金控集團(tuán)投研一體化建設(shè)

投研體系是指與投資類業(yè)務(wù)相關(guān)的研究支持和投資決策體系，更加廣義的概念則不僅包括戰(zhàn)略研究和管理等，還覆蓋企業(yè)各業(yè)務(wù)類型的研究支持和決策體系。投研一體化是指企業(yè)或集團(tuán)內(nèi)部的投資和研究部門在資源、流程、項目等方面實現(xiàn)高度一體化，形成通用的研究框架和投資體系。

投研是金融控股集團(tuán)（以下簡稱“金控集團(tuán)”）發(fā)揮戰(zhàn)略引領(lǐng)、加強(qiáng)戰(zhàn)略管理、推動公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重要手段和途徑。金控集團(tuán)業(yè)務(wù)范圍通常覆蓋銀行、證券、保險、基金、信托等眾多業(yè)務(wù)類型，每個業(yè)務(wù)類型單位都有自己的投研團(tuán)隊。但由于業(yè)務(wù)類型不"同，不同投研團(tuán)隊之間交流和共享不多，造成較多的重復(fù)建設(shè)，沒有實現(xiàn)規(guī)模收益。而且不同業(yè)務(wù)類型投研團(tuán)隊對同一項目進(jìn)行分析和評估時，容易造成決策的混亂和效率降低。因此，金控集團(tuán)迫切需要建立起投研一體化的相關(guān)管理制度，優(yōu)化集團(tuán)戰(zhàn)略研究資源，提高投研效率、提升服務(wù)質(zhì)量、降低投資風(fēng)險。

金融企業(yè)投研一體化建設(shè)案例

景順長城基金的投研一體化。景順長城基金的投資與研究在同一個部門，工作中共同參與投研聯(lián)席會議、分享內(nèi)外部資源和信息，投資與研究部門集中在同一個辦公區(qū)域。這樣有兩個好處：一方面，基金經(jīng)理可以在研究工作中把握研究重點，起到引導(dǎo)作用，同時可以給年輕研究員指導(dǎo)；另一方面，研究員在落實具體研究工作時可以通過投資研究聯(lián)席會議發(fā)言討論、研究報告和基金經(jīng)理進(jìn)行溝通交流。景順長城基金將基金經(jīng)理和研究團(tuán)隊緊密結(jié)合在一起，引進(jìn)包括資深研究總監(jiān)、副總監(jiān)及若干研究員的研究團(tuán)隊，締造投研合作氛圍。景順長城基金設(shè)有完善的投研溝通交流機(jī)制，在每日晨會、每周周會、月度行業(yè)回顧會議上，研究員可以和基金經(jīng)理及時分享研究成果。

民生銀行新設(shè)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家職位。數(shù)年前，民生銀行組建了民生銀行研究院，設(shè)有宏觀經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、區(qū)域發(fā)展4個研究中心，以做民生“智庫”為目標(biāo)，提升民生銀行軟實力與研究品牌。2022年，民生銀行將研究院和發(fā)展規(guī)劃部合并，并首次設(shè)立首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家職位。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家制度是部分國際組織、政府機(jī)構(gòu)和商業(yè)性公司普遍使用的高層次決策咨詢機(jī)制中的制度性安排。這一體系不僅有助于促進(jìn)組織內(nèi)部決策效率的提升，也有助于推廣組織在社會中的形象。西方發(fā)達(dá)國家及我國香港特別行政區(qū)的不少商業(yè)銀行、投資銀行乃至政府經(jīng)濟(jì)部門與機(jī)構(gòu)均有首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。相對而言，國內(nèi)除少數(shù)投資銀行外，絕大多數(shù)商業(yè)銀行還沒有建立首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家制度，這也是民生銀行首次設(shè)立該職位。設(shè)立首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家后，除能為銀行行長提供咨詢服務(wù)外，也能作為形象大使，對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢及其發(fā)展過程中出現(xiàn)的一些重要問題，發(fā)表自己的見解和看法，以此增加銀行的影響力。

