知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資方式探究

楊星星 阮丹 何璇

(武漢學(xué)院金融與經(jīng)濟(jì)學(xué)院 湖北武漢 430061)

1 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化及其融資優(yōu)勢(shì)

資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新方式，在國(guó)外已經(jīng)發(fā)展了較長(zhǎng)一段時(shí)間，在國(guó)內(nèi)也進(jìn)行了一些研究和嘗試，這種金融創(chuàng)新為我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資開(kāi)辟了新渠道。但知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在我國(guó)運(yùn)用得較少，且存在較多障礙。隨著創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)千載難逢的發(fā)展機(jī)遇。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)性較高，傳統(tǒng)的融資方式存在不足，而知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化有其特別的優(yōu)勢(shì)，可以成為新的融資方式。

1.1 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的界定

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，顧名思義，涵蓋了雙重特性。一方面，涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的融資證券化模式。這種融資手段的核心是利用證券化工具實(shí)現(xiàn)資金的有效融通和優(yōu)化配置。這一層面被稱為“一級(jí)證券化”，強(qiáng)調(diào)的是增量資產(chǎn)的證券化過(guò)程。

另一方面，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化還涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的證券化，即通過(guò)對(duì)缺乏流動(dòng)性但具有未來(lái)現(xiàn)金流收益的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行匯集，并將其轉(zhuǎn)化成可以在金融市場(chǎng)流通的證券。這個(gè)過(guò)程被稱為 “二級(jí)證券化”。本文的資產(chǎn)證券化指的是“一級(jí)證券化”。

發(fā)起人將流動(dòng)性差但資金流穩(wěn)定的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行深度整合，經(jīng)過(guò)一系列重組和分離操作后，將相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和收益要素轉(zhuǎn)移至特設(shè)目的機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)進(jìn)而發(fā)行以該知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來(lái)現(xiàn)金流為支撐的證券。在此過(guò)程中，金融資本與知識(shí)資本得以有機(jī)融合，為投資者提供了新的投資機(jī)會(huì)。

從本質(zhì)上來(lái)講，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化可以被視為一種金融衍生品，具體為一種期權(quán)合約，這種期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)正是相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。這一創(chuàng)新性的融資方式在1997年以“鮑伊債券”的發(fā)行形式首次亮相。

1.2 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的融資優(yōu)勢(shì)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的融資優(yōu)勢(shì)主要有以下幾點(diǎn)。

1.2.1 實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值為社會(huì)自主創(chuàng)新提供動(dòng)力

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是融資與開(kāi)發(fā)的雙重創(chuàng)新，在當(dāng)今知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)產(chǎn)權(quán)已成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化作為一種創(chuàng)新的融資方式，不僅能夠提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的流動(dòng)性，還為原始權(quán)益人或發(fā)起人提供了提前實(shí)現(xiàn)未來(lái)貨幣價(jià)值的機(jī)會(huì)，從而達(dá)到融資目的。此外，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化有助于原始權(quán)益人充分挖掘知識(shí)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，進(jìn)一步推動(dòng)創(chuàng)新和技術(shù)轉(zhuǎn)化。總之，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化作為一種融資和開(kāi)發(fā)的雙重創(chuàng)新，有助于提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的流動(dòng)性，促進(jìn)創(chuàng)新和技術(shù)轉(zhuǎn)化，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動(dòng)力。在政策支持和市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化將進(jìn)一步發(fā)揮其積極作用，助力我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)事業(yè)蓬勃發(fā)展，對(duì)促進(jìn)自主創(chuàng)新具有重要意義。通過(guò)市場(chǎng)化的價(jià)值評(píng)估方法，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化可以為自主創(chuàng)新的成果轉(zhuǎn)換提供可靠的參考依據(jù)。這一機(jī)制有助于提高全社會(huì)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的認(rèn)知度和尊重程度，促使更多資源投入自主創(chuàng)新領(lǐng)域。在全社會(huì)范圍內(nèi)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的持續(xù)發(fā)展。因此，我國(guó)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的重要性，加強(qiáng)相關(guān)政策的制定與實(shí)施。

