我國商業銀行不良資產證券化風險分析

郭耀威

摘 要：在金融業中，我國商業銀行的不良資產問題一直備受矚目。為了解決這一長期遺留的難題，業界提出了商業銀行不良資產證券化的策略，這一舉措具有顯著意義。通過實現信貸資產的表外化，該策略不僅能提升商業銀行資產的流動性與盈利性，而且在多個發達國家已展現出顯著成效。然而，在全球經濟增速放緩與我國經濟結構轉型的雙重壓力下，實體經濟內部潛藏的風險逐漸顯現，進而導致了我國大型商業銀行不良貸款率的攀升。

關鍵詞：商業銀行；不良資產證券化；風險

一、商業銀行不良資產證券化的固有風險

（一）信用風險

信用風險是指交易對方不履行到期債務的風險。在商業銀行不良資產證券化過程中因不同類型的參與者沒有完成其合同義務，從而產生了信用風險。

債務人的信用風險。債務人出現違約行為時，不能按期償還本金和利息，商業銀行就會受到不良影響，然而不良資產證券化的資產池構成取決于不良資產的結構性質，在資產重組時，更應該注意基礎資產的質量問題，才能盡量避免債務人的違約風險損害投資收益。同時，債務人也會有提前償還的行為，則會打亂商業銀行正常的收益支付計劃，并且很難找到更高的資金支付成本的再投資項目，從而引發提前還款的信用風險。

發起人的信用風險。對于商業銀行不良資產證券化業務中的發起人，商業銀行來說，其在信用道德風險問題上更為突出，商業銀行有可能在選擇基礎資產時，將可疑類和損失類當做次級類進行數據加工，以次充好，并且串通評級機構對其虛假評級和增級，在投資者要求披露更多信息時，卻對資產證券化產品有所隱瞞，再以自身便利逃脫法律的制裁，從而嚴重影響了投資者的利益。

第三方的信用風險。商業銀行不良資產證券化過程中參與了各種第三方機構主體，主要包括SPV、評級機構、增級機構和結算機構，在不良資產證券化過程中，若各機構主體缺乏信用道德意識，則會使商業銀行容易與各機構主體之間串通，最終出現損害投資者收益的風險。

在2001年之前，美國的安然公司曾風靡一時，其連續幾年被評為“美國最具創新精神公司”，然而安然公司存在巨大的財務造假問題，導致最后走向破產的道路，安然的破產損失最嚴重的參與者就是J.P摩根和花旗集團，其中J.P摩根對安然公司的無擔保貸款就有5億美元，而且安然的債主還有各個主要發達國家的大銀行等，都帶來了不可彌補的不良資產損失。

（二）技術風險

技術風險是指在具體的實際操作中，因專業技術上存在不足，從而帶來的風險。標的資產識別風險。商業銀行在與信托公司協商后，對其自身的不良貸款進行了篩選，確定了哪些適合作為不良資產證券化的資產池。在我國進行資產證券化試點時，為了控制風險，選擇了相對較好的不良資產，以確保資金流動的穩定。而在技術操作上則表現出更多的審慎，既能有效地控制風險，又能降低不良資產證券化的處理方式對于解決問題具有現實意義。

破產隔離風險。是指商業銀行與信托機構之間沒有實現資產的真實出售，而在商業銀行存在經營危機時，不良資產證券化的標的資產也會面臨破產的風險。

現金流估值風險。是指商業銀行與信托機構在對現金流進行估值的時候，有可能產生較大估值偏差而帶來的風險。由于我國對于現金流的估值處理方式并不成熟，需要運用比較復雜的模型和方法，但現階段我國商業銀行不良資產證券化積累的經驗較少，在對現金流估值的時候，更要注重審慎原則，最大限度的縮小估值偏差，才能保證不良資產證券化的正常運行。

