震蕩市中如何挖掘機遇？

林蔓

告別了2022和2023連續兩年下跌后，大盤指數們今年終于有了復蘇跡象。而從5月以來，指數又失去了活力，掉頭向下。雖說今年來市場中的熱點也是一波接一波，AI算力、低空經濟、金屬周期板塊輪番上場，房地產也出來小秀一把，但總是后勁不足，并沒有出現強有力的長期主線。

市場反復無力，投資者就容易失去信心。這在權益基金市場更為明顯。雖說今年不少權益基金翻紅，但新發情況卻屢屢遇冷。

對于很多權益基金投資者來說，即使身處熱點之中，也總有股“熱鬧都是別人的”感覺，風口一陣陣吹，卻遲遲吹不紅自己手中基金的收益。

其實，市場真正的趨勢性行情較少，大部分時間都是輪動震蕩行情。市場好，自己不見得沾光；市場不好，也不一定會被拖累。薅板塊輪動的“羊毛”，才是永恒的旋律。

行業輪動加速

據機構統計，近十年多年來，市場行業輪動逐年加快。今年尤為明顯，多個板塊你方唱罷我登場，沒有形成能夠明顯延續全年的主線。進入4月之后A股更是幾近一天一個熱點，“美林時鐘”轉成了“美林電風扇”。投資者們眼花繚亂，無從下手。（見圖一、二）

圖一：4月后行業輪動速度加快

資料來源：iFinD，中銀證券

圖二：今年來不同行業和主線超額收益發生的階段

資料來源：Wind，招商證券

為何今年輪動如此之快？招商證券分析稱，一是缺少方向，當前盈利整體平穩，缺少一個明確的業績改善的大方向和推動力；二是去年年底到年初的大跌造成“疤痕效應”，使得一旦某個方向快速上行市場就很容易止盈，而一旦某個方向開始回調則市場的短期調整也更為劇烈；三是政策催化，今年以來政策力度明顯加大，政策效率明顯提高，呈現出政策一波接一波的催化加強特征；四是今年增量資金相對有限，存量博弈的特征較為明顯。

如何應對市場波動？

市場長久波動下，基金投資者如何抓住機會？

1.做好資產配置

大多數投資者在投資過程中更加關注標的選擇，但實際上比起選哪只基金或股票，是否做好了各類資產的配比往往被忽視了。其實收益的多少、持基的體驗、能否更長久的保持“在場”，與資產配比關聯很大。

當前市場有幾個較為常用的組合配置策略：

策略一：股債平衡策略。股債平衡策略由大師格雷厄姆首次提出，按照一定的比例來分配權益類資產和固收類資產的倉位，例如：“50%股+50%債”，或者“70%股+30%債”。通過數據測算會發現，股債平衡的持倉方式比單獨持有債券的收益率更為可觀，比單獨持有股票的回撤更為可控（見表）。

表：不同股債配比和對應收益率

策略二：核心-衛星策略。這個策略將資產分位兩大類，在行情下跌時有防守資產來兜住回撤，行情上漲時有進攻資產博取彈性：

“核心”——通常是力求穩中求勝的品種，由波動可控的產品來擔當底倉資產，是組合中的“定海神針”，如債基、寬基指數，以及最近大火的紅利策略指數都是不錯的選擇；

“衛星”——通常為組合博取更多的收益，選取高彈性的資產作為組合的附屬配置，通常是各行業的主題基金，具體選擇時盡量選取相關性低的行業進行搭配。

策略三：啞鈴策略。作為近兩年大火的策略，啞鈴策略強調兩端投資，一端聚焦具有進攻性的高成長資產，如：權益類資產、大宗商品等，力求獲得潛在高收益；另一端配置防守型資產，比如債券、貨幣基金等。通過對風格差異較大的投資品種進行組合，有效平衡風險和回報。

需要提醒的是，啞鈴策略作為進階策略的一種，對資產的選擇能力有一定的要求，如果選取的高風險資產表現不佳，或者防守型資產無法提供足夠的安全性，那么整個策略可能會失效。

總之，每個投資者的風險偏好、投資目標不盡相同，資產的配置策略千千萬，總歸是選取合適自己能力圈、風險承受能力的才是更優解。

2.培養長期投資意識

既然市場永遠在波動，那么投資者就不必為一時的得失而糾結。基金投資本就是細水長流的事情，頻繁地申贖，不僅會影響自己的心態，還會影響基金業績穩定性，持有時間越長，才越容易盈利。

景順長城、興證全球等幾家大型基金公司聯合發布的《2022年公募權益類基金投資者盈利洞察報告》顯示，投資者盈利狀況會隨著持有的時間增加而逐漸改善。

持有時長不足1個月時，投資者平均年化收益率僅-4.59%，盈利人數占比僅37.46%。持有時長2-3年時，投資者平均年化收益率轉正，盈利人數占比達到80%以上。持有時長達到3-5年時，投資者平均年化收益率大幅提升至6.52%，盈利人數占比也超過90%。（見圖三）

圖三：近五年不同持有時長的投資者收益情況

數據來源：2022年公募權益類基金投資者盈利洞察報告