綠色創新，環境規制與企業價值

【摘" 要】隨著環境污染的加劇，追求人與自然的和諧發展正成為社會發展的主題。以高污染行業為例，論文考察了綠色創新、環境規制和高污染行業企業價值的影響，并分析了綠色創新和環境規制影響高污染行業中企業價值的機制。這對環境治理具有很好的參考價值。論文以2012-2022年高污染行業上市公司為研究對象，實證檢驗了綠色創新和環境規制對高污染行業企業價值的影響。結果顯示：對于高污染行業來說，綠色創新與企業價值顯著正相關；綠色創新可以通過環境規制顯著提高對企業價值的提升作用。

【關鍵詞】綠色創新；環境規制；企業價值

【中圖分類號】X322；F273.1" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻標志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2024）05-0060-03

1 引言

當今社會伴隨著經濟發展還存在著很多生態環境問題，如環境污染、資源短缺以及氣候變化等。我們國家現在處于從經濟快速增長轉向高質量發展的階段，怎樣解決經濟發展中生態環境的問題也就成為實現可持續發展過程中的必然挑戰。我國在“十四五”規劃中明確提出“雙碳”戰略，將綠色發展提升到更高水平。隨后，黨的二十大強調，“推進綠色發展”是全面建設社會主義現代化的內在要求。這意味著我國應該通過綠色發展振興經濟，并以綠色為導向，確保國民經濟的高度創新、競爭力和可持續性。

面對我國經濟發展現狀，企業必須改變原有的發展模式，在保護環境的同時優化產業和經濟結構，提高資源利用率，確保發展的質量和效率。很多企業在綠色創新的基礎上實現轉型，這不僅讓生產更清潔，讓資源不緊缺，也減輕了環境的壓力。然而，綠色創新存在風險和成本過高的缺點，綠色創新的成果也難以快速轉化為經濟效益，降低了企業綠色創新的積極性，降低了整個社會的綠色創新水平[1]。

環境問題已成為全球關注的重要問題，國際社會制定了一系列與環境保護有關的國際法律法規。各國政府也積極采取措施，加強環境治理。我國作為一個污染嚴重的國家，也在大力推進綠色創新和環境規制。對于高污染行業企業而言，實施綠色創新和環境規制既是一種挑戰也是一種機遇，企業可以通過引入綠色創新和加強環境治理來提高企業的品牌形象和社會責任感，從而增強企業的競爭力和企業價值。

本文的貢獻主要在于現有文獻僅存在環境規制對綠色技術創新與企業價值的研究，本文在“波特假說”的基礎上，將環境規制用作調節變量。本文論述了環境規制對綠色技術創新和企業價值的調節作用，對相關政府部門制定綠色發展政策具有重要的現實意義。

2 理論分析與假設提出

2.1 綠色創新與企業價值

波特假說提到企業綠色創新在環境規制的作用下可以保證經濟和環境的平衡發展，但是創新就需要投入人力物力財力，且不僅回報率不穩定還周期長，對于企業來說，成本升高，風險較高，這也是大多數企業投資風險低、收益快的短期項目卻不愿意進行綠色創新的原因。企業的綠色創新可以實現廢物利用以及回收，另外還創造新的綠色產品，從而使環境效益商業化，增加企業利潤。相關調研指出，當企業環保意識較強時，就會采取有利于環境治理的積極措施。通過使用清潔能源和研究低碳制造工藝，可以顯著降低企業的整體成本。綠色創新通過為企業提供差異化競爭優勢，進一步提升企業績效。最后，在當今的信息時代，媒體和社會大眾更強的監督和當代消費者更強的環保意識，這就讓企業生產的綠色產品獲得了溢價。現如今的消費者面對溢價也還是會為其綠色環保特性買單。因此，企業可以先發制人地進行綠色創新，使企業占據行業優勢，使產品產生溢價，提高企業盈利能力[2]。綜上所述，本文提出假設：

H1：企業綠色創新與企業價值成正比。

2.2 環境規制在二者中的調節作用

環境規制是政府為降低環境污染和推動環境治理而頒布的一系列相關法律法規?；诮洕獠啃岳碚?，環境污染會引起負外部性，僅靠市場機制難以解決，需要政府通過強制性的規章制度對污染排放行為進行干預，讓污染者承擔環境治理成本，實現外部性的內部化。綠色創新不僅是微觀企業管理層決策的結果，也會受宏觀環境規制政策的影響。具體而言，環境規制可通過增加企業壓力、形成激勵機制兩種方法強化企業綠色創新對企業價值的正向關系。

