共建“一帶一路”與人民幣國際化

肖 宇 夏杰長

黨的二十大報告提出，“有序推進人民幣國際化”，這是中國發展進入新階段的必然要求。歷史經驗表明，一國主權貨幣能夠成為國際貨幣，通常是綜合國力發展的必然結果。國家統計局數據顯示，2022年，中國GDP已經達到了121.02萬億元人民幣，按年均匯率折算約為18.01萬億美元，相當于美國GDP的70.72%。根據國際貨幣基金組織（IMF）2023年4月發布的數據，2022年中國的GDP已是日本的4.28倍，德國的4.44倍，印度的5.34倍，英國的5.89倍，法國的6.5倍和俄羅斯的8.17倍。可以說，中國已是名副其實的全球第二大經濟體，這是人民幣走向國際化的堅實基礎。

貨幣國際化通常是指一國的主權貨幣在全球范圍內行使計價單位、價值儲藏甚至是交易媒介和支付功能的一種經濟行為，這在客觀上要求貨幣發行國具有較高的經濟開放水平以及與其他經濟體有較為密切的經濟聯系。而“一帶一路”倡議正是我國在新發展格局下，構建更高水平開放型經濟新體制的重要步驟，其本意是通過“絲綢之路經濟帶”與“21世紀海上絲綢之路”加強與亞歐非大陸的經濟聯系，促進基礎設施建設和互聯互通，推動沿線國家務實合作，謀求協調聯動發展，實現共同繁榮。自2013年“一帶一路”倡議提出以來，很多國家予以了積極的響應。截至2023年8月，中國與152個國家和32個國際組織，簽署了200多份共建“一帶一路”合作文件，涉及投資貿易、資金融通和招商引資等多項內容。隨著共建“一帶一路”的深入發展，中國與沿線國家在資本和負債項下的人民幣計價交易、結算愈加頻繁，人民幣國際化走出了一條蹄疾步穩的新路徑。

共建“一帶一路”有助于人民幣走出去

《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二 三五年遠景目標的建議》明確提出，穩慎推進人民幣國際化，堅持市場驅動和企業自主選擇，營造以人民幣自由使用為基礎的新型互利合作關系。

人民幣國際化的首要體現即是在國際貿易和投資中的結算使用，從這個角度來講，共建“一帶一路”顯然有助于推動人民幣的國際化。因為，資金融通既是共建“一帶一路”倡議的主要內容，也是“一帶一路”倡議從理念變成行動的重要支撐。自2013年習近平總書記提出共建“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”倡議以來，推動共建“一帶一路”完成了總體布局，正逐漸從“大寫意”走向“工筆畫”的高質量發展階段。在此期間，中國企業在共建“一帶一路”倡議指引下，積極參與沿線各國經濟建設，中國與沿線國家和地區的貿易投資聯系日益密切。使用人民幣結算，不僅能夠有效規避投資過程中使用第三方貨幣導致的匯率波動風險，而且通過簽署本外幣雙邊貨幣互換協議，還有助于提升生產要素的經貿往來便利程度。

比如，中國人民銀行發布的《2022年人民幣國際化報告》顯示，2021年，我國與“一帶一路”沿線國家人民幣跨境收付金額為5.42萬億元，同比增長19.6%，占同期人民幣跨境收付總額的14.8%。截至2022年6月，我國共與40個國家和地區簽署雙邊本幣互換協議，互換總金額超過4萬億元人民幣。

實際上，人民幣國際化的一個重要步驟就是提升人民幣在跨境交易結算中的使用比例，這是人民幣真正走向世界的關鍵一步。當然，衡量一國貨幣的國際化，還有另外一個公認的標準，那就是在其他國家的外匯儲備中，該國際化貨幣的使用占比。

貨幣國際化的基本規律顯示，這一過程通常和跨境結算使用率的提升密不可分。自2009年中國政府開始推動跨境貿易人民幣結算試點至今，人民幣國際地位不斷提升，特別是2016年加入特別提款權（SDR）貨幣籃子后，人民幣國際化進程加快。中國人民銀行發布的《2022年人民幣國際化報告》還顯示，在支付領域，人民幣國際支付份額于2021年12月提高至2.7%，超過日元成為全球第四位支付貨幣，2022年1月進一步提升至3.2%，創歷史新高。2022年一季度，人民幣在全球官方外匯儲備貨幣構成（COFER）中排名第五，較2016年剛加入SDR貨幣籃子時上升1.8個百分點。2022年5月，國際貨幣基金組織（IMF）將人民幣在特別提款權（SDR）中的權重由10.92%上調至12.28%，反映出人民幣可自由使用程度的提高獲得了國際社會的認可。

整體來看，通過推動共建“一帶一路”，為人民幣跨境交易提供了新的載體，提升了人民幣在沿線貿易融資中的比重，同時也有助于人民幣在沿線國家和地區的官方儲備貨幣中的占比上升，人民幣國際化的基礎日漸厚實。

