基于杜邦分析法的大理藥業盈利能力分析

摘 要：中醫藥行業近幾年受到社會各界的廣泛關注。在中醫藥行業面臨新的發展機遇的時代背景下，企業能否抓住時代的機遇進一步地提升自身價值，值得行業內的每家企業思考與探索。選取大理藥業為研究對象，運用杜邦分析法對企業的盈利能力展開深入研究，分析其在盈利能力方面的不足之處，并提出改進建議，以期幫助企業實現可持續發展。

關鍵詞：盈利能力；杜邦分析法；中醫藥行業

一、引言

近年來，我國政府頻頻出臺鼓勵中醫藥產業發展的政策，為中醫藥產業的蓬勃發展提供了有力的政策保證。同時也明確提出強化中醫藥在臨床中的運用，全力增強基層中醫藥機構在治未病、疾病護理、家庭健康、公共衛生、健康宣教等方面的業務水平。在此背景下，中醫藥行業迸發出強大市場活力。

大理藥業股份有限公司（簡稱大理藥業）于1996年成立，是大理州首家A股主板上市的公司，是云南省十家重點扶持的醫藥工業企業之一。大理藥業歷經二十余年的發展壯大，現已發展成集研制、制造、營銷于一體的醫藥公司，先后榮獲了云南省創新型企業、云南省價格誠信單位、云南省守合同重信用企業等榮譽稱號。成立至今，大理藥業一直堅持以市場經濟和消費者需要為導向，立足研發與技術創新，將現代藥物制藥科技和中國傳統中藥文化相結合，強調產品的科學內涵與技術創新，其在心腦血管、消化系統等基礎醫療領域，已打造一系列具備較強競爭力的主營品種。公司所有產品均嚴格按照GMP規范要求生產。

二、整體盈利狀況分析

作為杜邦分析法的核心組成部分，凈資產收益率最能夠體現企業的真實盈利能力水平。文章選取了中醫藥行業中與大理藥業不同規模，并且盈利模式也不同的華潤三九與貴州百靈兩家公司作為行業對比公司，通過三家公司的對比分析來對大理藥業公司進行全面的分析。

表1對比數據顯示，2018—2022年，行業內其他兩家公司的凈資產收益率主要呈現先下降再緩慢上升的趨勢，華潤三九與貴州百靈兩家公司凈資產收益率前期下降主要是受醫藥政策調整銷售整改的影響，后期通過自身銷售策略調整重新提高了產品的獲利能力，從而實現了凈資產收益率的上升。而大理藥業2018—2022年的凈資產收益率均遠低于行業均值，2021年下降幅度較大并首次出現負值，說明公司盈利狀況堪憂，這一突然的虧損也暴露出其嚴重的經營管理問題。隨后在2022年，其凈資產收益率仍然為負值，這說明大理藥業的盈利能力仍存在較大問題。因此，有必要對其盈利能力展開研究分析，探究導致大理藥業盈利能力驟然下降的原因，從而進一步提升企業的盈利水平。

三、杜邦分析法下的大理藥業盈利能力分析

凈資產收益率反映了企業所有者投入資本的盈利能力，杜邦分析法其實就是將凈資產收益率逐層分解，從而發現各個指標之間影響企業的盈利能力，進而進行系統性分析。

1.凈資產收益率分析

從表2數據可以看出，2018—2019年，大理藥業的凈資產收益率變化幅度較小，隨后2020年首次小幅下降，2021年驟然下降并出現負值，主要原因在于其當年營業收入大幅下降。2021年的營業收入17149萬元，相較于2020年的21358萬元下降19.71%，凈利潤虧損4189.06萬元，同比下降 1396.25%。隨后在2022年，公司仍舊處于虧損狀態，營業收入同比下降22.83%，凈利潤虧損1770萬元。在經營期內，除了受到整體“帶量采購”政策下醫藥銷售競爭激烈的影響，自身的經營不力是導致大理藥業凈資產收益率連年下降的主要原因。在經營期內，在銷售遇冷的情況下，大理藥業沒有及時調整銷售策略，自身產品大量生產并且管理費用及材料成本連年增加，最終導致產品滯銷。此外，公司銷售不佳的情況還與公司產品缺乏核心競爭力有關，公司詳細披露的年報顯示，公司的研發投入支出占營業收入的比重僅占0.7%，說明公司對于產品研發的重視程度較低，不利于公司在激烈的市場競爭中生存。

