社會責任履行與企業投資效率

摘 要：投資是企業經營管理的重大決策之一，高效率的投資往往能夠為企業帶來新的業績增長點，而非效率投資則往往會造成企業有限資源的浪費，進而阻礙企業的可持續發展。近年來，有關企業社會責任的研究不斷推進，越來越多的研究開始關注到社會責任履行對企業投資的影響。因此，本文梳理了企業社會責任與企業投資效率的相關研究，并借助資源依賴理論論證了二者間的關系，發現積極承擔社會責任的行為不僅能夠幫助企業樹立正面的社會形象、贏得良好聲譽，還可以在一定程度上緩解融資約束等的不利影響，進而顯著影響其投資效率。鑒于這種影響會因企業所有權性質的不同而有所差異，本文最后從政府、企業、社會的角度提出了有針對性的建議。

關鍵詞：企業社會責任；投資效率；資源依賴理論

引言

作為拉動經濟增長的三駕馬車之一，投資連接供需兩端，對經濟發展起著重要的支撐作用。為更好地發揮投資在穩增長中的關鍵作用，2023年1月，習近平總書記在中共中央政治局第二次集體學習時進一步強調要完善擴大投資機制，拓展有效投資空間。除政策導向外，隨著經濟社會的不斷發展，錯綜復雜的經濟環境也在通過“看不見的手”促使企業不斷進行資源優化配置，從而能夠有效抵御潛在風險、獲取最大收益。但現實中，作為經濟活動的重要參與者，我國企業普遍面臨著投資盲目性高、投資效率低下的問題，部分企業短視化的發展理念更加劇了這一現象，因而能否實現高效率的投資就成為影響企業經營績效和發展前景的重要因素。從微觀角度看，企業進行高效率的投資有助于持續獲取競爭優勢；而從宏觀角度看，更高的投資效率也是在積極響應國家將經濟增長的驅動力從投資規模向投資效率徹底轉變的號召。

然而，影響企業投資效率的因素眾多，不僅包括政策環境、產業特征等外部因素，亦包括公司治理機制、管理層能力等內部因素。與此同時，從投資的特點上看，作為一項資源消耗性活動，企業的資源獲取能力往往也會對投資效率產生深遠影響，如果企業投資時在資源上捉襟見肘，難免會面臨投資效率低下甚至是投資失敗的嚴重后果。

在我國當前的市場機制下，企業獲取資源的制度途徑主要包括IPO、發行可轉債等，很顯然，在正式的制度框架內，企業能夠獲得的主要是資金上的支持，但企業對外投資所需的資源有時并不能簡單地用金錢來衡量，比如技術、渠道、聲譽甚至是社會關系。因此，在難以從正式的制度框架內獲得所需的全部資源的情況下，企業就必須將目光轉向一些具有交換性質的企業活動，如通過積極承擔社會責任獲取多方面利益相關者的關鍵資源，從而顯著提升投資效率?；诖?，本文將從資源依賴理論的嶄新視角探究社會責任履行對企業投資效率的影響，并分析這種影響在不同所有權性質的企業中的不同。

本研究的主要貢獻在于：理論層面，現有研究大多是從利益相關者理論的視角對企業履行社會責任的動機與經濟后果展開研究，而本文從資源依賴理論的視角探究了這一行為對企業投資效率產生的影響，豐富了相關的文獻；實踐層面，本文的研究結論從提高投資效率的角度為企業是否要積極履行社會責任提供了有益的參考，同時通過分析所有權性質的異質性影響，為不同類型的企業進行更合理的投資決策提供了借鑒[1]。

一、相關研究

（一）投資效率相關研究

學界對企業投資效率的研究由來已久，從公司內部治理機制的角度看，良好的公司治理機制能夠有效減少企業的非效率投資行為，提升企業投資效率。具體體現在：合理的管理層激勵可以有效抑制管理層的私利動機、股權激勵可以減少環境不確定性造成的代理沖突、獨立董事作為獨立第三方能夠帶來更強的監督能力等，因而治理機制能夠從多個維度避免公司的低效投資行為。此外，隨著行為金融學的興起，人們越來越關注管理層特征及其行為對公司決策的影響。一般而言，能力越強的經理人會越重視自己的聲譽，通過過度投資追求自我私利的需求就越低。但也有研究發現，當管理層擁有大量現金流或綜合權力時，其過度投資的傾向會相應提高。而從外部宏觀制度環境的角度看，其影響主要集中于政府干預和法治水平。一方面政府對企業經營活動的干預程度可能導致企業的非效率投資行為，另一方面法治化程度亦會對企業的投資效率產生一定的影響。

