哈佛分析框架下北汽藍谷財務報表分析

摘要：采用哈佛分析框架，對新能源汽車行業(yè)中具有代表性的公司——北汽藍谷2019—2021年財務報表進行分析。首先結(jié)合外部環(huán)境分析企業(yè)戰(zhàn)略；其次從會計和財務兩方面分析公司的財務狀況和經(jīng)營成果；最后對公司的發(fā)展前景進行預測，并提出改進建議。

關鍵詞：哈佛分析框架；財務報表分析；新能源汽車

0 引言

2010年，我國將新能源汽車產(chǎn)業(yè)確定為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，出臺了政府補貼、減稅等優(yōu)惠政策，給予重點扶持。新能源汽車在環(huán)境、資源、經(jīng)濟等多方面具有優(yōu)勢，也是汽車產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的主要趨勢［1］。北汽藍谷新能源科技股份有限公司（以下簡稱“北汽藍谷”）作為新能源汽車領域的領跑者，堅持走專業(yè)化道路，通過構(gòu)建ARCFOX（極狐）和BEIJING（北京）品牌差異化產(chǎn)品體系提升產(chǎn)品競爭力。北汽藍谷的汽車銷量曾7年領先，但在2019—2021年急劇下降，虧損嚴重，尤其在2020年和2021年，凈虧損額分別達66.46億元和55.44億元，與同行業(yè)其他競爭者相比業(yè)績表現(xiàn)不佳。

哈佛分析框架包含戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析及前景分析，該方法彌補了傳統(tǒng)財務分析的劣勢，使分析結(jié)果更科學［2］。本文采用哈佛分析框架對北汽藍谷2019—2021年年報進行分析：首先探討企業(yè)戰(zhàn)略；其次從會計、財務兩方面分析企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果；最后預測企業(yè)前景。

1 北汽藍谷概況

1.1 公司簡介

北汽藍谷是由北京汽車集團有限公司（以下簡稱“北汽集團”）控股的上市公司。其子公司北京新能源汽車股份有限公司創(chuàng)立于2009年，是我國首家獲得新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)。2018年，北汽藍谷通過重大資產(chǎn)重組成為國內(nèi)新能源汽車第一股，其主營業(yè)務包括純電動乘用車研發(fā)設計、生產(chǎn)制造與銷售服務、網(wǎng)約車運營服務。該公司堅持專業(yè)化道路，打造ARCFOX和BEIJING高端品牌，以期提高市場占有率。

1.2 公司總體經(jīng)營狀況

在北汽集團的幫助下，北汽藍谷順利完成資產(chǎn)重組，并建立起獨特的商業(yè)模式及業(yè)務范圍，形成了以北京市場為中心的對公服務。因此，北汽藍谷曾7年穩(wěn)坐純電動汽車銷量冠軍寶座。但由于該公司長期依賴對公服務市場，產(chǎn)品僅為純電動汽車且技術含量低，在2020—2021年新冠疫情肆虐期間主營業(yè)務板塊收入嚴重受損。下文展開哈佛分析法與北汽藍谷相結(jié)合的研究，以期發(fā)現(xiàn)并解決企業(yè)存在的問題。

2 戰(zhàn)略分析

戰(zhàn)略分析包括PEST分析法、波特五力模型、SWOT分析法等。由于SWOT分析法便于詳細了解和剖析企業(yè)內(nèi)外部狀況，能為企業(yè)前景分析提供科學指導，所以本文采用該方法，從內(nèi)部的優(yōu)勢和劣勢，以及外部的發(fā)展機會和威脅入手，分析企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境［3］。

2.1 優(yōu)勢分析（S）

北汽藍谷作為第一家新能源汽車行業(yè)上市的A股企業(yè)，在“油改電”市場趨勢下步入新能源汽車行業(yè)，擁有豐富的燃油汽車生產(chǎn)經(jīng)驗，以及基礎設備、廠房、生產(chǎn)線和非專利技術等，尤其是在北汽集團控股期間積累了大量資源、人才、設備、客戶等關鍵發(fā)展要素，奠定了發(fā)展新能源汽車的基礎優(yōu)勢。目前，北汽藍谷掌握了核心的電池研發(fā)與制造生產(chǎn)技術，具備電池、電機、電控、智能網(wǎng)聯(lián)、輕量化、整車應用六大領域的行業(yè)領先試驗能力。同時，北汽藍谷通過加強與華為、百度、滴滴、麥格納等企業(yè)的戰(zhàn)略合作，提升了研發(fā)實力，穩(wěn)固了研發(fā)果實，并努力打造“極狐”和“北京”兩大高端品牌。此外，北汽藍谷長期占領B端（企業(yè)用戶）市場，擁有較大的市場份額和較強的競爭能力。

