較優勢，5 項指標排名進入前2 位，其中凈資產收益率排名首位。

（二）兩家公司現狀發展態勢

1.中石化冠德公司現狀發展態勢

中石化冠德總體呈現主業化、精細化的經營管控模式，其現狀發展態勢如下。

①主營業務專業化管理。2020 年9 月，該公司把天然氣管道運輸業務進行整合，把榆濟管道運輸公司持有的股份全部出售給榆濟管道運輸公司，全力發展原油倉儲及碼頭裝卸兩項主營業務，在核心業務上進行專業化管理，同時滿足了低碳綠色能源發展的需要。

②強大的靠泊能力優勢。中石化冠德共擁有35 座泊位，30 萬噸級以上泊位就有11 座，包括1 座45 萬噸級的原油碼頭，也是當今國內乃至亞洲最大的原油碼頭。2020 年，累計吞吐量達到2.6 億噸，碼頭利用率85%以上。更加專業化、精細化的管理疊加強大的靠泊能力優勢，促使中石化冠德公司成為我國目前最大的石化倉儲碼頭公司。

2.宏川智慧公司現狀發展態勢

宏川智慧總體呈現高壁壘、高成長的經營發展模式，其現狀發展態勢如下。

①自建與并購齊驅，助力公司經營業績。由于石化倉儲行業準入壁壘高，集中度低，供給新增能力有限，內生自建擴大儲罐及碼頭規模，外延并購利于企業擴大市場占有規模，助力公司經營業績增長。

②切入固體化工倉儲賽道，提升公司盈利能力。截至2020 年，宏川智慧固體化工倉庫共計2.75 萬平方米。同年9 月簽署了《關于成都投資事項的意向協議》，在成都新材料產業功能區建設危化品倉儲綜合服務項目、危運車輛汽車港項目達成合作意向，預計投資13 億元。此事項預示著宏川智慧開始切入固體化工倉儲賽道，擴大公司業務經營范圍，對公司未來盈利能力的提升有著深刻意義。

四、分項指標對標

（一）主營規模維度

在如圖1 所示的主營業務構成-倉儲裝卸業務占比這一指標中，中石化冠德公司倉儲裝卸業務占比100%；宏川智慧公司倉儲裝卸業務占比93%。

圖1 主營業務構成-倉儲裝卸業務占比

在如圖2 所示的罐容規模這一指標中，中石化冠德公司罐容規模500 萬立方米；宏川智慧公司罐容規模435 萬立方米。

圖2 對標公司罐容規模

（二）經營生產維度

在如圖3 所示的資產總額指標中，中石化冠德公司三年平均資產總額為139 億元；宏川智慧公司三年平均資產總額為56 億元。

圖3 對標公司2019-2021 年資產總額

在如圖4 所示的營業收入指標中，海越能源營業收入三年最高，其中倉儲裝卸收入占比為2%，三年平均倉儲裝卸收入為1.7 億元。

圖4 對標公司2019—2021 年營業收入

（三）效益效率維度

在如圖5 所示的對標公司2019—2021 年凈資產收益率中，宏川智慧三年平均凈資產收益率為10.6%，且逐年增長，股東投資取得收益逐年增加。中石化冠德三年平均凈資產收益率為9.7%，但三年波動較大。

圖5 對標公司2019—2021 年凈資產收益率

在如圖6 所示的對標公司2019—2021 年利潤總額中，中石化冠德公司三年平均利潤總額約為11 億元；宏川智慧公司三年平均利潤總額約為3 億元。

圖6 對標公司2019—2021 年利潤總額

（四）綠色創新維度

WINDESG（environmental social governance）評 級如表2 所示，前三名分別為恒基達鑫、中石化冠德、宏川智慧。踐行ESG 理念已在全球范圍內形成共識，在我國關注度也逐漸提高。

表2 WINDESG 評級

2019 年，證監會發布了《上市公司信息披露指引第2號——環境、社會和治理指引》等一系列ESG 相關的政策文件，通過政策引導和監管措施，促進企業注重環境、社會和治理問題。

2020 年9 月22 日，“雙碳”目標首次提出。國家主席習近平在第七十五屆聯合國大會提出，二氧化碳排放力爭于2030 年前達到峰值，努力爭取2060 年前實現碳中和。

我國不僅在監管層面提出了更高要求，越來越多的上市公司也開始發布ESG 報告，積極響應ESG 投資理念。一方面，滿足資本市場與監管機構的信息披露與合規需求；另一方面，激發企業自身發展的內驅力，通過踐行ESG 以達到公司更高質量、可持續發展。未來，ESG 在中國的發展狀況和前景是積極的。

五、啟示和展望

（一）國外石化倉儲公司的經驗啟示

由于數據收集渠道有限，無法獲取國外石化倉儲公司更加全面的信息，以收集到的2021 年全球倉儲行業領軍者Royal Vopak 與宏川智慧的主要經營數據對比如下。

①總罐容：Royal Vopak 為3 620 萬立方米，宏川智慧為434.53 萬立方米，占比12%。

②營業收入：Royal Vopak 為86.37 億元，宏川智慧為10.87 億元，占比12.59%。

③凈利潤：Royal Vopak 為10.98 億元，宏川智慧為2.72 億元，占比12.96%。通過以上數據對比看出，我國石化倉儲行業發展空間廣闊。

（二）我國石化倉儲行業的發展展望

總結提煉我國石化倉儲行業發展關鍵詞為完善制度體系、拓展新生領域、研發專業技術、改革管控模式、業務集中管理、大數據智能管理。以關鍵詞為索引，對我國石化倉儲行業的發展展望。

1.完善制度體系

現行國內石化倉儲公司已完成模式改革，實現了現代市場經濟條件下公司治理能力和治理水平逐步提高，但在管控能力現代化國際化水平、內控制度建設現代化等還有差距，公司治理規范高效仍是國內石化倉儲公司短期內體制機制建設追求的主要目標[1]。

2.拓展新生領域

國外石化倉儲公司的油氣主業突出，最新的發展是聚焦油氣領域，有力拓展新能源，在產業鏈布局上集中于上下游一體化發展，是長期市場競爭形成的結果[2]。我國石化倉儲公司探索和改革，受管理體制、經營機制、思想理念受計劃經濟影響很深，一時難以完全擺脫，主營業務的梳理、重組、提升還需不斷推進。

3.研發專業技術

國外石化倉儲公司智力資本優勢明顯，研發技術能力突出，頂尖專業人才聚集。技術引領已經成為國外石化倉儲公司核心競爭力的主要路徑[3]。隨著深化改革的推進和創新驅動戰略的實施，國內公司技術研發的組織、戰略和投入的科學化水平逐漸提升，但核心關鍵技術的研發和掌握及科技實力和科技貢獻率仍顯不足。

4.改革管控模式

國內石化倉儲公司脫胎于新中國石油工業體系，計劃經濟色彩殘留較重，員工多、管理層級多、組織機構復雜，歷史問題和矛盾比較突出，管控模式改革尚有諸多重要問題有待解決[4]。

5.業務集中管理

國內石化倉儲公司“大而全”“小而全”歷史負擔仍然較重，集中化、一體化整合任重道遠。未來應根據行業發展動態，及時調整業務結構，進行業務集中管理，以專業化實現低成本，典型的表現是研發集中化、勘探統一管理、生產區域管理和數字化和共享中心[5]。

6.大數據智能管理

國內石化倉儲公司轉型市場經濟時間短，西方管理思想和方法工具的引入、本土化研發和運用等受制于思想意識、市場條件、發展歷史等限制還不成熟，在一定程度上影響了企業的高質量發展。