從硅谷銀行倒閉談中小銀行的資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)

■樊曉坤

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2023 年3 月10 日，主要為初創(chuàng)企業(yè)提供融資服務(wù)的美國(guó)明星銀行硅谷銀行突然被宣布接管，在事實(shí)層面宣告倒閉，這被看作是自2008 年金融危機(jī)以來(lái)最大的銀行倒閉事件，引發(fā)全球關(guān)注。從表觀上看是因?yàn)楣韫茹y行經(jīng)營(yíng)虧損導(dǎo)致出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，致使出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象發(fā)生，造成倒閉，且對(duì)全球金融體系造成較大沖擊。追其根源，個(gè)人認(rèn)為存在未能有效預(yù)判市場(chǎng)進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置，并在出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，有意利用會(huì)計(jì)政策掩蓋風(fēng)險(xiǎn)，造成最終悲劇的發(fā)生。

一、硅谷銀行有關(guān)情況

硅谷銀行（SVB）1983 年成立于美國(guó)，是硅谷銀行金融集團(tuán)的子公司。多年來(lái)，該銀行在美國(guó)5000 余家銀行中位列16 位，屬于頭部銀行位置。其業(yè)務(wù)模式為：向早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)放貸款并收取較高的利息，并通過(guò)協(xié)議獲取企業(yè)部分認(rèn)股權(quán)或期權(quán)；由母公司硅谷銀行金融集團(tuán)持有股權(quán)或期權(quán)，在企業(yè)上市或被購(gòu)并時(shí)行使期權(quán)獲利；對(duì)于前景看好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，硅銀集團(tuán)也會(huì)讓旗下硅銀創(chuàng)投以風(fēng)投方式介入，以獲得資本增值。因恰逢全球科技在近30 年來(lái)飛速發(fā)展，在此戰(zhàn)略定位指導(dǎo)下，硅谷銀行發(fā)展迅速，其主要客戶為科技公司、科技型基金、以及高凈值客戶，該類客戶對(duì)存款的偏好為較高的流動(dòng)性，對(duì)存放的利息收入要求不高。

因美國(guó)前幾年一直采取較為寬松的貨幣政策，資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)走低，硅谷銀行為降低資產(chǎn)收益持續(xù)較低對(duì)利潤(rùn)的總體影響，在資產(chǎn)配置方面，持有了較大份額的美債，并為了獲得相對(duì)較高的收益，持有的美債期限較長(zhǎng)。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，截至2022 年12 月31 日，硅谷銀行的總資產(chǎn)約為2090 億美元，其中7%為現(xiàn)金，35%為凈貸款、55%為固定收益證券；存款總額約為1754 億美元。在1150 億美元左右的固定收益證券中，10 年以上的美債占比超30%。

俄烏沖突發(fā)生以來(lái)，美國(guó)為收割全球的經(jīng)濟(jì)成果，美聯(lián)儲(chǔ)采取了持續(xù)加息的措施，短短一年以來(lái)，加息幅度425BP。在通脹高企與美聯(lián)儲(chǔ)加息的大背景下，硅谷銀行的固定收益證券證券加權(quán)收益率大幅低于這些證券近期的利率，擠壓凈息差附帶巨額浮虧。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止2022 年四季度，硅谷銀行未確認(rèn)損失總計(jì)150億美元。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3 月9 日早晨，硅谷銀行宣布，為償還儲(chǔ)戶的存款，出售其所持有的210 億美元可銷售證券，因此遭受了18 億美元的虧損，并尋求通過(guò)出售普通股和優(yōu)先股募資22.5 億美元。消息發(fā)布后，硅谷銀行股價(jià)暴跌60%，創(chuàng)1998 年以來(lái)最大跌幅，市值蒸發(fā)96 億美元。其存款客戶在獲知此信息后，更有大量資金外逃，造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致硅谷銀行關(guān)閉。

