數(shù)字金融、收入結構與消費升級

何 劍，古再麗努爾·麥海提

（新疆財經(jīng)大學金融學院，新疆 烏魯木齊 830012）

一、引言

消費升級是擴大內需的關鍵路徑，是保持國內經(jīng)濟平穩(wěn)增長的根本舉措。2022年中共中央、國務院印發(fā)的關于《擴大內需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022—2035年）》提出：最終消費是經(jīng)濟增長的持久動力。順應消費升級趨勢，提升傳統(tǒng)消費，培育新型消費，擴大服務消費，適當增加公共消費，著力滿足個性化、多樣化、高品質消費需求。消費已成為經(jīng)濟增長的第一驅動力，消費的升級帶動消費市場的升級，促進供求在更高的水平上均衡，最終實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)增長。因此，持續(xù)釋放消費潛力、促進消費升級是擴大內需，實現(xiàn)經(jīng)濟高質量發(fā)展的關鍵所在。

數(shù)字金融在推動消費創(chuàng)新、構建消費便利渠道等方面已取得顯著成效，成為消費市場提質擴容和創(chuàng)新發(fā)展的重要引擎。以銀行為代表的傳統(tǒng)金融業(yè)存在高成本[1]、高門檻[2]、信息不對稱[3]等問題。數(shù)字金融的崛起對消費產(chǎn)生了很大影響，數(shù)字支付便利消費，數(shù)字信貸助力消費，數(shù)字保險減少防御性儲蓄，增加消費。以“支付寶”為典型代表的數(shù)字金融機構憑借“單筆金額小微化、交易筆數(shù)海量化、邊際成本超低化”的優(yōu)勢簡化了金融服務的成本與模式，借助手機等電子產(chǎn)品可隨時隨地進行消費[4]；數(shù)字金融將傳統(tǒng)金融拒之門外的金融弱勢群體納入金融服務領域，為其提供低門檻和低成本的信貸支持[5]，為居民從低端消費向中高端消費轉變提供便利條件。

數(shù)字金融不僅直接作用于消費，還會通過影響要素資源配置，改變收入結構從而影響消費。一方面，網(wǎng)上信貸為小微企業(yè)和中低等收入群體提供創(chuàng)業(yè)信貸支持，創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)，就業(yè)增加收入，而收入因素對居民消費結構的影響已得到廣泛驗證[6]；另一方面，多樣化的數(shù)字理財產(chǎn)品拓寬了居民投融資渠道，豐富了收入來源，增加可支配收入的同時改善了收入結構[7]，可支配收入的增加顯著提高了交通通信、文教娛樂等享受型和發(fā)展型消費[8]。數(shù)字金融通過為社會各階層的消費者提供多樣化、個性化的金融服務，刺激消費者擴大消費需求，提高消費層次，從而促進消費升級[9]。黨的二十大報告提出，加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，促進數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟深度融合……著力擴大內需，增強消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎性作用和投資對優(yōu)化供給結構的關鍵作用。刺激消費是維持經(jīng)濟可持續(xù)增長的關鍵[10]，而擴大消費規(guī)模的同時也要注重提升消費質量[11]，實現(xiàn)經(jīng)濟高質量發(fā)展。

梳理相關文獻，國內外關于數(shù)字金融對消費及收入的影響已有不少研究成果，但對三者具體的傳導路徑研究稍顯不足。首先，現(xiàn)有文獻對消費升級的定義較為狹隘，僅從消費水平和消費結構研究消費升級，較少考慮消費體驗和消費質量等方面；其次，鮮有文獻以收入結構為研究視角，系統(tǒng)探討數(shù)字金融、收入結構和消費升級的內在關系。鑒于此，文章可能的邊際貢獻在于：第一，深刻剖析數(shù)字金融對消費升級的影響，進一步探索消費升級的動力，為決策者科學利用數(shù)字金融工具推動消費升級提供客觀依據(jù)和施策參考。第二，立足收入結構視角，創(chuàng)新探索數(shù)字金融、收入結構和消費升級可能的傳導路徑，以期探尋數(shù)字金融影響消費升級的新路徑。第三，探索對外開放程度和市場化水平等外部環(huán)境對數(shù)字金融促進消費升級的影響，進而拓展和延伸數(shù)字金融這一新型金融服務模式在不同消費環(huán)境中的效用。