2.銷售凈利率分析

表3數據顯示，大理藥業的銷售凈利率遠低于行業均值。相比之下，華潤三九與貴州百靈基本處于行業均值之上，且變化相對平穩，說明兩家對比公司的銷售狀況良好。而從自身變化趨勢來看，2018—2022年，大理藥業的銷售凈利率連年下降且數值遠低于行業均值，這說明在此期間內公司的銷售遇冷，經營出現了較大問題。此外，公司主要產品注射液的中藥原料和中藥材主要依賴人工麝香、紅參，人工麝香是國家一級新藥和國家保密品種，是由北京聯馨藥業有限公司獨家生產的，公司每年定期與其供應商合作，對其人工麝香生產和銷售廠家有一定依賴性，議價能力較弱。從公司年報數據可知，2022年核心產品注射液的材料成本價格上漲，使得營業成本上升幅度達到24.72%，這對公司核心中成藥的盈利能力帶來較大壓力。

3.總資產周轉率分析

表4數據顯示，大理藥業的總資產周轉率自2018年開始連續五年下降，并且遠低于行業平均水平，情況不容樂觀，這主要由于大理藥業在醫藥庫存方面出現了產品積存、臨近到期日等狀況。公司產品市場銷量下降，用戶群體減少，從而導致庫存大幅增加。此外，公司自身產品生產線的改造升級也對公司生產造成了一定影響，對總資產的利用效率降低。而與大理藥業對比而言，貴州百靈與華潤三九兩家公司的總資產周轉率先呈現先下降后上升的趨勢，主要是由于前期銷售情況欠佳，經過企業自身產品內部整改及銷售策略的調整，自2021年起，貴州百靈與華潤三九的總資產周轉率呈現新的增長趨勢，企業經營情況得到改善。

4.權益乘數分析

權益乘數是衡量公司財務風險的指標之一，能更好地反映公司的資本結構狀況。如表5所示，兩家對比公司的權益乘數趨于穩定，基本在行業均值上下浮動，說明對比公司利用資本結構較為合理，能夠合理利用資本獲取利潤，使公司保持健康的資本結構。值得注意的是，雖然大理藥業權益乘數的變化趨勢也趨于穩定，數值卻始終低于行業均值，這說明公司利用債務融資能力較弱，公司的利潤還有較大提升空間。其中，2022年大理藥業的凈資產接近股東權益報酬總額的1.28倍，這說明公司通過負債取得的投資占比較小，實際經營中公司可以適當增加權益乘數，提高財務杠桿，以此提高公司獲利能力。

四、大理藥業在盈利方面存在的問題

1.成本費用控制水平不高

利潤是由收入和成本費用配比得到的，要想提高公司的利潤，可以從收入和成本費用著手。由上文分析可知，大理藥業的成本費用控制水平有進一步提高的空間。具體的數據從年報中可以看出，在營業成本表現上，2022年核心產品注射液的材料成本相比于2021年上漲了24.72%，上漲幅度較大，說明公司受到中藥材市場價格波動影響比較大；在期間費用表現上，2021年管理費用同比增長41.09%，尤其是在營業收入驟減的情況下，期間費用的快速上升使得公司的盈利空間進一步被壓縮。通過對具體數據的闡述，說明大理藥業目前的費用控制水平有待提高。因此，大理藥業應提高對成本費用的控制水平，做到開源節流、降本增效。

2.產品競爭力不足

經過前文對大理藥業的分析可知，公司目前的銷售情況不容樂觀，公司核心產品中藥注射液在市場上銷量連年下降，說明市場對于其產品的認可度不如以往，產品競爭力的不足使得公司營業收入連年下降。據公司年報可知，公司對于創新產品的研發投入占比較低，且公司過度依賴目前的核心產品中藥注射液的銷售，而如今，在核心產品競爭力不足、不受市場認可的環境下，公司更應加強對創新產品的研發投入，積極研發新藥品，豐富自身的產品結構，尋求新的利潤增長點。

3.存貨管理水平低

根據上文對大理藥業總資產周轉率的分析發現，其存貨管理能力較差，不能合理地根據市場需求來生產產品，對市場的判斷能力較差，使得部分藥品積壓已接近保質期，這可能導致庫存浪費情況的發生。產品的滯銷嚴重影響了公司通過銷售來盈利的能力，公司需要根據市場需求合理制定生產規劃，提高對市場需求的判斷力。

