賦能實體經濟：ESG表現如何影響企業投資？

摘要：環境、社會與治理（ESG）表現逐漸成為衡量企業健康可持續發展的重要指標之一；ESG不僅可以反映企業在環境保護、社會責任和治理結構方面的履行情況，還可以為投資者評估企業價值和風險提供參考依據；良好的ESG表現，有助于企業增強風險管理能力、提升品牌形象、降低融資成本、吸引綠色資本和社會責任投資者。通過梳理相關理論，研究ESG表現對企業投資的作用機制及帶來的經濟和戰略效益。研究結果表明：企業積極履行ESG責任，不僅可以實現短期經濟回報，還能為長期發展奠定基礎，進而推動實體經濟的可持續增長和高質量發展。

關鍵詞：ESG表現；實體經濟；企業投資

中圖分類號：F831

一、引言

在全球可持續發展的背景下，環境、社會與治理（ESG）逐漸成為衡量企業競爭力和可持續發展能力的指標。ESG反映了企業在環境保護、社會責任和公司治理方面的綜合表現，涵蓋企業應對氣候變化、資源使用效率、員工權益保護、治理結構透明度等多個維度?，F代企業，不僅是經濟體系中的生產單位，更是社會發展和環境治理的主要參與者。隨著全球資本市場對可持續發展理念的逐步重視，ESG表現不僅成為社會大眾和利益相關者關注的焦點，ESG因子也被廣泛納入投資者的分析框架，成為企業風險管理能力和長期盈利能力的重要衡量指標。良好的ESG表現有助于企業提升品牌價值，增強市場競爭力，從而吸引更多綠色資本和社會責任投資者。在全球一體化的經濟模式下，企業需要應對市場的不確定性和更加復雜的風險，傳統的財務績效評估已經不足以全面反映企業的營運能力。

政府政策和監管環境的變化也給企業ESG表現提出了更高的要求。全球多個國家都出臺了促進企業履行社會責任的政策法規，例如《巴黎氣候協定》，呼吁企業在環境保護方面做出更多努力。聯合國可持續發展目標提出，進一步將社會責任和可持續發展與企業發展深度綁定。在這一背景下，企業不僅要考慮如何優化財務表現，還需將社會和環境責任納入其核心戰略，以應對日益嚴格的監管要求和政策壓力。ESG在企業運營中的重要性逐漸顯現，其對企業投資決策的影響也備受關注。從投資者的角度看，傳統的財務指標，如收益率、股本回報率等，雖然能夠反映企業的短期盈利能力，但在評估企業長期價值和抗風險能力時存在一些局限性。與之相比，ESG指標可以更加全面地評估企業在環境風險、社會關系和公司治理方面的表現。這些因素，不僅關系到企業的長期發展，還直接影響其在資本市場中的表現。因此，越來越多的機構投資者開始將ESG表現作為投資組合優化的重要依據，以減少系統性風險，提升投資回報。

本研究旨在探討ESG表現對企業投資決策的作用機制，分析企業如何通過提升ESG表現增強其市場競爭力，降低融資成本并吸引綠色投資。

二、文獻綜述與理論分析

（一） 利益相關者理論與企業投資

1984年，弗里曼提出利益相關者理論，認為企業不僅要滿足股東的利益，還需關注員工、顧客、供應商、社區、環境等多方利益相關者的訴求。ESG表現作為利益相關者理論的重要延伸，是企業對多方利益相關者履行責任的方式。研究發現，企業通過提高ESG表現，不僅能夠提升員工的忠誠度和顧客的滿意度，還能與供應鏈中的合作伙伴建立更加緊密的合作關系，從而降低運營風險。在投資領域，利益相關者理論為ESG與投資的關系提供了有力解釋。一方面，企業通過提升ESG表現，可以減少利益相關者之間的沖突，增強企業的社會聲譽和市場信任度，進而提升其投資吸引力；另一方面，利益相關者滿意度的提升使企業在市場中的韌性更強，能夠更有效應對外部沖擊、降低風險[1]。因此，越來越多的機構投資者，傾向于將ESG作為衡量企業長期可持續性經營的重要標準。

