“雙碳”目標下綠色金融的碳減排效應研究

［摘 要］綠色金融被視為推動碳減排直至實現(xiàn)“碳達峰”“碳中和”目標的重要手段。本文在理論分析的基礎上，選取2008—2018年我國省級面板數(shù)據(jù)實證考察了綠色金融對碳排放的影響效應。研究發(fā)現(xiàn)，綠色金融具有顯著的碳減排效應，體現(xiàn)為顯著降低了地區(qū)的碳排放強度。異質性分析顯示，相較于中西部地區(qū)，綠色金融在東部地區(qū)的碳減排效應更加明顯。因此，應繼續(xù)大力推進綠色金融發(fā)展，強化綠色金融對產(chǎn)業(yè)結構綠色轉型的引導作用，因地制宜，采取多樣化的綠色金融政策，以充分發(fā)揮綠色金融的碳減排效應，助力“雙碳”目標實現(xiàn)。

［關鍵詞］綠色金融；碳減排；碳達峰；碳中和

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2023.09.035

［中圖分類號］F832 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1673-0194（2023）09-0114-04

0" " "引 言

全球氣候變化已成為人類發(fā)展面臨的最大非傳統(tǒng)安全挑戰(zhàn)。中國作為世界人口最多的國家，也是世界最大的碳排放國，加強生態(tài)文明建設、推進經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展已經(jīng)刻不容緩。2020年9月22日，國家主席習近平在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上宣布：“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和。”在此目標下，要想實現(xiàn)經(jīng)濟增長，只有不斷降低地區(qū)的碳排放強度，即單位GDP的二氧化碳排放量。

應對氣候變化，實現(xiàn)經(jīng)濟綠色低碳轉型發(fā)展，離不開金融的支持。綠色金融作為金融體系的一部分，被視為推動碳減排直至實現(xiàn)“碳達峰”“碳中和”目標的重要手段。2021年9月22日，《中共中央 國務院關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》中明確指出，要“積極發(fā)展綠色金融，有序推進綠色低碳金融產(chǎn)品和服務開發(fā)”。綠色金融是指為經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展所提供的金融服務，包括綠色信貸、綠色債券、綠色基金、綠色保險等。近年來，在國家政策支持和行業(yè)自主創(chuàng)新下，我國綠色金融獲得蓬勃發(fā)展。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，我國綠色貸款余額接近12萬億元，綠色債券存量達到8232億元，分別位居世界第一和第二位。

隨著2030年實現(xiàn)“碳達峰”和2060年實現(xiàn)“碳中和”的“雙碳”目標被正式納入國家“十四五”規(guī)劃，各界急需大量的投資來推動產(chǎn)業(yè)結構調整和發(fā)展新興行業(yè)。目前針對實現(xiàn)“雙碳”目標的資金需求已經(jīng)有不少測算，規(guī)模級別都是百萬億元人民幣。面對如此巨大的資金需求，政府資金只能覆蓋很小一部分，絕大部分需要通過金融體系利用市場資金加以彌補，綠色金融勢必將在推動碳減排直至實現(xiàn)“雙碳”目標進程中發(fā)揮更大作用。

為此，本文重點關注“雙碳”目標下綠色金融的碳減排效應。具體而言，首先從理論機制上分析了綠色金融對碳減排的促進作用，隨后選取2008—2018年我國省級面板數(shù)據(jù)，實證考察了綠色金融對碳排放強度的影響效應。本文的研究結論不僅有助于揭示綠色金融在推動我國碳減排進程中所發(fā)揮的作用和效果，也為“雙碳”目標下更好推進綠色金融發(fā)展、充分發(fā)揮綠色金融的碳減排效應提供決策參考。

