監(jiān)管新規(guī)下企業(yè)債券的新發(fā)展

企業(yè)債券監(jiān)管體系

企業(yè)債券的監(jiān)管

企業(yè)債券是我國(guó)信用債券市場(chǎng)起步最早的債券品種。1987年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《企業(yè)債券管理暫行條例》，企業(yè)債券進(jìn)入快速發(fā)展階段。然而，過(guò)快的發(fā)展?jié)摬仫L(fēng)險(xiǎn)，1993年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，推進(jìn)企業(yè)債券規(guī)范發(fā)展。2020年，新《證券法》實(shí)施，全面推行注冊(cè)制，進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)債券發(fā)行。2023年3月10日，十四屆全國(guó)人大一次會(huì)議表決通過(guò)了關(guān)于國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案的決定，批準(zhǔn)了這個(gè)方案。該方案明確提出，強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管職責(zé)，劃入國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)的企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)，由中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)統(tǒng)一負(fù)責(zé)公司（企業(yè)）債券發(fā)行審核工作。注冊(cè)制下，我國(guó)債券市場(chǎng)推進(jìn)統(tǒng)一監(jiān)管，企業(yè)債券和公司債券在審核規(guī)則和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)方面趨同。

監(jiān)管新規(guī)的主要內(nèi)容

公司債券與企業(yè)債券的規(guī)則體系實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一。2023年10月20日，上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所發(fā)布一系列公司債券（含企業(yè)債券）業(yè)務(wù)規(guī)則，對(duì)發(fā)行上市審核、發(fā)行承銷、存續(xù)期管理等全條線作出制度安排，新的企業(yè)債券監(jiān)管體系已經(jīng)形成。監(jiān)管新規(guī)將企業(yè)債券的經(jīng)驗(yàn)納入公司債券規(guī)則體系中，保持企業(yè)債券“資金跟著項(xiàng)目走”的特色和優(yōu)勢(shì)。發(fā)行上市審核方面，新規(guī)整體統(tǒng)一了公司債券和企業(yè)債券的審核標(biāo)準(zhǔn)和程序，明確了企業(yè)債券的功能定位，加強(qiáng)募集資金用途尤其是募投項(xiàng)目監(jiān)管。發(fā)行承銷方面，統(tǒng)一了公司債券和企業(yè)債券的發(fā)行承銷及簿記建檔安排。存續(xù)期管理方面，統(tǒng)一了公司債券和企業(yè)債券的上市標(biāo)準(zhǔn)和流

程、信息披露要求、信用風(fēng)險(xiǎn)管理等事項(xiàng)，并結(jié)合企業(yè)債券特征明確了募投項(xiàng)目的持續(xù)性信息披露要求。

企業(yè)債券的部分業(yè)務(wù)規(guī)則沿用，業(yè)務(wù)規(guī)則與公司債券趨同。現(xiàn)行《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的部分內(nèi)容仍適用，要求企業(yè)債券發(fā)行前3年連續(xù)盈利；資產(chǎn)清單為企業(yè)債券申報(bào)必備要件；披露相關(guān)項(xiàng)目合法性文件支持情況；發(fā)行人最近三年平均可分配利潤(rùn)符合利息支付要求。監(jiān)管新規(guī)下，省級(jí)發(fā)展改革部門對(duì)募投項(xiàng)目出具的專項(xiàng)意見(jiàn)不再是申報(bào)必備文件。募集資金重點(diǎn)用于國(guó)家及地方重大戰(zhàn)略支持的重大項(xiàng)目建設(shè)，可以用于基金投資。企業(yè)債券可以將不超過(guò)募集資金總額的30%部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金等其他用途，證監(jiān)會(huì)和證券交易所另有規(guī)定的從其規(guī)定。此外，企業(yè)債券申報(bào)文件的報(bào)告期要求與公司債券一致。

