我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)分析

郭耀威

摘 要：在金融業(yè)中，我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問(wèn)題一直備受矚目。為了解決這一長(zhǎng)期遺留的難題，業(yè)界提出了商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的策略，這一舉措具有顯著意義。通過(guò)實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的表外化，該策略不僅能提升商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性與盈利性，而且在多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家已展現(xiàn)出顯著成效。然而，在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩與我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的雙重壓力下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部潛藏的風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致了我國(guó)大型商業(yè)銀行不良貸款率的攀升。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；不良資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)

一、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的固有風(fēng)險(xiǎn)

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)方不履行到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。在商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中因不同類(lèi)型的參與者沒(méi)有完成其合同義務(wù)，從而產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)。

債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)人出現(xiàn)違約行為時(shí)，不能按期償還本金和利息，商業(yè)銀行就會(huì)受到不良影響，然而不良資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池構(gòu)成取決于不良資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性質(zhì)，在資產(chǎn)重組時(shí)，更應(yīng)該注意基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量問(wèn)題，才能盡量避免債務(wù)人的違約風(fēng)險(xiǎn)損害投資收益。同時(shí)，債務(wù)人也會(huì)有提前償還的行為，則會(huì)打亂商業(yè)銀行正常的收益支付計(jì)劃，并且很難找到更高的資金支付成本的再投資項(xiàng)目，從而引發(fā)提前還款的信用風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)起人的信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的發(fā)起人，商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，其在信用道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題上更為突出，商業(yè)銀行有可能在選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)，將可疑類(lèi)和損失類(lèi)當(dāng)做次級(jí)類(lèi)進(jìn)行數(shù)據(jù)加工，以次充好，并且串通評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其虛假評(píng)級(jí)和增級(jí)，在投資者要求披露更多信息時(shí)，卻對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有所隱瞞，再以自身便利逃脫法律的制裁，從而嚴(yán)重影響了投資者的利益。

第三方的信用風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中參與了各種第三方機(jī)構(gòu)主體，主要包括SPV、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、增級(jí)機(jī)構(gòu)和結(jié)算機(jī)構(gòu)，在不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中，若各機(jī)構(gòu)主體缺乏信用道德意識(shí)，則會(huì)使商業(yè)銀行容易與各機(jī)構(gòu)主體之間串通，最終出現(xiàn)損害投資者收益的風(fēng)險(xiǎn)。

在2001年之前，美國(guó)的安然公司曾風(fēng)靡一時(shí)，其連續(xù)幾年被評(píng)為“美國(guó)最具創(chuàng)新精神公司”，然而安然公司存在巨大的財(cái)務(wù)造假問(wèn)題，導(dǎo)致最后走向破產(chǎn)的道路，安然的破產(chǎn)損失最嚴(yán)重的參與者就是J.P摩根和花旗集團(tuán)，其中J.P摩根對(duì)安然公司的無(wú)擔(dān)保貸款就有5億美元，而且安然的債主還有各個(gè)主要發(fā)達(dá)國(guó)家的大銀行等，都帶來(lái)了不可彌補(bǔ)的不良資產(chǎn)損失。

（二）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指在具體的實(shí)際操作中，因?qū)I(yè)技術(shù)上存在不足，從而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行在與信托公司協(xié)商后，對(duì)其自身的不良貸款進(jìn)行了篩選，確定了哪些適合作為不良資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池。在我國(guó)進(jìn)行資產(chǎn)證券化試點(diǎn)時(shí)，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，選擇了相對(duì)較好的不良資產(chǎn)，以確保資金流動(dòng)的穩(wěn)定。而在技術(shù)操作上則表現(xiàn)出更多的審慎，既能有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，又能降低不良資產(chǎn)證券化的處理方式對(duì)于解決問(wèn)題具有現(xiàn)實(shí)意義。

破產(chǎn)隔離風(fēng)險(xiǎn)。是指商業(yè)銀行與信托機(jī)構(gòu)之間沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)出售，而在商業(yè)銀行存在經(jīng)營(yíng)危機(jī)時(shí)，不良資產(chǎn)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)也會(huì)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)金流估值風(fēng)險(xiǎn)。是指商業(yè)銀行與信托機(jī)構(gòu)在對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行估值的時(shí)候，有可能產(chǎn)生較大估值偏差而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)對(duì)于現(xiàn)金流的估值處理方式并不成熟，需要運(yùn)用比較復(fù)雜的模型和方法，但現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化積累的經(jīng)驗(yàn)較少，在對(duì)現(xiàn)金流估值的時(shí)候，更要注重審慎原則，最大限度的縮小估值偏差，才能保證不良資產(chǎn)證券化的正常運(yùn)行。

（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指不能在不發(fā)生虧損的情況下及時(shí)償還債務(wù)。不良資產(chǎn)證券化可以極大地提高項(xiàng)目發(fā)起機(jī)構(gòu)的資金流動(dòng)性，但也要考慮到商業(yè)銀行自身會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性投資潛在性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