1.2.2 不改變知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)屬

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是一種新型融資方式，能夠幫助創(chuàng)新型企業(yè)解決資金問(wèn)題。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的過(guò)程中，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至特設(shè)目的機(jī)構(gòu)(SPV)進(jìn)行證券化操作，即使發(fā)起人將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至SPV。這種模式的重要意義在于：

首先，通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，企業(yè)可以將其擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化為具有流動(dòng)性的資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，不僅可以快速獲取資金，還能在市場(chǎng)上展示自身的創(chuàng)新能力，提高企業(yè)的知名度和影響力。

其次，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化有助于企業(yè)進(jìn)一步拓展研發(fā)資金來(lái)源。在傳統(tǒng)的融資方式中，企業(yè)往往需要提供抵押物或擔(dān)保，而在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中，企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的未來(lái)收益可作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至SPV，從而降低了融資門(mén)檻，使企業(yè)更容易獲得資金支持。

最后，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化有助于激勵(lì)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新。由于發(fā)起人仍保留并管理知識(shí)產(chǎn)權(quán)，他們會(huì)在證券化過(guò)程中不斷尋求知識(shí)產(chǎn)權(quán)的改良和應(yīng)用，以提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值。這種內(nèi)在激勵(lì)機(jī)制有助于推動(dòng)企業(yè)加大研發(fā)投入力度，培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)更高層次的發(fā)展。

在我國(guó)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展仍處于初級(jí)階段，但已經(jīng)顯露出巨大的潛力。為了推動(dòng)這一創(chuàng)新融資方式的發(fā)展，政府和企業(yè)應(yīng)共同努力，進(jìn)一步完善相關(guān)政策法規(guī)、提高市場(chǎng)透明度、拓寬融資渠道，助力創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)。

總之，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化作為一種新型融資模式，既有助于創(chuàng)新型企業(yè)解決資金難題，又能推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的再創(chuàng)新。在我國(guó)的推動(dòng)下，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化有望為創(chuàng)新型企業(yè)帶來(lái)更多發(fā)展機(jī)遇，助力我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

1.2.3 為融資者提供較高的融資杠桿，融資成本低

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的誕生，標(biāo)志著我國(guó)金融市場(chǎng)的一次重要?jiǎng)?chuàng)新，為各類企業(yè)，特別是創(chuàng)新型企業(yè)提供了一種高效、低成本的融資途徑。這種融資方式的出現(xiàn)不僅凸顯了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的巨大價(jià)值，還進(jìn)一步推動(dòng)了社會(huì)各界對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的重視。在此背景下，知識(shí)產(chǎn)權(quán)不再僅是企業(yè)的一項(xiàng)資產(chǎn)，更成為了一種可以交易的金融產(chǎn)品。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的實(shí)現(xiàn)主要通過(guò)發(fā)行ABS債券來(lái)完成，這種方式使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)擁有了金融化的可能性，從而為企業(yè)提供了更廣闊的融資選擇。相較傳統(tǒng)的融資方式，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化可將融資成本降低22%～30%，這一顯著優(yōu)勢(shì)使其成為推動(dòng)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。

降低融資成本的意義重大。首先，它使得企業(yè)可以將更多的資金投入核心業(yè)務(wù)中，從而提高項(xiàng)目效益；其次，低融資成本可以刺激更多企業(yè)投入創(chuàng)新活動(dòng)，從而推動(dòng)整個(gè)社會(huì)的技術(shù)進(jìn)步；最后，降低融資成本有利于緩解企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)在于它可以將知識(shí)產(chǎn)權(quán)這種無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以交易的金融產(chǎn)品，不僅提高了融資效率，還使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值得到了充分體現(xiàn)。在傳統(tǒng)的融資方式中，知識(shí)產(chǎn)權(quán)往往難以作為抵押物，導(dǎo)致企業(yè)難以獲得融資，而知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的出現(xiàn)打破了這一瓶頸，為創(chuàng)新型企業(yè)提供了更多融資選擇。