（二）企業社會責任相關研究

企業社會責任（CSR）這一概念最早由英國學者Sheldon提出，其認為企業需要根據社會的目標和價值觀導向做出相應的決策。隨著近幾十年來企業社會責任研究的不斷推進，目前比較有代表性的觀點是：企業社會責任自下而上包括經濟責任、法律責任、道德責任和慈善責任。其中，經濟責任是企業在生產商品和提供服務時應當對利益相關者承擔的基本責任，如創造就業機會、在雇員和股東之間進行公平合理的利潤分享以及創造新產品或提供新服務等，其反映了企業作為營利性經濟組織的本質屬性；法律責任是指組織在開展活動的過程中應當遵守有關的法律法規；道德責任是指公眾期望企業能夠遵守那些尚未成為法律但卻是社會公認的道德倫理規范；慈善責任是企業承擔的超出上述責任而自愿承擔的責任，如向受災者捐款、資助貧困學生以及促進社區實現可持續發展等。因此，企業若想實現長期穩定發展，就必須以一種社會“可接受”的模式進行生產經營活動、準確識別潛在的利益相關者并滿足其基本訴求[2]。

作為企業的一項自發性活動，現有研究普遍探討了企業積極履行社會責任可能對財務績效產生的影響，主流觀點認為，通過降低關系維護成本、提高信息披露質量、提升企業聲譽和獲取相關資源等途徑，企業社會責任能夠帶來企業財務績效的提升。但也有觀點認為社會責任的履行會增加企業的成本、分散企業的利潤最大化目標，導致企業無法聚焦于核心業務，最終在激烈的市場競爭中處于劣勢，對企業的財務績效產生負面影響。有觀點甚至認為一些社會責任的履行本就是出于高管的個人動機，而非企業的最優決策。此外，也有部分研究探討了企業社會責任對員工、客戶和社區等利益相關者的影響，但少有文獻探究社會責任戰略對企業投資的影響，因而本文將從這一嶄新的角度展開理論分析。

二、企業社會責任對投資效率的影響

（一）影響邏輯

企業的投資行為是一項資源消耗性活動，具有很強的資源依賴性。如果無法獲取足夠的資源支持，企業將會面臨較大的資源約束，從而難以實現預期目標。而社會責任的履行在幫助企業獲得必要資源的同時，也能夠幫助企業在其他方面積累一定優勢，從而有效支撐企業的投資戰略。

融資方面，通過積極履行社會責任，企業往往能夠拓展出成本更低的融資渠道，從而有效緩解融資約束。企業投資的形式主要包括并購、新設以及合營聯營等，無論哪種方式都需要大量的資金，因而對企業融資渠道暢通的要求非常高。但縱覽企業融資的途徑，盈余轉增相對緩慢，難以滿足短期內劇增的資金要求；IPO等制度框架內的融資手段則需要經過較為繁瑣的流程、要求相對較高；因而企業往往會通過向銀行舉債或向投資者募資的方式進行融資。但通常情況下，為了規避潛在風險，銀行和投資者會設定更高的利率和更苛刻的條款，因而使得企業在融資時面臨較大的融資約束，尤其在民營企業中，這種約束會更加明顯[3]。但當企業實施積極的社會責任戰略后，企業往往能夠與銀行等利益相關者建立起穩定且良好的關系，進而有效緩解展期和續借可能帶來的進一步的融資約束。除融資渠道的拓寬外，眾多研究亦發現企業社會責任的履行能夠顯著降低企業的融資成本。而從另一個角度看，積極履行社會責任的企業往往向外界傳遞出經營狀況良好、社會責任感強等正面信號，因而能夠更便捷地獲取財務資源。

投資方面，借助于與各方面利益相關者建立的信息溝通與共享機制，企業可以極大地減少在搜尋優質投資項目中花費的信息獲取與項目評估成本，同時建立對潛在的風險、收益及不確定因素的綜合認知，從而降低投資的機會成本，抓住更優的投資機會，進而顯著提升投資成功率，實現更高的投資效率。