（三）流動性風險

流動性風險是指不能在不發生虧損的情況下及時償還債務。不良資產證券化可以極大地提高項目發起機構的資金流動性，但也要考慮到商業銀行自身會帶來流動性投資潛在性風險的可能性。

2007 年的英國北巖銀行破產，其最主要的原因則是流動性風險問題，在美國次貸危機的影響下，其資產70%以上都是缺乏流動性的住房抵押貸款，過度房貸使其杠桿倍數迅速增高，又由于儲戶在形勢的偏向下紛紛取走存款，導致北巖銀行承兌危機的爆發，從而進一步加快了破產。

二、商業銀行不良資產證券化的外部環境風險

（一）監管環境風險

監管環境風險主要是由于政策變化、政治制度的變化而引發的風險。

從大環境來看，對我國商業銀行不良資產證券化的監管模式一直處于曲折向前的趨勢。2005 年央行發布《信貸資產證券化試點管理辦法》，由此我國商業銀行不良資產證券化拉開序幕，在2008年以前，不良資產證券化業務都處于良好的發展狀態。為應對2008年美國次貸危機，監管層采取“一刀切”的解決方法，央行和銀監會也都要求暫停相關的審批工作，原本大好的發展前景，突然就陷入了停滯。直到2012年重啟資產證券化，到2014年兩年的時間，并沒有明確地提出有效的發展模式，至2016年開始，我國商業銀行不良資產證券化業務才進入正軌，也有了明顯的發展成效，但由于我國國情，商業銀行不良資產證券化相當依仗國家政策的影響。

（二）法律環境風險

法律環境風險是指因為法律本身存在的不足與漏洞所帶來的風險。

目前，我國的不良資產證券化是一項創新業務，但由于缺乏相應的法律法規，導致了不良資產證券化的發展滯后，阻礙了不良資產證券化的發展。由于不良資產證券化的法律問題很多，例如，如何將不良資產從法律上進行有效的剝離，而由于投資主體和參與者的多樣性，各主體之間的權利和義務都要用法律來確定，所以，如果法律法規的制定不夠完善，出現了失誤、遲緩、表述模糊等問題，很容易導致操作上出現的一系列問題，從而產生法律風險。

（三）經濟環境風險

經濟環境風險對應國家的經濟發展情況、行業情況、金融環境等，都會影響我國商業銀行不良資產證券化的風險敞口。

從西方經濟學的角度來看，我國的經濟發展具有顯著的周期特性。經濟周期的變化對各個行業都有直接的影響，尤其是金融產品，尤其是證券化產品。不良資產證券化的發展狀況直接關系到全社會消化不良資產的能力。宏觀環境良好，對不良資產的消化自然起到了很好的推動作用；一旦經濟下滑，證券化的產品的發展就會處于劣勢，出現融資困難、社會資本短缺、難以持續、市場疲軟、投資者利益不能保證的風險情況。

具體的經濟指標與不良資產證券化有著密切的關系，其經濟指標的變化就是風險狀況的變化。我國商業銀行不良證券化的金融產品，與金融市場的經濟指標有著緊密的聯系。比如，利率波動會對投資者的資本成本產生一定的影響，從而對證券化產品的定價起到決定性的作用。同時，由于利率的下降，導致了債務人提前還款，對未來的現金流量進行了預測，從而引發了債權人的提前償還風險。

三、結語

結合上述幾個風險來看，不良資產證券化的主要特點是：其存在的不確定性、不可預測性。由于不良資產證券化業務的結構比較復雜，類型多樣，涉及到的法律問題也較多，無法用一個固定的數學模型來進行風險預測。從自身固有風險和外部環境風險兩個方面來看，信用、技術、流動性風險，以及監管、法律、經濟環境風險都會對我國商業銀行不良資產證券化產生影響。在現代金融環境下，風險具有很高的傳導性和感染力，如果這些風險集中在一起，很容易引起金融市場的動蕩，這正是警示了關注商業銀行不良資產證券化的風險問題，是促進商業銀行發展的正確道路。

參考文獻：

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