1" " "文獻綜述

目前關于綠色金融經(jīng)濟效應的研究已較為豐富，主要可以分為微觀和宏觀兩個層面。在微觀層面，蘇冬蔚和連莉莉（2018）運用雙重差分法考察了綠色金融政策對重污染企業(yè)投融資行為的影響，認為綠色金融政策可以顯著抑制國有大型污染企業(yè)的新增投資和經(jīng)營績效［1］。劉強等（2020）研究發(fā)現(xiàn)，綠色金融政策可以倒逼高污染企業(yè)提高創(chuàng)新效率，提高綠色技術創(chuàng)新產(chǎn)出［2］。在宏觀層面，江紅莉等（2020）利用我國23個省數(shù)據(jù)，構建動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型實證檢驗了綠色信貸與綠色風投對碳減排的影響效果［3］。徐勝等（2018）則基于我國省級面板數(shù)據(jù)，通過引入綠色信貸政策虛擬變量，實證考察了綠色信貸對產(chǎn)業(yè)結構升級的影響，發(fā)現(xiàn)綠色信貸可以顯著促進產(chǎn)業(yè)結構升級，并且該促進作用具有明顯的地區(qū)差異［4］。

綜上可以看到，現(xiàn)有文獻從微觀和宏觀兩個層面出發(fā)對綠色金融的經(jīng)濟效應開展了一系列研究，肯定了綠色金融在推動我國污染治理和綠色發(fā)展進程中發(fā)揮的重要作用。但現(xiàn)有文獻缺乏對綠色金融碳減排效應的考察，并且也未對綠色金融影響碳排放的異質性進行分析。為此，本文嘗試在理論分析的基礎上實證考察綠色金融的碳減排效應，其可能的邊際貢獻主要體現(xiàn)在以下兩個方面：第一，本文較全面地分析了綠色金融對地區(qū)碳排放強度的影響機制，并在此基礎上對綠色金融的碳減排效應進行了實證檢驗，從而為揭示我國綠色金融的碳減排效應提供了理論支撐和經(jīng)驗證據(jù)；第二，本文充分考慮了地區(qū)異質性的影響，考察了東部地區(qū)和中西部地區(qū)綠色金融對碳排放的影響差異，使得本文得到的研究結論更加具有針對性。

2" " "理論分析與研究假說

綠色金融可以通過優(yōu)化金融資源配置和傳遞信號兩個途徑降低碳排放強度，促進碳減排。一方面，綠色金融可以優(yōu)化金融資源配置。作為綠色金融重要工具的綠色信貸，基于環(huán)境約束實行差別化的信貸配給，2012年出臺的《綠色信貸指引》要求銀行等金融機構壓縮對“兩高一剩”行業(yè)企業(yè)的信貸規(guī)模，實行懲罰性高利率，并對屬于綠色經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟、循環(huán)經(jīng)濟行業(yè)企業(yè)提供信貸支持和優(yōu)惠利率。蘇冬蔚和連莉莉（2018）實證研究發(fā)現(xiàn)，綠色金融政策實施后，高污染企業(yè)的融資活動受到明顯抑制，企業(yè)融資規(guī)模顯著下降，融資成本顯著上升，新增投資大幅減少［1］。在融資約束情況下，高污染企業(yè)的產(chǎn)能會逐步下降，能源消耗和污染物排放會隨之減少，碳排放也會相應降低。另外，當信貸總量一定時，流向高污染行業(yè)的信貸資金減少，流向“兩低”行業(yè)的資金就會相對增多，有助于綠色行業(yè)企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，開展綠色技術創(chuàng)新活動，進而生產(chǎn)出更多的綠色產(chǎn)品和提供更多的綠色技術，促進碳減排［3］。

另一方面，綠色金融具有信號傳遞效應。綠色金融政策的制定和實施，向市場傳遞出國家發(fā)展綠色經(jīng)濟的信號，勢必會對微觀經(jīng)濟主體的預期與行為產(chǎn)生影響。一，該信號會對高污染行業(yè)起到警示作用［4］，被警示的“兩高”類企業(yè)會相機行動，退出可能帶來重大環(huán)境問題的項目，改進企業(yè)內部高污染、高能耗的生產(chǎn)工藝流程，減少給環(huán)境帶來的負外部性。二，尋求投資機會的民間資本接收到信號后，會強化對綠色行業(yè)未來發(fā)展的樂觀預期，將更多資金投向綠色行業(yè)。綠色金融通過信號傳遞效應，引導更多社會資本進入綠色行業(yè)，增加了綠色行業(yè)的資金供給，有效促進碳減排。

