常鋁股份股權激勵實施效果研究

［摘 要］隨著我國經濟的快速發展，公司的所有權與經營權分離，形成委托代理關系，為了公司更好的發展，股權激勵成為必不可少的治理措施。股權激勵是為了吸引和留住人才而采取的一項相對有效的措施，被越來越多的上市公司運用。但各個公司實施股權激勵后產生的效果是不同的，因此，對股權激勵的實施效果進行評價，能夠幫助企業認識股權激勵計劃實施過程中的優缺點，便于企業完善股權激勵措施。文章選取常鋁股份作為研究對象，分析其實施股權激勵前后對財務指標的影響和其在實施股權激勵的過程中存在的問題，并提出解決建議。

［關鍵詞］常鋁股份；股權激勵；財務指標

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2023.08.051

［中圖分類號］F272.92 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1673-0194（2023）08-0156-04

0" " "引 言

股權激勵是現代企業降低代理成本、緩解委托代理矛盾的重要手段之一［1］。20世紀90年代初期，我國引進股權激勵制度，2005年開始進行股權分置改革，并出臺許多相關政策，上市公司迎來實施股權激勵的高峰期。但是，我國股權激勵制度發展時間較短，相關制度不夠完善，一些公司實施股權激勵后，公司業績卻未得到提高。因此，如何制訂合理的股權激勵計劃是企業亟待解決的問題。

1" " "相關概念

1.1" "股權激勵的定義

股權激勵是一種激勵手段，是企業為了吸引和留住對企業具有重大影響力的人才而實行的激勵機制。選取特定的激勵對象，設置一定的行權條件和行權期限，當激勵對象滿足條件就可以獲得回報。這種方法促使企業所有者和代理人立場一致，共享收益，共擔風險，有助于促進企業健康持續發展。

1.2" "股權激勵的方式

股權激勵有多種形式，我國上市公司經常采用的是以下兩種：股票期權、限制性股票。

1.2.1" "股票期權

股票期權指按預先設定的協議價，企業高層和核心人員在一定期間內可以購買企業普通股股票的權利，屬于長期激勵的范疇。如果激勵對象想要行權，首先必須達到約定的目標。股票期權無法轉讓，只能購買或不購買。當企業股價超過執行價格，激勵對象可以獲得差價帶來利益，若授予時的價格大于市場價格，被授予對象有權選擇保留股票期權；股票期權的行使會增加公司的所有者權益。股票期權能有效把企業高級人才與其自身利益很好地結合起來。

1.2.2" "限制性股票

限制性股票是指上市公司會授予激勵對象部分本公司股票，授予價格低于市場價格；同時，企業制定一系列業績考核目標，當激勵對象達到了股權激勵計劃設定的業績考核目標后，有權出售和處置股票。如果沒有完成或者是中途離職，公司有權在特定條件下收回股份。限制性股票模式僅僅限制轉讓和處置的權利，在沒有達到相關條件，股票尚未解鎖時，激勵對象仍有股息和投票等其他股東權利。

2" " "公司簡介

江蘇常鋁鋁業集團股份有限公司（以下簡稱常鋁股份），2002年12月成立，2007年8月21日在深圳證券交易所掛牌上市，注冊資本為7.96億元，主營業務有鋁箔、空調器用涂層鋁箔、鋁材、鋁板、鋁帶制造；自營和代理各類商品及技術的進出口業務（國家限定公司經營或禁止進出口的商品和技術除外）等。

3" " "股權激勵計劃方案

股權激勵計劃方案包括計劃內容、解鎖期、解鎖條件（集團層面、公司層面、個人層面）。

3.1" "股權激勵計劃內容

常鋁股份股權激勵計劃內容如表1所示。

3.2" "解鎖期

常鋁股份股權激勵計劃解鎖期如表2所示。

3.3" "解鎖條件

3.3.1" "集團層面

常鋁股份股權激勵計劃集團層面的考核指標如表3所示，表3中的“凈利潤增長率”均以歸屬于集團層面的股東的扣除非經常性損益的凈利潤為依據。

3.3.2" "公司層面

激勵對象的任職單位包括公司本部、包頭常鋁北方鋁業有限責任公司和山東新合源熱傳輸科技有限公司。常鋁股份股權激勵計劃公司層面的考核指標如表4所示。

3.3.3" "個人層面

個人層面以關鍵績效指標（Key Performance Indicator，KPI）達成率為計算標準，實際可解鎖的限制性股票數量等于KPI達成率乘以可解鎖的限制性股票數量的最大值。

4" " "股權激勵實施前后效果分析

本文通過財務指標分析股權激勵實施效果，財務指標包括流動比率、資產負債率等償債能力指標；凈資產收益率（扣非/加權）、凈利率等盈利能力指標；總資產周轉率、存貨周轉率等營運能力指標；扣非凈利潤增長率、營業總收入增長率等發展能力指標。常鋁股份在2015年實施了一次股權激勵計劃，2017年完成，本文研究此次股權激勵實施效果，因此數據截至2018年。

4.1" "償債能力分析

公司償債能力分析可以發現其能否及時償還到期債務，以及償債能力的強弱，是企業債權人進行正確信貸決策的基礎，也可以反映企業的財務狀況［2］。常鋁股份2014—2018年流動比率與資產負債率情況如表5所示。