二、理論分析與研究假設

1. 數(shù)字金融與消費升級：內在特征

隨著經(jīng)濟社會的不斷發(fā)展，消費升級被賦予了新的內涵。研究初期，消費升級體現(xiàn)在“吃”的比重下降[12]；之后有研究認為居民實際購買力增強是形成新型消費的先決條件，消費水平提高帶動消費需求由“量”到“質”的變化，從而帶動消費升級[13]；隨著研究的不斷深入，人們開始注重消費內容的優(yōu)化，即從生存型到發(fā)展型和享受型的轉變，從產(chǎn)品向服務、從低端向高端的轉變[14]。在現(xiàn)代化進程中消費市場日漸成熟，居民消費需求也逐漸多樣化，消費內容和模式不斷豐富，因此，“消費升級”的內涵更加廣義，消費品質提升、消費水平增加和消費結構優(yōu)化，任一方面的升級都能帶動消費的升級。

數(shù)字金融依托金融與互聯(lián)網(wǎng)的融合，推動消費升級。基于內生增長理論，即技術進步帶動經(jīng)濟的增長，將互聯(lián)網(wǎng)技術運用到金融領域，衍生出多樣化、個性化的金融產(chǎn)品和服務，依據(jù)“薩伊定律”供給創(chuàng)造需求的核心思想，不斷創(chuàng)新的數(shù)字金融產(chǎn)品與服務刺激消費需求。數(shù)字金融對消費升級的直接影響主要表現(xiàn)在：第一，數(shù)字支付便利消費。微信支付、支付寶等簡便化、個性化、低成本的支付方式提升消費體驗，新冠肺炎疫情防控期間的“零接觸”支付提高了消費的便利性，提升消費活力，進而促進消費升級。第二，數(shù)字信貸提升消費。效用理論認為消費者會基于實現(xiàn)效用最大化合理配置自己一生的財富，從而實現(xiàn)生命周期范圍內消費的平穩(wěn)。數(shù)字金融提供低門檻的消費信貸，通過預支消費的方式對收入進行跨期配置，滿足任何階段以及更高層次的消費需求。第三，數(shù)字平臺帶動閑暇消費。電商的涌現(xiàn)帶動了“直播帶貨”為代表的閑暇消費模式。馬歇爾的閑暇消費理論認為，人的欲望是沒有窮盡的，消費者的閑暇時間對消費行為產(chǎn)生很大的影響。據(jù)此，提出如下假設：

假設H1：數(shù)字金融通過互聯(lián)網(wǎng)技術賦能消費升級。

2. 數(shù)字金融發(fā)展、收入結構優(yōu)化與消費升級：傳導路徑

數(shù)字金融吸引消費者參與金融市場，獲取金融收益，增加財產(chǎn)性收入，調節(jié)收入結構。杜森貝利的相對收入消費理論、凱恩斯的絕對收入消費理論、弗里德曼的持久收入消費理論等都強調收入是消費的決定性因素。因此，收入結構的調整與優(yōu)化必然改變消費水平與消費結構。首先，不斷創(chuàng)新的數(shù)字理財產(chǎn)品成為消費者日常理財方式，能夠在增加收入的同時調整自己的資產(chǎn)結構。其次，數(shù)字金融依靠強大的信息搜集能力，為客戶定制個性化的投融資產(chǎn)品，優(yōu)化金融資源配置，增加財產(chǎn)性收入比重。最后，數(shù)字金融平臺的發(fā)展和壯大拓寬了就業(yè)，產(chǎn)生了更多的崗位需求，就業(yè)的增加必然帶來收入從而刺激消費，實現(xiàn)消費的提質擴容。生命周期假說理論認為，特定時間的消費與該時間的可支配收入有關，同時與預期收入相關。數(shù)字金融增加可支配收入，優(yōu)化收入結構，提升收入的穩(wěn)定性，增強抗風險能力，讓消費者敢于消費，愿意消費，進而促進消費升級。據(jù)此，文章提出如下假設：

假設H2：數(shù)字金融優(yōu)化收入結構，從而促進消費升級。

3.數(shù)字金融、收入結構優(yōu)化與消費升級：外部影響

消費理論認為除了起決定作用的收入因素，外界環(huán)境的變化對消費升級具有重要作用。因此，在研究數(shù)字金融促進消費升級時，不能忽視外部環(huán)境所對研究結果產(chǎn)生的異質性。