聲譽方面，社會責任的積極履行能夠改善企業在各方面利益相關者心目中的形象，積累起寶貴的聲譽資本。作為另一種形式的資源，這種聲譽往往能夠幫助其贏得廣泛認可、建立良好的客戶關系、拓寬營銷渠道，從而創造更有利的投資環境，進而顯著提升企業的投資效率。

（二）基于企業所有權性質的異質性分析

基于前文資源依賴視角的邏輯分析，積極履行社會責任有助于增強企業的資源獲取能力，從而提升企業的投資效率，由于不同所有權性質的企業獲取資源的能力不同，所有權性質的差異就成為這一視角下可能影響這一關系成立的重要因素[4]。

對國有企業而言，其肩負著實現國家發展戰略、調整經濟結構的特殊職能，因而履行社會責任更像是一項分內的職責和應盡的義務。從承擔企業社會責任的動機來看，很多國企承擔社會責任往往受到非經濟力量的驅使，如順應國家政策、執行相關法律法規或管理層自身政治晉升的需要，因此這種社會責任履行的認可度相對較低，難以吸引各方面利益相關者提供充分的資源。

而對于民營企業而言，相較于大型國有企業，其從成立之初就帶有融資難、融資貴、關系網薄弱和聲譽較差的先天劣勢，因而為了轉變企業形象并獲取融資便利、銷售渠道和深層次的關系網絡資源，其更有動機積極承擔社會責任，通過加大政治參與、主動納稅、積極進行慈善捐贈等方式獲取政府支持、公眾認可和良好的社會聲譽，進而拓寬融資渠道并積累豐富的客戶資源，從而建立對關鍵資源的控制力，實現提高投資效率的目標[5]。

三、總結與建議

本文認為社會責任的履行會對企業投資效率產生顯著的促進效應，且這種影響會因企業所有權性質的不同而有所差異?；诖?，本文從政府、企業和社會三個角度提出了相關建議。

首先，政府應當完善企業社會責任的相關機制，促進企業良性發展。根據本文的邏輯，當企業履行更多的社會責任時，不僅能獲得良好的聲譽和形象，也能夠獲取更多關鍵資源，從而提升企業的投資效率。因此，為了更好地引導和規范企業的社會責任戰略，避免可能出現的“社會責任缺失”與“欺騙性社會責任行為”，政府有必要以法律法規、政策性文件等形式進行一定約束，將企業社會責任納入規范化的社會體系中，從而真正發揮其推動投資的重要作用。與此同時，將關鍵資源適當地向積極履行社會責任的企業傾斜，推行行政審批優待、放寬融資約束等措施，也能夠在鼓勵企業履行社會責任的基礎上，實現資源的優化配置。

其次，企業應當積極履行社會責任，一為樹立形象，二為積累資源。但企業也應當意識到，由于所有權性質等因素的不同，社會責任履行帶來的效果也并不完全相同，對于民營企業和資源相對短缺的企業而言，社會責任戰略可能是其獲取資源的有效手段。因此社會責任的履行并不一定越多越好，還是應當充分考慮企業戰略、企業所處發展階段、企業風險承擔能力等因素，同時結合投資的具體情境進行綜合考量。

最后，從整個社會的角度看，健康有序的社會責任體系的建立需要全社會的共同努力。比如行業自律組織應當充分發揮自身專業性的優勢，使得行業監管有的放矢；媒體等監督機構應當有效引導社會輿論，放大社會責任履行的資源獲取效應和社會責任缺失的懲罰效應；社會公眾則應當在參與社會責任監督的同時，自覺以實際行動支持社會責任感強的企業，從而實現良性互動，營造和諧的社會氛圍。

參考文獻：

[1]朱文莉，張華.資本成本與企業社會責任信息披露[J].會計之友，2011（06）：33-34.

[2]徐珊，黃健柏.企業產權、社會責任與權益資本成本[J].南方經濟，2015（04）：76-92.

[3]徐光偉，殷皓洲，劉星.社會責任承擔與企業投資效率：基于利益相關者理論的解釋[J].技術經濟，2021，40（10）：162-172.

[4]劉嵐，王倩.企業社會責任、政治關聯與非效率投資——基于企業社會責任的治理效應[J].中國管理科學，2016，24（S1）：398-404.

[5]曹亞勇，王建瓊， 麗麗.公司社會責任信息披露與投資效率的實證研究[J].管理世界，2012（12）：183-185.

作者簡介：包涵宇（1998.12－），男，漢族，山東青島人，碩士研究生在讀，研究方向：企業管理戰略管理。