瑞銀集團(tuán)根據(jù)業(yè)務(wù)需要完善投研一體化組織架構(gòu)。1998—2001年，瑞銀集團(tuán)財務(wù)管理業(yè)務(wù)在商行、私人銀行和投行部共同開展；2002—2017年，財富管理業(yè)務(wù)集中化，但仍劃分為美國、國際和瑞士業(yè)務(wù)兩個部門。其中，2010年和2011年分別在財富管理部門中成立新的投資產(chǎn)品和服務(wù)、首席投資辦公室等部門，目的是連接集團(tuán)各業(yè)務(wù)部門，集合各業(yè)務(wù)條線資源，推動各業(yè)務(wù)條線相互協(xié)作。美國、國際和瑞士業(yè)務(wù)部門在發(fā)展戰(zhàn)略和成本投入等方面較為接近，瑞銀集團(tuán)在2018年將兩個部門合并集中到一個部門開展業(yè)務(wù)，進(jìn)而節(jié)約了集團(tuán)成本，提高了工作效率。除行政功能的整合外，更為重要的是還為各個區(qū)域業(yè)務(wù)條線提供了統(tǒng)一的投資決策、客戶研究和策略執(zhí)行單位，即首席投資辦公室、客戶策略辦公室、投資方案平臺。三大部門協(xié)同配合，分工明確，首席投資辦公室給出大類資產(chǎn)配置框架，結(jié)合客戶策略辦公室的客戶行為和風(fēng)險偏好分析，投資方案平臺提供投資方案，最終形成投資組合并付諸執(zhí)行。瑞銀集團(tuán)這一投研體系的優(yōu)化有利于為世界各地的客戶提供全球化和一體化的服務(wù)。

金融行業(yè)不同業(yè)務(wù)類型投研體系比較

金融行業(yè)中不同業(yè)務(wù)類型的投研體系差別較大。本文對目前國內(nèi)金融行業(yè)的信托、公募類（公募基金）、私募類（保險資管、券商資管、私募基金）三大業(yè)務(wù)類型的投研體系分別從投資決策架構(gòu)、投研團(tuán)隊兩個方面進(jìn)行梳理，內(nèi)容詳見表1。在不同業(yè)務(wù)類型投研體系的比較中，可以得到一些啟示：公募基金的投研決策架構(gòu)完善，可以借鑒其方法建立自身的投研體系，建立專業(yè)化的投資團(tuán)隊和人才梯隊的培養(yǎng)體系；保險資管管理資金要求穩(wěn)健保值并有目標(biāo)收益率，可以借鑒其方法建立多資產(chǎn)的投研體系和資產(chǎn)配置體系；當(dāng)企業(yè)剛開始建立投研體系時，研究力量不足，可以借鑒信托行業(yè)做法，投研團(tuán)隊結(jié)合自身能力和特點分步驟逐步建設(shè)投研體系；當(dāng)投研力量增強(qiáng)時，可以構(gòu)建自上而下的全面研究體系，并建立能夠良好促進(jìn)研究員和投資經(jīng)理之間溝通交流的機(jī)制。

金控集團(tuán)投研一體化建設(shè)的困難和挑戰(zhàn)

金控集團(tuán)業(yè)務(wù)范圍涵蓋廣泛，下屬子公司從事不同類型業(yè)務(wù)，不同子公司的研究體系和范式也相差較大，建立投研一體化的框架存在較多的困難和挑戰(zhàn)。

投資目標(biāo)、研究方法和策略存在差異。不同子公司之間的投研目標(biāo)、投資研究方法和策略存在差異，如何協(xié)調(diào)和平衡這些目標(biāo)，減少研究方法和策略差異的影響，以實現(xiàn)整個集團(tuán)的投研一體化，是一個挑戰(zhàn)。各子公司的風(fēng)險偏好和風(fēng)險控制策略存在差異，金控集團(tuán)需要制定統(tǒng)一的投資策略，并建立統(tǒng)一的風(fēng)險控制體系，以確保整個集團(tuán)的投資風(fēng)險得到有效控制。采取統(tǒng)一的投研流程應(yīng)滿足銀行、保險和證券等不同業(yè)務(wù)類型的監(jiān)管需求。

信息整合和共享問題。各子公司可能擁有自己的投資研究信息系統(tǒng)，也可能有不同的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)據(jù)格式，如何整合這些信息，實現(xiàn)數(shù)據(jù)共享和信息交流，是金控集團(tuán)建設(shè)投研一體化需要解決的問題。投研一體化的實施在很大程度上依賴于信息技術(shù)。通過強(qiáng)大的信息技術(shù)系統(tǒng)建立信息共享平臺，解決數(shù)據(jù)和信息的整合問題，能夠使投研團(tuán)隊隨時共享最新的研究資料和投資觀點。

