業績預告質量對投資者意愿影響的研究

摘?要：文章采用實驗方法，以會計及工商管理相關專業學生為實驗對象，發放實驗資料并獲取數據，探尋業績預告頻率和一貫性與投資者意愿之間的關系，探討在頻率低和一貫性弱兩種情況下影響投資者意愿的主要因素，并依此對如何提高業績預告質量、增強投資者的投資意愿提出有建設性的建議。

關鍵詞：業績預告；投資者意愿；業績預告頻率；業績預告一貫性

中圖分類號：F125.1文獻標識碼：A文章編號：1005-6432（2024）06-0050-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.06.013

1?引言

業績預告作為降低信息不對稱程度的公司信息披露制度之一，其業績預告內容直接關系到投資者的投資決策。我國發布的業績預告是一種半強制性的信息披露機制，意味著上市公司在發布業績預告方面擁有更多的自主權，進而為管理層創造了更多操縱利潤的空間。因此，業績預告的質量是影響投資者決策的重要因素。

文章選用業績預告的發布頻率和一貫性探究業績預告對投資者在股票市場中的反應，這兩個性質分別反映了業績預告的水平和可變性。投資者對業績預告的偏好可以歸結為高頻和一貫性。而超過一半的高頻業績預告是不一貫的，多達三分之一的低頻業績預告是一貫的。因此，了解預告頻率和預告一貫性對投資者投資意愿的影響有重要意義。

文章采取實驗研究法，選定實驗對象和實驗材料，收集數據，并利用SPSS?24軟件進行分析，驗證業績預告頻率和一貫性與投資者投資意愿的關系，為驗證作用機理奠定實踐基礎。

2?文獻回顧與研究假設

投資者對上市公司的投資意愿與他們對公司的信任程度有關，而財務信息的披露制度會影響公司信息的可信度。有學者發現，投資者會關注公司的預告頻率，當一家公司頻繁地進行業績預告時，投資者信任度更高。當一家公司的預告頻率較低時，投資者更可能質疑該公司的信息可信度，投資意愿明顯降低。因此，對于這些信息可信度較低的公司來說，建立一種一貫性較高的業績預告模式有助于克服這種信譽缺陷。這種模式為投資者提供了保證，即當管理層不進行業績預告時，他們并不會因為機會主義而不提供業績預告，而是遵循既定模式。因此，文章提出以下H1和H2假設：

H1：在其他條件不變的情況下，上市公司業績預告發布的頻率與投資者的意愿呈正向相關關系。

H2：在其他條件不變的情況下，上市公司業績預告發布的一貫性與投資者的意愿呈正向相關關系。

研究表明，當投資者認為管理層可信程度較高而不存在機會主義時，他們可能對自己的收益預期更有信心，因此，投資意愿可能會比較強烈。當業績預告頻率較高時，投資者更有可能認為公司管理層的盈利預測較為準確。有學者發現，當業績預告的發布時期一致且頻率較高時，財務信息被認為是可信的，投資者決策受到影響的可能性較小。因此，文章猜測一貫性對投資意愿的影響在頻率低的情況下更加明顯。基于以上分析，文章提出以下假設H3：

H3：上市公司業績預告的一貫性對投資者意愿的影響在低頻率情況下更為顯著。

3?實驗設計

3.1?樣本選擇及數據來源

文章以會計及工商管理相關專業的學生為研究對象，進行數據收集。共收集到258份調查問卷，除去無效調查問卷，得到211份真實有效的調查問卷。為了降低實驗結果的偶然性，文章對數據的初始處理有：①剔除問卷答題時效少于120秒的問卷結果；②剔除同一IP訪問地址的問卷結果；③剔除整份問卷填寫內容完全一致的問卷結果。

3.2?變量定義

3.2.1?被解釋變量

投資者意愿是指經濟人將各種可支配的資源轉化為投資資源的一種傾向性。文章所說的“投資者意愿”是指以個體投資者為代表的中小投資者對某上市公司股票的購買意向。

3.2.2?解釋變量

（1）業績預告頻率。業績預告頻率是指該公司在某一時期內的預告頻率。我國實行半強制性的預告制度，一般只在出現特殊情況時強制披露。文章將高頻率預告和低頻率預告分別量化為一年四個季度中披露三次業績預告和披露一次業績預告。

（2）業績預告一貫性。業績預告一貫性是指上市公司連續幾年內是否在同一時期發布業績預告。由于我國的業績預告披露并未強制性，因此上市公司進行業績預告的自主權較高，一貫性的強度也會受到影響。文章以上市公司三年內披露業績預告的季度是否一致區分一貫性強弱。

3.2.3?控制變量

（1）業績預告偏差度。業績預告偏差度是指業績預告中公布的指標與財務報告中實際指標之間的誤差。為了保證控制變量不對被解釋變量造成影響，文章對業績預告偏差進行了合理控制，將業績預告平均偏差度控制為零。具體操作方法是，文章對一部分的誤差設置為+0.01元，另一部分的誤差設置為-0.01元，從而保證各年內實際財務報告恰好達到預告標準、超過標準或未達到預告標準的情況保持相同。

（2）上市公司連續三年的每股收益。不同的每股收益會對投資者造成不同程度的影響。由于不同的每股收益對投資者的影響不同，為了排除每股收益高低對投資者意愿的影響，文章將各期每股收益設為一致。

3.3?實驗內容

3.3.1?A公司資料

文章以A上市公司2019—2021年各個季度的財務報告中每股收益數據為基礎，在一定程度上對三年的業績預告數據進行設計。該實驗共分為兩部分，第一部分是控制其他條件的情況下，業績預告頻率高低不同時，對投資者所做出的不同反應進行研究；第二部分則是在其他條件不變的情況下，分析業績預告一貫性強弱不同時，投資者的不同反應。