基于上述分析，本文提出如下研究假說。

假說1：綠色金融具有顯著的碳減排效應，可以降低地區(qū)碳排放強度。

3" " "研究設計

3.1" "模型設定

為了驗證假說1，即考察綠色金融對碳排放強度的影響，本文首先構建如式（1）所示的回歸模型：

（1）

其中，CIit表示i地區(qū)t時期的碳排放強度；Greenit表示i地區(qū)t時期的綠色金融，其回歸系數(shù)反映出綠色金融對碳排放強度的影響；Controlit表示相關的控制變量；δi表示省份固定效應；μt表示時間固定效應；εit表示隨機誤差項。

3.2" "變量選取

被解釋變量。本文的被解釋變量是碳排放強度（CI），即單位GDP的二氧化碳排放量，使用各地區(qū)的二氧化碳排放量除以以2008年為基期的實際GDP來表示。

核心解釋變量。本文的核心解釋變量是綠色金融（Green）。綠色金融是指為綠色發(fā)展所提供的金融服務，使用各地區(qū)非高耗能產(chǎn)業(yè)的利息總支出占工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息總支出的比重來衡量綠色金融水平，計算方式為：Green =1-六大高耗能產(chǎn)業(yè)的利息總支出占工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息總支出的比重。

控制變量。本文選取的控制變量包括：經(jīng)濟發(fā)展水平（lnPgdp），使用人均實際GDP的對數(shù)值來衡量；對外開放程度（Open），使用地區(qū)實際利用外商直接投資額占GDP的比重來衡量；政府干預程度（Gov），使用地方政府財政預算內支出占GDP的比重來衡量；創(chuàng)新投入水平（Rd），使用Ramp;D研發(fā)經(jīng)費內部支出占GDP的比重來衡量；城市化水平（Urb），使用城鎮(zhèn)人口數(shù)占總人口數(shù)的比重來衡量；產(chǎn)業(yè)結構水平（Ind），使用地區(qū)第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值占GDP的比重來衡量。

3.3" "數(shù)據(jù)來源與統(tǒng)計特征

考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本文選取我國除西藏、臺灣、香港和澳門以外的30個省、自治區(qū)和直轄市2008—2018年的面板數(shù)據(jù)進行實證研究。數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計年鑒》《中國區(qū)域統(tǒng)計年鑒》《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》《中國能源統(tǒng)計年鑒》。

4" " "實證結果分析

4.1" "基準回歸

表1報告了回歸結果。第（1）列考察了綠色金融對碳排放強度的影響效應，回歸結果顯示，綠色金融的回歸系數(shù)均在1%的水平下顯著為負，表明綠色金融可以顯著降低地區(qū)碳排放強度。由此，本文認為綠色金融具有顯著的碳減排效應，可以有效降低地區(qū)碳排放強度，驗證了假說1。

4.2" "異質性分析

由于中國幅員遼闊，不同地區(qū)的綠色金融發(fā)展水平、碳排放強度等情況不盡相同，綠色金融對碳排放的抑制作用可能存在一定的地區(qū)異質性。為此，本文依據(jù)地區(qū)不同的區(qū)位進行分組，探討綠色金融對碳排放強度的影響。

表1第（2）列和第（3）列分別報告了東部地區(qū)和中西部地區(qū)樣本的回歸結果。結果顯示，在東部地區(qū)，綠色金融的回歸系數(shù)在1%的統(tǒng)計水平上顯著為正；而在中西部地區(qū)，綠色金融的回歸系數(shù)不顯著。這表明，綠色金融對碳排放強度的抑制作用主要體現(xiàn)在東部地區(qū)。可能的解釋是，相較于東部地區(qū)，中西部地區(qū)的金融基礎設施尚不完善，產(chǎn)業(yè)結構水平較低，使得綠色金融優(yōu)化金融資源配置和傳遞信號的效應較弱，進而抑制了綠色金融的碳減排效應。