監(jiān)管新規(guī)下企業(yè)債券的再定位與新發(fā)展

存量企業(yè)債券特征

發(fā)行條件嚴(yán)格，募集資金用于服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略、重大項(xiàng)目建設(shè)。企業(yè)債券關(guān)注債券募集資金投向固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的合法合規(guī)性、文件齊備性、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)情況及資金使用效率，申報(bào)文件包括募投項(xiàng)目的土地、環(huán)評(píng)、規(guī)劃等合規(guī)性文件以及省級(jí)發(fā)展改革部門出具的專項(xiàng)意見(jiàn)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年至2023年10月20日，企業(yè)債券合計(jì)發(fā)行737只，發(fā)行規(guī)模達(dá)5102.95億元，企業(yè)債券募集資金主要投向安居工程、公路、停車場(chǎng)等固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，改善民生特征明顯。

發(fā)行人以城投公司為主，發(fā)行區(qū)域集中度高。企業(yè)債券募集資金多用于符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的政府項(xiàng)目，發(fā)行人以主要承擔(dān)這一職責(zé)的城投公司為主。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在2022年至202310月20日發(fā)行的企業(yè)債券中，城投債有642只，占比為87.11%；城投債發(fā)行規(guī)模合計(jì)4537.9億元，占比為88.93%。從區(qū)域分布來(lái)看，上述期間企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模前五大的省份依次為浙江、江蘇、四川、山東和湖北，這些省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，城鎮(zhèn)化建設(shè)融資需求較高，五個(gè)省份發(fā)行規(guī)模合計(jì)3220.55億元，占比為63.11%。企業(yè)債券的發(fā)行與地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速呈現(xiàn)正相關(guān)性。

企業(yè)債券期限偏長(zhǎng)，與項(xiàng)目建設(shè)期限匹配。企業(yè)債券的存續(xù)期與重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目相匹配，期限偏長(zhǎng)，通常為3—15年。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年至2023年10月20日，7年期企業(yè)債券共發(fā)行551只，占比為74.76%。為緩釋期限長(zhǎng)帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)債券通常設(shè)置提前還本條款。

企業(yè)債券的發(fā)行人選擇增信發(fā)行的占比較高。國(guó)家發(fā)展改革委審核階段，鼓勵(lì)企業(yè)債券募集資金投向符合國(guó)家宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策項(xiàng)目，同時(shí)，關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境和發(fā)行人自身經(jīng)營(yíng)狀況，主體資質(zhì)較弱但持有優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的公司可能無(wú)法達(dá)到申報(bào)發(fā)行企業(yè)債券的標(biāo)準(zhǔn)。因此，較多低級(jí)別發(fā)行人選擇由專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供增信，或綜合考慮協(xié)調(diào)難度、發(fā)行成本等因素，由發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方或區(qū)域內(nèi)高級(jí)別城投公司進(jìn)行擔(dān)保。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年至2023年10月20日發(fā)行企業(yè)債券737只，涉及549個(gè)發(fā)行人。其中，主體評(píng)級(jí)AA級(jí)主體為295家，占比53.73%；AA+級(jí)主體為140家，占比25.5%；AAA級(jí)主體為87家，占比15.85%；AA-級(jí)主體為24家，占比4.37%。上述期間發(fā)行的737只企業(yè)債券中，設(shè)置增信機(jī)制的債券有423只，占比為57.39%，其中352家發(fā)行人選擇由專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供增信。從發(fā)行人的主體評(píng)級(jí)來(lái)看，選擇增信發(fā)行的AA+級(jí)、AA級(jí)主體分別為39家和263家，AA-級(jí)主體均增信發(fā)行（見(jiàn)表1）。