對外開放程度反映了一個國家或者地區(qū)與外界經(jīng)濟貿易與金融商品交往的融入程度，涉及資本、技術、勞動力等要素市場的開放。“效率假說”理論認為貿易開放通過引入地區(qū)間競爭減少要素市場的扭曲程度，增加要素稟賦的流動性。因此，一方面，對外開放通過增強與外界之間要素與商品的流通，擺脫以往時間空間限制的同時，強化了數(shù)字金融的效力，促進收入的多樣化；另一方面，對外開放的提升離不開基礎設施環(huán)境的改善，從而不斷優(yōu)化數(shù)字金融的發(fā)展環(huán)境，進一步推動收入的改善，進而促進消費。

隨著市場化進程的推動，居民的消費觀念也在不斷發(fā)生變化與升級。第一，市場化發(fā)展影響要素與產(chǎn)品的流動性和資源配置的效率，不僅使產(chǎn)品更加多樣化，而且擴大了市場規(guī)模，直接或間接地提升市場供求能力，進而實現(xiàn)收入的提升。第二，市場化的發(fā)展推動科技進步，由此衍生的金融科技產(chǎn)品與服務層出不窮，收入渠道的拓寬激發(fā)消費的潛能。中國各地區(qū)城市化發(fā)展水平具有明顯的區(qū)位特征，具體到不同省份，相應的市場化發(fā)展水平具有一定的差別，從而導致數(shù)字金融對消費升級的促進作用有所差異。據(jù)此，提出如下假設：

假設H3：對外開放和市場化發(fā)展助推數(shù)字金融改善收入結構，進一步釋放消費潛力，促進消費升級。

基于以上分析，文章的傳導機制如圖1 所示。

圖1 傳導機制

三、研究設計

1. 模型構建

（1） 基準模型

在計量方法的選定上，文章選用雙固定效應模型分析數(shù)字金融對消費升級的作用。構建模型如下：

其中，下標i 和t 分別表示省份和年份，CUit表示消費升級；Difiit表示數(shù)字普惠金融指數(shù)；Controls 為控制變量，μi為個體固定效應，γt為時間固定效應，εij為隨機干擾項。

（2） 中介效應模型

凱恩斯消費理論框架下，為進一步檢驗數(shù)字金融改善收入結構促進消費升級，采用中介效應模型進行逐步回歸：第一步，以收入結構(Ndpi)為被解釋變量，數(shù)字金融(Difi)為解釋變量，檢驗數(shù)字金融對收入結構的影響；第二步，以消費升級(CU)為被解釋變量，數(shù)字金融(Difi)為解釋變量，收入結構(Ndpi)為中介變量，檢驗收入結構對數(shù)字金融與消費升級的中介效應。構建如下中介效應模型：

（3） 有調節(jié)的中介效應模型

對外開放程度(Open)和市場化水平(Market)等外部環(huán)境對數(shù)字金融、收入結構與消費升級的作用產(chǎn)生一定影響，在模型中分別增加數(shù)字金融與對外開放程度的交互項、數(shù)字金融與市場化水平的交互項，從而觀測數(shù)字金融、收入結構與消費升級的影響關系。構建如下調節(jié)效應模型：

2. 主要變量

（1） 被解釋變量

文章被解釋變量為消費升級，參考已有文獻，消費水平的提高、消費結構的優(yōu)化、消費品質的提升等任一方面的升級都能帶動消費總升級。

消費水平：文章采用人均消費支出和社會零售品消費總額來表示，并對二者取對數(shù)處理，不改變原數(shù)據(jù)相對大小的情況下，避免線性回歸時參數(shù)估計被個別極端異常值干擾結果。

消費結構：根據(jù)國家統(tǒng)計局的定義，將消費劃分為生存型消費、發(fā)展型消費和享受型消費。文章借鑒李曉楠、李銳(2013)[15]的研究用發(fā)展型和享受型消費比重來衡量消費結構。

消費質量：借鑒王志平(2003)的做法，采用恩格爾系數(shù)代表消費質量，恩格爾系數(shù)越低，表明其他消費越高，消費質量越強。

（2） 解釋變量

借鑒張勛等(2020)[7]的做法，采用北京大學數(shù)字普惠金融總指數(shù)(Difi)以及覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個子指標作為核心解釋變量來表示數(shù)字金融發(fā)展程度。