2. 現代投資組合理論與ESG投資

1952年，哈里·馬科維茨提出現代投資組合理論，主張通過分散化投資降低投資風險。近年來，現代投資組合理論（MPT）中的風險分散理念被引入到ESG投資中，認為將ESG因子納入投資組合可以減少企業的系統性風險。ESG投資者，不僅關注企業的財務表現，還關注其在環境、社會和治理方面的表現，以此評估企業的經營穩定性和抗風險能力。更多研究表明，ESG表現良好的企業，在資本市場中表現出更低的波動性和更強的長期增長潛力。倪志興等[2]通過實證分析發現，ESG評級較高的企業，在金融危機期間的股價波動較小，表明這些企業具備更強的抗風險能力。張慧[3]認為，ESG因子可以作為一種非財務風險指標，通過優化投資組合降低系統性風險。與傳統財務指標相比，ESG指標能夠反映出企業在氣候變化、員工權益和公司治理方面的潛在風險，這些風險一旦失控，可能給企業帶來巨大的財務損失。

3. 資源基礎理論與企業競爭優勢

1984年，沃納菲爾特提出資源基礎理論（RBV），認為企業的競爭優勢來自于其稀缺、難以模仿的資源和能力。良好的ESG表現可以被視為企業的一種稀缺資源，尤其是在環境保護和社會責任方面具有獨特優勢的企業，更容易形成與競爭對手的差異化競爭優勢。ESG表現不僅可以提升企業品牌價值，還能為其帶來創新機會。許多企業通過環保技術創新和可持續產品的開發，獲得了先發優勢，提升了市場份額。陳琪等[4]認為，企業通過社會責任實踐，不僅能夠提升企業的形象，還能夠發現新的市場機遇，創造“共享價值”。ESG表現不僅是企業緩解政策壓力的有效手段，更是其獲得長期競爭優勢的重要途徑。在企業投資決策方面，ESG表現優異的企業能夠通過差異化資源的積累，在資本市場中獲得更多的融資機會和投資者青睞。李向前等[5]認為，ESG表現優異的企業往往在資本市場中享有更低的融資成本，特別是在環境治理和社會責任方面表現突出的企業，能夠獲得更多的綠色投資。表明良好的ESG表現，不僅能夠幫助企業降低資本成本，還能提升其市場吸引力。

三、ESG表現對企業投資的影響

（一） 財務表現的提升

ESG表現對企業財務表現的提升具有促進作用，尤其在長期價值的創造和維持方面。企業在環境保護方面投入能夠直接降低污染治理的長期成本，避免因違反環境法規帶來的高額罰款。如制造企業利用廢水處理技術減少污染物排放，不僅保證了企業的合規運營，還能避免未來因為法律政策變化而產生的額外環境治理費用，這種長期的成本節約，對保障企業經營的穩定性具有重要作用。環境治理的持續投入還能提升企業的資源利用效率，從而減少生產成本，提高產品競爭力。社會責任的履行有助于提高企業員工的滿意度。一個注重員工福利和工作環境的企業，可以提升員工工作積極性和忠誠度，減少員工的離職率，進而降低招募和培訓新員工的成本。穩定的員工隊伍有助于提升企業的運營效率，從而提升企業的整體財務表現。治理結構的改善也能顯著降低企業的財務風險，當企業擁有透明和高效的治理機制時，管理層能夠更加準確地制定科學的決策，減少因信息不對稱導致的決策失誤。治理良好的企業，往往能夠通過內部審計和風險控制機制，及時發現財務問題并迅速采取補救措施，從而減少損失。長此以往，企業的財務表現將更加穩健，進而可以吸引更多的投資者。

（二） 股東關系的優化

ESG表現直接影響到企業與股東之間的關系，這種關系對企業的投資吸引力至關重要。首先，在環境方面的良好表現可以滿足越來越多投資者對綠色投資的需求。許多機構投資者在作出投資決策前，已經開始考慮ESG因素，并且將環境表現作為評估企業可持續發展能力的重要指標。一個致力于減少碳足跡和環境污染的企業，能夠贏得更多綠色投資和可持續發展投資者的青睞，進而增強股東對其信任感。其次，履行社會責任同樣能夠優化股東關系。積極參與社會公益、關注員工福利的企業，不僅能夠提升其社會聲譽，還能增加股東長期持股信心。通過社會活動，增強企業與當地社區的聯系，承擔更多社會責任，從而贏得更多股東的支持。一個注重社會責任的企業，更有可能獲得長期投資者的青睞，這些投資者往往注重企業的長遠發展而非短期利潤。最后，企業通過優化治理結構、增強透明度和建立問責機制，可以減少內部管理中的代溝問題，增強股東對管理層的信任。如設置獨立董事會和審計委員會，確保企業的決策更加公開透明，降低管理層和股東之間的沖突。這種透明且高效的治理結構可以有效維護股東權益，減少因信息不對稱導致的利益沖突，進而增強股東對企業管理層的信心。股東關系的優化，不僅能夠提升企業的價值，還能增加其在資本市場中的投資吸引力。