企業(yè)債券未來(lái)發(fā)展展望

企業(yè)債券品種逐步多元化，募集資金投向與政策引導(dǎo)一致。企業(yè)債券將聚焦國(guó)家及地方重大戰(zhàn)略支持的重大項(xiàng)目建設(shè)，繼續(xù)集中于新型城鎮(zhèn)化建設(shè)領(lǐng)域。企業(yè)債券的募集資金投向項(xiàng)目與政策引導(dǎo)一致，與城投公司相契合的領(lǐng)域包括交通強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)戰(zhàn)略支持的重大項(xiàng)目建設(shè)，產(chǎn)業(yè)園區(qū)、安居工程仍是募投項(xiàng)目主要領(lǐng)域。在企業(yè)債券新的專項(xiàng)品種中，縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債券、小微企業(yè)增信集合債券可能成為企業(yè)債券的主要品種。

高級(jí)別主體、產(chǎn)業(yè)類主體有所增長(zhǎng)。國(guó)家發(fā)展改革委審核階段，審核及發(fā)行周期相對(duì)較長(zhǎng)，部分高級(jí)別主體和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)類主體選擇了證券交易所和銀行間市場(chǎng)的債券產(chǎn)品。監(jiān)管新規(guī)實(shí)施后，企業(yè)債券與公司債券的審核程序總體一致，且批發(fā)和零售業(yè)、居民服務(wù)、租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)的知名成熟發(fā)行人經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求有所下調(diào)。知名成熟發(fā)行人可使用不超過(guò)50%的募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金等非項(xiàng)目建設(shè)用途，匹配了高級(jí)別主體靈活使用募集資金的需求。新的政策支持有助于推動(dòng)高級(jí)別、產(chǎn)業(yè)類主體通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行融資。

企業(yè)債券的期限以中長(zhǎng)期為主，可以設(shè)置可續(xù)期條款。結(jié)合企業(yè)債券募集資金用于項(xiàng)目的核心特征及技術(shù)因素，企業(yè)債券不涉及借新還舊。企業(yè)債券將保持中長(zhǎng)期限特征，低級(jí)別主體的發(fā)行期限以7年期為主。高級(jí)別主體、知名成熟發(fā)行人以非提前償還為主，且可以設(shè)置可續(xù)期企業(yè)債券品種，通過(guò)將債券本金計(jì)入所有者權(quán)益降低資產(chǎn)負(fù)債率。由于可續(xù)期企業(yè)債券設(shè)置了票息遞增條款，發(fā)行人一般將行使贖回權(quán)，但可以通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行實(shí)現(xiàn)接續(xù)，滿足了發(fā)行人的中長(zhǎng)期資金需求，與項(xiàng)目建設(shè)周期匹配。

完善投資者保護(hù)機(jī)制，強(qiáng)化受托管理人職責(zé)。監(jiān)管新規(guī)實(shí)施前，企業(yè)債券存續(xù)期管理由債權(quán)代理人承擔(dān)，通常由監(jiān)管銀行或主承銷商擔(dān)任。新規(guī)施行后，企業(yè)債券的存續(xù)期管理機(jī)制與公司債券一致，強(qiáng)化主承銷商的受托管理人職責(zé)。由受托管理人根據(jù)募集說(shuō)明書、債券持有人會(huì)議規(guī)則、受托管理協(xié)議等契約性文件實(shí)施專業(yè)化管理，監(jiān)督發(fā)行人兌付情況、債券違約后代理債券持有人追償?shù)仁马?xiàng)，與監(jiān)管銀行共同對(duì)募集資金專項(xiàng)賬戶進(jìn)行監(jiān)管。

城投公司申報(bào)發(fā)行企業(yè)債券的新路徑

首次發(fā)行企業(yè)債券的限制因素及解決路徑

根據(jù)現(xiàn)階段的債務(wù)規(guī)模管控政策，嚴(yán)格控制新增公司債券規(guī)模。2021年以來(lái)，證券交易所參照財(cái)政部關(guān)于各地政府債務(wù)率顏色分檔的數(shù)據(jù)進(jìn)行公司債券審核，分檔約束公司債券的審批發(fā)行與分類管控。根據(jù)2023年6月地方政府融資平臺(tái)名單、地方政府隱性債務(wù)主體名單和區(qū)域管理情況，與之相關(guān)的平臺(tái)公司申報(bào)公司債券的募集資金用途僅能用于借新還舊。對(duì)于不涉及隱性債務(wù)的融資主體而言，在新增公司債券額度受限的情況下，同步推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展與企業(yè)債券首次發(fā)行是一條新路徑。