（3） 中介變量

文章的中介變量為收入結構(Ndpi)，根據(jù)國家統(tǒng)計局標準，收入分為財產(chǎn)凈收入、轉移凈收入、經(jīng)營性收入之和工資性收入，文章將非工資性收入占人均可支配收入的比重作為居民收入結構變動的指標。

（4） 調節(jié)變量

對外開放程度(Open)：借鑒已有文獻，用各省貨物進出口總額占地區(qū)生產(chǎn)總值比重的對數(shù)作為各省對外開放程度的衡量指標。

市場化發(fā)展水平(Market)：根據(jù)王小魯?shù)?2019)[16]給出的1997—2022年省級層面的市場化指數(shù)，測度市場化發(fā)展水平。

（5） 控制變量

經(jīng)濟發(fā)展水平：采用第三產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值比重衡量。城鎮(zhèn)化水平：由城鎮(zhèn)人口占總人口比重表示。就業(yè)率：由就業(yè)人數(shù)占總人數(shù)比重表示。教育發(fā)展水平：采用財政性教育經(jīng)費支出與年度財政總支出之比表示?；ヂ?lián)網(wǎng)普及率：采用移動互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)與總人口之比衡量。金融業(yè)發(fā)展水平：通過金融業(yè)的增加值與地區(qū)生產(chǎn)總值的比重表示。

3. 數(shù)據(jù)來源

文章選取2014—2022年中國31 個省級（除港澳臺地區(qū)） 面板數(shù)據(jù)。其中，數(shù)字金融相關數(shù)據(jù)來源于北京大學金融研究中心編寫的《北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)》。其余數(shù)據(jù)來自中國國家統(tǒng)計局和中國財政部等官網(wǎng)、EPS 數(shù)據(jù)庫以及WIND 數(shù)據(jù)庫。

表1 給出了相關變量的描述性統(tǒng)計情況。通過數(shù)據(jù)可以看出：各省的消費結構存在較大差異；數(shù)字金融總指數(shù)(Difi)及其三個分維度的均值基本接近，表明變量數(shù)據(jù)并無明顯的左偏或右偏現(xiàn)象，說明文章對原始數(shù)據(jù)的對數(shù)化處理是合理的；對外開放程度(Open)和市場化發(fā)展水平(Market)較高的標準差反映出在我國具有空間上的非均衡性。

表1 變量描述性統(tǒng)計

四、實證結果分析

1. 基準回歸分析

表2 報告了數(shù)字金融與消費升級的回歸結果。在研究數(shù)字普惠金融總指數(shù)推動消費升級基礎上，進一步分析三個維度對消費升級的不同影響。

表2 雙向固定效應模型估計的基準結果

表2 列(1)回歸結果顯示：數(shù)字金融顯著促進消費升級，假設H1 得到驗證。列(2)～列(4)數(shù)字金融三個分維度對消費升級的回歸結果分析發(fā)現(xiàn)：數(shù)字金融的普惠性和數(shù)字性對消費升級具有較強的促進作用，通過覆蓋更多的受眾群體及不斷發(fā)展創(chuàng)新數(shù)字化金融產(chǎn)品與服務，能夠釋放消費潛力，顯著促進消費升級；使用深度對消費升級并沒有帶來顯著的影響。

2. 穩(wěn)健性檢驗

（1） IV 估計

為解決可能存在的由遺漏變量等偏誤引發(fā)的內生性問題，參考已有研究，以滯后一期的數(shù)字普惠金融總指數(shù)作為工具變量進行檢驗，結果如表3 列(1)所示?；貧w結果在1%的水平上通過檢驗，與前文結果完全一致。

表3 穩(wěn)健性檢驗回歸結果

（2） 變量測度誤差

參考已有文獻，使用恩格爾系數(shù)（王志平，2016）和社會零售品消費總額（陳鵬，2018） 再次進行穩(wěn)健性估計，結果如表3 列(2)、列(3)所示。回歸結果均在1%的顯著性水平通過檢驗，進一步鞏固了數(shù)字金融促進消費升級這一結論。

（3） 控制科技發(fā)展水平

樣本期內消費升級還有可能是地區(qū)不斷發(fā)展的科技水平所致，而與數(shù)字金融無關?；诖耍恼驴刂瓶萍及l(fā)展水平(Tec)以消除干擾。結果如表3 列(4)所示，重新回歸后數(shù)字金融仍然對消費升級具有顯著的正效應。