文化和認(rèn)知差異。由于子公司業(yè)務(wù)類型不同，可能存在很大的文化和認(rèn)知差異，不易形成共享和協(xié)作的文化氛圍。金控集團(tuán)需要在企業(yè)文化和管理模式上加以調(diào)整，以適應(yīng)整個集團(tuán)的投研一體化需要。這需要金控集團(tuán)在企業(yè)文化和管理模式上具有較為靈活和開放的態(tài)度，能夠適應(yīng)不同子公司的情況。

金控集團(tuán)投研一體化建設(shè)的政策建議

統(tǒng)一高效的投研體系是金控集團(tuán)資產(chǎn)挖掘、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的原動力，是各個板塊高質(zhì)量發(fā)展的助推器，將推動各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。金控集團(tuán)要順應(yīng)機(jī)構(gòu)化、專業(yè)化和國際化的發(fā)展趨勢，充分發(fā)揮展業(yè)領(lǐng)域廣泛和架構(gòu)創(chuàng)設(shè)靈活的優(yōu)勢，突出資產(chǎn)配置能力，建立覆蓋所有業(yè)務(wù)類型的研究體系。金控集團(tuán)在橫向上，需要推動與外部同業(yè)機(jī)構(gòu)、內(nèi)部各板塊業(yè)務(wù)部門之間的協(xié)同互動，提升研究的整體深度和廣度；在縱向上，需要推動研究和業(yè)務(wù)之間形成有效轉(zhuǎn)換，統(tǒng)一整合公司資源稟賦，大力推進(jìn)投研一體化建設(shè)，強(qiáng)化金融科技對研究和業(yè)務(wù)的支撐，全方位提升展業(yè)效能，推動集團(tuán)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。綜上所述，本文提出以下政策建議。

完善投資類業(yè)務(wù)的頂層決策機(jī)制。金控集團(tuán)可以組建集團(tuán)級投研中心，在組織架構(gòu)層面設(shè)置專門的投資決策委員會。集團(tuán)級的投研中心負(fù)責(zé)統(tǒng)籌管理子公司的投研資源，協(xié)調(diào)集團(tuán)內(nèi)的投研工作，設(shè)立專項的投研項目，并通過內(nèi)外部的人力資源完成這些項目。投研中心可以按照產(chǎn)品與投資品類型建立投資決策委員會（如權(quán)益投委會、固收產(chǎn)品投委會、機(jī)構(gòu)投委會），投資決策委員會對長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與短期戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置進(jìn)行集體決策，指導(dǎo)投資經(jīng)理的下一階段投資行為，投資決策委員會需定期召開會議，并建立臨時召集機(jī)制，保持對市場的敏感。

設(shè)立專門的研究部門或研究團(tuán)隊。金控集團(tuán)可以組建一個由各類專業(yè)人員組成的投研團(tuán)隊，包括經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融分析師、風(fēng)險評估師等成員，以便從不同角度對市場和投資進(jìn)行深入分析。為把握業(yè)務(wù)機(jī)會，提升研究的深度和廣度、促進(jìn)研究和業(yè)務(wù)的有效轉(zhuǎn)化，金控集團(tuán)可以根據(jù)權(quán)益投資、固定收益投資以及量化投資等投資方式進(jìn)行部門細(xì)化，例如，資產(chǎn)配置團(tuán)隊負(fù)責(zé)宏觀經(jīng)濟(jì)研究及戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，固收研究團(tuán)隊負(fù)責(zé)研究海內(nèi)外債券市場、支持債券投資，行業(yè)研究團(tuán)隊進(jìn)行上市公司深度研究、支持股票投資，信評團(tuán)隊重點研究市場各主體信用資質(zhì)，還可以設(shè)置非標(biāo)資產(chǎn)挖掘與研究團(tuán)隊、商品研究團(tuán)隊等。