推進(jìn)區(qū)域內(nèi)城投公司整合，形成多層次融資結(jié)構(gòu)。現(xiàn)階段，區(qū)域內(nèi)存在多家城投公司、業(yè)務(wù)定位不明晰的情況普遍存在，應(yīng)從資源稟賦及業(yè)務(wù)專營(yíng)角度對(duì)區(qū)域內(nèi)的城投公司進(jìn)行重組，結(jié)合自身定位構(gòu)建國(guó)有資本投資公司、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司或產(chǎn)權(quán)集團(tuán)。同時(shí)，根據(jù)業(yè)務(wù)整合情況，立足于區(qū)域頂層設(shè)計(jì)層面調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，統(tǒng)籌地區(qū)股權(quán)布局，由轄區(qū)內(nèi)經(jīng)營(yíng)狀況良好且不涉及隱性債務(wù)、非地方政府融資平臺(tái)的公司作為集團(tuán)母公司，各子公司根據(jù)業(yè)務(wù)板塊實(shí)施專業(yè)化運(yùn)營(yíng)，母子公司協(xié)同發(fā)展。根據(jù)子公司資質(zhì)及運(yùn)營(yíng)情況搭建信用體系，在集團(tuán)母公司獲得高主體信用評(píng)級(jí)的情況下，持續(xù)培訓(xùn)、輔導(dǎo)不涉及隱性債務(wù)的子公司獲得較高主體評(píng)級(jí)，形成多層次融資結(jié)構(gòu)。

結(jié)合最新監(jiān)管要求，系統(tǒng)謀劃融資主體首次申報(bào)企業(yè)債券路徑。城投公司發(fā)行債券的最新政策及窗口指導(dǎo)意見(jiàn)存在變動(dòng)，需結(jié)合最新監(jiān)管政策、城投公司層級(jí)、地區(qū)顏色及地方財(cái)力情況等綜合分析首次發(fā)行企業(yè)債券的可行性。在我國(guó)城投市場(chǎng)新一輪政策收緊、政府債務(wù)分檔分級(jí)管控的背景下，應(yīng)首先判斷融資主體是否涉及隱性債務(wù)，是否屬于地方政府融資平臺(tái)名單。對(duì)于不涉及隱性債務(wù)、不屬于融資平臺(tái)名單的融資主體，進(jìn)一步結(jié)合資產(chǎn)與收入結(jié)構(gòu)指標(biāo)、地區(qū)管控與地區(qū)顏色、城投公司的行政級(jí)別等進(jìn)行綜合判斷。對(duì)于主體評(píng)級(jí)相對(duì)較弱但開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目較為優(yōu)質(zhì)的城投公司，或是位于一般公共預(yù)算收入不滿50億元區(qū)域的區(qū)縣級(jí)城投公司，考慮是否進(jìn)行增信及提供增信的機(jī)構(gòu)。

城投公司企業(yè)債募投項(xiàng)目遴選

募投項(xiàng)目非公益性項(xiàng)目，項(xiàng)目資本金符合規(guī)定。募投項(xiàng)目的法人主體可以是發(fā)行人或其具有股權(quán)投資關(guān)系的子公司。企業(yè)債券投向的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)具備良好的收益性，純公益性項(xiàng)目不得作為募投項(xiàng)目。因此，遴選項(xiàng)目之時(shí)應(yīng)當(dāng)首先將純公益性項(xiàng)目從募投項(xiàng)目中剔除。確認(rèn)是否存在同一項(xiàng)目重復(fù)進(jìn)行債券融資情形，核實(shí)募投項(xiàng)目的資本金來(lái)源、是否存在名股實(shí)債情形；確認(rèn)項(xiàng)目資本金制度執(zhí)行情況，關(guān)注資本金比例是否達(dá)到固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的最低要求。