綜上，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的誕生是我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的重要里程碑，不僅凸顯了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的巨大價(jià)值，推動(dòng)了社會(huì)各界對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的重視，還為創(chuàng)新型企業(yè)提供了高效、低成本的融資途徑。這一變革性的舉措有望進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)的創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的活力。

2 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化定價(jià)方法探究

在確定證券化產(chǎn)品的價(jià)格時(shí)，我國(guó)必須充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，合理的定價(jià)不僅有助于降低知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的風(fēng)險(xiǎn)，還能保障投資者的利益。因此，我國(guó)必須確保定價(jià)過(guò)程的科學(xué)性，避免可能影響定價(jià)合理性的因素。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的定價(jià)，實(shí)質(zhì)上是一種實(shí)物期權(quán)的定價(jià)。若把知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)當(dāng)作一種期權(quán)，可將這種期權(quán)和股票期權(quán)做以下類比：

類比1：對(duì)于股票期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)S是股票；對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)S是未來(lái)將產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

類比2：對(duì)于股票期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格X是到期日T時(shí)股票的執(zhí)行價(jià)格；對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)，執(zhí)行價(jià)格X是到期日T時(shí)所花費(fèi)的總成本。

有了標(biāo)的資產(chǎn)S、執(zhí)行價(jià)格X、到期日T，可以用股票期權(quán)定價(jià)模型對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)。如同股票期權(quán)的定價(jià)方式，這種知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)定價(jià)是建立在某些假設(shè)基礎(chǔ)上的：

假設(shè)1：假設(shè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流服從某種隨機(jī)模型；

假設(shè)2：假設(shè)高新技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目所花費(fèi)的總成本在最開(kāi)始時(shí)是可以預(yù)估的。

在金融市場(chǎng)中，期權(quán)作為一種重要的衍生品，受到了廣泛關(guān)注。為了對(duì)期權(quán)進(jìn)行準(zhǔn)確定價(jià)，學(xué)者們提出了多種期權(quán)定價(jià)模型。本文主要介紹三種常用的期權(quán)定價(jià)模型，且三種模型在理論基礎(chǔ)上有所差異，但都在一定程度上揭示了期權(quán)的價(jià)格規(guī)律，具體如下。

2.1 二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型

二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型是通過(guò)構(gòu)造一個(gè)包含股票標(biāo)的資產(chǎn)S多頭、看漲期權(quán)C空頭的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合。二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)公式為：

式(1)中：期權(quán)價(jià)格依賴執(zhí)行價(jià)格X、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S、到期日T、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r、資產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)比率U、資產(chǎn)價(jià)格下跌比率D決定；其中，由標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率σ決定，而與其預(yù)期增長(zhǎng)率無(wú)關(guān)，

在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格每個(gè)期末僅呈現(xiàn)兩種可能狀態(tài)的情況下，針對(duì)此類期權(quán)定價(jià)問(wèn)題，若市場(chǎng)具備連續(xù)交易特征且市場(chǎng)完整性得以保證，然而該定價(jià)方法在有效性及嚴(yán)謹(jǐn)性方面可能存在不足。

在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化早期階段，由于市場(chǎng)局限性交易可能更多是非連續(xù)的，該方法作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的定價(jià)方法是比較合適的。

2.2 Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型

期權(quán)定價(jià)模型是金融領(lǐng)域中重要的理論工具，可以幫助投資者理解和評(píng)估期權(quán)的價(jià)值。其中，最為著名的模型便是由Fisher Black和Myron Scholes共同提出的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型。該模型認(rèn)為，期權(quán)的支付可由標(biāo)的資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的連續(xù)交易所復(fù)制，這意味著，在無(wú)套利情況下，投資者可通過(guò)買賣標(biāo)的資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)復(fù)制和對(duì)沖期權(quán)合約，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和收益的優(yōu)化。Black-Scholes歐式看漲期權(quán)的定價(jià)公式為：

