國資收購上市公司背后

鄭瑋

近年來，湖北國有資本在資本市場上動作頻頻，已參股或控股多家外地上市公司，包括凱瑞德（002072.SZ）、航錦科技（000818.SZ）、冠福股份（002102.SZ）、上海雅仕（603329.SH）等。

在湖北國資介入后，上市公司或轉投湖北產業，從而助力當地招商工作；或將注冊地由外地遷入湖北，為湖北上市公司群體增添力量。

一位武漢投行業內人士分析，近期IPO階段性收緊，上市公司的殼資源又變得珍貴了，國資平臺控股和參股外地上市公司，可以實現自身優質資產曲線上市。

去年10月9日，遼寧上市公司ST曙光發布公告稱，股東深圳中能所持有的公司5.92%股權完成拍賣，兩位自然人股東以1.9億元競得。早前1個月，鐘祥國資出資5000萬元參股ST曙光新實控人北京維梓西咨詢管理中心（以下簡稱北京維梓西），間接持有ST曙光3.45%股份。

ST曙光公告稱，鐘祥國資作為有限合伙人向控股股東北京維梓西出資，是其基于自身的投資需要和投資策略作出的決策，對公司的控制權不產生影響。

資料顯示，ST曙光全稱為遼寧曙光汽車集團股份有限公司（即曙光股份），公司主營業務為輕型車、商用車和車橋等汽車零配件業務，擁有“黃海客車”和“曙光車橋”兩大中國名牌產品。

2020-2022年，曙光股份實現營業收入分別為26.23億元、24.8億元和16.72億元，凈利潤分別為6059.63萬元、-4.7億元和-3.39億元。2022年5月，曙光股份被ST。去年前三季度，公司實現營收9.62億元，凈利潤-2.53億元，負債合計18.47億元。

一位接近鐘祥國資的人士向支點財經記者透露，此次鐘祥國資參股ST曙光，和當地的汽車產業園建設有很大關系。

去年2月，在鐘祥市2023年一季度重大項目集中開工活動中，曙光產業園項目出現在項目名單中。據公開資料，該項目總投資61.92億元，總占地1231畝。項目全部建成達產后，可實現年產10萬輛SUV和皮卡，車橋、底盤系統等零部件170萬臺（套），還有高機動防爆車輛等特種車。

分析人士稱，各地招商引資競爭越來越激烈，傳統的“政策招商”模式處于尷尬的境地：一面是政府對企業政策扶持的力度有上限，一面是政策招商并未全面有效解決企業發展痛點。各地政府正在尋求多種方法創新招商模式，“資本招商”受到更多青睞，即通過國資旗下的投資平臺，參股或者控股外地成熟上市公司，將企業引入后，發揮上市公司產業帶頭作用，補足本地產業短板。

從近年湖北國資參股控股上市公司情況來看，地市級國資介入時，側重于完成產業“本地化”招商，一旦對外地上市公司完成實控，即可推動公司注冊地遷移湖北。

比如，2022年5月，荊州市國資委通過荊州城發資本成為冠福股份實際控制人，2023年7月，冠福股份就將注冊地遷至荊州；2021年，武漢市國資委出資28.1億元取得遼寧葫蘆島上市公司航錦科技控股權，目前，航錦科技注冊地正在遷址武漢；更早之前，2020年6月，荊門市國資委通過旗下湖北農谷實業集團有限公司，成為持有凱瑞德9.49%股份的股東，因產業發展需要，凱瑞德注冊地也由山東德州變為荊門市。

IPG中國首席經濟學家柏文喜向支點財經記者分析，相較于以往的“政策招商”“基金招商”，“資本招商”可以借用國資參股上市公司的路徑，快速找到資本市場優質標的公司，完成實控后，國資也可將外地成熟的產業鏈引入本地，提高了招商和產業落地的效率。

湖北省一級國資平臺介入外地上市公司股權，更多是考量國資的戰略產業布局，提高本土國有企業競爭力和資產證券化率。去年9月，湖北國貿集團看中供應鏈服務商——上海雅仕，出資7.28億元成為上海雅仕實控人，計劃補充完善湖北供應鏈體系搭建，為打造新時代“九州通衢”提前布局。

券商人士分析，不論是以產業招商落地為驅動，還是以本地國有資產證券化為驅動，都體現了各地國資對資本市場的理解進一步加深，切實助推了國資國企高質量發展，實現國企改革向縱深推進的愿景。

香頌資本執行董事沈萌向支點財經記者分析，前些年市場流行以基金或者國有投資平臺帶動招商，即國資基金先投資企業，企業再反投本地產業。近幾年，各地政府通過國資委或國有投資平臺高效率控股或參股上市公司，成為招商引資的一種新策略。

據不完全統計，2022年，全國有約24家民營上市公司被國資收購，其中山東省國資出現頻率最高，參與7宗收購，影響力最大的是山東黃金收購金礦巨頭銀泰黃金。“踩雷”恒大的文科園林和兆馳股份也分別被佛山市國資委及深圳市國資委接盤。

柏文喜認為，參股上市公司的模式投資周期更短，更容易通過二級市場實現退出，形式較為靈活。

前述武漢投行人士分析，地方國資控股或參股上市公司，既可以服務本地產業招商，也可以壯大國有資本。但國資并購上市公司后，也面臨兩方面的挑戰：一個是如何高水平運營上市公司，持續做大做強上市公司；二是如何順利完成遷址，確保產業快速高效落到本土。

沈萌則表示，“目前市場上可供選擇的標的上市公司有限，能否成功并購也和地方政府的出資實力、項目方的運營狀況等多方面因素有關。”

柏文喜建議，國資并購雖有諸多好處，但在操作過程中還需要進行嚴格的盡職調查和風險評估，在投資決策時要充分考慮企業的經營狀況和市場前景等因素，制定合理的投資方案和風險控制措施，也可以考慮引入其他戰略投資者共同投資，分擔風險。