五、作用機制分析

為進一步研究數(shù)字金融促進消費升級的作用機制，文章以可能存在的“數(shù)字金融——收入結構優(yōu)化——消費升級”這一傳導機制，以及對外開放程度和市場化發(fā)展水平對數(shù)字金融改變收入結構的調節(jié)作用這兩個視角切入。

1. 收入結構的中介傳導效應檢驗

表4 分析了數(shù)字金融優(yōu)化收入結構促進消費升級的中介效應，實證結果表明數(shù)字金融能夠顯著地促進收入結構優(yōu)化從而推動消費升級。因此，進一步證實了收入結構在數(shù)字金融促進消費升級中的中介效應。

表4 收入結構的中介效應檢驗

2. 數(shù)字金融、收入結構優(yōu)化與消費升級：收入異質性討論

表5 報告了基于人均可支配收入水平的不同數(shù)字金融影響消費升級有效性的差異。將31 個省份人均可支配收入高于全國人均可支配收入水平的省份劃為高收入水平組；沒有達到全國人均可支配收入水平的省份劃為低收入水平組，二者進行比較分析。

表5 數(shù)字金融、收入結構與消費升級：基于收入水平差異

經(jīng)過收入水平分組對比發(fā)現(xiàn)：兩組回歸結果均通過1%的顯著性檢驗。低收入水平組的回歸系數(shù)為1.661 高于高收入水平組的回歸系數(shù)0.710，表明低收入水平組收入結構的優(yōu)化更能促進消費升級，可能的原因是高收入水平的省份具有較為優(yōu)化的收入結構及較高的消費水平；而低收入水平的省份消費水平偏低，消費結構相應低端、簡單，優(yōu)化收入結構能夠更加明顯地調整原有的消費結構，從而對消費升級具有更強的促進作用。

3.數(shù)字金融、收入結構優(yōu)化與消費升級：外部影響

表6 檢驗了外部環(huán)境對數(shù)字金融、收入結構與消費升級之間的有效性影響。列(1)和列(3)顯示：在中介機制的前半段路徑，數(shù)字金融與對外開放的交互項(Difi×Open)和數(shù)字金融與市場化水平的交互項(Difi×Market)對收入結構的回歸結果均在1%的水平上顯著正相關；列(2)和列(4)結果顯示收入結構(Ndpi)對發(fā)展型和享受型消費比重的回歸結果仍都在1%的水平上顯著正相關。說明調節(jié)的中介效應成立，且調節(jié)的是前半段路徑，即對外開放和市場化水平越高，數(shù)字金融對收入結構的優(yōu)化作用越明顯，從而進一步促進消費升級。

表6 數(shù)字金融、收入結構與消費升級：外部影響

六、結論與啟示

數(shù)字金融有效改善收入結構，促進消費的提質擴容。經(jīng)過研究分析得出以下幾點結論：第一，數(shù)字金融利用其普惠性和數(shù)字性特點，降低金融門檻，有效緩解地域、時間等限制因素，促進消費升級。第二，實證結果表明，數(shù)字金融對收入結構的改善和優(yōu)化具有顯著的促進作用，收入的優(yōu)化拉動消費水平與質量的提升。第三，對外開放程度和市場化水平強化數(shù)字金融對收入結構的改善，對外開放和市場化水平較高的省份更能利用數(shù)字金融拉動收入與消費的良性循環(huán)。

文章研究結論的啟示在于：一是堅持推進數(shù)字金融發(fā)展，積極探索數(shù)字金融促進消費升級的有效路徑。讓更廣泛的地區(qū)與群體均能享受數(shù)字金融帶來的“數(shù)字紅利”，從而縮小區(qū)域之間、群體之間的收入和消費等差距，實現(xiàn)消費升級。二是優(yōu)化收入是實現(xiàn)消費升級最直接的途徑，充分發(fā)揮數(shù)字金融的增值效應，利用其數(shù)字化發(fā)展增加收入的多樣化，拓寬收入渠道，優(yōu)化收入結構進而促進消費升級。三是推動消費升級要持續(xù)深化對外開放，積極發(fā)揮市場優(yōu)勢，打破各區(qū)域的行政壁壘，推動要素的自由流動和自由交易，切實提升開放型外循環(huán)助推數(shù)字金融驅動消費升級的能力。