利用看漲-看跌平價(jià)關(guān)系得到相應(yīng)的看跌期權(quán)定價(jià)公式為：

Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型雖然克服了二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型的局限，但其前提假設(shè)過(guò)于嚴(yán)格，同時(shí)忽略了外部因素的沖擊對(duì)資產(chǎn)價(jià)格造成的突變，從而使證券化定價(jià)結(jié)果發(fā)生了偏離。

2.3 跳擴(kuò)散模型下的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化定價(jià)方法探究

知識(shí)產(chǎn)權(quán)及其交易市場(chǎng)的主要特性歸納起來(lái)體現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：其一，知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的無(wú)形性決定了其價(jià)值評(píng)估是復(fù)雜的，其價(jià)值的變化會(huì)受到多種因素制約，并隨著時(shí)間的推移呈現(xiàn)出貶值和升值的波動(dòng)狀態(tài)。如果從一個(gè)完善發(fā)達(dá)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)來(lái)看知識(shí)產(chǎn)權(quán)的交易，那么知識(shí)產(chǎn)權(quán)的交易就可以是連續(xù)進(jìn)行的，所以知識(shí)產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的變化可以看作近似地遵從隨機(jī)過(guò)程；其二，知識(shí)產(chǎn)權(quán)是一種權(quán)利束，且這種權(quán)利束具有專利性或壟斷性，知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的價(jià)值高度依賴這種權(quán)利束，一旦有外部沖擊造成這種權(quán)利束的缺損和喪失，那么這種資產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)發(fā)生急劇變化。例如，專利的期限到期、遭遇法律訴訟使相關(guān)權(quán)利喪失、有新技術(shù)的突破等，都會(huì)引起知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的突變，并呈現(xiàn)出價(jià)格跳躍性特征。因此，從長(zhǎng)期來(lái)看，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值變化適用跳擴(kuò)散模型下的歐式期權(quán)定價(jià)。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的發(fā)行價(jià)格可以看作依賴標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S(即現(xiàn)金流)，債券的票面價(jià)值X(即總成本)和期限T的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的期權(quán)價(jià)值。

首先，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的定價(jià)模型做出假設(shè)：

知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池中第n個(gè)資產(chǎn)的價(jià)值Sn(即現(xiàn)金流比率)的變化遵循跳擴(kuò)散過(guò)程：

式(4)中：rn為第n個(gè)資產(chǎn)價(jià)值(現(xiàn)金流)的平均收益率；nσ為其波動(dòng)率；βn是各資產(chǎn)價(jià)值在資產(chǎn)池總價(jià)值中占的權(quán)重

其次，嘗試基于跳擴(kuò)散模型對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化進(jìn)行定價(jià)。將跳-擴(kuò)散過(guò)程作變量替換lnSn，利用帶跳的伊藤引理，在等價(jià)鞅測(cè)度下，改寫(xiě)式(4)得到：

所以

由式(6)可以得到，當(dāng)TY=j時(shí)，資產(chǎn)總值ST服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布，即

把式(8)和式(9)代入下式：

則當(dāng)TY=j時(shí)， 基于N維風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)S、票面X、到期日T的債券的發(fā)行價(jià)格為：

若C(S,X,T)表示標(biāo)的資產(chǎn)為S、票面X、到期日T的債券發(fā)行價(jià)格，則含有N個(gè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的資產(chǎn)池S的期權(quán)定價(jià)公式為：

式(12)中：Cj、Pj分別由式(6)和式(4)表示。假設(shè)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品分檔，那么其分檔層[X L,XU](XL表示花費(fèi)成本低的，XU表示花費(fèi)成本高的)的價(jià)格可以表示為：

由此可為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的不同類別產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)。

3 我國(guó)實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的戰(zhàn)略思考

在我國(guó)致力建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，科學(xué)技術(shù)研究與創(chuàng)新取得了豐碩成果。各地區(qū)的高新技術(shù)企業(yè)如雨后春筍般崛起，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的健康可持續(xù)發(fā)展注入了新的活力。