環境規制能夠增強企業的合法性壓力和外部監督壓力。環境規制因具有強制性特點，能迫使企業基于合法性壓力而遵守，幫助企業克服組織變革惰性，積極進行環境風險管理[3]。同時環境規制的加強也會提升企業面臨的外部監督壓力，約束企業短期機會主義行為[4]，促使企業更加關注可持續發展，將綠色創新納入企業戰略決策中。環境規制能夠形成對企業的激勵機制。企業響應環境規制政策有利于改善企業與監管部門的關系，進而獲得財政貼息和退稅等政策支持，為企業進行綠色創新提供資源支持[5]。同時，迎合政府環境號召的企業會得到更多投資者關注與消費者青睞，為綠色創新聚集更多資源，從而讓企業在綠色創新這個過程中遇到的融資問題得到解決?；谏鲜龇治?，本文提出假設：

H2：環境規制在綠色創新對企業價值的影響中發揮正向調節作用。

3 研究設計

3.1 樣本選取及數據來源

本文選取2012年至2022年的重污染上市公司數據作為研究樣本。在此基礎上，排除了*ST和ST等交易狀態異常的公司以及數據缺失的公司，并使用Stata17對變量數據進行了縮尾處理。經過篩選和分類，共獲得7 712份觀察樣本。綠色創新的數據來源于CNRDS數據庫，環境規制相關數據來源于上市公司年報和中國省級數據庫。其他財務數據全部通過國泰安數據庫整理得到。

3.2 主要變量定義

主要變量如表1所示。

3.2.1 被解釋變量：企業價值

本文利用已有研究選取托賓Q值來衡量企業價值。Tobin Q計算企業資產的市場價值與重置價值的比率。本文采用企業市值與企業賬面價值之比來計算托賓Q值。其不僅代表了公司的歷史數據信息，還代表了公司企業未來的價值，更綜合更合理。

3.2.2 解釋變量：綠色創新

根據綠色創新的含義，參考相關研究，采用企業每年申請的綠色專利授權總數來衡量綠色創新[6]。研究數據來源于CNRDS數據庫。

3.2.3 調節變量：環境規制

本文采用地區變量和企業變量全面反映環境規制強度。由于投資導向的環境規制反映了不同省份在環境污染控制方面的投資水平，更能體現環境規制強度，因此本文基于指標完整性和數據可獲得性，采用投資型環境規制衡量，即以企業注冊地每千元工業增加值的工業污染治理完成投資額衡量環境規制。剔除西藏自治區后，得到30個省份環境規制指標。