2.2 劣勢分析（W）

轉(zhuǎn)型之前，北汽藍谷的經(jīng)營戰(zhàn)略主要以B端市場運營為主，新能源研發(fā)技術僅僅停留在滿足低端純電動新能源汽車的研發(fā)上，而在C端（個人用戶）智能新能源汽車售賣市場占有率較低。轉(zhuǎn)型之后，北汽藍谷主攻C端市場，努力擺脫以B端市場為主的經(jīng)營模式。然而，因起步較晚，相比比亞迪等同行業(yè)競爭者，北汽藍谷在C端市場的競爭力較弱。同時，北汽藍谷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，主要研發(fā)A00、A0、A、A（含B級別）純電動汽車，忽視了插電式混合動力電動汽車的開發(fā)。而比亞迪和吉利在研發(fā)新能源汽車時都注重混合動力電動汽車的發(fā)展。此外，北汽藍谷大量使用寧德時代生產(chǎn)的動力電池，電池成本較高，推高了整車成本，導致其市場競爭力相對較弱。此外，北汽藍谷曾因電池性能存在安全隱患而召回31 963輛EX360和EU400電動汽車，以及1 389輛威旺407EV系列電動廂式運輸車。同時，北汽藍谷新能源汽車交付時間遠遠慢于其他同行業(yè)競爭者。因此，該公司的銷售、品控和售后服務能力有待加強。

2.3 機會分析（O）

多年來，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值和居民可支配收入不斷提高。我國新能源汽車補貼政策不斷加碼，尤其是在2016—2020年，在全國范圍內(nèi)對插電式混合動力汽車、純電動式汽車、燃料電池汽車等新能源汽車進行補貼，補貼方式主要是稅金減免、財政補貼等。2020年，我國提出“雙碳”目標戰(zhàn)略，出臺了《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035 年）》《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》等政策。此外，人們的環(huán)保意識不斷增強，對新能源汽車需求日益增加。以上這些都為北汽藍谷帶來了良好的發(fā)展機會。

2.4 威脅分析（T）

北汽藍谷面臨的威脅主要體現(xiàn)在新能源汽車補貼政策變化和行業(yè)競爭激烈兩方面。

一方面，新能源汽車補貼由前期的粗放式轉(zhuǎn)變?yōu)榫珳适?，對補貼對象和技術的要求越來越嚴格，補貼力度也逐漸減弱，直至2020年底取消。同時，新能源汽車的市場導向特征不斷增強。這對新能源汽車企業(yè)來說是巨大的挑戰(zhàn)，倒逼其生產(chǎn)性價比高且具有差異化的產(chǎn)品。同時，市場對續(xù)航里程、充電效率、電池能量密度、控電系統(tǒng)及整車架構(gòu)的外在美感和質(zhì)量提出了更高要求［5］。

另一方面，新能源汽車行業(yè)內(nèi)的激烈競爭給身處轉(zhuǎn)型期的北汽藍谷帶來威脅。2019—2021年，新冠疫情肆虐造成市場消費低迷及國內(nèi)生產(chǎn)能力下降。同時，新能源汽車原材料價格呈現(xiàn)上漲趨勢，加之國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量激增，芯片供給量不足，芯片價格也不斷上漲，進一步加劇了新能源汽車行業(yè)的競爭。