2007 年的英國(guó)北巖銀行破產(chǎn)，其最主要的原因則是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，在美國(guó)次貸危機(jī)的影響下，其資產(chǎn)70%以上都是缺乏流動(dòng)性的住房抵押貸款，過(guò)度房貸使其杠桿倍數(shù)迅速增高，又由于儲(chǔ)戶在形勢(shì)的偏向下紛紛取走存款，導(dǎo)致北巖銀行承兌危機(jī)的爆發(fā)，從而進(jìn)一步加快了破產(chǎn)。

二、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

（一）監(jiān)管環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

監(jiān)管環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主要是由于政策變化、政治制度的變化而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

從大環(huán)境來(lái)看，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的監(jiān)管模式一直處于曲折向前的趨勢(shì)。2005 年央行發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，由此我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化拉開(kāi)序幕，在2008年以前，不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)都處于良好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。為應(yīng)對(duì)2008年美國(guó)次貸危機(jī)，監(jiān)管層采取“一刀切”的解決方法，央行和銀監(jiān)會(huì)也都要求暫停相關(guān)的審批工作，原本大好的發(fā)展前景，突然就陷入了停滯。直到2012年重啟資產(chǎn)證券化，到2014年兩年的時(shí)間，并沒(méi)有明確地提出有效的發(fā)展模式，至2016年開(kāi)始，我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)才進(jìn)入正軌，也有了明顯的發(fā)展成效，但由于我國(guó)國(guó)情，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化相當(dāng)依仗國(guó)家政策的影響。

（二）法律環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

法律環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指因?yàn)榉杀旧泶嬖诘牟蛔闩c漏洞所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，我國(guó)的不良資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但由于缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)，導(dǎo)致了不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展滯后，阻礙了不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展。由于不良資產(chǎn)證券化的法律問(wèn)題很多，例如，如何將不良資產(chǎn)從法律上進(jìn)行有效的剝離，而由于投資主體和參與者的多樣性，各主體之間的權(quán)利和義務(wù)都要用法律來(lái)確定，所以，如果法律法規(guī)的制定不夠完善，出現(xiàn)了失誤、遲緩、表述模糊等問(wèn)題，很容易導(dǎo)致操作上出現(xiàn)的一系列問(wèn)題，從而產(chǎn)生法律風(fēng)險(xiǎn)。

（三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、行業(yè)情況、金融環(huán)境等，都會(huì)影響我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

從西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有顯著的周期特性。經(jīng)濟(jì)周期的變化對(duì)各個(gè)行業(yè)都有直接的影響，尤其是金融產(chǎn)品，尤其是證券化產(chǎn)品。不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展?fàn)顩r直接關(guān)系到全社會(huì)消化不良資產(chǎn)的能力。宏觀環(huán)境良好，對(duì)不良資產(chǎn)的消化自然起到了很好的推動(dòng)作用；一旦經(jīng)濟(jì)下滑，證券化的產(chǎn)品的發(fā)展就會(huì)處于劣勢(shì)，出現(xiàn)融資困難、社會(huì)資本短缺、難以持續(xù)、市場(chǎng)疲軟、投資者利益不能保證的風(fēng)險(xiǎn)情況。

具體的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與不良資產(chǎn)證券化有著密切的關(guān)系，其經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化就是風(fēng)險(xiǎn)狀況的變化。我國(guó)商業(yè)銀行不良證券化的金融產(chǎn)品，與金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有著緊密的聯(lián)系。比如，利率波動(dòng)會(huì)對(duì)投資者的資本成本產(chǎn)生一定的影響，從而對(duì)證券化產(chǎn)品的定價(jià)起到?jīng)Q定性的作用。同時(shí)，由于利率的下降，導(dǎo)致了債務(wù)人提前還款，對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流量進(jìn)行了預(yù)測(cè)，從而引發(fā)了債權(quán)人的提前償還風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)語(yǔ)

結(jié)合上述幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，不良資產(chǎn)證券化的主要特點(diǎn)是：其存在的不確定性、不可預(yù)測(cè)性。由于不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，類(lèi)型多樣，涉及到的法律問(wèn)題也較多，無(wú)法用一個(gè)固定的數(shù)學(xué)模型來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)。從自身固有風(fēng)險(xiǎn)和外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面來(lái)看，信用、技術(shù)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及監(jiān)管、法律、經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)生影響。在現(xiàn)代金融環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)具有很高的傳導(dǎo)性和感染力，如果這些風(fēng)險(xiǎn)集中在一起，很容易引起金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，這正是警示了關(guān)注商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，是促進(jìn)商業(yè)銀行發(fā)展的正確道路。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡獻(xiàn)偉.我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置存在的風(fēng)險(xiǎn)及法律對(duì)策[J].廣西社會(huì)科學(xué)，2009（6）：58-61.

[2]曹東坡，賴小鵬.當(dāng)前形勢(shì)下不良資產(chǎn)基金化運(yùn)作模式的障礙與對(duì)策[J].金融發(fā)展研究，2019（2）：55-60.

[3]李佳.資產(chǎn)證券化的發(fā)展與商業(yè)銀行變革[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2015（3）：78-83.