募投項(xiàng)目收入來(lái)源于自身經(jīng)營(yíng)或銷售，財(cái)政補(bǔ)貼收入符合規(guī)定。募投項(xiàng)目收入應(yīng)當(dāng)主要來(lái)自市場(chǎng)化銷售或運(yùn)營(yíng)收入，不得來(lái)源于土地預(yù)期出讓收入返還，且募投項(xiàng)目不得回售給政府部門。募投項(xiàng)目收入中的財(cái)政補(bǔ)貼占比不得超過(guò)項(xiàng)目總收入的50%，相關(guān)財(cái)政補(bǔ)貼應(yīng)當(dāng)符合《預(yù)算法》等的有關(guān)規(guī)定。因此，核查項(xiàng)目收入來(lái)源應(yīng)關(guān)注是否來(lái)源于市場(chǎng)化銷售或運(yùn)營(yíng)，且不涉及土地出讓收入返還及政府回購(gòu)。核查募投項(xiàng)目的收入結(jié)構(gòu)及財(cái)政補(bǔ)貼所占比例，根據(jù)市場(chǎng)情況及可比項(xiàng)目情況初步判斷租售比例及產(chǎn)品或服務(wù)定價(jià)的合理性。

謹(jǐn)慎測(cè)算項(xiàng)目現(xiàn)金流情況，募投項(xiàng)目的凈收益達(dá)到覆蓋要求。客觀、謹(jǐn)慎地對(duì)債券存續(xù)期內(nèi)的項(xiàng)目收益情況進(jìn)行測(cè)算：債券存續(xù)期內(nèi)扣除財(cái)政補(bǔ)貼收入后的項(xiàng)目?jī)羰找婺芨采w用于項(xiàng)目建設(shè)部分的債券本息，且運(yùn)營(yíng)期內(nèi)扣除運(yùn)營(yíng)成本及相關(guān)稅費(fèi)的項(xiàng)目?jī)羰找婺芨采w項(xiàng)目總投資或稅后內(nèi)部財(cái)務(wù)收益率應(yīng)大于零，若無(wú)法覆蓋，則需根據(jù)資金缺口情況合理調(diào)整擬募集債券的規(guī)模。以產(chǎn)業(yè)園區(qū)為例，其收益多來(lái)自廠房、科研辦公樓等的出租、出售，凈收益受到項(xiàng)目區(qū)位、運(yùn)營(yíng)周期、可租售面積及租售比例、物業(yè)成本等多重因素的影響。

證券交易所的審核反饋意見(jiàn)顯示，募投項(xiàng)目相關(guān)情況是其關(guān)注重點(diǎn)。經(jīng)過(guò)梳理新規(guī)施行后的一個(gè)月內(nèi)證券交易所對(duì)企業(yè)債券的審核反饋意見(jiàn)，除公司債券審核反饋的常規(guī)問(wèn)題外，針對(duì)企業(yè)債券主要關(guān)注募投項(xiàng)目情況，要求說(shuō)明本次募集資金屬于國(guó)家及地方重大戰(zhàn)略以及支持重大戰(zhàn)略的具體領(lǐng)域。募投項(xiàng)目的收益測(cè)算要求更加嚴(yán)謹(jǐn)，在凈收益未能覆蓋用于項(xiàng)目建設(shè)部分債券本息的情況下，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步合理測(cè)算債券本息償還資金缺口來(lái)源并進(jìn)行相應(yīng)安排。對(duì)于募集資金擬用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的項(xiàng)目，要求補(bǔ)充披露補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的業(yè)務(wù)板塊并測(cè)算募集資金規(guī)模的合理性。非知名成熟發(fā)行人僅可以使用不超過(guò)30%的募集資金用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