3.2.4 控制變量

借鑒相關研究，本文選擇資產負債率、獨立董事比例、董事會規模、權益乘數、企業規模、股權集中度以及市凈率7個變量作為控制變量。

3.3 模型構建

為檢驗H1，考察綠色創新對企業價值的影響，綠色創新與企業價值的回歸模型如下：

TBQ=？琢0+？琢1GI+？琢2ERI+∑？琢jControlsj，i，t+∑Year+εi，t" " "（1）

為檢驗企業環境規制在企業綠色創新與企業價值之間是否存在調節效應，在模型（1）基礎上加入環境規制變量以及環境規制與企業綠色創新的交互項，構建模型（2）如下：

TBQ=？茁0+？茁1GI+？茁2ERI+？茁3GI_ERI+∑？茁jControlsj，i，t+∑Year+εi，t" " " （2）

其中，i為企業，t為年；Controls為控制變量；α0，β0為截距項；α1～αj，β1～βj為回歸系數，j=2，…，10；εi，t為隨機誤差項。

4 實證結果與分析

4.1 描述性統計分析

主要變量描述性統計如表2所示，企業價值的最小值為0.834 0，最大值為7.998 8。企業規模（SIZE）的最小值為19.985 3，最大值為25.719 3，表明存在顯著差異。綠色技術創新（GI）的最小值為0，最大值為3.496 5，足以證明有部分重污染行業的企業并未進行綠色技術創新，有必要加強相關企業綠色技術創新意識。環境規制（ERI）的最小值為2.557 5，最大值為36.052 8，標準差也很小，表明不同地區對不同企業的環境規制強度不同。資產負債率（LEV）的最大值、最小值和平均值分別為0.853 9、0.004 1和0.325 0。盡管平均值小于50%，但最大值和最小值之間的差異很大，表明所選樣本公司的資金總體利用不足；根據獨立董事比例和董事會規模來看，入選樣本中獨立董事和監事會的數量存在差異，但差異不顯著；權益乘數（EM）的最大值和最小值分別為6.222 4和1.002 9，由此可以看出本文選取的樣本公司中具有高財務杠桿以及高財務風險的特點。

4.2 回歸結果分析

4.2.1 企業綠色創新對企業價值影響的回歸分析

如前所述，模型（1）對應于H1，模型（2）測試H2?；貧w結果如表3所示，由模型（1）的回歸結果可知，企業綠色技術創新與企業價值的相關系數為0.035 8，且在1%的水平上顯著，證明了綠色創新可以顯著影響企業價值，企業對綠色創新投入越多企業價值就越大，與H1的結論一致。同時，控制變量資產負債率、權益乘數、企業規模以及股權集中度和市凈率均與企業價值顯著相關。

4.2.2 環境規制的調節作用分析

本部分主要考察在環境規制對企業綠色創新和企業價值的影響，由表3可知：環境規制與企業綠色創新交乘項（GI_ERI）系數為0.016 3，在1%水平上正向顯著，即加強環境規制對企業綠色創新與企業價值二者關系有正向影響。綜合回歸的結果來看，環境規制能正向調節企業綠色創新對企業價值的促進作用，H2成立。

4.3 穩健性檢驗

根據相關文獻研究，本文穩健性檢驗擬采用資產收益率（ROA）來替代被解釋變量，對應的回歸結果如表4所示，可以看到綠色創新對企業價值的回歸系數為0.005 5且在1%水平上顯著，綠色創新與環境規制的交互項和企業價值的回歸系數為0.001 7且在1%水平上顯著。因此，本文的研究結論是穩健的。

5 結論與啟示

本文以2012-2022年重污染行業的上市企業為研究樣本，實證研究了綠色創新與企業價值的關系，以及環境規制對綠色創新和企業價值的影響，結果表明：

第一，綠色創新能夠顯著提升企業價值，企業通過綠色創新能夠實現企業價值的顯著提升；第二，環境規制在調節綠色創新與企業價值之間的關系方面發揮了積極作用。實施綠色創新的企業可以通過加強環境監管來提升企業價值。

根據本文的研究，提出以下建議：第一，企業要積極開展綠色創新，在生產經營活動中注重節能減排和環境保護，特別是對重污染行業來說，實施綠色技術創新，實現收入和環境保護勢在必行。在進行綠色創新活動的同時，不僅要在生產技術方面做出突破，還要保證產品的質量。第二，制定相應的環境保護政策。我國政府應該針對重污染企業制定相關的環境保護法律法規，不僅要讓企業認識到環境保護的重要性還要考慮社會真實情況，做好隨時調整環境政策的準備。對于積極從事綠色創新的企業，政府應繼續完善補貼政策，對重污染企業給予相應的處罰，引導其實現綠色創新，實現經濟轉型。第三，對廣大公眾而言，首先是提高環保意識，培養環保責任感。在社會環保意識的監督下，更好地推動重污染行業的企業綠色創新。由于綠色創新投資成本高，良好的社會效益將促使企業大量投入綠色創新研發，保持綠色正面形象。其次，公眾也要利用大眾媒體的監督效果，通過輿論對重污染企業施加壓力，使其能夠按照環保法規進行生產經營。

【參考文獻】

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【3】王瑤，張允萌，侯德帥.企業ESG表現會影響審計意見嗎？[J].審計與經濟研究，2022，37（05）：54-64.

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【5】宋典，宋培，陳喆.環境規制下中國工業綠色轉型的技術路徑選擇：自主創新或技術外??？[J].商業研究，2020（02）：101-110.

【6】王?；?，譚欽瀛，李燁.數字技術應用、綠色創新與企業可持續發展績效——制度壓力的調節作用[J].科技進步與對策，2023，40（07）：124-135.