當前我國企業融資困境及出路探究

楊冰然

企業作為經濟實體和市場主體，僅僅靠初始資本和自有資金很難實現資本增值的最大效應和擴大再生產的利益最大化，需要在有效把控融資成本和收益成本的前提下，通過融資經營，甚至于舉債經營來發揮財務杠桿作用，為企業帶來更好的經營效益和發展前景。然而，由于受其自身特點和所處的外部環境影響，企業常常面臨一些融資困境，成為困擾其發展的主要因素之一。

一、企業融資的目的和意義

企業融資一般指企業籌集資金的行為，是企業的生產經營活動中除自有資金外，還在一定風險條件下通過負債或權益方式取得資金，以期擴大生產規模或增加流動資金、獲取更大經濟效益。

傳統企業在其初創期多以自有資金或國有資金投入為主，企業用這部分初始資金購買設備及采購材料，達到啟動生產的目的。實行公司制改革后的企業和按照現代企業制度注冊成立的企業，是以先期資本金或籌集到的股本金作為注冊資本來啟動經營。但隨著企業生產經營規模的擴大，單純依靠企業的初始資金和后期生產經營產生的流動資金，很難再滿足企業在技術改良、產品研發、拓展市場、擴大營銷等方面的資金需求，即使企業經過一定時間能夠積累足夠資金，但往往時過境遷，不利于企業及時捕捉市場商機，于是就產生了融資需求。西方微觀經濟學的觀點認為，企業最直接的經營目標是追求利潤最大化，尋求資本增值和擴大再生產的最大效應。從財務學角度，適當運用財務杠桿的正效應，企業適度融資也會給企業帶來收益的上升。以舉債經營為例，在現代企業經營中是一項重要的融資戰略，其優勢主要表現為：可以使企業獲得負債效應，提高權益資本收益水平；可以及時有效彌補企業生產經營和新產品開發等所需資金的不足；可以打破資金來源上的無償供給和使用上的無償占用，增強企業在資金使用上的責任心和緊迫感。此外，舉債經營還可以減輕通貨膨脹給企業帶來的損失。

由此看來，不論是初創階段還是擴大再生產，企業的發展都離不開資金支持，這就構成了企業融資的目的基礎；而一個企業的融資與償還能力也是衡量企業持續經營能力和經營發展質量的重要表現，只要融資后產生的收益率大于融資成本，并能夠促進企業經營發展，這就是企業融資的意義所在。

二、企業的融資渠道及融資風險

企業的融資渠道，可分為直接融資渠道和間接融資渠道兩大類。

1.直接融資渠道。主要是債務性融資，包括銀行貸款、應付賬款、應付債券和應付票據等方式。隨著我國銀行系統的相對完備和誠信經營體系日趨完善，加之操作簡單，債務性融資仍是企業的主要籌資方式。但債務融資一般需要企業支付較高的利息費用，如果負債比率過高會加大企業的財務負擔，尤其是在經營效益不佳的情況下甚至導致破產風險。

2.間接融資渠道。主要是權益性融資，包括在資本市場發行股票、引入戰略投資者注入資金、內部股權融資（如職工入股）等。隨著我國資本市場和金融市場等外部條件的日趨成熟和發展，企業混合性所有制改革的逐步推進，加之權益性融資一般參與的是稅后利潤分配，風險相對較小，權益性融資也慢慢成為現代企業追求的融資方式。但由于上市發行、注資入股等都需要比較復雜的政策約束和企業戰略經營規劃控制，操作起來較為困難；而企業在通過融資解決了資金這個“血液”的同時，也為企業的經營“肌體”提出了較高質量的管理和發展要求，否則也存在被債務壓垮的風險。

三、當前我國企業面臨的融資困境

企業陷入融資困境既有其自身原因，也有外部環境影響，主要表現為：

1.融資需求與成本負擔的矛盾形成“融資畏懼”。如處于初創期和轉型期的企業，由于資產購置、存貨儲備、人員招用、技術改造等方面需要大量的資金支持，具有強烈的融資需求，但處于這個時期的企業往往還沒形成足夠的營業額度和經營業績，承受不了相應的融資成本和利息費用。即使是正常發展階段的企業，由于受近幾年經濟下行壓力的影響，盈利能力也呈現下降趨勢，雖然有產品研發、擴大生產等融資需求，但因擔心承受不了融資成本而放棄融資經營計劃。

2.融資來源與投資方向的矛盾形成“融資尷尬”。有些處于穩定期的企業，融資渠道和融資額度相對寬泛，比較容易籌集到資金，但由于受外界環境影響（如：政府經濟政策調整或市場經濟環境變化），導致融資到位后原有投資意向失敗，形成資金閑置；有的企業（如一些上市公司）由于融資規劃不到位，或出于企業的融資偏好，將籌集的資金投向自身并不熟悉且投資收益率并不高的項目，導致資金使用效率降低或不能保證資金獲利能力，投資報酬率遠低于融資成本率，在這種情況下，企業還不得不支付大額融資費用或分配股利，形成融資后的尷尬局面。