結(jié)合最新的企業(yè)債券創(chuàng)新品種政策，確定企業(yè)債券的類型。城投公司應(yīng)進(jìn)一步結(jié)合項(xiàng)目類型、收益水平等因素進(jìn)行債券類型的選擇，以適用企業(yè)債券對(duì)創(chuàng)新品種的最新監(jiān)管要求。例如，原綠色企業(yè)債募集資金可以將不超過(guò)50%的部分用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，新規(guī)實(shí)施后，募集資金應(yīng)當(dāng)全部用于綠色領(lǐng)域。縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債券僅要求募投項(xiàng)目位于縣級(jí)區(qū)域，可以通過(guò)新增建設(shè)用地計(jì)劃指標(biāo)和城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤指標(biāo)分配給予支持。

城投公司推進(jìn)產(chǎn)業(yè)債的路徑探索

傳統(tǒng)的城投公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源單一，以土地整理、工程代建為主。原企業(yè)債券募集資金主要投向安居工程、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、公用事業(yè)類項(xiàng)目，多屬于地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)城投公司承接的區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目，省級(jí)平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)類主體則更多專注于交通、電力、農(nóng)產(chǎn)品加工等領(lǐng)域。以產(chǎn)業(yè)園區(qū)、安居工程等為主營(yíng)業(yè)務(wù)的城投公司，主要靠物業(yè)管理、房產(chǎn)出租和銷售等，盈利和現(xiàn)金流仍較多依賴地產(chǎn)項(xiàng)目。隨著棚改和土地整理業(yè)務(wù)基本完成，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模大幅下降，前期整理土地出讓后逐步回籠資金，城投公司加速轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)類主體將成為主要債券發(fā)行人，屆時(shí)企業(yè)債的發(fā)展方向轉(zhuǎn)為產(chǎn)業(yè)債。

推進(jìn)城投公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，升級(jí)為產(chǎn)業(yè)類發(fā)行人后發(fā)行企業(yè)債券融資。融資主體在不涉及政府隱性債務(wù)的大前提下，以上一年經(jīng)審計(jì)的收入結(jié)構(gòu)為依據(jù)進(jìn)行行業(yè)劃分，主要收入來(lái)源不屬于代建工程、土地整理和工程施工，且根據(jù)Wind分類，未被劃分為城投公司。對(duì)于處于轉(zhuǎn)型發(fā)展階段的城投公司，公共屬性逐步弱化，轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，探索產(chǎn)業(yè)化路徑包括：一是作為基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商推進(jìn)園區(qū)開發(fā)與物業(yè)租賃、城市更新與環(huán)境整治、旅游景區(qū)建設(shè)與運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)板塊。二是發(fā)展水務(wù)、燃?xì)狻㈦娏Α⒗幚淼裙檬聵I(yè)。三是推進(jìn)自營(yíng)貿(mào)易與代理采購(gòu)貿(mào)易，結(jié)合區(qū)域產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，走出所在區(qū)域進(jìn)行銷售。四是統(tǒng)籌區(qū)域內(nèi)的城投公司，通過(guò)頂層統(tǒng)籌規(guī)劃實(shí)現(xiàn)跨層級(jí)、跨區(qū)域的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，整合打造產(chǎn)業(yè)特色鮮明、協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)的城投公司。五是創(chuàng)造新資源與新特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，例如新能源服務(wù)等新公用事業(yè)、城市更新等業(yè)務(wù)，在短中期形成增量資本與業(yè)務(wù)現(xiàn)金流。產(chǎn)業(yè)債申報(bào)發(fā)行階段，通過(guò)證券交易所和地方政府建立的產(chǎn)業(yè)債地方增信機(jī)制，積極運(yùn)用專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供的債券發(fā)行增信服務(wù)與信用估值管理成果，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)債順利申報(bào)發(fā)行。

（作者單位：南京證券股份有限公司債權(quán)融資總部，

其中高金余系該公司副總裁）

責(zé)任編輯：孫"爽