“一帶一路”倡議為構建多元化國際貨幣體系提供了一個可行方案

國際貨幣體系是指世界各國為了適應本國貿易結算和跨境投資的需求，而確立的一整套涉及匯率確定、國際收支調節等一系列制度性安排，以及為了這一體系的正常運作而建立的多個組織機構的統稱。

從歷史沿革來看，國際貨幣體系的演變主要經歷了金本位制度（1816年至第一次世界大戰爆發前，各國貨幣以黃金為基礎進行兌換），布雷頓森林體系（二戰后至20世紀70年代，美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤）以及牙買加體系（1976年至今）三個階段。

需要強調的是，雖然布雷頓森林體系已經徹底消亡，但誕生于布雷頓森林體系的國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行（WB）卻存續至今，并成為第三階段國際貨幣體系的主要支柱。當前的國際貨幣體系即牙買加體系，正是由國際貨幣基金組織（IMF）1976年在牙買加會議上通過的《牙買加協議》命名的。在這一體系下，由于放棄了35美元=1盎司黃金的比例限制，美國在理論上可以無限制地發行自己需要的美元，這個體系的弊端由此可見一斑。

根據美國經濟分析局的數據，2022年美國的國家總負債是320.84萬億美元，同期美國的總資產是450.23萬億美元，資產負債率高達71.26%。與之相隨的是，近年來美國政府的財政赤字不斷擴大，美國國會預算辦公室（CBO）統計數據顯示，2002年美國聯邦政府的財政赤字還只有1577.6億美元，2012年該赤字已經攀升至10765.7億美元，2020年更是攀升至31324.4億美元。另外，2022年公眾持有的美國聯邦政府債務占GDP的比重為96.97%，該數據在2010年只有60.59%，2001年僅為31.54%。

越來越多的研究指出，這個以美元為主導的國際貨幣體系，使得發展中國家和新興經濟體將完全暴露在美聯儲貨幣政策的外溢之中，若美聯儲加息，那么不僅會增加其他國家的外債成本，而且還會因為套利資金的跨境流動而帶來本幣幣值的波動。大量發展中國家和新興經濟的貨幣政策，將被動地和美聯儲同向而行，這些發展中國家和新興經濟體的貨幣政策獨立性將徹底喪失。從近年來的實際情況來看，這個問題不僅僅停留在發展中國家和新興經濟體，一些發達國家也深受其害。因此，改革現有的國際貨幣體系，建立一個更加多元化的新的國際貨幣體系正在成為各界共識。

從具體內涵來看，一國主權貨幣國際化實際上包含了跨境支付、國際投融資、官方儲備貨幣和計價貨幣四個層次。貨幣國際化的發展規律顯示，一國主權貨幣國際化，必須遵循從貿易融資貨幣向交易貨幣轉變，最終成為投資和儲備貨幣的過程。透過這個邏輯，可以發現一個一以貫之的關鍵主線，那就是需要其他國家接受這一外國的貨幣。而從投資的角度來講，一國貨幣的國際化必須同時擁有幣值穩定和使用成本低這兩個可能看起來有些相悖的內在特性。這也是為什么明知當前的國際貨幣體系是美元霸權，但短期依然沒有一個成熟的主權國際貨幣可以完全替代美元的主要原因。但“一帶一路”倡議的提出，使得人民幣成為全球國際貨幣體系改革的備選方案具有了實際上的可行性。

首先，從負債角度來看，中國穩健的貨幣政策為人民幣國際化提供了足夠的支撐。隨著后疫情時代的來臨，全球主要經濟體貨幣政策的協調性難度加大。以美國為例，自2022年3月份正式啟動加息以來，美國聯邦基準利率已經飆升至5.25%—5.5%的區間，為近22年來的最高水平，10年期國債收益率不斷創出新高，這增加了在前期以較低利息向美國借款的經濟體的還款成本。而較高的利差，又極易導致境外美元的回流，這增加了發展中國家和新興經濟體本幣貶值和維持國內金融市場穩定的壓力。“一帶一路”沿線國家多為發展中國家和新興經濟體，在此輪美聯儲加息進程中承受的壓力不言而喻，這使得當前以美元為主導的國際貨幣體系的內在缺陷日益暴露。相反，中國長期堅持獨立自主的貨幣政策，利率水平在保持穩定的基礎上持續走低，這大大增加了人民幣借款對沿線國家的吸引力。

其次，從資產角度來看，提升沿線國家對某一國際貨幣接受程度的一個重要影響因素就是該國貨幣的幣值穩定或者說是穩步升值，因為只有對手中持有的貨幣有升值預期，才能真正提升該貨幣的使用程度。“一帶一路”倡議提出以來的十年，是中國經濟高質量發展的十年。與日俱增的經濟實力，使得中國成為全球最大的消費市場已毫無爭議，中國資產在國際市場上穩步增值，中國市場正在成為全球跨國企業的“兵家必爭之地”。為了加強與“一帶一路”國家的聯系，中國加大了對沿線國家的進口力度，在這一全新的經濟邏輯下，人民幣對沿線國家的吸引力必將越來越大，這些都是推動人民幣國際化的積極因素。