企業的流動比率在1.5～2.0較合適，常鋁股份的流動比率2014年為0.69，實施股權激勵后，2018年上升至1.08，說明企業對資金的利用效率有所提升。理論研究表明，資產負債率值維持在40%～60%較合適。常鋁股份2015年實施股權激勵后，2015—2018年的數值都在適宜的區間內，而在股權激勵實施之前，2014年的資產負債率為68.36%，處于較高的區間水平，此時公司的負債較高，說明實施股權激勵降低了公司的債務風險。

4.2" "盈利能力分析

盈利能力是指企業獲取利潤的能力，是企業持續穩定地發展的前提［3］。常鋁股份2014—2018年凈資產收益率與凈利率情況如表６所示。

2015—2017年凈資產收益率和凈利率與2014年相比都有較大幅度增長，股權激勵計劃將凈利潤作為考核指標，激發了管理層和員工的積極性，促進了公司的發展。2018年兩個指標大幅下降的主要原因是收購朗脈股份的商譽減值。

4.3" "營運能力分析

營運能力是指企業營運資產的效率和效益。分析企業營運能力可以為企業提高經濟效益提供幫助：第一，有助于發現企業資產利用的效率；第二，有助于發現企業在資產營運中存在的問題。常鋁股份2014—2018年總資產周轉率與存貨周轉率情況如表7所示。

常鋁股份總資產周轉率在2015年后有所下降，其主要原因是2015年中國鋁加工業進入規模化階段，增速放緩，另外受房地產行業的影響，鋁行業發展也隨之受挫；公司2014—2018年的總資產周轉率和存貨周轉率總體來說變動幅度不大，雖然2014—2018年公司頻繁進行高溢價并購，但整體情況較好，說明實施股權激勵對于企業的發展起到了推動作用。

4.4" "發展能力分析

企業發展能力描述了企業的長期盈利能力和潛在發展能力。常鋁股份2014—2018年扣非凈利潤增長率與營業總收入增長率情況如表8所示。

常鋁股份的扣非凈利潤同比增長和營業總收入同比增長均在2015—2018年呈現大幅下降的情況，其主要原因是收購朗脈股份的商譽減值。營業總收入于2014—2017年呈上升趨勢，可能是由于股權激勵將扣非凈利潤作為考核指標，管理層的決策更加嚴謹，對于公司的發展有正向作用。

5" " "股權激勵實施存在的問題

5.1" "有效期較短

國內企業普遍采用的股權激勵制度有效期為5年，但常鋁股份是3年，3年的時間相對較短，對管理層的約束力度較小［4］。在某些利益的驅使下，管理層可能會采取一些短期機會行為滿足自己的利益而損害其他股東的利益，與公司實施股權激勵的目的相悖。

5.2" "解鎖條件設置不合理

公司的解鎖條件設置較低，如常鋁股份本部第一個解鎖期的條件是凈利潤增長率不低于20%，但公司本部2015年相比2014年增長了134.61%；集團層面第二個解鎖期的條件是凈利潤增長率不低于500%，而公司集團層面2016年相比2014年增長632.18%等，比設定的條件超出許多，表明行權條件較易達到，不利于公司可持續發展。

5.3" "激勵對象范圍較小

公司2015年員工總人數為1 087人，但是本次激勵對象只有23人，僅占2.11%，這個比例相對較小，且都是針對管理層，不利于激發其他員工的積極性。

6" " "建 議

6.1" "適當延長有效期

較長的激勵期限可以在一個比較長的時間段內對員工起到激勵作用，促使管理層作出長遠發展的決策，實現管理層和公司的利益共贏，促進企業的可持續發展，因此適當延長股權激勵計劃的有效期對公司的發展是有利的［5］。

6.2" "合理設置解鎖條件

適當提高解鎖條件，不僅可以激發管理層和員工的積極性，還可以促進公司健康發展，因此，設置業績考核指標時，公司應綜合考慮行業背景、公司、財務和個人等，從多個角度設定業績考核標準。

6.3" "擴大激勵對象范圍

管理層和各個部門的員工對公司同樣重要。管理層發揮統籌作用，各個部門員工發揮專業能力，他們相互配合，為企業創造更多價值。因此，擴大激勵對象的范圍有助于激發員工的積極性，提高股權激勵計劃的實施效果。

7" " "結束語

常鋁股份實施的股權激勵制度發揮了正面效應，有效激發了管理層和員工的積極性，使員工更加團結，公司的業績高速增長。但是，常鋁股份在實施股權激勵過程中還存在一些問題，包括有效期短，解鎖條件設置門檻較低和激勵對象范圍窄，股權激勵制度的實施效果不佳。因此，企業應該時刻關注相關法律法規的變化，結合公司自身實際情況，制訂一個更適合、更有效的股權激勵方案，從而有利于股權激勵制度發揮更好的效果，公司實現持續健康發展。

主要參考文獻

［1］胡玲玲.上市公司股權激勵實施效果分析：以硅寶科技公司為例［J］.財會通訊，2018（11）：71-74.

［2］孫嘉謠.美的集團股權激勵實施效果分析［J］.合作經濟與科技，2022（8）：128-131.

［3］胡媛媛.偉星新材股權激勵實施效果研究［J］.現代商業，2022（1）：151-153.

［4］葉小杰，呂少華.CRO企業股權激勵動機及實施效果探析：以泰格醫藥為例［J］.財會月刊，2020（18）：24-33.

［5］劉露.上市公司股權激勵實施效果分析：以H藥業為例［J］.投資與創業，2022（7）：7-9.