建立集團(tuán)投研共享平臺，制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的投研規(guī)范和流程。金控集團(tuán)可以在集團(tuán)層面建立一個投研共享平臺，包括數(shù)據(jù)庫、研究報告、在線協(xié)作工具、風(fēng)險評估工具和模型等，各子公司的投研人才可以在此平臺上共享資源、交流信息、分析數(shù)據(jù)并共同研究投資策略，提高工作效率。根據(jù)不同角色和職責(zé)，設(shè)定不同的權(quán)限和訪問規(guī)則，確保只有授權(quán)人員能夠訪問和編輯相關(guān)資源，保護(hù)投研數(shù)據(jù)的安全性。金控集團(tuán)還需要制定標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的投研規(guī)范和流程，以確保各子公司的投研人才遵循統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和流程進(jìn)行投資決策和風(fēng)險管理。此外，金控集團(tuán)收集各個子公司的投研數(shù)據(jù)并進(jìn)行整合，要確保數(shù)據(jù)格式和標(biāo)準(zhǔn)一致。

建立和完善與研究工作相適應(yīng)的管理體制和機(jī)制等。金控集團(tuán)可實行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家制度，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家領(lǐng)導(dǎo)整個研究團(tuán)隊，確保研究工作的專業(yè)性并提高研究水平；健全晉升與淘汰機(jī)制，創(chuàng)建“助理研究員—研究員—高級研究員—資深研究員—首席研究員—首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家”投研崗位序列，對投資業(yè)務(wù)給予有力的投研支持，逐步形成人才資本累積。此外，金控集團(tuán)還需要提升投研團(tuán)隊成員的專業(yè)水平和分享意識，加強(qiáng)投研資源共享的文化建設(shè)。

建立投研人員定期交流機(jī)制。金控集團(tuán)可在研究團(tuán)隊人員配備的基礎(chǔ)上，定期或者不定期地與業(yè)務(wù)人員以及有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)舉行各種會議，以分享研究信息，并在必要時邀請外部著名的研究專家出席，鼓勵研究人員分享見解、經(jīng)驗和最佳實踐。例如，周例會機(jī)制可以對政策動態(tài)和市場變化等相關(guān)領(lǐng)域的最新情況變化進(jìn)行最新的研究和分析；月例會機(jī)制可以歸納各投資組合的分配情況，檢查當(dāng)月的投資得失，對下個月投資契機(jī)進(jìn)行前瞻分析，并形成投資策略報告；季度策略會機(jī)制可以結(jié)合各季度行情，深入剖析各資產(chǎn)類別，發(fā)現(xiàn)重要投資機(jī)會的影響因素，回顧過去并從未來發(fā)展趨勢出發(fā)，提出組合管理評價等。

借助內(nèi)外部研究能力，創(chuàng)新研究模式。金控集團(tuán)可利用券商、咨詢公司、智庫和各研究院的外部研究成果，在短期內(nèi)迅速提升研究能力并以此為基礎(chǔ)形成研究觀點，為投資業(yè)務(wù)服務(wù)；外部招聘知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家或首席研究人員，培養(yǎng)集團(tuán)內(nèi)研究人員，探索自主研究和外部研究相結(jié)合的方法，逐步形成自身的研究特色；繼續(xù)加強(qiáng)人員配置、專業(yè)技術(shù)人才引進(jìn)、集團(tuán)專職研究隊伍建設(shè)以及投研人才體系建設(shè)等，在長期發(fā)展中逐漸完善投研人才體系建設(shè)，提高自身投研實力。

提升金融科技水平，加強(qiáng)中后臺支撐。金控集團(tuán)需要強(qiáng)化金融科技與投資業(yè)務(wù)的深度融合，在零售、大資管、投資銀行、風(fēng)控、合規(guī)和運營方面進(jìn)行深度滲透，提高研究的廣度、深度和效率；推動前中后臺相互協(xié)調(diào)，完善系統(tǒng)快速有效支持機(jī)制、會計核算方法、估值管理制度、信息披露要求、運營管理體系、產(chǎn)品銷售和服務(wù)體系、全面風(fēng)險管理制度等，強(qiáng)化后臺的估值核算、信息披露的基礎(chǔ)支撐，保障中臺的風(fēng)險管理，促進(jìn)前臺業(yè)務(wù)部門效率的提升，進(jìn)而推動投研體系各類業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（作者單位：中國光大集團(tuán)博士后科研工作站、

中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院博士后科研流動站）

責(zé)任編輯：孫"爽