4.財務杠桿程度較低

通過對權益乘數的分析可以發現，大理藥業的權益乘數過低，其利用財務杠桿獲利的能力較差，可以考慮通過增加一定的負債獲取一定的投資，為公司帶來更大的效益。但若資產負債率相對銷售凈利率來說過高，將會大量增加資金使用成本，這時提高財務杠桿反而對公司不利，這就需要公司合理利用財務杠桿來提升公司的盈利能力，合理地利用財務杠桿。

五、提高大理藥業盈利能力的建議

1.嚴控成本費用支出

目前，大理藥業在原材料價格變化中處于被動地位，受上游原材料價格波動影響較大，單一地依賴上游專有的供應商，對上游供應商的議價能力較弱。因此，需要去發掘優質供應商，努力與其建立長期穩定的合作關系，確保上游原材料供應的穩定。與一直有合作的信用較好的優質供應商進行談判磋商，從技術上講，可以相互支持，實現長期穩定的合作。既然有了基于長期的合作關系，公司的相對議價能力也可以提高，可以使原材料價格更加穩定，變被動為主動。同時，有必要加強公司內部管理的優化升級，進一步完善管理體系和流程，優化采購供應流程和結算體系，繼續做好預算管理工作，加強各項開支的審核，嚴格控制成本費用支出，加大目標責任考核力度，提高公司的運營效率和盈利能力。

2.加強研發平臺建設

加強公司綜合研發能力建設，大理藥業首先要重視對產品的研究，進一步吸納技術研究人員，提高公司研發人員的福利待遇，吸引更多科研人員加入公司。加強大與醫藥科研機構的合作，學習行業內的先進技術，增強企業技術創新能力，積極推動新技術開發和生產結構優化升級。其次應加強自主研究力量建設，采用科研計劃、信息管理、資源整合等手段保證研究項目順利開展。以市場和臨床需求為導向，按計劃推進化學仿制藥的研發，提高產品研發效率，注重研發的質量與時效，擴大公司產品種類，加強產品結構的豐富性，以此來應對激烈的市場競爭。此外，還要合理配置人力資源和產能利用，以便適時接受持有許可產品的委托生產，使生產達到研發成功后的要求。

3.改善存貨管理體系

庫存管理水平的提高是每個企業在成長過程中不可避免的問題。提升存貨管理水平最重要的措施之一是制訂科學、合理、準確的生產計劃，以避免出現產量超過銷量，導致庫存積壓過多的情況。大理藥業需要根據市場變化及時調整管理模式，并盡可能準確地判斷和預測市場供求，這是企業運營和生產的根本。首先，大理藥業需要建立健全管理機制，對藥品銷售進行實時監控，及時處理即將到期的積壓藥品。其次，在庫存管理方面，建立藥品庫存崗位綜合機制，確定各部門的具體權利與職責，培訓專業知識水平強、業務素質高的庫存管理者，實時監測產品的質量、庫存以及有效期。最后，針對市場需求，適時調節藥物購進數量以及合理儲備。通過運用先進的互聯網技術實現網上訂貨和快速補貨，降低各藥房和診所的藥物庫存，將占用的資源投入更多的地方，從而提升庫存的流通性，避免資源浪費。

4.適當提升財務杠桿

大理藥業目前的債務融資占比較低，沒有很好地利用財務杠桿來獲利。大理藥業需要根據實際經營需要和未來產業發展趨勢規劃，高效地配置公司資金，提高資本運作經濟效益。大理藥業可以根據自己的資產負債率具體情況，適當地選擇向商業銀行等機構進行債務投資，進而擴大企業規模并把更多資金投入科研，以此提升股東回報率和企業收益能力。具體來講，適當合理的財務杠桿能夠促使企業融資規模得到進一步擴大，通過合理調整負債，從而積極尋求更加適合企業發展的財務管理方法，促進企業財務管理權益的顯著提升。另外，適當合理的財務杠桿可以有效激發有利于優化企業債務和資本結構的相關因素，為企業發展提供有效的信息和經濟決策，獲得更多的效益和發展。此外，利用財務杠桿有效管理公司負債，有助于積極為公司發展尋找更合適的平臺和商機，這對于大理藥業的長遠發展是有益的。

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作者簡介：潘雪（1997.12— ），女，山東臨沂人，碩士研究生，研究方向：公司理財。