二、硅谷銀行倒閉原因分析

（一）硅谷銀行戰(zhàn)略導(dǎo)致的客戶結(jié)構(gòu)單一是深層次原因

硅谷銀行戰(zhàn)略是聚焦于科創(chuàng)金融的特色銀行，而不是傳統(tǒng)的市場(chǎng)交易型的銀行，故硅谷銀行的目標(biāo)客群有別于其他商業(yè)銀行，主要服務(wù)于科技公司、科技型基金、以及高凈值客戶，以及這些企業(yè)的員工等高凈值個(gè)人客戶，換言之，客戶結(jié)構(gòu)較為單一。由于硅谷銀行客群結(jié)構(gòu)的特殊性，在主營(yíng)業(yè)務(wù)具有高成長(zhǎng)性、高盈利特征的同時(shí)，也伴隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一而降低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的隱憂。硅谷銀行過(guò)于特殊的客戶群體還為其帶來(lái)了另一個(gè)反噬作用--在大幅加息的環(huán)境下，高科技行業(yè)，尤其是尚未盈利的科技公司，幾乎不需要貸款，甚至需要在股市融資困難的情況下不斷提現(xiàn)，對(duì)現(xiàn)金流的要求極高。對(duì)于這類客戶，不在個(gè)人存款保險(xiǎn)的保障范圍內(nèi)，故當(dāng)投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)，或?yàn)榱吮茈U(xiǎn)需要，資金會(huì)同時(shí)且大量外流，造成流動(dòng)性驟然收緊，如無(wú)法正常取款，則迅速引發(fā)恐慌和踩踏式的擠兌，造成蝴蝶效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步凸顯。

（二）資產(chǎn)與負(fù)債期限嚴(yán)重錯(cuò)配是硅谷銀行倒閉的根本原因

一般來(lái)講，從存款和貸款之間“吃息差”是商業(yè)銀行的主要利潤(rùn)來(lái)源，但前期美國(guó)采取的是量化寬松政策，不斷增加低利率的美債的發(fā)行，其時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率只有0～0.25%，貸款收益極低，銀行利潤(rùn)被壓縮得十分有限。且硅谷銀行客戶為特殊群體，以貸款等間接融資方式解決資金需求的客戶較一般性商業(yè)銀行更為有限，硅谷銀行面臨的是更為嚴(yán)重的局面。

調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加大資產(chǎn)與負(fù)債之間的錯(cuò)配期限，以達(dá)到壓縮負(fù)債端成本，增加資產(chǎn)端收益，使資本獲取到更高的收益，必會(huì)成為硅谷采取的策略之一。資產(chǎn)的收益性與安全性、流動(dòng)性是相悖的，要求高的收益性，必然是喪失安全性或流動(dòng)性。據(jù)硅谷銀行近期年報(bào)反映，其持有的固定收益證券占其資產(chǎn)總額的55%，主要為美債及有抵押貸款支持證券，平均資產(chǎn)期限為5 年左右，有部分資產(chǎn)期限達(dá)10 年。因美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)性加息，短期回購(gòu)資產(chǎn)及貨幣基金收益持續(xù)上揚(yáng)，很多存款人將存款轉(zhuǎn)為短期投資，造成銀行存款大量流出，硅谷銀行的現(xiàn)金頭寸不能應(yīng)對(duì)，被迫虧損出售長(zhǎng)期資產(chǎn)，導(dǎo)致最終關(guān)閉。

（三）美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息是硅谷銀行倒閉的直接原因

資產(chǎn)與負(fù)債期限的嚴(yán)重錯(cuò)配導(dǎo)致了硅谷銀行的關(guān)閉，但直接原因是其在出售長(zhǎng)期固定收益證券，造成巨額虧損--出售210 億美元可銷售證券虧損18 億美元，固定收益證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)的淋漓盡致。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的不利變動(dòng)或者急劇波動(dòng)而導(dǎo)致衍生工具價(jià)格或者價(jià)值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在硅谷銀行倒閉事項(xiàng)中，就是因?yàn)楣潭ㄊ找孀C券市場(chǎng)收益率在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的情況下一路走高，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，出現(xiàn)了不可控現(xiàn)象。

對(duì)于固定收益證券，在不考慮發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)情況下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)直接與證券的期限、票面收益率相關(guān)。如：同為5 年期限的兩個(gè)債券，債券A、B票面利率分別為4%和4.5%，當(dāng)市場(chǎng)收益率為4%時(shí)，債券A、B 的原始百元價(jià)值分別為100 元和102.2259 元；當(dāng)市場(chǎng)收益率提高至4.5%時(shí)，債券A、B 的原始百元價(jià)值分別為97.8050 元和100 元，變動(dòng)幅度分別為2.195%和2.177%。票面利率同是4.0%的兩個(gè)債券C、D，期限分別為3年期和5年期限，當(dāng)市場(chǎng)收益率提高至4.5%時(shí)，債券C、D 的原始百元價(jià)值分別為98.5255 元和97.8050 元，變動(dòng)幅度分別為1.4745%和2.195%。從以上兩例可以看出，對(duì)于固定收益證券，票面利率越低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越大；期限越長(zhǎng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越大。本次硅谷銀行事件中，硅谷銀行就是在本次加息前，巨額配置了長(zhǎng)期限證券，造成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)累積，產(chǎn)生交易巨虧。