（三）市場需求的增長

ESG表現影響企業投資的另一個關鍵維度是市場需求的變化。良好的環境和社會表現能夠為企業贏得更多消費者的關注，特別是在綠色消費和社會責任日益受到重視的背景下。環境方面，隨著全球對氣候變化和環境污染問題的日益關注，越來越多的消費者傾向于購買環保產品。企業通過可持續的生產模式和環保材料，不僅能夠滿足消費者對綠色產品的需求，還能提升品牌形象，從而擴大市場份額。一個積極履行社會責任的企業更容易贏得消費者的信任，特別是在服務行業和零售行業中，消費者對企業社會責任的敏感度更高。在治理方面，透明的治理結構和高效的管理機制可以提高企業的市場反應速度，以滿足快速變化的市場需求。良好的治理結構，不僅能提升企業的市場競爭力，還能幫助其拓展國際市場，進而吸引更多的國際投資者。

（四）提升企業創新能力

企業創新能力同樣是影響投資決策的重要因素。環境方面，企業在可持續發展領域的投入往往能夠為企業帶來創新機會。綠色創新，不僅能夠提升企業的競爭力，還能增強其在資本市場中的吸引力。許多投資者尤其是風險投資基金，越來越關注企業的創新能力，尤其是在綠色技術領域有潛力的企業。通過推動綠色技術創新，企業能夠在未來的市場競爭中占據有利地位，進而吸引更多的投資資金。社會責任方面的創新同樣為企業帶來了更多的市場機會。企業通過創新的社會責任項目和員工福利計劃，能夠吸引和留住更多優秀人才。創新型的社會責任項目，不僅可以提升企業的內部運營效率，還為企業的長期發展提供了動力。投資者在評估企業時，往往會關注企業的創新能力，這些創新能夠為企業創造更多的市場機會和盈利點。治理結構的創新也是企業吸引投資者的重要因素。通過創新治理機制和管理模式，企業能夠提高決策的效率和透明度。治理創新，不僅能夠降低企業的運營風險，還能增強其在資本市場中的吸引力，進而吸引更多的長期資金。

四、ESG表現對企業投資的作用機制

（一）提升企業透明度，降低信息不對稱

在投資過程中，信息不對稱使投資者難以全面了解企業的真實狀況，從而增加投資決策的難度和風險。信息不對稱是指企業內部掌握的信息比外部投資者更多，這種信息差異可能導致投資者無法準確評估企業的運營風險和未來收益，進而影響其投資決策。良好的ESG表現，通過信息披露，可以提升企業信息的透明度，進而降低信息不對稱的程度。企業在環境、社會及治理方面的信息披露，通常包括環境保護措施、社會責任履行情況及公司治理等方面的內容。在環境方面，企業應定期發布環境影響報告，詳細披露其碳排放量、水資源利用情況及廢棄物處理措施等信息；在社會責任方面，企業應披露員工福利政策、員工權益保護措施及參與社區活動等內容；在治理方面，企業應公開董事會結構、管理層薪酬及內部控制機制等信息。這些信息的披露，能夠幫助投資者更全面地了解企業的運營狀況及其在ESG方面的努力和成就。

提升信息透明度能夠增加投資者信心，進而提升其市場形象和聲譽。在環境保護方面表現突出的企業，可以通過定期發布環保報告、參與環保項目等方式，向投資者展示其在環境保護方面做出的努力和成就。這不僅能夠增強投資者對企業的認可度，還能夠吸引更多的投資者。同樣，在員工福利方面表現良好的企業，通過公布其員工福利政策、健康安全措施及員工培訓計劃，能夠展示企業對員工的關懷和重視，從而增強投資者的信心。信息透明度的提升還能夠降低企業的融資成本。投資者在選擇投資目標時，通常會考慮企業信息的透明度和披露情況。信息透明度高的企業，由于信息披露充分，能夠減少投資者對其未來表現的不確定性，進而降低其風險溢價要求。信息透明度高的企業在資本市場上更容易獲得投資者的認可，進而降低其融資成本。在公司治理方面表現良好的企業，通過建立透明的決策機制，公開內部控制制度及披露董事會決策情況，能夠向投資者展示其在治理方面的公正性，從而提升投資者的信心，降低融資成本。