3 會計分析

對北汽藍谷2019—2021年財務報告進行分析，重點分析資產(chǎn)負債表和利潤表主要項目。

3.1 資產(chǎn)負債表主要項目分析

2019—2021年北汽藍谷資產(chǎn)負債表主要項目見表1。

由表1可以看出，2019—2021年，北汽藍谷貨幣資金呈波動下降趨勢，但占總資產(chǎn)的比例仍較高，這是由銷售回款及非公開發(fā)行的股票取得資金所致；應收票據(jù)占比平均約為2.5%；應收賬款雖逐年下降，但占總資產(chǎn)的比例總體超過32%，說明企業(yè)債權(quán)較大，嚴重影響了回款進度，容易出現(xiàn)壞賬。

2019—2021年，北汽藍谷存貨金額和占比逐漸下降。這主要是因為受疫情影響，汽車需求量較低，北汽藍谷控制新能源汽車產(chǎn)量，導致庫存商品量急劇下跌。2019—2021年，北汽藍谷固定資產(chǎn)金額和占比總體上漲，其中2020年固定資產(chǎn)占比上升幅度較大，主要是北汽藍谷C類車零部件設備、驗證中心建設項目和麥格納基地技改項目在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)所致。由于北汽藍谷加大對新能源汽車核心技術的研發(fā)，2019—2021年，其無形資產(chǎn)研發(fā)支出金額和占比整體增加。短期借款金額和占比3年來逐漸下降，主要是企業(yè)調(diào)整債務結(jié)構(gòu)所致。

由于北汽藍谷調(diào)整了資產(chǎn)規(guī)模，2019—2021年，其資產(chǎn)總額不斷下降，其中流動資產(chǎn)比例下降，非流動資產(chǎn)比例提高，負債和所有者權(quán)益分別保持在70%和30%左右。這表明北汽藍谷資產(chǎn)負債率較高，存在一定的財務風險。因此，企業(yè)應進一步調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，適度降低財務杠桿風險。

3.2 利潤表主要項目分析

2019—2021年北汽藍谷利潤表主要項目見表2。

由表2可以看出，2019—2021年，北汽藍谷營業(yè)收入整體波動下降，2020年下降幅度最大，達到77.65%。同時，營業(yè)成本下降幅度達58.27%。這主要是因為2019年以來新能源汽車補貼政策有所調(diào)整，燃油車排放標準升級導致現(xiàn)產(chǎn)車大幅降價銷售。加之新冠疫情導致市場消費乏力，北汽藍谷汽車年銷量下滑82.79%，由150 601臺降至25 914臺。2019—2021年，北汽藍谷銷售費用整體波動上升，2021年同比上升65.83%，由廣告展覽費和運營費較上年增加所致。2019—2021年，北汽藍谷管理費用整體保持在8億元左右。2020—2021年，北汽藍谷研發(fā)費用不斷增加，平均增長率達到約80%，可見企業(yè)研發(fā)投入力度較大。2019—2021年，北汽藍谷營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤均呈整體波動下降趨勢，2020年下降幅度最大，2021年仍處于巨虧狀態(tài)?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤更能準確反映企業(yè)在一定時期內(nèi)的經(jīng)營成果。2019—2021年，北汽藍谷連續(xù)3年虧損，尤其是2020年和2021年，虧損額在55億元以上，經(jīng)營業(yè)績慘淡。

4 財務分析

本文采用縱向比較法，從償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力4個方面對北汽藍谷2019—2021年年報進行分析，根據(jù)分析結(jié)果預測企業(yè)未來發(fā)展趨勢。

4.1 償債能力分析

本文用流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率3個指標衡量北汽藍谷短期償債能力，用資產(chǎn)負債率作為長期償債能力的分析指標，指標計算結(jié)果見表3。

由表3可知，2019—2021年，北汽藍谷流動比率不斷下降，但3年整體保持在1.3以上。其中，2020年流動比率下降幅度達到9.33%，這主要是企業(yè)調(diào)整資產(chǎn)規(guī)模所致。2019—2021年，北汽藍谷速動比率整體波動下降，但基本保持在1.2左右。2019—2021年，北汽藍谷現(xiàn)金流量比率逐步回暖。由于2021年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量較上年有所增加，所以2021年現(xiàn)金流量比率增幅達到186.67%。2019—2021年，北汽藍谷資產(chǎn)負債率整體保持在70%以上，財務杠桿較高，存在一定的財務風險。因此，北汽藍谷應優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

4.2 營運能力分析

本文用應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3個指標衡量北汽藍谷營運能力，指標計算結(jié)果見表4。