文章將A公司披露業績預告的情形具體分為以下四種，即頻率高且一貫性強、頻率高且一貫性弱、頻率低且一貫性強、頻率低且一貫性弱。

事實上，即使對頻率高低和一貫性強弱進行了具體的規定，上市公司在三年內公布業績預告的時期仍有不同的組合方式，因此文章針對上述四種情形選擇了其中一種組合。即在頻率高且一貫性強的情況下，A公司總是穩定地在每年的第一季度、第二季度、第三季度發布業績預告；在頻率高且一貫性弱的情況下，A公司選擇在第一年的第一季度、第二年的第二季度和第三年的第三季度不公布業績預告；在頻率低且一貫性強的情況下，A公司僅在每年的第四季度發布業績預告；在頻率低且一貫性弱的情況下，A公司業績預告的公布較為隨機，分別在第一年的第一季度、第二年的第三季度和第三年的第二季度公布業績預告。

3.3.2?實驗流程設計

實驗流程設計包括以下四點：①將事先經過假設的A公司背景資料投放給實驗對象。②將四種不同情況下A公司近三年的真實每股收益和業績預告中的每股收益指標發放給投資者，供投資者分析預測。③請投資者根據四種情況下不同的業績信息回答問題。④根據投資者的問卷結果進行數據整理和分析。

4?實驗結果與分析

4.1?樣本與描述性統計

在初步篩選之后，文章對剩下的211份有效問卷進行分析。由于問卷是采用不可能、比較不可能、可能、比較可能以及非常可能的五級答案選項，為了方便數據分析，分別為該五級選項賦予1～5分的數據分值。

投資者對A公司投資意愿的描述性統計如表1所示。在頻率低或一貫性低的情況下會有投資者選擇投資該公司，或在頻率高或一貫性高的情況下會有投資者選擇不投資該公司。業績預告發布頻率高且一貫性強的情況下，投資者投資意愿的平均值為3.84，為四種情況下的最高平均值；頻率低且一貫性弱的情況下平均值最低，為2.36，且四種情況下的平均值依次遞減，表明投資者更傾向于在頻率高和一貫性強的情況下進行投資。

4.2?相關性分析

文章采用Pearson相關性分析法，其結果如表2所示，相關系數取值介于-1～1，且絕對值越大，相關性越強。

可以看出，在業績預告的一貫性較強和較弱的情況下，頻率與投資意愿的相關系數均為正，為0.187和0.389，說明業績預告發布的頻率越高，投資者的投資意愿越高，即業績預告的頻率對投資意愿有正向的促進作用，且在一貫性弱的情況下更加強烈。

當業績預告的頻率較高時，一貫性與投資意愿的相關系數均為正，說明無論高頻還是低頻，一貫性與投資意愿之間均呈正向相關關系，即一貫性越高，投資者的投資意愿越強烈。

綜上所述，無論一貫性的強度如何，頻率與投資意愿均呈正向相關關系，即頻率越高，投資意愿越強；同時，無論業績預告的發布是高頻或低頻，一貫性與投資意愿之間亦呈現正向相關關系。因此，文章假設H1和H2得到初步驗證。

4.3?方差統計分析

4.3.1?頻率與投資意愿ANOVA統計結果分析

在一貫性強弱不同的情況下，頻率與投資意愿的ANOVA分析分別如表3和表4所示，其顯著性水平為0.05。

由表3可以看出，在一貫性弱的情況下，頻率與投資意愿之間的關系顯著；由表4可知，在一貫性強的情況下，頻率與投資意愿之間的關系亦表現為明顯顯著，說明無論一貫性是何種類型，頻率對投資意愿均具有顯著性的影響。但頻率與投資意愿在一貫性弱的情況下的F值（75.035）明顯大于一貫性強時的F值（15.244），說明頻率在一貫性弱的情況下對投資意愿的影響更加顯著。

結合表2可以得出，頻率與投資意愿呈正向相關關系且影響效果顯著，即文章假設H1得以驗證。

4.3.2?一貫性與投資意愿ANOVA統計結果分析

如表5和表6所示，其顯著性水平為0.05。

相關性分析結合表5和表6可知，在頻率較低時的F值高于頻率較高時的F值，且頻率較低時的P值低于頻率較高時的P值，說明在低頻率的情況下，一貫性的改變對投資意愿的影響相較于高頻率情況下會更顯著，因此假設H3得以驗證。

綜上所述，無論在一貫性較強還是較弱的情況下，頻率與投資者意愿始終呈正向相關關系；且一貫性對投資者意愿的影響在低頻和高頻兩種情況下均呈現為顯著的正向相關關系；同時一貫性的改變在低頻率時對投資者意愿的影響比在高頻率情況下效果更明顯。

5?結論與建議

文章研究發現，投資者的投資意愿與業績預告一貫性呈正向相關關系，即一貫性越強，投資意愿越強；投資者的投資意愿與業績預告頻率亦呈正向相關關系，即頻率越高，投資意愿越強。同時，一貫性強弱會對投資意愿產生影響，在頻率低時，一貫性的影響效果更顯著。根據結論，文章得出如下建議：首先，企業應當建立完善的內部培訓機制，提高管理層預測能力。其次，優化內部信息傳遞系統，使管理層獲取信息更高效、更及時地發布業績預告。最后，加強公司內部的監督機制，使公司公布的預測信息更加及時準確，從而提高公司的業績預告的可信度，提高投資者的投資積極性。

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［作者簡介］余順雅（1998—），女，漢族，安徽人，會計學碩士，研究方向：財務分析、公司治理。