3.邁不過金融部門政策門檻形成的“融資難”。我國企業按類型一般劃分為大、中、小、微型企業，作為大型企業來說，股票發行等權益性融資與債務性融資相比成本相對較低，但上市門檻較高；而中小微企業作為規模最大的市場主體，“融資難”一直是制約其發展的難題。主要原因：一是銀行與中小微企業之間信息不透明、不對稱，銀行獲取中小微企業信息成本較高，風險管控成本也就相對較大，因此對中小微企業設定的貸款條件也就更嚴，信用貸款相對困難；二是中小微企業資產規模一般相對較小，如信息軟件或互聯網科技類企業大多數是“輕資產”，很難滿足銀行資產抵押等貸款條件；三是目前各地為中小企業貸款提供擔保服務的公司數量還不能完全滿足需求，銀行為了規避風險設定的擔保貸款條件企業很難達到。

4.達不到最佳融資方式設定的條件形成“融資貴”。從公司金融理論來看，權益性融資相對于債務性融資成本要低，債務性融資中信用性融資成本要低于單純的銀行貸款成本。企業應綜合分析和比較各種籌資方式成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。但權益性融資（如股票融資），首先需要企業滿足嚴格的上市政策條件成功上市，大部分企業很難達到，就只能選擇融資成本高的債務融資方式，付出的融資成本相對較大。而一些大型金融機構為了控制風險，更是設定了一系列的硬性指標，使得一些急需資金的企業，特別是中小微企業不得不提高利息向貸款平臺或小額貸款公司舉借，導致融資貴。

5.避不開融資市場亂象形成“融資亂”。從資本市場來看，公司上市發行股票的初衷和功能定位是為企業擴大生產、經濟轉軌或改革提供融資工具。但當前資本市場投機性較大，投資炒作導致上市公司迷失方向，不注重經營業績，股票市場價格不能真實反映企業的實際經營能力，使得企業從資本市場融資的目的變成“圈錢”手段。從貸款銀行來看，對企業的貸款偏離了支持、扶持企業發展的功能，更象是資金尋租，誰能交得起“租金”就貸給誰，對效益好、還貸能力強的企業甚至上門動員貸款。而真正需要資金支持、當前效益不高的企業卻往往難以融到資，即使能夠融到資也要承擔相對較高的利率。這種只能“錦上添花”，不能“雪中送炭”的金融亂象，使企業融資陷入困境。

四、企業走出融資困境的路徑

我國企業受傳統經營思維影響，一度以既無內債又無外債為榮，但現代企業要增強經濟實力和市場競爭能力，做強做優做大并高質量發展，不可避免地要通過融資來彌補企業內部資金的不足。因此，不論是企業自身還是融資市場主體，都要正視企業融資面臨的問題，優化內部融資條件和外部融資渠道，合理破解企業融資困境。

1.強化企業自身精益化管理和高質量發展水平，提高融資信用度和融資條件，有效控制融資風險。

（1）建立完善的企業資金管控體系，合理控制資金流，及時回籠貨款，減少到期債務無法及時償還而被加息、罰息的風險。

（2）制定科學的企業信貸管理辦法，合理規劃貸款結構及計息比例，減少利息負擔過重風險。

（3）編制符合實際的融資計劃，合理確定自有資金和借入資金的比例，把握舉債經營的適度性，減少因盲目舉債、債務過大而發生財務危機的風險。

（4）確定有效的融資投向規劃，做好項目儲備，合理安排融入資金的投資方向或用途，減少因舉債經營決策方案可行性評估不到位而導致的融資決策風險。

2.優化企業外部金融市場的融資規則和金融風險監測、評估與防控體系，切實提高為企業融資的服務水平。

（1）資本市場既要充分發揮融資功能，也要發揮引導企業投資和發展方向的作用，建立有效的進入和退出機制，讓資金真正流向發展質量高、經濟效益好的企業和實體經濟。

（2）銀行體系要增強信貸增長的穩定性和可持續性，保持合理的貸款余額和社會融資規模，通過提升存量貸款使用效率、優化新增貸款投向等支持經濟增長和滿足企業的貸款需求。

（3）金融機構要保持重點領域融資渠道穩定和暢通，持續加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持力度，用好用活各項涉及科技創新、民營小微、先進制造、綠色發展、普惠康養等企業的金融支持工具，一視同仁滿足不同企業合理融資需求。

（4）金融監管部門要優化和完善科學的金融政策體系，科學設定信貸風險防范指標，根據市場主體的發展狀況確定合理的貨幣信貸利率水平，推動實體經濟融資成本穩中有降，引導和保持利率水平、信貸規模與潛在經濟增速、企業發展資金需求相匹配，為經濟恢復發展提供有力有效的支持。

總之，我國正處于經濟增長持續回升向好、高質量發展穩步推進的關鍵階段，要通過深化金融供給側結構性改革，促進金融業與企業相向而行、金融發展與企業壯大同向發力、效益增長與資金支持雙輪驅動，引導和推動企業發展的新動向和新模式，讓企業最終真正發展成為資產厚重、信用良好、財務自主的可持續經營發展的市場化企業主體，并能為金融業反哺資金源及提供增長極。

（作者單位：興業銀行股份有限公司深圳分行高新區支行）