我國(guó)在科技創(chuàng)新領(lǐng)域取得的成果有目共睹。政府高度重視科技創(chuàng)新，制定了一系列政策措施，為科研人員創(chuàng)造了良好的創(chuàng)新環(huán)境。在國(guó)家重點(diǎn)支持下，科研機(jī)構(gòu)、高校和企業(yè)紛紛加大研發(fā)投入力度，突破了一批核心技術(shù)，提高了我國(guó)在國(guó)際科技競(jìng)爭(zhēng)中的地位。

然而，在科技創(chuàng)新過(guò)程中，我國(guó)仍然面臨著一些挑戰(zhàn)。一方面，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的開(kāi)發(fā)和利用效率較低。雖然我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)數(shù)量不斷增長(zhǎng)，但很多知識(shí)產(chǎn)權(quán)并未得到充分運(yùn)用，轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，不僅造成了資源浪費(fèi)，還影響了我國(guó)科技創(chuàng)新的整體效益；另一方面，融資渠道和方式亟待創(chuàng)新。科研機(jī)構(gòu)和高科技企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中常常面臨資金短缺問(wèn)題，傳統(tǒng)的融資渠道和方式難以滿足其需求，制約了科技創(chuàng)新的步伐。

為了解決這些問(wèn)題，我國(guó)政府和相關(guān)部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始采取措施，推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的開(kāi)發(fā)和利用。例如，加強(qiáng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度，提高侵權(quán)成本；推廣知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的流轉(zhuǎn)和轉(zhuǎn)化；培育知識(shí)產(chǎn)權(quán)專業(yè)人才，提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)能力等。此外，還應(yīng)積極探索創(chuàng)新融資渠道和方式，以滿足科技創(chuàng)新的多元化融資需求。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是信用經(jīng)濟(jì)和法律經(jīng)濟(jì)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)及其證券化具有信用關(guān)系和法律關(guān)系的雙重屬性。未來(lái)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)將成為企業(yè)的核心生產(chǎn)要素，也將成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性資源。因此，從宏觀層面來(lái)看，我國(guó)應(yīng)通過(guò)國(guó)家戰(zhàn)略來(lái)規(guī)范這種資源的合理開(kāi)發(fā)與應(yīng)用，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

總之，在建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的道路上，我國(guó)應(yīng)充分發(fā)揮知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的作用，加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略與國(guó)家戰(zhàn)略的緊密結(jié)合。通過(guò)制定中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃、規(guī)范資源開(kāi)發(fā)與應(yīng)用，為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的健康可持續(xù)發(fā)展。

4 結(jié)語(yǔ)

本文旨在深入探討高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資方式的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，研究了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的風(fēng)險(xiǎn)特征與定價(jià)方法。特別是通過(guò)引入跳-擴(kuò)散模型對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化進(jìn)行定價(jià)，為我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展提供了理論依據(jù)。

文章從戰(zhàn)略角度對(duì)我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展進(jìn)行了探討，并初步構(gòu)建了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的理論框架體系。在此背景下，政府和企業(yè)應(yīng)共同抓住推進(jìn)國(guó)家創(chuàng)新體制的重要戰(zhàn)略機(jī)遇，充分利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)開(kāi)發(fā)和融資手段，促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本向金融資本的轉(zhuǎn)化，推動(dòng)科技成果向社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益的轉(zhuǎn)變。

此外，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展能為科技創(chuàng)新和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供資金支持，激發(fā)可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，從而促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康、快速、可持續(xù)發(fā)展。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，政府和企業(yè)需要共同努力，推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在實(shí)踐中的廣泛應(yīng)用。

綜上所述，本文通過(guò)深入剖析知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的理論與實(shí)踐，為我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資方式的發(fā)展提供了新視角。在今后的發(fā)展中，我國(guó)應(yīng)繼續(xù)加大對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的研究力度，積極推廣相關(guān)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的應(yīng)用，為科技創(chuàng)新與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入新活力。在此基礎(chǔ)上，我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展將不斷邁向新高度，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)的持續(xù)繁榮做出更大貢獻(xiàn)。