（二）強化風險管理，提升企業抗風險能力

企業的風險管理能力是投資者在評估企業價值時考慮的一個關鍵因素。ESG表現與企業的風險管理能力密切相關，企業在環境、社會和治理方面的良好表現，說明采取了有效的預防性措施，減少了潛在的經營和財務風險。這些措施不僅提升了企業的抗風險能力，還增加了其作為低風險投資目標的吸引力。從環境風險的角度看，企業在環境保護方面的良好表現能夠減少環境污染事件的發生，避免了高額罰款和聲譽損失，從而增強其抗風險能力。在社會責任方面，企業通過履行社會責任，可以減少勞資糾紛等風險。企業通過改善員工福利、提供安全的工作環境及加強員工培訓，可以提升員工的滿意度和忠誠度，從而減少勞資糾紛和罷工事件的發生。這不僅能夠提升企業的社會形象，還能夠增強企業的內部凝聚力，提升外部競爭力，增加其作為低風險投資目標的吸引力。在公司治理方面，良好的ESG表現說明企業的治理結構和決策機制較為完善。企業通過建立完善的治理結構，公開董事會決策情況及披露管理層薪酬，可以提高管理層的執行力和決策效率，減少因內部管理不善導致的資源浪費和利益沖突。這些措施，不僅能夠提升企業的治理水平，還能夠增強企業面對市場變動時的應變能力，從而提升其抗風險能力。投資者通常會選擇那些具備良好風險管理能力的企業進行投資。良好的ESG表現，表明企業在環境、社會及治理方面具備較高的管理水平，能夠有效應對外部環境的變化。這不僅符合投資者的風險規避偏好，還增加了企業作為低風險投資目標的吸引力。

（三）促進長期價值創造，增強企業可持續發展能力

企業長期價值創造能力是投資者評估其價值的一個重要指標，良好的ESG表現通過提升企業的可持續發展能力，為企業創造長期價值。企業在環境、社會及治理方面的良好表現，說明其在環境保護、社會責任及治理結構方面采取了有效的管理措施，能夠實現長期可持續發展。在環境方面，企業利用綠色技術和實施節能減排措施，可以顯著提高資源利用效率，減少浪費和環境污染；這不僅能夠降低企業的運營成本，還能夠提升其在市場中的競爭力。在社會責任方面，企業通過積極履行社會責任，可以優化與利益相關者的關系，增強內部凝聚力和外部競爭力。企業通過改善員工福利、提供安全的工作環境及加強員工培訓，可以提升員工的滿意度和忠誠度，從而減少員工流失率、提高生產效率；這不僅能夠增強其內部凝聚力和外部競爭力，也能為其長期價值創造提供有力的支持。在公司治理方面，企業通過建立科學的治理結構，公開董事會決策情況及披露管理層薪酬，可以提高管理層的執行力和決策效率，減少由于內部管理不善導致的資源浪費和利益沖突。這些措施，不僅能夠幫助企業實現短期的治理目標，還能夠為其長期價值創造提供堅實的保障。投資者在評估企業價值時，通常會關注其長期價值創造能力和可持續發展能力。良好的ESG表現，表明企業在環境、社會及治理方面都具備較高的管理水平和責任意識，這種全方位的發展策略使得企業在市場中更具競爭優勢。

參考文獻：

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[2]倪志興，陳嘉瀅，李增福.社保基金投資與企業ESG表現[J/OL]. 金融經濟學研究，2024-09-13.https：//kns.cnki.net/kcms2/article/abstract？v=lX50VqaRjdVXQhkqB0TL0Nf4KXXuYBSlNHSrvEi-gI3Vmb02Ap-DJ7Q4ivkK1_xmoVV8IfKx-5COtJaXk1GmJDQd8eJjItc3XCbPKJeUatlDqiEBlXvKHri2oEEtmjsfTW9NZmGk0yhIkYC-gmO6KmFQIW_wljI-UEuKeopSgvo=amp;uniplatform=NZKPT.

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[4]陳琪，李夢函. ESG評級能否提高企業韌性？：基于ESG評級事件的準自然實驗[J].研究與發展管理，2024，36（5）：132-145.

[5]李向前，趙銳，王菊. ESG投資提高了基金業績嗎？：兼論ESG投資對“業績-資金流量關系”的影響[J].南開經濟研究，2024（6）：185-203.