依托“一帶一路”倡議進一步推動人民幣國際化的政策建議

實現人民幣國際化，不僅是我國經濟實力不斷躍升的注定結果，也是更好構建新發展格局的必然要求。當前我國正處于構建形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進新發展格局的關鍵時期，這需要建設更高水平開放型經濟新體制，而隨著中國經濟實力的不斷躍升，人民幣國際化本身也成為構建更高水平開放型經濟新體制的應有之義。當前，人民幣的國際地位與我國的綜合國力尚不匹配，面對全球構建多元化國際貨幣體系的迫切需求，“一帶一路”倡議為實現這個目標提供了一個可行的選項。

加強與沿線國家的貿易聯系，推動人民幣走出去

人民幣計價和結算職能的發揮是人民幣國際化進程中必不可少的一環，現有研究表明，“國際定價權缺失”的局面在我國的大宗商品交易中十分普遍，而在與“一帶一路”沿線國家的經貿往來中，優化貿易結構比擴大貿易規模更有利于提高人民幣在外匯市場的需求量，從而更好地促進人民幣國際化。因此，在與“一帶一路”沿線國家的貿易往來過程中，要以強化人民幣支付結算職能為出發點，充分發揮“一帶一路”參與國家眾多的數量優勢，與沿線各國加強經貿往來，不斷調整優化貿易結構，擴大高精尖工業制成品出口，同時增加對沿線國家的初級產品等生產資料的進口。全球價值鏈的研究顯示，在一般情況下，越接近消費者市場，越具有定價話語權，所以初級產品的定價權一般在進口商，這直接導致了在交易過程中計價與結算的貨幣大多由進口商決定。因此，充分考慮我國與沿線國家的貿易結構，既有助于增加沿線國家的出口、擴大我國的消費品市場、加強我國與沿線國家的貿易聯系；同時還有助于沿線國家逐漸減輕對美元的使用慣性，增加貿易往來中對人民幣的使用粘性。在具體流程上，還需要采取必要措施，加強與“一帶一路”沿線國家的金融和海關等方面的合作，不斷優化貿易流程，通過對人民幣計價商品設置優惠條件、快速通道等方式方便人民幣計價商品在“一帶一路”沿線國家和地區流通使用。

利用數字“一帶一路”建設，深化數字貨幣的普及應用

當前，在國際貿易清算和結算中，環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）管理的國際資金清算系統被各國廣泛使用，這套系統為跨國銀行間結算提供了安全、可靠、快捷、標準化、自動化的通訊業務，提高了跨境交易的便利程度。然而，因為美元霸權的存在，SWIFT國際結算系統曾多次被美國用作經濟制裁的工具，肆意對別國實施“長臂管轄”。我國于2012年開始建設支持人民幣跨境支付清算業務的人民幣跨境支付系統（CIPS），但由于該系統規模較小、系統間轉換成本高、跨境金融通信獨立性弱等因素，人民幣在跨境結算過程中仍較大程度地依賴SWIFT國際結算系統。但隨著數字“一帶一路”建設的推進，跨境結算的商業邏輯可能面臨根本性的重塑。比如，我國作為發布央行數字貨幣系統的國家，應充分發揮數字技術優勢，結合區塊鏈技術的特點，以“一帶一路”經濟區作為主要平臺，探索實現人民幣跨境支付體系的去中心化，提高交易效率，在貿易往來頻繁的沿線國家設置服務器，結合分布式記賬模式保障數據的不可篡改性，提升交易的安全性；同時，在技術條件允許的前提下，逐步嘗試數字人民幣跨境支付結算。在建設人民幣跨境支付系統的過程中，要做到兼顧安全性與經濟性，在保障安全性的基礎上不斷優化流程，降低交易成本，提升經濟性。在控制整體風險的基礎上，吸引更多國家參與央行數字貨幣的開發和使用。

提升資本賬戶開放水平，逐步提高人民幣與沿線國家貨幣的可兌換程度

貨幣可自由兌換是貨幣實現國際化的基本條件，但是貨幣可自由兌換的程度又受制于資本賬戶的開放程度，人民幣實現國際化必然要求人民幣的可自由兌換。然而，出于金融安全的考量，我國資本賬戶開放水平不高，相關政策措施還不完備，為了維護國內金融市場穩定，我國政府對于資本市場的開放一直持謹慎態度。目前，我國已基本實現人民幣在經常項目下的可兌換，但是資本賬戶實行的是管道式開放策略，這在一定程度上限制了國外資本進出中國的頻率和規模。隨著“一帶一路”倡議的深入實施，沿線國家間經濟合作也在不斷深化，我國應充分把握這一歷史機遇，將“一帶一路”作為我國探索實施資本賬戶開放的“試驗田”，在推動國內資本走出去的同時，也對沿線國家資本進出中國保持宏觀審慎開放包容態度。在保證國內金融市場穩定的前提下，提高我國與“一帶一路”沿線國家間資本賬戶的開放程度，逐步實現對于沿線國家的人民幣可自由兌換，并在此過程中提升識別、處置風險的能力，補齊監管短板，探索出符合我國國情的、適用于開放資本市場的監管模式，為未來資本市場的進一步開放做好準備。