由表4可知，2019—2021年，北汽藍谷應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體波動下降。2020年，北汽藍谷新能源汽車銷量大幅下降，營業(yè)成本和營業(yè)收入下跌，同時存貨仍保持較高規(guī)模，導致其營運能力指標大幅下降。2021年，由于新能源汽車銷量相比上年增長0.82%，庫存量相對上年減少82.85%，相應的營運能力開始回升。2019—2021年，北汽藍谷的營運能力出現(xiàn)波動，但仍朝著好的方向發(fā)展。

4.3 盈利能力分析

衡量北汽藍谷盈利能力的分析指標選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、毛利率和凈利潤率4項，計算結(jié)果見表5。

由表5可知，2019—2021年，北汽藍谷盈利能力分析指標整體波動下降，其中2020年下降幅度最大。由于原材料價格上漲、芯片短缺及市場競爭激烈和消費乏力，北汽藍谷選擇降低售價，進而造成汽車銷售巨額虧損，網(wǎng)約車運營收入也大幅下跌。相比2020年，2021年各指標開始回升，尤其是毛利率由負轉(zhuǎn)正，凈利潤率增加51.6個百分點。雖然北汽藍谷3年整體盈利能力較差，但自2021年開始回暖，未來仍有較大的盈利空間。

4.4 發(fā)展能力分析

衡量北汽藍谷發(fā)展能力的分析指標選取營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率3項，指標計算結(jié)果見表6。

由表6可知，2019—2021年，北汽藍谷營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率整體波動下降。其中，2020年各指標下降幅度較大，尤其是凈利潤增長率，經(jīng)營陷入低谷。但到2021年，其營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率開始回暖，這是由新能源汽車銷量增加帶來的。由于北汽藍谷調(diào)整了資產(chǎn)規(guī)模，所以總資產(chǎn)增長率一直呈下降趨勢。企業(yè)未來仍存在較大的發(fā)展空間。

5 前景分析

5.1 戰(zhàn)略風險

北汽藍谷堅持走專業(yè)化道路，打造具有差異化的“極狐”和“北京”高端品牌，力求將核心業(yè)務做到極致。然而，受疫情和行業(yè)競爭激烈的影響，企業(yè)核心業(yè)務盈利嚴重受損，2020年和2021年出現(xiàn)巨虧。北汽藍谷應實施多元化經(jīng)營策略，分散經(jīng)營風險，不斷開發(fā)新市場和新產(chǎn)品。此外，混合插電式動力汽車受到廣大新能源汽車消費者的追捧。北汽藍谷應重視在該領域的拓展。

5.2 發(fā)展風險

首先，新能源汽車行業(yè)發(fā)展整體向上且潛力大，未來會有更多資本和行業(yè)競爭者進入，將進一步加劇行業(yè)競爭。其次，市場導向取代政府補貼，將來企業(yè)關于新能源汽車核心技術的競爭會更激烈。同時，新能源汽車行業(yè)處于高速發(fā)展階段，汽車銷量大，致使核心芯片和部件供應不足，進而影響北汽藍谷未來汽車產(chǎn)量和戰(zhàn)略實施。最后，研發(fā)資金的大量投入和原材料等價格的上漲對企業(yè)未來現(xiàn)金流量和盈利能力形成了考驗。

6 結(jié)語

本文對北汽藍谷進行哈佛分析，發(fā)現(xiàn)公司目前存在應收款項管理不佳、業(yè)務結(jié)構(gòu)單一、銷售與售后存在缺陷、品控力度不夠、經(jīng)營風險過于集中等問題。北汽藍谷可以通過建立完善的應收款項管理機制、調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、開發(fā)新產(chǎn)品或新市場、加強品控、拓寬銷售渠道與完善售后等措施加以改進。北汽藍谷應彌補自己的不足，同時吃透《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035 年）》《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》等政策，力爭在未來的新能源汽車市場上站穩(wěn)腳跟。

參考文獻

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收稿日期：2023-03-01

作者簡介：

向恩臣，男，1998年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：公司財務。

喬陽，女，1974年生，碩士研究生，副教授，主要研究方向：財務會計、財務管理理論與實踐。