5" " "研究結論及政策建議

本文從理論和實證兩方面考察“雙碳”目標下綠色金融的碳減排效應。研究發(fā)現(xiàn)，綠色金融具有顯著的碳減排效應，體現(xiàn)為顯著降低了地區(qū)的碳排放強度。異質性分析顯示，相較于中西部地區(qū)，綠色金融在東部地區(qū)的碳減排效應更加明顯。基于上述研究結論，提出如下針對性建議：

第一，大力推進綠色金融發(fā)展，充分發(fā)揮綠色金融的碳減排效應。本文的研究結果表明，綠色金融具有顯著的碳減排效應，可以通過資源配置優(yōu)化效應和信號傳遞效應抑制地區(qū)碳排放。因此，應進一步擴大綠色融資規(guī)模，強化綠色金融的資源配置優(yōu)化效應。在直接融資方面，要鼓勵發(fā)行綠色債券，用以支持綠色項目建設；在間接融資方面，要加大綠色信貸供給規(guī)模，全力支持綠色企業(yè)，尤其是中小綠色企業(yè)發(fā)展。另外，積極推進綠色金融產(chǎn)品和服務創(chuàng)新，在金融的供給側做加法，如探索推行碳排放權質押貸款、允許低碳企業(yè)提供碳排放權質押、允許節(jié)能技術開發(fā)企業(yè)提供知識產(chǎn)權質押等。同時，提高金融市場化水平，加大綠色金融通過金融市場傳遞綠色信號的力度。

第二，強化綠色金融對產(chǎn)業(yè)結構綠色轉型的引導作用。一方面，要加大對新興綠色產(chǎn)業(yè)的融資支持力度，支持新能源汽車、光伏、風電、氫能、儲能等新興綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。另一方面，要積極引導傳統(tǒng)高碳行業(yè)綠色轉型。壓縮傳統(tǒng)高碳產(chǎn)業(yè)的融資規(guī)模，加大對九大棕色行業(yè)的余額管控，將煤炭、煤電授信規(guī)模控制在合理范圍內。同時適度增加對高碳企業(yè)低碳轉型的融資支持，彌補高碳行業(yè)綠色低碳轉型的資金缺口。通過資金的“一限”“一放”兩端發(fā)力，引導傳統(tǒng)高碳產(chǎn)業(yè)加快綠色轉型。

第三，因地制宜，采取精準化的綠色金融政策。應充分考慮不同地區(qū)金融發(fā)展和碳減排的異質性特征，制定差異化的金融信貸政策。在東部地區(qū)，應積極發(fā)揮綠色金融領域優(yōu)勢，繼續(xù)深化金融供給側改革，推進綠色金融產(chǎn)品和服務創(chuàng)新，進一步提升綠色金融的碳減排效應。在中西部地區(qū)，應著重樹立綠色低碳發(fā)展理念，完善綠色金融基礎設施建設，夯實綠色金融發(fā)展基礎，從而促進綠色金融有效發(fā)揮碳減排作用。

主要參考文獻

［1］蘇冬蔚，連莉莉. 綠色金信貸是否影響重污染企業(yè)的投融資行為［J］. 金融研究，2018（12）：123-137.

［2］劉強，王偉楠，陳恒宇.《綠色信貸指引》實施對重污染企業(yè)創(chuàng)新績效的影響研究［J］. 科研管理，2020（11）：100-112.

［3］江紅莉，王為東，王露，等. 中國綠色金融發(fā)展的碳減排效應研究：以綠色信貸與綠色風投為例［J］. 金融論壇，2020（11）：39-48，80.

［4］徐勝，趙欣欣，姚雙. 綠色信貸對產(chǎn)業(yè)結構升級的影響效應分析［J］. 上海財經(jīng)大學學報，2018（2）：59-72.

［收稿日期］2022-11-14

［作者簡介］姚益家（1991— ），男，黑龍江哈爾濱人，博士，中國民生銀行博士后科研工作站與清華大學經(jīng)濟管理學院博士后科研流動站在站博士后，主要研究方向：綠色金融與數(shù)字金融。