（四）會(huì)計(jì)政策的“合理利用”起到了推波助瀾的作用

硅谷銀行遵照《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9 號(hào)--金融工具》，依據(jù)本機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式和合同現(xiàn)金流量特征，將約1150 億美元的固定收益證券配置在以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVOCI）和以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)（AMC）前者約250 億美元，后者約900 億美元。這兩類資產(chǎn)的流動(dòng)性遠(yuǎn)低于以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVTPL），但其的估值變動(dòng)不會(huì)計(jì)入當(dāng)期損益，故不反映在當(dāng)期損益表中。尤其是以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)，只要資產(chǎn)無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)，則無(wú)估值減值問(wèn)題。

據(jù)相關(guān)報(bào)導(dǎo)，截至2022 年末硅谷銀行持有的固定收益證券如按市值計(jì)算，潛在虧損約為150 億美元。硅谷銀行無(wú)論是基于對(duì)其資產(chǎn)配置面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)判斷存在偏差，沒(méi)有將部分證券資產(chǎn)配置在以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；還是主觀上為規(guī)避美元加息對(duì)持有資產(chǎn)收益帶來(lái)的負(fù)面影響，通過(guò)時(shí)間換空間方式掩蓋矛盾，均是利用了會(huì)計(jì)政策達(dá)到了美化報(bào)表，掩蓋風(fēng)險(xiǎn)的目的。致使證券的估值虧損不能適時(shí)反映，會(huì)計(jì)報(bào)告沒(méi)有反映企業(yè)的真實(shí)狀況。會(huì)計(jì)政策在一定程度上起到了推波助瀾的作用。

三、中小銀行資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)建議

第一，在我國(guó)銀行業(yè)“去同質(zhì)化”一直是市場(chǎng)的呼聲，中小銀行因貼近區(qū)域市場(chǎng)，差異化經(jīng)營(yíng)方面較國(guó)有及股份制銀行有天然優(yōu)勢(shì)。中小銀行在確定各自戰(zhàn)略時(shí)，要充分評(píng)估戰(zhàn)略所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，在董事會(huì)層面提出應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置框架性意見(jiàn)，如：資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的行業(yè)或領(lǐng)域、資產(chǎn)總體平均期限等。

第二，中小銀行應(yīng)根據(jù)戰(zhàn)略定位，建立與之匹配的資產(chǎn)管理能力。如：網(wǎng)商銀行定位于服務(wù)小微企業(yè)和個(gè)體工商戶，對(duì)自己的目標(biāo)客戶通過(guò)大數(shù)據(jù)進(jìn)行畫(huà)像、對(duì)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行分析，建立了與戰(zhàn)略相匹配的資產(chǎn)管理能力，不良資產(chǎn)率遠(yuǎn)低于市場(chǎng)水平，實(shí)現(xiàn)了有效的資產(chǎn)管理。

第三，中小銀行應(yīng)該采取合理的投資組合策略和風(fēng)險(xiǎn)控制方法，以確保投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可控、回報(bào)穩(wěn)定。中小銀行可以通過(guò)配置不同風(fēng)險(xiǎn)、不同期限和不同收益的資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)控制和回報(bào)穩(wěn)定。同時(shí)，中小銀行也應(yīng)該注重投資組合的動(dòng)態(tài)調(diào)整和優(yōu)化，根據(jù)市場(chǎng)變化和投資機(jī)會(huì)變化來(lái)適時(shí)地調(diào)整投資組合。

第四，中小銀行應(yīng)該建立健全的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，包括合理的風(fēng)險(xiǎn)管理流程和制度、科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)以及有效的內(nèi)部控制機(jī)制。中小銀行應(yīng)該將風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于全面的經(jīng)營(yíng)管理中，從內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、業(yè)務(wù)決策等各個(gè)方面來(lái)確保風(fēng)險(xiǎn)可控、業(yè)務(wù)穩(wěn)健。

第五，要充分發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)和外部審計(jì)作用，強(qiáng)化審計(jì)監(jiān)督。內(nèi)部審計(jì)要強(qiáng)化業(yè)務(wù)的合規(guī)性，從業(yè)務(wù)程序、實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)、授權(quán)管理等多方位進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督，保證業(yè)務(wù)程序的合規(guī)有效；外部審計(jì)要更側(cè)重于資產(chǎn)的安全性、資產(chǎn)組合應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效性等，評(píng)估其按新準(zhǔn)則規(guī)定的估值差值計(jì)量的充分性，是否存在“合理利用”會(huì)計(jì)政策美化報(bào)表的情況，對(duì)于審計(jì)發(fā)現(xiàn)的“合規(guī)但不合理”的情況要充分披露，揭示風(fēng)險(xiǎn)，既有利于報(bào)表使用人決策，也利于中小銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。